平(ping)安(an)資(zi)(zi)管(guan)(guan)董(dong)事長(chang)萬放19日在(zai)平(ping)安(an)資(zi)(zi)管(guan)(guan)創新業(ye)(ye)務(wu)發(fa)布會上(shang)表示，資(zi)(zi)管(guan)(guan)行業(ye)(ye)可能面臨的(de)四大(da)挑戰(zhan)有：低(di)利率帶來(lai)的(de)資(zi)(zi)產荒；企業(ye)(ye)的(de)信(xin)用風(feng)(feng)險更(geng)(geng)難評判；“去(qu)杠(gang)桿(gan)”大(da)環境(jing)下對資(zi)(zi)管(guan)(guan)能力的(de)要求更(geng)(geng)高；外資(zi)(zi)進入加(jia)劇同業(ye)(ye)競爭。在(zai)此背景(jing)下，投資(zi)(zi)風(feng)(feng)險管(guan)(guan)理(li)的(de)挑戰(zhan)與(yu)應對引起(qi)了各方關注。平(ping)安(an)資(zi)(zi)管(guan)(guan)KYZ平(ping)臺董(dong)事總經(jing)(jing)理(li)孫海容介(jie)紹，債(zhai)市違約常態(tai)化后(hou)，信(xin)用研究(jiu)已(yi)經(jing)(jing)成為信(xin)用債(zhai)投資(zi)(zi)的(de)必經(jing)(jing)之(zhi)路。

　　四大挑戰 三大變化

　　萬放指出(chu)，資管行(xing)業(ye)(ye)可能面臨的四(si)大挑(tiao)(tiao)戰有，低利率時代會(hui)(hui)帶(dai)(dai)來(lai)資產(chan)和資金的差價急劇(ju)收窄甚至倒掛，會(hui)(hui)帶(dai)(dai)來(lai)資產(chan)荒；復(fu)雜的信用環(huan)境(jing)(jing)的變化，經(jing)濟的下(xia)行(xing)，企(qi)業(ye)(ye)經(jing)營面臨越來(lai)越高的挑(tiao)(tiao)戰，哪些企(qi)業(ye)(ye)可以在復(fu)雜的環(huan)境(jing)(jing)下(xia)生存(cun)，哪些企(qi)業(ye)(ye)會(hui)(hui)面臨危機(ji)，這是個更(geng)加(jia)復(fu)雜的挑(tiao)(tiao)戰；資管新規的執行(xing)，帶(dai)(dai)來(lai)去(qu)杠桿、去(qu)通道、去(qu)非標，對(dui)提升資產(chan)管理能力提出(chu)更(geng)高要求；市(shi)場(chang)的開(kai)放，會(hui)(hui)有越來(lai)越多(duo)的世界著(zhu)名資產(chan)管理機(ji)構和我們同臺競爭，會(hui)(hui)帶(dai)(dai)來(lai)行(xing)業(ye)(ye)的變革。

　　萬放(fang)表示(shi)，資產管理和(he)投資管理最重要的(de)(de)(de)是(shi)信息的(de)(de)(de)篩(shai)選和(he)收集，決定了(le)管理人的(de)(de)(de)效(xiao)率(lv)，效(xiao)率(lv)決定信息篩(shai)選的(de)(de)(de)速度和(he)決策的(de)(de)(de)效(xiao)果(guo)。

　　“在(zai)物聯網的(de)時代(dai)需要依賴(lai)科(ke)技(ji)，快速有(you)效(xiao)地進行決策和(he)篩選，所以我認為未來會有(you)三大變化。”萬放說。首先(xian)，在(zai)行業結(jie)構上(shang)，有(you)品牌、資源、團隊、系(xi)統的(de)頭部資產管理(li)機構會發展得(de)越來越好。其(qi)次，在(zai)戰略布(bu)局上(shang)，擁抱科(ke)技(ji)，通過系(xi)統控風險(xian)、助投(tou)資、提效(xiao)率、降成本。最(zui)后，在(zai)能力建設(she)上(shang)，強化投(tou)研體系(xi)，強化風險(xian)管理(li)的(de)體系(xi)，通過引入更(geng)多的(de)工具，更(geng)多的(de)方(fang)法來助力風險(xian)管理(li)，為投(tou)資降成本、增效(xiao)益。

　　十維度透視信用風險

　　在資管行(xing)業面臨上述調整(zheng)的大背景下，規(gui)避信用風險成了重(zhong)中(zhong)之(zhi)重(zhong)。

　　孫海容指出，自2014年“11超日債”違(wei)約(yue)(yue)開始，債券市(shi)場已經經歷(li)了三輪違(wei)約(yue)(yue)潮。截(jie)至2020年5月底，債市(shi)已違(wei)約(yue)(yue)主體(ti)166家，違(wei)約(yue)(yue)金額4209億元，債市(shi)違(wei)約(yue)(yue)已進入常態化(hua)。

　　債(zhai)市違約進入(ru)常態(tai)化后，信(xin)用研究已經成為(wei)信(xin)用債(zhai)投資的(de)必經之路。她認為(wei)，可以從外部(bu)因(yin)(yin)素(su)和內部(bu)因(yin)(yin)素(su)兩個(ge)視角，從系統性因(yin)(yin)素(su)、個(ge)體化因(yin)(yin)素(su)、經營因(yin)(yin)素(su)和財務(wu)因(yin)(yin)素(su)這四個(ge)立面(mian)，以及(ji)宏(hong)觀環(huan)境(jing)、行業景(jing)氣、市場(chang)競爭(zheng)力、公司治理、發展(zhan)戰略、市場(chang)表現、輿情、關聯傳導、財務(wu)治理、財務(wu)表現這十(shi)大維(wei)度透視債(zhai)券信(xin)用評價。

　　孫海容指(zhi)出，在(zai)行(xing)業景(jing)氣方面，分(fen)析聚焦于(yu)影響行(xing)業效益的因素：量價、成(cheng)本與庫存為刻畫(hua)行(xing)業景(jing)氣變化的最(zui)佳(jia)可選指(zhi)標。

　　在(zai)公(gong)(gong)司(si)治理(li)方面，好的公(gong)(gong)司(si)治理(li)架構(gou)會使得(de)股東、管理(li)層(ceng)和員工利益(yi)高度一致，促進公(gong)(gong)司(si)的長期(qi)向上(shang)發展與持續優良的業績；差的公(gong)(gong)司(si)治理(li)架構(gou)易激化各方矛盾，甚至會影響公(gong)(gong)司(si)生(sheng)存(cun)。

　　在(zai)財(cai)務(wu)質(zhi)量方面，公司(si)一(yi)旦從粉(fen)飾(shi)財(cai)報走向造假，離違約也就一(yi)步之遙。孫(sun)海容指出，會計具有藝術性特征，從財(cai)務(wu)粉(fen)飾(shi)到(dao)財(cai)務(wu)造假是量變到(dao)質(zhi)變的(de)過程(cheng)。財(cai)務(wu)造假是持(chi)續性行為(wei)，企(qi)業通常在(zai)多(duo)年間于(yu)多(duo)個環節(jie)進行粉(fen)飾(shi)操作。財(cai)務(wu)質(zhi)量的(de)評估在(zai)于(yu)從財(cai)報內外證(zheng)據挖掘造假手(shou)段。