4月12日，央行公(gong)布的一(yi)季度(du)金融(rong)數據和社(she)會融(rong)資數據顯示，今年一(yi)季度(du)銀行新(xin)增信貸(dai)投放規模依舊非(fei)常可觀，且信貸(dai)結構持續優化(hua)，反(fan)映(ying)出實體經濟持續的復(fu)蘇勢頭和強勁的融(rong)資需求(qiu)。

　　一(yi)季(ji)度人民幣貸款(kuan)增加7.67萬億元，在(zai)去年(nian)高基數基礎(chu)上同比多增5741億元。不過，貨(huo)幣政(zheng)策(ce)回(hui)歸常態(tai)化，以及穩(wen)定(ding)宏(hong)觀杠桿率的政(zheng)策(ce)訴(su)求正逐(zhu)漸顯現。一(yi)方(fang)面，社融增速逐(zhu)漸下降，初步(bu)統(tong)計(ji)，一(yi)季(ji)度社會(hui)融資規(gui)模增量(liang)累計(ji)為10.24萬億元，比上年(nian)同期(qi)少8730億元，3月末(mo)(mo)社會(hui)融資規(gui)模存量(liang)同比增長12.3%，環比下降1個(ge)百分點；另一(yi)方(fang)面，3月末(mo)(mo)，廣(guang)義貨(huo)幣（M2）同比增長9.4%，增速比上月末(mo)(mo)和上年(nian)同期(qi)均(jun)低0.7個(ge)百分點。

　　實體融資需求(qiu)強烈

　　信用收縮溫和

　　在(zai)去年高基(ji)數(shu)及信(xin)貸額度(du)控(kong)制的背景下(xia)，雖然一季度(du)社(she)融增量(liang)比去年同期少(shao)8730億元(yuan)，但(dan)依然是(shi)季度(du)增量(liang)的次高水平，反(fan)映出當前實體經濟旺(wang)盛(sheng)的融資需求。

　　央行調查統計司司長阮健(jian)弘表示，從一(yi)季(ji)度(du)(du)社(she)融增量的(de)(de)結構(gou)看(kan)，金融機構(gou)的(de)(de)信貸穩字當頭，資本市場的(de)(de)融資大(da)幅度(du)(du)增加(jia)，債券市場在(zai)上年基數比較(jiao)高的(de)(de)情(qing)況下少(shao)增長，總體上看(kan)社(she)會融資規模的(de)(de)增長保持(chi)平(ping)穩。尤其是一(yi)季(ji)度(du)(du)非(fei)金融企(qi)業的(de)(de)境內(nei)股票融資2467億元，比上年同(tong)期多1212億元，增長近一(yi)倍。

　　光大證券研究所(suo)(suo)副所(suo)(suo)長、首席宏觀經濟學(xue)家高瑞(rui)東認為(wei)，雖然3月社融數據(ju)較去(qu)年(nian)同期有所(suo)(suo)回落(luo)，但與(yu)2016~2019年(nian)等正常年(nian)份(fen)比較，表(biao)現仍然非常強勁。

　　尤其(qi)是(shi)反映實(shi)體(ti)融資需求(qiu)的人民幣貸款(kuan)持續超出(chu)季(ji)節性影(ying)響，企業融資需求(qiu)旺盛帶(dai)動(dong)新增(zeng)信(xin)貸增(zeng)長明(ming)顯超出(chu)市場(chang)預期，從(cong)側(ce)面(mian)體(ti)現監(jian)管壓降(jiang)信(xin)貸規模存在一(yi)定彈性空間(jian)，總量調(diao)控的同時亦(yi)強調(diao)結構優(you)化，制(zhi)造業貸款(kuan)仍是(shi)政策導向(xiang)。

　　東方(fang)金誠首(shou)席宏觀分析師(shi)王青也表示，3月信貸、社融(rong)及M2等主要金融(rong)數據增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)下行(xing)，一方(fang)面源于(yu)上年同期(qi)(qi)為貨幣擴張高峰，高基數會壓低今年的同比增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)，另一方(fang)面反映當前貨幣政策正在向常態化回歸，新增(zeng)(zeng)(zeng)信貸、社融(rong)規模處(chu)于(yu)溫和增(zeng)(zeng)(zeng)長狀態。尤其是當月新增(zeng)(zeng)(zeng)貸款(kuan)規模超出(chu)普(pu)遍預(yu)期(qi)(qi)，顯示信用收縮相對(dui)溫和，主要原因是企(qi)業融(rong)資需求仍然較強(qiang)。

　　受新冠肺炎疫情的(de)(de)(de)影響(xiang)，去年(nian)我國(guo)(guo)的(de)(de)(de)宏(hong)觀(guan)杠(gang)桿率(lv)出現(xian)了階段性的(de)(de)(de)上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)。但(dan)阮(ruan)健弘認為，疫情期間宏(hong)觀(guan)杠(gang)桿率(lv)的(de)(de)(de)上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)，是(shi)逆周期政(zheng)策支(zhi)持(chi)疫情防控和(he)國(guo)(guo)民經濟恢復(fu)的(de)(de)(de)體現(xian)，去年(nian)二季(ji)度(du)以來，隨著經濟運行不斷恢復(fu)，經濟增(zeng)速(su)不斷回升(sheng)(sheng)，我國(guo)(guo)的(de)(de)(de)宏(hong)觀(guan)杠(gang)桿率(lv)上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)勢頭開始明顯(xian)減(jian)緩，上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)幅(fu)(fu)度(du)逐季(ji)收窄。2020年(nian)一、二、三(san)季(ji)度(du)宏(hong)觀(guan)杠(gang)桿率(lv)上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)幅(fu)(fu)度(du)分(fen)別是(shi)14、7.2和(he)3.9個百分(fen)點，到了四季(ji)度(du)變為下(xia)降1.6個百分(fen)點。

　　“四(si)季(ji)度(du)宏觀杠桿率的(de)(de)下(xia)降(jiang)表明實體經濟的(de)(de)活力已經有了極(ji)大的(de)(de)恢復，金融資金的(de)(de)使用效(xiao)率在明顯(xian)提升。未來隨(sui)著經濟向常態回(hui)歸，內生增(zeng)長(chang)動力不(bu)斷增(zeng)強(qiang)以及(ji)穩健的(de)(de)貨(huo)幣政策(ce)靈活精準、合(he)理適度(du)，預計我國的(de)(de)宏觀杠桿率將繼(ji)續保持(chi)基本平穩。”阮健弘稱。

　　流動性保持合理充裕(yu)

　　在(zai)經(jing)歷了1月末市(shi)場(chang)資金(jin)面(mian)緊(jin)張后(hou)，盡管3月以來(lai)資金(jin)面(mian)的(de)寬松讓市(shi)場(chang)暫時減少(shao)了對央行(xing)流(liu)動(dong)性(xing)投放的(de)關注，但隨著進入4月后(hou)地方債發行(xing)提速，以及(ji)即將(jiang)到來(lai)的(de)集中繳稅沖擊，央行(xing)如何保(bao)障流(liu)動(dong)性(xing)合理(li)充裕再次(ci)成為市(shi)場(chang)關注的(de)焦點(dian)。

　　央(yang)(yang)行(xing)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策司司長孫國峰表示，央(yang)(yang)行(xing)一直高度關注財政(zheng)(zheng)因素(su)對銀行(xing)體(ti)系(xi)流(liu)動性(xing)的影(ying)響，并(bing)將該(gai)因素(su)納入央(yang)(yang)行(xing)流(liu)動性(xing)管理的整(zheng)體(ti)框架，在貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策操作中統一予以考慮。央(yang)(yang)行(xing)將按照穩健貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策靈(ling)活精準、合(he)理適度的要求(qiu)(qiu)，密切關注4月份財政(zheng)(zheng)收支和市場(chang)流(liu)動性(xing)供(gong)求(qiu)(qiu)變化，綜(zong)合(he)運用公開市場(chang)操作等多種貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策工(gong)具，對流(liu)動性(xing)進行(xing)精準調節，保持銀行(xing)體(ti)系(xi)流(liu)動性(xing)合(he)理充裕，為政(zheng)(zheng)府債券發行(xing)提供(gong)適宜的流(liu)動性(xing)環(huan)境。

　　孫國峰(feng)再次強調，判(pan)斷短期(qi)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)走勢(shi)首(shou)先(xian)要看(kan)政策利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)是否(fou)(fou)發(fa)生變化，主要是央行公(gong)開市(shi)(shi)場(chang)7天逆回購操(cao)作利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)，以(yi)及(ji)中期(qi)借貸便利(li)(li)(li)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)是否(fou)(fou)變化，而(er)不(bu)應過度關注公(gong)開市(shi)(shi)場(chang)操(cao)作數量和銀行體系流動性。公(gong)開市(shi)(shi)場(chang)操(cao)作數量會根據財(cai)政、現金等多種臨時性因(yin)素以(yi)及(ji)市(shi)(shi)場(chang)需(xu)求情況靈活調整，其(qi)變化并不(bu)完全(quan)反映市(shi)(shi)場(chang)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)走勢(shi)，也不(bu)代表(biao)央行政策利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)變化趨勢(shi)。其(qi)次，在觀(guan)察(cha)市(shi)(shi)場(chang)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)時重(zhong)點(dian)看(kan)DR007的加權(quan)平(ping)均利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)水平(ping)以(yi)及(ji)其(qi)在一段時間(jian)之(zhi)內的平(ping)均值，而(er)不(bu)是個(ge)別機構的成交利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)，或者受短期(qi)因(yin)素擾動的時點(dian)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)。

　　“今后，央行將繼續靈活開展操作，保持流動(dong)性合理(li)充裕。對于(yu)一些(xie)短期(qi)因素的(de)影響，市(shi)場不(bu)必過度關注(zhu)。”孫國峰稱。