一如市(shi)場預期(qi)，元旦前“降息”并不(bu)讓(rang)人(ren)意外。12月20日，人(ren)民(min)銀(yin)行授權全國(guo)銀(yin)行間同(tong)業(ye)拆(chai)借中心公布，1年(nian)(nian)期(qi)LPR下調5個(ge)基點至3.8%；5年(nian)(nian)期(qi)以上LPR為4.65%。其中，1年(nian)(nian)期(qi)LPR是時隔20個(ge)月再次下調，市(shi)場總結是“非對(dui)稱式降息”。

　　之所(suo)以只降1年期而未降5年期LPR，綜合市(shi)場機構(gou)分析來(lai)看，原因明確(que)：今年已有(you)兩(liang)次降準，加上存(cun)款(kuan)定(ding)價機制調整等(deng)因素，均(jun)為LPR下(xia)調提供(gong)空間；同(tong)時，考慮到“房(fang)住不炒”的(de)政策基(ji)調，影響(xiang)中(zhong)長期貸款(kuan)利(li)率的(de)5年期LPR并未調整。

　　LPR已成(cheng)為人民銀行利率體系的核心之一(yi)，是銀行等金融機(ji)構利率產品定(ding)價的基準利率，銀行發放的貸(dai)款利率等于“LPR報價+點差”，LPR變動(dong)將會直接影響實體經濟(ji)融資成(cheng)本。

　　廣發證券銀行(xing)首席分析師(shi)倪軍(jun)表示，短端(duan)、長端(duan)非對稱降息兼顧了穩(wen)定政策預期(qi)和(he)維護(hu)銀行(xing)息差(cha)的平衡，但后續(xu)單方面持續(xu)壓降銀行(xing)資產端(duan)利率的可能(neng)性較(jiao)低(di)，央行(xing)更多會通過降低(di)銀行(xing)體(ti)系負債成本引(yin)導銀行(xing)降低(di)實體(ti)融資成本。

　　從“降息”目的看(kan)，此次LPR調降是為引導金融機構繼續下調貸(dai)款利率，為明年“穩增長(chang)”蓄力(li)，增強信貸(dai)總量(liang)增長(chang)的穩定性。

　　對(dui)于銀(yin)(yin)行業，這樣(yang)的“非對(dui)稱式降息”會(hui)對(dui)機(ji)構帶來什么樣(yang)的影(ying)響？多數券(quan)商機(ji)構認為，1年期LPR下調5BP對(dui)銀(yin)(yin)行凈息差影(ying)響較小。

　　中金公司分析(xi)師(shi)林英奇等昨日最新發布的報告測算，1年期LPR下調5BP對銀(yin)(yin)行(xing)凈息(xi)差影(ying)響(xiang)大約0.7BP，相當于凈利(li)潤的0.7%，直接影(ying)響(xiang)較小(xiao)。其中，郵儲、招(zhao)行(xing)、平安等銀(yin)(yin)行(xing)由于資產端結構因(yin)素，影(ying)響(xiang)又小(xiao)于同業(ye)。另外(wai)，綜合考慮12月降準置換MLF對凈利(li)息(xi)收入的貢獻，明(ming)年銀(yin)(yin)行(xing)息(xi)差能夠基本保持穩定。

　　國盛證券銀(yin)行業(ye)分析師馬婷(ting)(ting)婷(ting)(ting)認為(wei)，1年期LPR下(xia)調5BP，綜合考慮各(ge)銀(yin)行的貸款期限、重定(ding)價(jia)節奏，以(yi)及(ji)降準、存(cun)款自律機制紅利釋放等因素(su)后，貸款收益(yi)率(lv)首先(xian)將(jiang)會受影(ying)響(xiang)、下(xia)降3BP，這(zhe)將(jiang)對(dui)息(xi)(xi)差(cha)(cha)造成負面影(ying)響(xiang)約2BP；考慮到12月15日降準落地將(jiang)提(ti)(ti)升(sheng)息(xi)(xi)差(cha)(cha)1BP，二者對(dui)沖為(wei)下(xia)降1BP；未(wei)來1年存(cun)款自律機制改革紅利釋放預計(ji)將(jiang)提(ti)(ti)升(sheng)息(xi)(xi)差(cha)(cha)3BP；因此，在其他(ta)因素(su)不變(bian)的情(qing)況下(xia)，測(ce)算2022年銀(yin)行息(xi)(xi)差(cha)(cha)將(jiang)提(ti)(ti)升(sheng)2BP。

　　凈息差(cha)是反映銀(yin)(yin)行盈利能(neng)力(li)的重要指標(biao)，近年(nian)來，在利率(lv)進(jin)一步市場化(hua)等(deng)因素影響(xiang)下，銀(yin)(yin)行凈息差(cha)普(pu)遍持續收(shou)(shou)窄，已是全(quan)行業面臨(lin)的趨(qu)勢性(xing)挑戰。據Wind統計(ji)，2021年(nian)上(shang)半年(nian)，41家上(shang)市銀(yin)(yin)行凈息差(cha)平均水平為(wei)2.16%（算數平均），較上(shang)年(nian)同期收(shou)(shou)窄3BP。因此，著力(li)優(you)化(hua)資(zi)產負債結構(gou)，努(nu)力(li)提升(sheng)中間業務收(shou)(shou)入，是今年(nian)以(yi)來諸多銀(yin)(yin)行應對息差(cha)收(shou)(shou)窄的必然(ran)之(zhi)舉。

　　市場還有一(yi)種觀點認為(wei)，相比(bi)凈息差(cha)壓力，信(xin)用成本(ben)對(dui)(dui)銀(yin)行業(ye)的影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)更大(da)。中金公(gong)司的報告(gao)認為(wei)，信(xin)用成本(ben)支出是(shi)現階(jie)段(duan)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)利(li)潤(run)的主要(yao)(yao)因(yin)素(su)。目前影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)銀(yin)行估值的核心要(yao)(yao)素(su)是(shi)經濟(ji)預期(qi)以(yi)及對(dui)(dui)資產質量的擔憂，寬信(xin)用有助于修正預期(qi)和(he)提振情(qing)緒，凈息差(cha)小幅波動對(dui)(dui)現階(jie)段(duan)銀(yin)行業(ye)績影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)較小。