2021年(nian)最(zui)后一(yi)期貸款市(shi)場報價利率(lv)（LPR）以“降息”定(ding)格。12月20日，人民銀行授權全(quan)國銀行間同業拆借中心公布，1年(nian)期LPR下調5個基點(dian)至3.8%；5年(nian)期以上LPR為4.65%，維持前值不變。

　　作為(wei)利(li)率市場(chang)重要風向標，此前(qian)LPR已連(lian)續(xu)19個月“按(an)兵不(bu)動(dong)”。受訪專家認為(wei)，1年期(qi)LPR下調(diao)有(you)助(zhu)于降低實體經濟(ji)融資(zi)成本，釋放(fang)出貨幣政策(ce)正在加大逆周期(qi)調(diao)控(kong)力度的(de)信(xin)號；而5年期(qi)以(yi)上(shang)LPR并未變(bian)動(dong)，表明“房住不(bu)炒”的(de)房地產調(diao)控(kong)基調(diao)未變(bian)，意(yi)在維護(hu)房地產業良(liang)性(xing)循環(huan)和健康(kang)發展(zhan)。

LPR品種歷史走勢圖
數據來源：中(zhong)國貨(huo)幣網

　　LPR下調符合預期

　　報價形成機制凸顯市場化特征

　　本(ben)次(ci)(ci)LPR調(diao)(diao)整(zheng)，在市(shi)場預期之內。專家認為(wei)，年(nian)內兩次(ci)(ci)全(quan)面降準均已落地，對降低銀行成本(ben)構成累(lei)積(ji)效應。同時，存款基準利(li)率(lv)改革成效顯著(zhu)，為(wei)銀行下(xia)調(diao)(diao)貸款市(shi)場利(li)率(lv)報價提(ti)供動力。

　　東方(fang)金誠首(shou)席宏觀(guan)分析師王青表示(shi)，12月15日央行(xing)全(quan)面(mian)降(jiang)(jiang)準(zhun)，可為(wei)(wei)銀行(xing)每年(nian)(nian)降(jiang)(jiang)低資金成本(ben)(ben)約150億元(yuan)；此前(qian)7月全(quan)面(mian)降(jiang)(jiang)準(zhun)已為(wei)(wei)銀行(xing)每年(nian)(nian)降(jiang)(jiang)低資金成本(ben)(ben)約130億元(yuan)。累(lei)積效(xiao)(xiao)應下(xia)，兩次(ci)全(quan)面(mian)降(jiang)(jiang)準(zhun)對(dui)銀行(xing)降(jiang)(jiang)低成本(ben)(ben)效(xiao)(xiao)果明(ming)顯(xian)，成為(wei)(wei)觸發(fa)本(ben)(ben)月1年(nian)(nian)期LPR下(xia)調的(de)一大直(zhi)接原因。

　　“1年期(qi)LPR下降(jiang)，主要由于銀(yin)行資金成本(ben)下降(jiang)達到了點差壓降(jiang)的最(zui)小‘步(bu)長(chang)’。”民生銀(yin)行首席(xi)研究(jiu)員(yuan)溫彬表示，央行兩次降(jiang)準釋放長(chang)期(qi)資金加(jia)上近(jin)期(qi)實施了多種結構性貨幣政策，促進銀(yin)行資金成本(ben)下降(jiang)。

　　溫彬說，今(jin)年以來(lai)，銀行加大對(dui)存(cun)(cun)款成本(ben)的(de)管(guan)理(li)力度(du)，整(zheng)頓不規(gui)范的(de)互聯網存(cun)(cun)款、結構性存(cun)(cun)款等存(cun)(cun)款創新產品(pin)和(he)高息產品(pin)，同時，今(jin)年6月優化(hua)了(le)存(cun)(cun)款利率自律上限的(de)確定(ding)方(fang)式，都(dou)有助于推(tui)動銀行負債(zhai)端(duan)成本(ben)下降。

　　“此次LPR下調是(shi)央行貨幣政策靈(ling)活適度、銀(yin)行體(ti)系(xi)流動性合(he)理充裕(yu)的綜合(he)反映，也充分體(ti)現了LPR報價(jia)形(xing)成(cheng)機制(zhi)的市場化特征。”興業銀(yin)行首席經濟學家魯政委(wei)表示，2021年以(yi)來，人民銀(yin)行加大跨周期(qi)調節力度，保持銀(yin)行體(ti)系(xi)流動性合(he)理充裕(yu)，有效降低(di)銀(yin)行資金成(cheng)本(ben)，推動了此次1年期(qi)LPR下行。

　　本次1年(nian)(nian)期(qi)LPR下調打破(po)了自2019年(nian)(nian)9月以來(lai)，1年(nian)(nian)期(qi)LPR與1年(nian)(nian)期(qi)MLF招標利率(lv)始終(zhong)保持同步調整、點差固(gu)定在90個基點的局面。

　　王(wang)青認(ren)為，這標志著利率市場化(hua)再進一步，即在(zai)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)利率不變(bian)時，貸(dai)款利率能夠隨(sui)市場利率變(bian)化(hua)做出適時調(diao)整(zheng)，也是(shi)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)傳導效率提升的具體體現。

　　結構性下降暗含深意

　　5年期報價不變夯實“房住不炒”

　　在我國當前(qian)利率體系(xi)中(zhong)，LPR屬于市場利率范疇(chou)，具(ju)有較(jiao)強(qiang)的政策信號意(yi)義。專家表示(shi)，1年期LPR下降將帶動實體經濟融資(zi)成本(ben)下降，釋放出逆周(zhou)期調控(kong)力度加大信號。

　　魯政(zheng)委認為(wei)(wei)，LPR下(xia)降(jiang)為(wei)(wei)金(jin)融(rong)系(xi)統向實(shi)體經濟讓利(li)創造了有利(li)條件。“考(kao)慮到我國融(rong)資方式以(yi)銀行(xing)(xing)貸(dai)款為(wei)(wei)主，而LPR已(yi)經成為(wei)(wei)銀行(xing)(xing)貸(dai)款定(ding)價的參(can)考(kao)基準，此次LPR降(jiang)低可直(zhi)接(jie)帶動新發生貸(dai)款利(li)率降(jiang)低，明年需重(zhong)新定(ding)價的存量(liang)貸(dai)款利(li)率也將同步下(xia)行(xing)(xing)，可為(wei)(wei)金(jin)融(rong)系(xi)統向實(shi)體經濟讓利(li)提供(gong)有利(li)環(huan)境(jing)，支持(chi)經濟高(gao)質量(liang)發展。”

　　溫彬表示，當前，我國經濟(ji)發展面(mian)臨(lin)需求收縮、供給沖擊、預期(qi)轉弱三(san)重壓力。在(zai)這個(ge)階段下調LPR，有助于發揮(hui)好(hao)貨幣政策的逆周(zhou)期(qi)調節作用，為(wei)實(shi)體經濟(ji)紓困，保持經濟(ji)運行在(zai)合理區(qu)間。

　　5年(nian)期以(yi)上(shang)LPR此次未(wei)與1年(nian)期LPR同步調(diao)(diao)整。專家表(biao)示，由于(yu)5年(nian)期以(yi)上(shang)LPR是(shi)房貸利(li)率的基準，此次未(wei)作調(diao)(diao)整是(shi)為了維護(hu)房地產(chan)業良性循環(huan)和健康發展，符合地產(chan)調(diao)(diao)控、政策調(diao)(diao)結構的需要。

　　北京大學光(guang)華管理(li)學院副(fu)教授顏(yan)色表示(shi)，5年(nian)期(qi)(qi)以上LPR主(zhu)(zhu)要綁定的(de)是房(fang)地產利(li)率，且本月5年(nian)期(qi)(qi)以上LPR報(bao)價是明(ming)年(nian)房(fang)貸利(li)率的(de)主(zhu)(zhu)要對標利(li)率。“近期(qi)(qi)央(yang)行對房(fang)企進行了(le)一定的(de)流動性支持，但‘房(fang)住不炒’的(de)房(fang)地產調控(kong)基調并未發(fa)生(sheng)改變，因(yin)此5年(nian)期(qi)(qi)以上LPR并未進行調整(zheng)。”顏(yan)色說。

　　招聯金融(rong)首席研(yan)究員董希淼認為，5年期(qi)以(yi)上LPR不(bu)變(bian)，主(zhu)要是(shi)為了不(bu)向房地產市場發出寬(kuan)松信號(hao)。這再次表(biao)明，貨幣政策穩健的取向并未改變(bian)，下一(yi)步仍將通過(guo)微(wei)調、預調等方式使貨幣政策更(geng)加靈活適度。

　　企業綜合融資成本仍有下降空間

　　經過本(ben)次下(xia)調(diao)，LPR是否(fou)還(huan)有下(xia)降空間？

　　王青稱(cheng)，基于2022年(nian)穩增長政(zheng)策將適度靠前發力的預期(qi)，明年(nian)上半(ban)年(nian)，降準將延續，不排(pai)除小幅下(xia)調MLF利率的可能。因此，LPR還有小幅下(xia)調的空間。

　　顏色認為，明(ming)年(nian)一季(ji)度，MLF利率(lv)有望(wang)下調(diao)10個基點(dian)，同(tong)時LPR或將(jiang)跟降(jiang)。雖(sui)然美聯(lian)儲將(jiang)在明(ming)年(nian)加息，但我國仍存在較大降(jiang)息空間。在明(ming)年(nian)穩(wen)(wen)增長的政(zheng)策(ce)目標(biao)下，貨幣(bi)政(zheng)策(ce)將(jiang)做好跨周期和逆(ni)周期政(zheng)策(ce)設(she)計，提高前瞻性(xing)針對性(xing)，并促(cu)進綜合融(rong)資成本穩(wen)(wen)中有降(jiang)。

　　“未來LPR仍(reng)有下(xia)降空間。”魯政(zheng)委表示，中(zhong)央經(jing)濟(ji)工作(zuo)會(hui)議(yi)提出(chu)，目前我國經(jing)濟(ji)發展面臨(lin)需求收縮(suo)、供給(gei)沖擊、預(yu)期(qi)轉弱的(de)三重壓力(li)。經(jing)濟(ji)數據和市場預(yu)期(qi)也顯示，今(jin)年(nian)(nian)四季度和明(ming)年(nian)(nian)的(de)經(jing)濟(ji)增長仍(reng)面臨(lin)較大挑(tiao)戰。預(yu)計人民銀行(xing)將繼續保持流動性合理充裕，引(yin)導LPR下(xia)行(xing)，繼續發揮LPR的(de)指導性作(zuo)用(yong)，促進企業融資成本進一步降低，推(tui)動經(jing)濟(ji)運行(xing)保持在合理區間。

　　人民銀行(xing)黨委(wei)近日(ri)召開會(hui)(hui)議(yi)傳達學習中央經濟(ji)工(gong)作會(hui)(hui)議(yi)精神，定調明年重點(dian)工(gong)作任務。會(hui)(hui)議(yi)指出，穩(wen)健(jian)的(de)貨幣(bi)政策要靈(ling)活(huo)適度，保持流動性合理(li)充裕。做好(hao)跨周(zhou)期(qi)和逆周(zhou)期(qi)政策設計(ji)，提高貨幣(bi)政策的(de)前(qian)瞻性針對性。持續釋放貸款市(shi)場報價利率改革潛力，促進(jin)企(qi)業綜合融資成本穩(wen)中有降。