證券時報記者(zhe) 孫璐璐

　　繼(ji)(ji)貸(dai)款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)市場化改革取得明顯進展后，存(cun)款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)市場化改革自去年(nian)來銜枚疾進。央行(xing)近日在一季度貨幣政策報告(gao)中披露，今年(nian)4月，央行(xing)指導利(li)率(lv)自律(lv)機(ji)制(zhi)建立了存(cun)款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)市場化調(diao)(diao)整機(ji)制(zhi)，自律(lv)機(ji)制(zhi)成(cheng)員(yuan)銀(yin)行(xing)參考以(yi)(yi)10年(nian)期(qi)國債收益率(lv)為(wei)代(dai)(dai)表的債券市場利(li)率(lv)和以(yi)(yi)1年(nian)期(qi)LPR為(wei)代(dai)(dai)表的貸(dai)款(kuan)(kuan)市場利(li)率(lv)，合(he)理調(diao)(diao)整存(cun)款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)水(shui)平。這是(shi)繼(ji)(ji)去年(nian)6月存(cun)款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)自律(lv)上(shang)限由存(cun)款(kuan)(kuan)基(ji)準利(li)率(lv)乘(cheng)以(yi)(yi)一定(ding)倍(bei)數形成(cheng)，改為(wei)加上(shang)一定(ding)基(ji)點(dian)確定(ding)后，存(cun)款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)自律(lv)定(ding)價機(ji)制(zhi)再度迎來重大調(diao)(diao)整。

　　10年期國(guo)債(zhai)(zhai)收益率(lv)(lv)(lv)和(he)1年期LPR都是市(shi)場(chang)利率(lv)(lv)(lv)，其變動相比于存(cun)款基(ji)準利率(lv)(lv)(lv)更(geng)為頻繁，更(geng)能(neng)及時(shi)準確反映市(shi)場(chang)資金(jin)的(de)(de)供需變化(hua)。央行(xing)鼓勵(li)銀行(xing)參考這兩個(ge)市(shi)場(chang)利率(lv)(lv)(lv)及時(shi)調整存(cun)款利率(lv)(lv)(lv)報價，既是在(zai)穩步推進存(cun)款利率(lv)(lv)(lv)市(shi)場(chang)化(hua)進程(cheng)中，為銀行(xing)存(cun)款利率(lv)(lv)(lv)定(ding)價提供可參考的(de)(de)新“錨”，也(ye)是引導銀行(xing)資產端和(he)負債(zhai)(zhai)端定(ding)價并(bing)軌的(de)(de)關鍵所在(zai)，深化(hua)資產定(ding)價驅(qu)動負債(zhai)(zhai)定(ding)價的(de)(de)利率(lv)(lv)(lv)傳導機制。

　　此次存(cun)款(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)自(zi)律定價機制改革(ge)之所以(yi)利(li)(li)(li)(li)于推動(dong)資產端與負(fu)債(zhai)端的(de)(de)定價并軌，在(zai)于目前(qian)新發生貸(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)已基本參考LPR定價，而(er)LPR作為銜接央(yang)行(xing)政策利(li)(li)(li)(li)率(lv)與銀行(xing)貸(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)的(de)(de)“橋梁”，其自(zi)身(shen)定價受政策利(li)(li)(li)(li)率(lv)變動(dong)的(de)(de)牽引，并以(yi)此傳導影響貸(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)的(de)(de)定價。今后銀行(xing)存(cun)款(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)定價也(ye)參考LPR后，相(xiang)當于在(zai)LPR這座“橋梁”的(de)(de)另一(yi)(yi)頭(tou)開辟(pi)一(yi)(yi)條(tiao)新路(lu)，讓LPR一(yi)(yi)頭(tou)連(lian)接政策利(li)(li)(li)(li)率(lv)，另一(yi)(yi)頭(tou)連(lian)接存(cun)貸(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)。并深化LPR與存(cun)款(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)的(de)(de)雙向影響，存(cun)款(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)的(de)(de)走低也(ye)會(hui)為LPR下(xia)調積蓄力(li)量，本月LPR報價下(xia)調的(de)(de)概率(lv)就在(zai)加大。

　　至于為何存(cun)款(kuan)利(li)(li)率(lv)(lv)還會參考10年(nian)期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)收益率(lv)(lv)的(de)(de)變動，或許有兩方面(mian)考量。一方面(mian)，從(cong)銀行資(zi)產(chan)端(duan)的(de)(de)構成看，除了(le)貸(dai)款(kuan)資(zi)產(chan)外(wai)，債(zhai)(zhai)券投資(zi)資(zi)產(chan)也(ye)占有較(jiao)大比(bi)重(zhong)，前(qian)者定價(jia)(jia)主要參考LPR，后(hou)者定價(jia)(jia)則以10年(nian)期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)收益率(lv)(lv)為基準。另一方面(mian)，從(cong)利(li)(li)率(lv)(lv)市場化的(de)(de)整(zheng)體(ti)看，10年(nian)期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)收益率(lv)(lv)是各類(lei)市場利(li)(li)率(lv)(lv)定價(jia)(jia)的(de)(de)根基，也(ye)是政(zheng)策利(li)(li)率(lv)(lv)調整(zheng)參考的(de)(de)重(zhong)要因素，引入(ru)10年(nian)期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)收益率(lv)(lv)，可以鞏固(gu)“市場利(li)(li)率(lv)(lv)＋央行引導—LPR—存(cun)貸(dai)款(kuan)利(li)(li)率(lv)(lv)”的(de)(de)利(li)(li)率(lv)(lv)市場化傳導機制，提(ti)高貨幣政(zheng)策的(de)(de)傳導效率(lv)(lv)。

　　從短(duan)期更迫切的(de)現實(shi)考量看，此時調整存款(kuan)利(li)率(lv)自律定(ding)價機制(zhi)，可(ke)以起到(dao)推動(dong)銀行(xing)存款(kuan)利(li)率(lv)下行(xing)、降低銀行(xing)負(fu)債(zhai)成本的(de)作用。銀行(xing)負(fu)債(zhai)成本降低反過來又可(ke)以推動(dong)LPR降低，實(shi)現在推動(dong)貸(dai)款(kuan)利(li)率(lv)下行(xing)同時，保持(chi)銀行(xing)息差的(de)穩定(ding)，進(jin)而增強(qiang)銀行(xing)對(dui)實(shi)體(ti)經(jing)濟加大信貸(dai)投放的(de)能(neng)力(li)和(he)意愿。這與央行(xing)直接(jie)降息的(de)效果異曲同工，只是對(dui)銀行(xing)的(de)引導更加柔(rou)性(xing)、市(shi)場化，可(ke)以在主要發達經(jing)濟體(ti)貨幣(bi)政策(ce)加速收(shou)緊下兼顧內外均衡(heng)。