日前(qian)，九江(jiang)銀行(xing)(xing)(xing)一(yi)份某期二級(ji)(ji)(ji)資本債不(bu)行(xing)(xing)(xing)使贖回(hui)選(xuan)擇權的(de)公告引(yin)發(fa)市場(chang)熱議。一(yi)天后，該銀行(xing)(xing)(xing)隨即推翻之前(qian)公告，宣(xuan)布行(xing)(xing)(xing)使贖回(hui)選(xuan)擇權。近(jin)年來，作為中小銀行(xing)(xing)(xing)補充資本的(de)主要渠道，二級(ji)(ji)(ji)資本債發(fa)行(xing)(xing)(xing)廣(guang)受(shou)青睞(lai)，部分低評(ping)級(ji)(ji)(ji)城農商行(xing)(xing)(xing)相(xiang)關(guan)債券到(dao)期不(bu)贖回(hui)并不(bu)罕見(jian)。相(xiang)關(guan)現象背后，透露出中小銀行(xing)(xing)(xing)有著(zhu)強烈的(de)“補血”需求，且渠道有待拓寬(kuan)。

　　反轉公告

　　1月5日，港股上(shang)(shang)市銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、主體(ti)評級為AAA的(de)九江銀(yin)(yin)行(xing)(xing)發(fa)(fa)布(bu)公(gong)(gong)告(gao)稱(cheng)，對于發(fa)(fa)行(xing)(xing)總額為15億元(yuan)的(de)“九江銀(yin)(yin)行(xing)(xing)股份有限公(gong)(gong)司2018年第一(yi)期二級資本債券(quan)”（簡稱(cheng)“18九江銀(yin)(yin)行(xing)(xing)二級01”）不行(xing)(xing)使(shi)贖回選擇(ze)權(quan)。一(yi)石激起(qi)千層(ceng)浪(lang)，此公(gong)(gong)告(gao)發(fa)(fa)布(bu)后隨即(ji)引(yin)發(fa)(fa)市場熱(re)議。1月6日，九江銀(yin)(yin)行(xing)(xing)又發(fa)(fa)布(bu)公(gong)(gong)告(gao)稱(cheng)，對上(shang)(shang)述債券(quan)行(xing)(xing)使(shi)贖回選擇(ze)權(quan)。

　　公開資料顯示，九(jiu)江(jiang)銀行該期債券的評級為AA+，為10年(nian)(nian)期固定利率債券，起息日(ri)為2018年(nian)(nian)1月31日(ri)，目(mu)前已臨近該債券第5年(nian)(nian)的贖回(hui)兌付日(ri)。

　　按照業內慣例(li)，二(er)級資(zi)本債發(fa)行期限通常為10年，銀行通常在(zai)第5年選(xuan)(xuan)擇(ze)贖回(hui)。選(xuan)(xuan)擇(ze)不(bu)贖回(hui)二(er)級資(zi)本債的銀行往(wang)往(wang)存在(zai)資(zi)本壓力(li)，且資(zi)產質量指(zhi)標和盈利(li)指(zhi)標弱于行業平均水(shui)平。

　　從資(zi)本水平(ping)來看，九江銀(yin)行相(xiang)關指標(biao)不(bu)甚樂(le)觀。數(shu)據顯示，截至2022年9月(yue)末(mo)，九江銀(yin)行資(zi)本充(chong)(chong)(chong)足率、一級資(zi)本充(chong)(chong)(chong)足率、核心一級資(zi)本充(chong)(chong)(chong)足率分(fen)別為12.99%、11.02%、8.42%，低于行業(ye)平(ping)均水平(ping)。

　　也有分析人士指(zhi)出，由于九江銀行的房地產貸(dai)款(kuan)風險敞口較大，不良貸(dai)款(kuan)和(he)關(guan)注類貸(dai)款(kuan)規模增長較快(kuai)，如考(kao)慮2022年末轉為(wei)不良和(he)計提撥備(bei)的情況，相關(guan)指(zhi)標(biao)將加速惡(e)化，尤其(qi)是核心一(yi)級資本(ben)充足率可能會踩紅線。

　　面對資(zi)(zi)(zi)本(ben)壓力(li)，去年年末，九江銀行表(biao)示，擬通過“定(ding)增”補充資(zi)(zi)(zi)本(ben)。根據公告，該(gai)行擬發(fa)行不超3.65億股(gu)內資(zi)(zi)(zi)股(gu)及不超7500萬股(gu)H股(gu)。

　　估值損失

　　事實上，銀行二級資本債到期不(bu)(bu)行使(shi)贖回權在(zai)業(ye)內并不(bu)(bu)罕見。

　　中泰(tai)證(zheng)券研(yan)報(bao)顯示，截(jie)至2023年1月5日，共(gong)有51只(zhi)(zhi)二級(ji)資(zi)本債(zhai)宣(xuan)告不(bu)(bu)贖(shu)回(hui)，涉及(ji)14個省份的43家(jia)(jia)(jia)銀行(xing)，不(bu)(bu)贖(shu)回(hui)規模(mo)合計達339億(yi)元。其中，農商(shang)行(xing)不(bu)(bu)贖(shu)回(hui)二級(ji)資(zi)本債(zhai)共(gong)40只(zhi)(zhi)，涉及(ji)34家(jia)(jia)(jia)農商(shang)行(xing)，合計規模(mo)220億(yi)元；城商(shang)行(xing)不(bu)(bu)贖(shu)回(hui)二級(ji)資(zi)本債(zhai)共(gong)11只(zhi)(zhi)，涉及(ji)9家(jia)(jia)(jia)城商(shang)行(xing)，合計規模(mo)119億(yi)元。

　　業內人士認為，銀行(xing)(xing)資(zi)本債不(bu)行(xing)(xing)使贖回(hui)權并不(bu)構成違約(yue)事項，給投(tou)資(zi)者(zhe)帶來(lai)的主(zhu)要是估值損(sun)失(shi)，給投(tou)資(zi)者(zhe)帶來(lai)實際損(sun)失(shi)的是減記或轉股風險。

　　華福證(zheng)券(quan)研究所(suo)李清荷團隊認為(wei)(wei)，銀(yin)行不(bu)(bu)贖(shu)(shu)回(hui)二(er)級資本(ben)債(zhai)的原(yuan)因大多(duo)可歸納為(wei)(wei)以下幾(ji)個方面(mian)：發(fa)行人未獲得監(jian)管批準；再融資難度較(jiao)高，銀(yin)行無法發(fa)新債(zhai)替換贖(shu)(shu)回(hui)的舊債(zhai)；銀(yin)行盈(ying)利能(neng)力(li)較(jiao)弱(ruo)，并不(bu)(bu)具備可持續性；資本(ben)充足(zu)水平(ping)低，舊債(zhai)贖(shu)(shu)回(hui)后會導致(zhi)銀(yin)行的資本(ben)充足(zu)水平(ping)不(bu)(bu)符合監(jian)管要求；關(guan)注類貸款劣變(bian)風險較(jiao)高，進(jin)而影響資本(ben)充足(zu)情況(kuang)等(deng)。

　　展望未來，西部證券研報(bao)顯示，從(cong)目前(qian)存量(liang)債(zhai)券來看，2023年(nian)共有71只二(er)級資(zi)(zi)本(ben)(ben)債(zhai)待贖回，規(gui)模共4927億元(yuan)。其中發行主體評級AAA級的二(er)級資(zi)(zi)本(ben)(ben)債(zhai)規(gui)模占比約72%，A+及以下(xia)二(er)級資(zi)(zi)本(ben)(ben)債(zhai)規(gui)模僅78億元(yuan)，風險整體可控。

　　“補血”需求旺盛

　　近年來，銀(yin)(yin)行(xing)“補(bu)血”需求有增長趨勢(shi)。尤其(qi)是在銀(yin)(yin)行(xing)支(zhi)持實體經(jing)濟恢復的力度(du)顯(xian)著提(ti)升情況(kuang)下，為保(bao)證(zheng)業務的可持續發展，銀(yin)(yin)行(xing)需要提(ti)升資本補(bu)充(chong)力度(du)，增厚資本安全墊(dian)。

　　在(zai)各類融資(zi)(zi)工具中，二級資(zi)(zi)本債具有發行門檻低、發行較便捷等優勢，對(dui)融資(zi)(zi)渠(qu)道相(xiang)對(dui)較窄的(de)中小銀(yin)行來說，更具吸(xi)引力和適(shi)用性，成為(wei)中小銀(yin)行最常用的(de)融資(zi)(zi)方式(shi)之一。

　　特別是2022年，商業銀行二級(ji)資(zi)本(ben)債(zhai)發行數量近百只，規模突破(po)9000億元，較2021年大幅增加，增長亮眼。從發債(zhai)銀行類型來(lai)看，中小銀行在(zai)數量上占據主力地位。

　　除了利(li)用二級資(zi)本債“補(bu)血(xue)(xue)”，2022年，多家(jia)中(zhong)小銀行也(ye)嘗(chang)試通過增資(zi)擴股、籌劃上市、發行永(yong)續債、專項債等方式，提升抗風險能力。業(ye)內人士(shi)表示，目(mu)前(qian)來看(kan)，中(zhong)小銀行資(zi)本補(bu)充的難度(du)仍然較大，未來適用中(zhong)小銀行的“補(bu)血(xue)(xue)”渠道(dao)仍有待(dai)拓寬。