江西部署新一輪國資國企改革工作

　　據江西日報消息，日前，江西省(sheng)委(wei)(wei)、省(sheng)政府召開全省(sheng)深(shen)化國(guo)(guo)企(qi)改(gai)(gai)革(ge)工作會議(yi)，部(bu)署推(tui)動(dong)全省(sheng)新一輪國(guo)(guo)資國(guo)(guo)企(qi)改(gai)(gai)革(ge)工作。省(sheng)委(wei)(wei)書記強(qiang)衛出席并講(jiang)話，他強(qiang)調，深(shen)化國(guo)(guo)資國(guo)(guo)企(qi)改(gai)(gai)革(ge)，是(shi)推(tui)動(dong)發展升級的(de)(de)(de)重(zhong)要舉措(cuo)、小康提速(su)的(de)(de)(de)重(zhong)要保障、綠(lv)色崛起的(de)(de)(de)重(zhong)要支撐。要切實抓住新一輪國(guo)(guo)企(qi)改(gai)(gai)革(ge)的(de)(de)(de)機遇，按照中(zhong)央和省(sheng)委(wei)(wei)的(de)(de)(de)戰略部(bu)署，銳意改(gai)(gai)革(ge)、勇于(yu)擔當、善有作為，努力譜寫(xie)江西國(guo)(guo)資國(guo)(guo)企(qi)改(gai)(gai)革(ge)的(de)(de)(de)新篇章。

　　強(qiang)衛強(qiang)調(diao)，深化國資國企改(gai)(gai)革(ge)是一(yi)項復(fu)雜的系統(tong)工(gong)程，要(yao)堅(jian)持解放思(si)想，強(qiang)化大局意識、強(qiang)化責(ze)任(ren)擔當、強(qiang)化創新精(jing)神(shen)；堅(jian)持依法(fa)依規，強(qiang)化法(fa)治思(si)維、堅(jian)持陽(yang)光操(cao)作、準確(que)把(ba)握政策；堅(jian)持積極(ji)穩妥(tuo)，以蹄疾步(bu)穩原則(ze)，正確(que)處(chu)理膽子要(yao)大和步(bu)子要(yao)穩的關系。各級黨(dang)委要(yao)履行好(hao)對本地區改(gai)(gai)革(ge)的領導責(ze)任(ren)，把(ba)握改(gai)(gai)革(ge)方向、掌握改(gai)(gai)革(ge)主(zhu)動(dong)權、注重統(tong)籌協調(diao)，始(shi)終把(ba)國企改(gai)(gai)革(ge)工(gong)作放在(zai)(zai)心上、抓在(zai)(zai)手(shou)上，確(que)保各項改(gai)(gai)革(ge)措(cuo)施落(luo)到實處(chu)。

　　江西國資國企改革加快

　　江西(xi)省(sheng)國(guo)資(zi)委日前(qian)舉辦(ban)了(le)學(xue)習(xi)貫徹落(luo)實(shi)《關(guan)于進(jin)一(yi)步深(shen)化(hua)國(guo)資(zi)國(guo)企(qi)改革(ge)的意(yi)見》培(pei)訓班(ban)。江西(xi)省(sheng)國(guo)資(zi)委黨委書記陳永華對《關(guan)于進(jin)一(yi)步深(shen)化(hua)國(guo)資(zi)國(guo)企(qi)改革(ge)的意(yi)見》作了(le)解(jie)讀。

　　陳永(yong)華表示，近年來，在江(jiang)(jiang)西(xi)省(sheng)委、省(sheng)政(zheng)府的(de)(de)正確領導下，國資(zi)國企改(gai)(gai)革取(qu)得了明顯成(cheng)效(xiao)。先后取(qu)得了國有工(gong)業(ye)企業(ye)改(gai)(gai)革和非工(gong)口七個系統國企改(gai)(gai)革攻堅(jian)戰的(de)(de)重大(da)勝(sheng)利；建立健全(quan)國資(zi)監管體(ti)(ti)制，形成(cheng)了省(sheng)市縣三級國資(zi)監管組織(zhi)體(ti)(ti)系和制度(du)體(ti)(ti)系；到2013年，全(quan)省(sheng)地方經營性國有資(zi)產總額約1.5萬億(yi)(yi)元(yuan)，上繳稅收(shou)超過200億(yi)(yi)元(yuan)，占全(quan)省(sheng)稅收(shou)10%以上。同時，陳永(yong)華指出(chu)，江(jiang)(jiang)西(xi)的(de)(de)國企主(zhu)要存在總量不大(da)、結構不優(you)、機制不活、資(zi)本(ben)化程度(du)不高、發展環境不佳等諸多(duo)問(wen)題，國企需要深化改(gai)(gai)革是問(wen)題倒(dao)逼所至。

　　陳永華提到，江西國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)改革(ge)5年目標分別為在(zai)(zai)國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)改革(ge)層(ceng)(ceng)面，基本(ben)完(wan)成(cheng)公司制(zhi)股份制(zhi)改革(ge)，70%左(zuo)右國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)發展成(cheng)為混合所(suo)有(you)(you)制(zhi)經濟(ji)；在(zai)(zai)國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)監管(guan)體制(zhi)層(ceng)(ceng)面，完(wan)善國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)管(guan)理體系，實現經營(ying)性國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)(you)資(zi)(zi)產(chan)(chan)集中(zhong)統一監管(guan)；在(zai)(zai)國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)(you)經濟(ji)布(bu)局結(jie)構層(ceng)(ceng)面，80%左(zuo)右國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)(you)資(zi)(zi)本(ben)集中(zhong)在(zai)(zai)關鍵領域(yu)和優勢產(chan)(chan)業(ye)，形成(cheng)3－4家(jia)大型企(qi)(qi)業(ye)集團，4-5家(jia)資(zi)(zi)本(ben)投資(zi)(zi)運營(ying)公司，10-12家(jia)百億龍(long)頭(tou)企(qi)(qi)業(ye)，實現省屬國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)(you)資(zi)(zi)產(chan)(chan)總量、營(ying)業(ye)收(shou)入雙超“萬億”。

　　江西分“六個一批”積極有序推進改革任務

　　陳德(de)勤在江(jiang)(jiang)西(xi)省(sheng)出資(zi)監管企業(ye)負責(ze)(ze)人(ren)會議上表示，按照江(jiang)(jiang)西(xi)省(sheng)委全(quan)面深化(hua)改(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)領(ling)(ling)導(dao)(dao)小(xiao)組(zu)的(de)部(bu)署和分工安排(pai)，江(jiang)(jiang)西(xi)省(sheng)國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)委加強頂層設計，緊(jin)鑼密(mi)鼓、規范有(you)序地推(tui)進(jin)各(ge)項(xiang)改(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)任(ren)務(wu)。一(yi)(yi)(yi)是(shi)圓(yuan)滿完(wan)成了(le)(le)《關于(yu)進(jin)一(yi)(yi)(yi)步深化(hua)國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)國(guo)(guo)(guo)(guo)企改(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)的(de)意(yi)見》的(de)起草(cao)工作(zuo)。二(er)是(shi)分“六個一(yi)(yi)(yi)批(pi)(pi)(pi)”積(ji)極有(you)序推(tui)進(jin)改(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)任(ren)務(wu)。公(gong)(gong)布一(yi)(yi)(yi)批(pi)(pi)(pi)簡政放權事(shi)項(xiang)。在鹽業(ye)集(ji)(ji)團等企業(ye)開(kai)展(zhan)“混(hun)合所(suo)有(you)制(zhi)”改(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)，江(jiang)(jiang)中集(ji)(ji)團開(kai)展(zhan)完(wan)善法(fa)人(ren)治理結構試點(dian)(dian)，江(jiang)(jiang)銅集(ji)(ji)團開(kai)展(zhan)“三(san)自”試點(dian)(dian)，建(jian)(jian)材集(ji)(ji)團開(kai)展(zhan)深化(hua)“三(san)項(xiang)制(zhi)度(du)改(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)”試點(dian)(dian)。積(ji)極推(tui)動江(jiang)(jiang)西(xi)鎢業(ye)上市(shi)，推(tui)進(jin)鳳凰集(ji)(ji)團改(gai)制(zhi)重組(zu)，開(kai)展(zhan)江(jiang)(jiang)西(xi)民爆礦(kuang)服集(ji)(ji)團組(zu)建(jian)(jian)工作(zuo)，指導(dao)(dao)國(guo)(guo)(guo)(guo)控公(gong)(gong)司組(zu)建(jian)(jian)了(le)(le)“江(jiang)(jiang)西(xi)省(sheng)吉(ji)成（工業(ye)園）物流港投資(zi)發展(zhan)有(you)限公(gong)(gong)司”。市(shi)場化(hua)選聘(pin)一(yi)(yi)(yi)批(pi)(pi)(pi)國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)企業(ye)高管人(ren)員的(de)工作(zuo)已(yi)全(quan)面啟動。三(san)是(shi)加強對(dui)深化(hua)國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)國(guo)(guo)(guo)(guo)企改(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)的(de)組(zu)織領(ling)(ling)導(dao)(dao)。成立了(le)(le)省(sheng)國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)委全(quan)面深化(hua)改(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)領(ling)(ling)導(dao)(dao)小(xiao)組(zu)，建(jian)(jian)立了(le)(le)委領(ling)(ling)導(dao)(dao)掛點(dian)(dian)負責(ze)(ze)推(tui)進(jin)改(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)工作(zuo)制(zhi)度(du)，對(dui)每(mei)項(xiang)改(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)工作(zuo)實施項(xiang)目化(hua)管理，將委領(ling)(ling)導(dao)(dao)原掛點(dian)(dian)聯(lian)系的(de)企業(ye)所(suo)涉及到的(de)改(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)任(ren)務(wu)作(zuo)為(wei)一(yi)(yi)(yi)個項(xiang)目，確保每(mei)項(xiang)改(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)任(ren)務(wu)落(luo)實到位。

　　江(jiang)(jiang)西(xi)(xi)省(sheng)《關于進(jin)一步(bu)深化(hua)國(guo)(guo)資國(guo)(guo)企改革的意見(jian)》指出，江(jiang)(jiang)西(xi)(xi)國(guo)(guo)企改革中，江(jiang)(jiang)西(xi)(xi)將改組(zu)或新設4家左右(you)國(guo)(guo)資投資運(yun)營(ying)公司，組(zu)建(jian)省(sheng)房地(di)產(chan)集(ji)團(tuan)(tuan)和江(jiang)(jiang)西(xi)(xi)航空集(ji)團(tuan)(tuan)。大(da)(da)力推進(jin)開放(fang)性市場化(hua)戰略重(zhong)組(zu)。支持(chi)江(jiang)(jiang)銅集(ji)團(tuan)(tuan)、新鋼集(ji)團(tuan)(tuan)、江(jiang)(jiang)鈴集(ji)團(tuan)(tuan)和昌河汽(qi)車等企業，加(jia)大(da)(da)改制(zhi)重(zhong)組(zu)力度，加(jia)快國(guo)(guo)際(ji)化(hua)經營(ying)步(bu)伐。通過合并、劃(hua)轉、并購、靠(kao)大(da)(da)聯強等多種方式，積極推動資源、資產(chan)、資本向(xiang)優勢企業集(ji)中，支持(chi)江(jiang)(jiang)鎢控股、贛州(zhou)稀土、煤炭集(ji)團(tuan)(tuan)、建(jian)工集(ji)團(tuan)(tuan)、建(jian)材集(ji)團(tuan)(tuan)等企業發展成為營(ying)業收入(ru)超百億元企業。

　　在資(zi)源(yuan)整(zheng)(zheng)(zheng)合(he)方面，積極(ji)推進民爆(bao)企業重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)整(zheng)(zheng)(zheng)合(he)，組(zu)(zu)建江西民爆(bao)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)；組(zu)(zu)建省(sheng)報業、廣電傳媒(mei)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)，做(zuo)大(da)做(zuo)強省(sheng)出(chu)版集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)等大(da)型文化企業集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)；重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)整(zheng)(zheng)(zheng)合(he)省(sheng)屬房(fang)地產(chan)資(zi)源(yuan)，組(zu)(zu)建省(sheng)房(fang)地產(chan)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)；整(zheng)(zheng)(zheng)合(he)全省(sheng)綠色生(sheng)(sheng)態(tai)資(zi)源(yuan)，組(zu)(zu)建生(sheng)(sheng)態(tai)產(chan)業發展集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)；整(zheng)(zheng)(zheng)合(he)全省(sheng)交(jiao)通(tong)、鐵(tie)路(lu)、航空(kong)等國(guo)有資(zi)源(yuan)，打造現代化綜合(he)立(li)體(ti)交(jiao)通(tong)體(ti)系；組(zu)(zu)建江西航空(kong)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)和(he)物流(liu)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)等。

　　截(jie)至6月末(mo)，江西省國(guo)資(zi)委系(xi)統出資(zi)監(jian)管(guan)企業(ye)資(zi)產總(zong)額突破萬億大關(guan)，達到10094.2億元，同比增長(chang)14.8%；省國(guo)資(zi)委出資(zi)監(jian)管(guan)企業(ye)累計實現利潤總(zong)額18.9億元，同比強勁增長(chang)53.6%，比同期全國(guo)省級監(jian)管(guan)企業(ye)增速高(gao)41.9個百分點，增速排(pai)名全國(guo)第(di)三、中部(bu)第(di)一。

　　近期，江(jiang)西(xi)(xi)(xi)省(sheng)出(chu)資監管企(qi)(qi)業(ye)的(de)密集改制，充分表明了(le)江(jiang)西(xi)(xi)(xi)省(sheng)國(guo)資委積極(ji)推(tui)進國(guo)資國(guo)企(qi)(qi)改革(ge)的(de)堅(jian)定決心，是(shi)加快(kuai)推(tui)進省(sheng)屬(shu)國(guo)有經(jing)濟布局、結構調(diao)整(zheng)的(de)重要舉措，是(shi)發展(zhan)混合(he)所有制經(jing)濟的(de)有益嘗試，也是(shi)半年多(duo)來謀劃加快(kuai)國(guo)資國(guo)企(qi)(qi)改革(ge)的(de)具體成果。（江(jiang)西(xi)(xi)(xi)日報）

　　鳳凰光學

　　公司(si)(si)(si)主(zhu)(zhu)要生(sheng)產(chan)(chan)(chan)經營高科技光(guang)學鏡片、光(guang)學鏡頭(tou)、照相(xiang)(xiang)器(qi)材、望遠鏡、鋼片快(kuai)門、電子(zi)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)及通信設(she)備、光(guang)學原材料、儀器(qi)零配件(jian)等(deng)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)。近(jin)年(nian)來，公司(si)(si)(si)成功突破了(le)以生(sheng)產(chan)(chan)(chan)傳(chuan)統照相(xiang)(xiang)器(qi)材產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)為(wei)主(zhu)(zhu)的(de)單(dan)一經濟結構，重點(dian)發(fa)展(zhan)以數碼相(xiang)(xiang)機(ji)、照相(xiang)(xiang)手機(ji)、投(tou)影機(ji)、數字光(guang)學儀器(qi)等(deng)為(wei)主(zhu)(zhu)的(de)新(xin)經濟產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)加(jia)工事業(ye)(ye)，實(shi)現了(le)多(duo)渠道、多(duo)用(yong)途的(de)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)發(fa)展(zhan)趨向，逐步形(xing)成光(guang)學鏡頭(tou)/元件(jian)、光(guang)學儀器(qi)、精(jing)機(ji)元件(jian)三(san)業(ye)(ye)并舉(ju)、彼此互(hu)動(dong)的(de)良性格局。公司(si)(si)(si)是中國民族光(guang)學行(xing)業(ye)(ye)的(de)第一家上市公司(si)(si)(si)，在(zai)行(xing)業(ye)(ye)中形(xing)成了(le)優良的(de)資信、知名的(de)鳳凰(huang)品(pin)(pin)牌和(he)良好(hao)的(de)客戶關(guan)系。

　　新鋼股份:行業低迷致毛利率下降 1季度虧損

　　新(xin)鋼股份 600782

　　研(yan)究(jiu)機構：長江證券 分(fen)析師：王鶴(he)濤 撰(zhuan)寫日期(qi)：2014-04-30

　　事件描述

　　新鋼(gang)股份今日發布 2014 年1 季(ji)報，報告期(qi)內公司實現營業(ye)收(shou)入 85.32 億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)下(xia)降(jiang)1.48%；營業(ye)成本82.07 億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)下(xia)降(jiang)2.30%；實現歸屬于母公司所(suo)有(you)者凈利潤-0.22 億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，去年同期(qi)為(wei)(wei)-1.16 億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)；1 季(ji)度(du)(du)對應EPS 為(wei)(wei)-0.02 元(yuan)(yuan)，2013 年4 季(ji)度(du)(du)EPS 為(wei)(wei)0.20 元(yuan)(yuan)。

　　公司預計二季度盈虧基(ji)本平衡，中期累(lei)計凈利潤可(ke)能略有虧損。

　　事件評論

　　行業(ye)(ye)(ye)(ye)低迷致使(shi)毛利(li)率(lv)(lv)降幅較(jiao)(jiao)大，1 季(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)(du)(du)業(ye)(ye)(ye)(ye)績(ji)環(huan)比(bi)(bi)下(xia)滑并虧損(sun):1 季(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)(du)(du)行業(ye)(ye)(ye)(ye)低迷之(zhi)下(xia)，公(gong)(gong)司(si)主(zhu)(zhu)要產(chan)品(pin)除熱軋外，出廠價(jia)均環(huan)比(bi)(bi)下(xia)跌(die)，其(qi)中線(xian)材、螺紋(wen)及(ji)中厚板價(jia)格(ge)跌(die)幅均超過(guo)市場均價(jia)。同時，需(xu)求(qiu)不足疊加(jia)(jia)設(she)備檢修致使(shi)公(gong)(gong)司(si)產(chan)量(liang)環(huan)比(bi)(bi)有所下(xia)降，集團口徑下(xia)，公(gong)(gong)司(si)1 季(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)(du)(du)產(chan)量(liang)環(huan)比(bi)(bi)下(xia)降6.19%。量(liang)價(jia)齊(qi)跌(die)之(zhi)下(xia)，公(gong)(gong)司(si)1 季(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)(du)(du)收(shou)入(ru)(ru)環(huan)比(bi)(bi)反而增長1.23%，應(ying)是其(qi)他非鋼收(shou)入(ru)(ru)環(huan)比(bi)(bi)增加(jia)(jia)所致。同時，產(chan)量(liang)下(xia)降不利(li)于固定(ding)成(cheng)本攤銷以及(ji)或是低毛利(li)率(lv)(lv)非鋼業(ye)(ye)(ye)(ye)務收(shou)入(ru)(ru)比(bi)(bi)重上升，1 季(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)(du)(du)公(gong)(gong)司(si)綜(zong)合毛利(li)率(lv)(lv)環(huan)比(bi)(bi)下(xia)降3.68 個百分點至3.81%，處于近年(nian)平(ping)均水(shui)平(ping)，成(cheng)為(wei)1季(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)(du)(du)業(ye)(ye)(ye)(ye)績(ji)環(huan)比(bi)(bi)下(xia)降的主(zhu)(zhu)要原(yuan)因(yin)。另外，由于4 季(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)(du)(du)財務費(fei)用(yong)因(yin)季(ji)(ji)(ji)(ji)節性因(yin)素(su)及(ji)可(ke)轉債到期等而降幅較(jiao)(jiao)大，1 季(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)(du)(du)財務費(fei)用(yong)環(huan)比(bi)(bi)增長2.05 億元，也(ye)加(jia)(jia)重了(le)公(gong)(gong)司(si)業(ye)(ye)(ye)(ye)績(ji)下(xia)滑程度(du)(du)(du)(du)(du)。

　　同(tong)比(bi)(bi)方(fang)面，受(shou)益(yi)于綜合(he)毛(mao)利(li)率同(tong)比(bi)(bi)提升0.81 個百分(fen)點(dian)及財務費(fei)用同(tong)比(bi)(bi)下降(jiang)0.52億元，1 季度(du)業績同(tong)比(bi)(bi)減(jian)虧。

　　品(pin)(pin)種結(jie)構相對(dui)(dui)齊(qi)全，扭虧依(yi)賴(lai)行業復蘇(su):公(gong)司產品(pin)(pin)結(jie)構特點不(bu)夠(gou)特出，中(zhong)厚(hou)板占比也相對(dui)(dui)較大(da)，下游造(zao)船業的(de)持續低迷對(dui)(dui)公(gong)司經(jing)營產生了較大(da)的(de)影響，未(wei)來公(gong)司的(de)業績改善更(geng)多依(yi)賴(lai)行業的(de)復蘇(su)。

　　預(yu)計公司2014、2015 年(nian)EPS 分別0.08 元和0.13 元，維持“謹慎推薦”評(ping)級。

　　中江地產

　　公(gong)(gong)司(si)是以(yi)房地(di)產開發(fa)為(wei)主營業(ye)務(wu)的(de)(de)(de)地(di)產企業(ye)。在(zai)江(jiang)西南(nan)昌(chang)、海南(nan)海口，公(gong)(gong)司(si)成功運作(zuo)了(le)江(jiang)中(zhong)花園、伊(yi)甸(dian)家園和(he)金(jin)色假日(ri)等(deng)項目。公(gong)(gong)司(si)目前擁有的(de)(de)(de)房地(di)產項目是“紫金(jin)城(cheng)”項目，該項目是位于(yu)南(nan)昌(chang)中(zhong)心區(qu)的(de)(de)(de)大型商(shang)業(ye)與生活綜合社區(qu)。公(gong)(gong)司(si)致力(li)于(yu)把(ba)“紫金(jin)城(cheng)”打造(zao)成為(wei)南(nan)昌(chang)首(shou)席文化名城(cheng)，逐步形成“紫金(jin)城(cheng)”獨特的(de)(de)(de)文化脈絡與特質，全面提升公(gong)(gong)司(si)品牌軟實力(li)。公(gong)(gong)司(si)在(zai)立足本(ben)省的(de)(de)(de)同(tong)時，未來重點將發(fa)展(zhan)二線城(cheng)市的(de)(de)(de)精品住宅、商(shang)業(ye)地(di)產業(ye)務(wu)，并(bing)積極開拓(tuo)地(di)方舊城(cheng)改造(zao)項目。

　　江西水泥:基建支撐需求 業績有望持續高增長

　　江(jiang)西水泥(ni) 000789

　　研究機構：華融證券(quan) 分析師：賀眾營(ying) 撰(zhuan)寫(xie)日期：2014-07-10

　　事件

　　公司(si)公布上半年業績預告，1-6月份公司(si)凈(jing)利潤同比增長70%-100%，實現(xian)凈(jing)利潤2.3-2.65億元(yuan)，基(ji)本每股收益(yi)0.56元(yuan)-0.65元(yuan)。

　　點評

　　基(ji)建投(tou)資(zi)支撐地區水泥(ni)需(xu)求。14年(nian)(nian)江西省安排大中型建設項目(mu)560個(ge)(ge)，總投(tou)資(zi)約1萬億(yi)(yi)元(yuan)，當年(nian)(nian)完成投(tou)資(zi)2800億(yi)(yi)元(yuan)以上。其中鐵路(lu)(lu)方面，安排實施(shi)項目(mu)10個(ge)(ge)，年(nian)(nian)度投(tou)資(zi)203億(yi)(yi)元(yuan)，新增鐵路(lu)(lu)營運(yun)里程(cheng)588公里。高速公路(lu)(lu)安排實施(shi)項目(mu)24個(ge)(ge)，年(nian)(nian)度投(tou)資(zi)240億(yi)(yi)元(yuan)以上。

　　在重點(dian)項目拉動下，1-5月江西基建(jian)投資增(zeng)長36.8%，居(ju)全國第三(san)位，領先13.8個百分點(dian)。

　　區域水泥(ni)價(jia)(jia)格(ge)同(tong)比(bi)上(shang)漲超50%貢獻業績明顯(xian)。根據江西(xi)省發改(gai)委(wei)數據，上(shang)半(ban)年雖然價(jia)(jia)格(ge)環比(bi)月度走(zou)低，但同(tong)比(bi)仍有超過(guo)50%的漲幅。

　　在價格的(de)帶動下地區噸(dun)毛利上漲5%，噸(dun)凈利上漲47.5%。公(gong)司作為(wei)地區龍頭(tou)企業，品牌和管理優(you)勢突出(chu)，我(wo)們認為(wei)公(gong)司的(de)噸(dun)水(shui)泥盈利能(neng)力將高(gao)于行業平均，保障業績(ji)高(gao)增(zeng)長。

　　產(chan)能沖擊緩(huan)解，下半年(nian)(nian)市(shi)場企穩向上(shang)。上(shang)半年(nian)(nian)區域投產(chan)兩(liang)條熟料生產(chan)線，新(xin)增產(chan)能320萬(wan)噸，產(chan)能釋放(fang)導致地區價格環比持續走低(di)。

　　下(xia)(xia)半年(nian)區域無新產能投放(fang)，在鐵路等基建投資的帶動(dong)下(xia)(xia)，地區供(gong)需關系將逐步(bu)向(xiang)好，價格也有望(wang)企穩向(xiang)上。

　　投資建議及評級

　　我們預計公司2014年收入69.2億元(yuan)(yuan)，同比(bi)增長(chang)12%，實現凈(jing)利潤(run)9.36億元(yuan)(yuan)，同比(bi)增長(chang)34.2%，基本每股收益1.42元(yuan)(yuan)。以目(mu)前價格計，對(dui)應(ying)PE為6.2倍，給予“推薦”評級(ji)。

　　風險(xian)提示(shi):基建投資不(bu)達預期，原材料成本(ben)大幅(fu)上升(sheng)

　　江西銅業:一季度利潤下滑 未來業績仍受壓于金銅價格

　　江西銅業 600362

　　研究機構：信達證券 分析(xi)師：范(fan)海波，吳漪 撰寫日(ri)期：2014-05-05

　　事件:2014年(nian)4月(yue)29日，江(jiang)西銅業發(fa)布了(le)2014年(nian)一季(ji)度報告，公司(si)14年(nian)一季(ji)度實(shi)現營業收(shou)入413億元(yuan)，同比(bi)下降(jiang)10.2%。實(shi)現歸屬母(mu)公司(si)股(gu)東(dong)凈利潤3.47億元(yuan)，同比(bi)下降(jiang)64.21%。實(shi)現基本每股(gu)收(shou)益0.1元(yuan)，低于我(wo)們此前的預期。

　　點評:

　　公(gong)(gong)司(si)(si)一季(ji)(ji)(ji)度(du)利潤完(wan)成(cheng)(cheng)情況(kuang)不樂觀(guan)，后續三(san)季(ji)(ji)(ji)度(du)壓(ya)力較(jiao)大。如表1所(suo)示，從公(gong)(gong)司(si)(si)2011-2013年(nian)(nian)第(di)一季(ji)(ji)(ji)度(du)利潤完(wan)成(cheng)(cheng)情況(kuang)來看，一季(ji)(ji)(ji)度(du)公(gong)(gong)司(si)(si)完(wan)成(cheng)(cheng)利潤的(de)(de)平均比例應(ying)占(zhan)到全年(nian)(nian)的(de)(de)26%左右。但是(shi)，對比其2013年(nian)(nian)全年(nian)(nian)業(ye)績1.03元，2014年(nian)(nian)第(di)一季(ji)(ji)(ji)度(du)公(gong)(gong)司(si)(si)完(wan)成(cheng)(cheng)每股收益僅(jin)占(zhan)其中的(de)(de)9.7%。這(zhe)意味著公(gong)(gong)司(si)(si)在(zai)2014年(nian)(nian)剩下的(de)(de)三(san)個季(ji)(ji)(ji)度(du)將面(mian)臨更大的(de)(de)業(ye)績完(wan)成(cheng)(cheng)壓(ya)力。我們(men)認為，公(gong)(gong)司(si)(si)一季(ji)(ji)(ji)度(du)利潤下滑主(zhu)要(yao)與(yu)國際金屬價格在(zai)2014年(nian)(nian)一季(ji)(ji)(ji)度(du)的(de)(de)低迷(mi)有(you)關(guan)。公(gong)(gong)司(si)(si)主(zhu)要(yao)產品陰極銅、銅桿(gan)線(xian)、黃金、白銀毛利率均延續上(shang)年(nian)(nian)末出現(xian)了一定程度(du)的(de)(de)下滑。

　　未(wei)來主要金屬(shu)價格走勢判斷

　　1. 銅:

　　2013年(nian)全球精(jing)煉銅的供需狀況發生了從短缺到過剩(sheng)的根本性(xing)改變。在供應和需求兩相(xiang)背離情況下，2013年(nian)全年(nian)LME銅價下跌10%。庫(ku)存(cun)方面，2013年(nian)初的高位庫(ku)存(cun)基(ji)本被消耗(hao)完畢，當前(qian)庫(ku)存(cun)處(chu)于(yu)近5年(nian)較(jiao)低水(shui)平(ping)。

　　我們認為，2014年銅過剩態勢加劇，美國QE退出后銅金融(rong)屬(shu)性(xing)降低，銅價(jia)走勢將(jiang)向基(ji)本面回歸。2014-2015年國內(nei)投資轉型帶(dai)來(lai)的需求(qiu)增(zeng)速放(fang)緩，全球新增(zeng)銅礦(kuang)產能(neng)連續投放(fang)，銅未來(lai)3年的價(jia)格(ge)將(jiang)受到制約。

　　2. 黃金:

　　2013年(nian)(nian)黃金ETF大幅減倉導致金價(jia)(jia)暴(bao)跌(die)，ETF持倉量大幅減少的(de)(de)(de)原因是對(dui)(dui)美(mei)國經(jing)濟復蘇和美(mei)聯儲(chu)縮減購債規(gui)模預期(qi)下引發(fa)的(de)(de)(de)資(zi)產(chan)配置(zhi)調整。隨著美(mei)國經(jing)濟的(de)(de)(de)逐步好轉(zhuan)，市(shi)場風險偏好上升(sheng)(sheng)，以美(mei)股(gu)為代表(biao)的(de)(de)(de)風險資(zi)產(chan)價(jia)(jia)格大幅上漲，避險資(zi)產(chan)黃金遭到大幅拋售(shou)。從目前情(qing)況看，美(mei)股(gu)依(yi)然延續了去年(nian)(nian)來的(de)(de)(de)升(sheng)(sheng)勢(shi)，避險資(zi)產(chan)黃金短期(qi)難(nan)獲關注。金價(jia)(jia)和實際利率走勢(shi)負相關，2014年(nian)(nian)長期(qi)國債收(shou)益(yi)率仍有上行的(de)(de)(de)可能，這將對(dui)(dui)金價(jia)(jia)形成壓(ya)力(li)。

　　在(zai)美元(yuan)(yuan)指數的構成中，主(zhu)要經(jing)濟(ji)體將(jiang)繼續保持量化(hua)寬松(song)政策，美聯(lian)儲和(he)其他(ta)經(jing)濟(ji)體差異化(hua)的貨幣政策使得美元(yuan)(yuan)指數上行壓力加大。鑒于美國(guo)經(jing)濟(ji)領先(xian)全球其他(ta)經(jing)濟(ji)體復蘇和(he)美國(guo)的全球霸主(zhu)地位，未(wei)來強勢美元(yuan)(yuan)將(jiang)會回歸，這將(jiang)對(dui)金(jin)價形成壓力。

　　盈利(li)預(yu)測及評級(ji):我們預(yu)測公司14-16年(nian)(nian)實現EPS1.27、1.36、1.56元(yuan)。按照2014年(nian)(nian)4月30日收盤價(jia)，對應PE 分別為10、9、8倍。繼續(xu)維持(chi)“買入”評級(ji)。

　　風(feng)險因素:宏觀經濟(ji)增長(chang)放緩與下(xia)游市場需求不(bu)足；礦石(shi)品位下(xia)降；國際(ji)金(jin)屬(shu)價格波動(dong)；人(ren)民幣匯(hui)率(lv)變動(dong)。

　　安源煤業:轉型發展有望開啟新的篇章 首次覆蓋給予買入

　　安源煤(mei)業 600397

　　研究機構：申銀萬(wan)國證券(quan) 分析師：劉(liu)曉寧，陳超 撰(zhuan)寫日期(qi)：2014-07-29

　　近期江西省委印發(fa)深化國(guo)(guo)資(zi)國(guo)(guo)企改(gai)(gai)革(ge)(ge)意見，江煤(mei)集團作為(wei)擁(yong)有(you)上市(shi)平臺的(de)省屬大型(xing)能源集團有(you)望(wang)成(cheng)(cheng)為(wei)重點扶持對象，公司有(you)望(wang)跟隨受益。會議主要精(jing)神包括:1、大力(li)發(fa)展混(hun)合(he)所有(you)制經濟，深化公司制股(gu)份(fen)制改(gai)(gai)革(ge)(ge)。2、調整優化國(guo)(guo)資(zi)布(bu)局結構。3、積極(ji)推進(jin)開放性(xing)市(shi)場化戰略重組。強(qiang)(qiang)強(qiang)(qiang)聯合(he)打(da)造一批千億企業(ye)。鼓勵跨(kua)所有(you)制、跨(kua)企業(ye)集團強(qiang)(qiang)強(qiang)(qiang)聯合(he)。4、完善國(guo)(guo)資(zi)管理(li)體制。5、健全(quan)現代企業(ye)制度。6、形成(cheng)(cheng)推進(jin)國(guo)(guo)資(zi)國(guo)(guo)企改(gai)(gai)革(ge)(ge)的(de)合(he)力(li)。

　　通過資產重組，上市公司引(yin)入(ru)民營(ying)資本(ben)中弘(hong)礦(kuang)業，實現類似(si)混合所有制(zhi)經(jing)營(ying)。

　　11 年(nian)底公(gong)司向特(te)定對象發(fa)行(xing)(xing)2.26 億(yi)股(gu)，其中向中弘(hong)礦業發(fa)行(xing)(xing)股(gu)份1.34 億(yi)股(gu)。

　　公司11 年(nian)并未分(fen)紅送股(gu)，12 年(nian)完成資產重組后公司近(jin)兩年(nian)不(bu)斷上調分(fen)紅比(bi)率(lv)(lv)，12 年(nian)分(fen)紅比(bi)率(lv)(lv)73%，13 年(nian)分(fen)紅比(bi)率(lv)(lv)199%，遠超(chao)行業平均30%多的分(fen)紅比(bi)率(lv)(lv)。

　　混合所有制(zhi)確實(shi)對于公(gong)司提(ti)升管理質量，注重股東回報方面起到積極作用。

　　公(gong)司(si)(si)具(ju)備(bei)轉型條件和(he)決心，有望開啟公(gong)司(si)(si)發展新篇(pian)章(zhang)。1、公(gong)司(si)(si)具(ju)備(bei)轉型基因(yin)，02 年上(shang)市(shi)(shi)以來始終以市(shi)(shi)場為導向(xiang)，積極(ji)調整主(zhu)營業(ye)務，主(zhu)營業(ye)務經歷了三(san)次大幅度(du)調整。2、公(gong)司(si)(si)2013 年報中明確提出轉型能(neng)源領域(yu)，積極(ji)開發煤(mei)層(ceng)氣等新能(neng)源業(ye)務。3、集團(tuan)擁有頁巖氣、煤(mei)層(ceng)氣等方面(mian)業(ye)務基礎，有望給公(gong)司(si)(si)提供業(ye)務支(zhi)持。4、公(gong)司(si)(si)市(shi)(shi)值和(he)產(chan)能(neng)規(gui)模在煤(mei)炭上(shang)市(shi)(shi)企業(ye)中最小，船小好掉頭(tou)。

　　首(shou)次(ci)覆(fu)蓋(gai)，給予(yu)買入(ru)(ru)評級。我們預計(ji)公司(si)14-15 年(nian)歸屬母公司(si)凈利潤分別為45、66 百(bai)萬(wan)元，對應EPS 分別為0.05 元、0.07 元/股(gu)(gu)，僅40 億市(shi)值(zhi)(zhi)，鑒于煤(mei)炭(tan)行(xing)業當(dang)前(qian)(qian)資金彈(dan)性(xing)較(jiao)大(da)（邏輯詳見申萬(wan)煤(mei)炭(tan)最新(xin)報(bao)告(gao)《煤(mei)炭(tan)行(xing)業最新(xin)策(ce)略報(bao)告(gao)（用新(xin)視角再論煤(mei)炭(tan)板塊彈(dan)性(xing)）:重(zhong)視資金彈(dan)性(xing) 建議增加(jia)(jia)配置》），公司(si)作為市(shi)值(zhi)(zhi)最小的(de)焦煤(mei)股(gu)(gu)有望受益流動(dong)(dong)性(xing)的(de)寬松，再加(jia)(jia)上公司(si)自身轉型動(dong)(dong)力較(jiao)明確，按照(zhao)資源價值(zhi)(zhi)法重(zhong)估后公司(si)當(dang)前(qian)(qian)PB 值(zhi)(zhi)僅0.5 倍，我們認(ren)為公司(si)未(wei)來3-6個(ge)月估值(zhi)(zhi)修復空間較(jiao)大(da)，給予(yu)0.75 倍PB，首(shou)次(ci)覆(fu)蓋(gai)給予(yu)“買入(ru)(ru)”評級。

　　黑貓股份:炭黑龍頭 期待春天

　　黑(hei)貓股(gu)份 002068

　　研究機構：國金證券 分析師：周思捷，蔣(jiang)明遠(yuan)，劉波 撰寫日(ri)期：2014-06-17

　　投資邏輯

　　陷入低谷達兩(liang)年(nian)(nian)，炭(tan)黑(hei)(hei)(hei)行(xing)業(ye)(ye)仍呈(cheng)分散格(ge)(ge)局:2013年(nian)(nian)是炭(tan)黑(hei)(hei)(hei)行(xing)業(ye)(ye)近年(nian)(nian)來較為困難(nan)的一(yi)年(nian)(nian)。上(shang)游(you)煤焦油(you)價(jia)格(ge)(ge)持(chi)續震(zhen)蕩，增加了炭(tan)黑(hei)(hei)(hei)企業(ye)(ye)把握調價(jia)時(shi)機和(he)幅(fu)度的困難(nan)程度；下游(you)輪(lun)胎企業(ye)(ye)擴產(chan)帶(dai)來的需求增長尚未向(xiang)炭(tan)黑(hei)(hei)(hei)企業(ye)(ye)傳(chuan)導；由于激烈的競爭行(xing)業(ye)(ye)開(kai)工(gong)率(lv)(lv)繼續保持(chi)低位，這三方面原因使得公司(si)盈利能(neng)力降到(dao)(dao)(dao)歷史低點，甚至出現(xian)了單季度虧損。百(bai)川資訊的數據顯示，2008至2013年(nian)(nian)，行(xing)業(ye)(ye)產(chan)能(neng)由359萬(wan)噸(dun)(dun)上(shang)升至650萬(wan)噸(dun)(dun)，增長幅(fu)度達81%，行(xing)業(ye)(ye)開(kai)工(gong)率(lv)(lv)由2008年(nian)(nian)的69%下降到(dao)(dao)(dao)2013年(nian)(nian)的60%。從單廠產(chan)能(neng)分布看，產(chan)能(neng)達到(dao)(dao)(dao)10萬(wan)噸(dun)(dun)/年(nian)(nian)及(ji)以上(shang)的廠家共26家，占全國產(chan)能(neng)59%，同(tong)時(shi)產(chan)能(neng)低于5萬(wan)噸(dun)(dun)/年(nian)(nian)的小廠共計(ji)30家，占有全國產(chan)能(neng)14%。行(xing)業(ye)(ye)前(qian)三名(ming)黑(hei)(hei)(hei)貓股(gu)份、卡博特和(he)龍星化工(gong)(行(xing)情,問診)的市場(chang)占有率(lv)(lv)分別為23%、15%、11%，行(xing)業(ye)(ye)總體格(ge)(ge)局依然分散。

　　公(gong)(gong)司(si)(si)(si)是行(xing)業(ye)龍(long)頭(tou)，全(quan)(quan)面大幅(fu)漲價時機尚未(wei)成熟(shu):公(gong)(gong)司(si)(si)(si)是我國炭黑(hei)行(xing)業(ye)龍(long)頭(tou)，現產(chan)(chan)能(neng)94萬噸(dun)，下半年濟寧(ning)項目投(tou)產(chan)(chan)后，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)全(quan)(quan)年總產(chan)(chan)量(liang)總計(ji)約為100萬噸(dun)。行(xing)業(ye)第二名(ming)卡博特、第三名(ming)龍(long)星化工產(chan)(chan)能(neng)分(fen)別為60、37萬噸(dun)，與公(gong)(gong)司(si)(si)(si)已經拉開了(le)差距，然而公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)行(xing)業(ye)龍(long)頭(tou)地位(wei)仍(reng)未(wei)明顯(xian)體現。憑借產(chan)(chan)品質量(liang)的(de)(de)優勢，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)開工率(lv)一(yi)直保持100%，我們(men)認(ren)為隨著行(xing)業(ye)持續低迷(mi)而導致的(de)(de)小產(chan)(chan)能(neng)陸續退出，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)將承擔引領行(xing)業(ye)提(ti)價、保證全(quan)(quan)行(xing)業(ye)盈利能(neng)力的(de)(de)龍(long)頭(tou)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)責(ze)任。目前由于通用牌號N220、N330等(deng)嚴重過剩，全(quan)(quan)面大幅(fu)漲價的(de)(de)時機尚未(wei)到來，短期仍(reng)需耐心等(deng)待。

　　高(gao)端(duan)炭黑(hei)市(shi)場較好，公(gong)司(si)盈(ying)利上升趨(qu)勢(shi)抬頭:2014年(nian)隨著輪(lun)胎行業繼續擴產(chan)，炭黑(hei)需求明顯好于去(qu)年(nian)，且半(ban)鋼胎市(shi)場的火熱(re)也加(jia)大了輪(lun)胎企業對高(gao)端(duan)炭黑(hei)的需求，公(gong)司(si)在(zai)高(gao)端(duan)炭黑(hei)上的領先優勢(shi)正在(zai)逐漸獲得下(xia)游認可。公(gong)司(si)一(yi)季(ji)報凈利潤(run)600萬元，中(zhong)報預期利潤(run)1300~1800萬元，盈(ying)利的上升趨(qu)勢(shi)已經(jing)開始(shi)。

　　投資建議

　　我們(men)認為炭黑行業(ye)最壞的日子已經過去，當前股(gu)價未(wei)能反映(ying)公司利潤上升(sheng)的趨勢(shi)，預測公司2014年EPS0.17元(yuan)/股(gu)，維持(chi)“增持(chi)”評級。

　　風險

　　提價阻(zu)力(li)較大，行業競爭激烈。

　　江中藥業:OTC主業恢復增長 市場費用吞噬利潤

　　江中藥業 600750

　　研(yan)究機(ji)構：東(dong)北(bei)證券(quan) 分析師：劉林 撰(zhuan)寫日期：2014-04-25

　　事件:公司Q1業績(ji)營收6.99 億(yi)元，同比(bi)(bi)增7.82%；歸母凈利(li)潤(run)為(wei)0.54億(yi)元，同比(bi)(bi)降35.75%；扣非后凈利(li)潤(run)為(wei)0.53 億(yi)元，同比(bi)(bi)增1.26%。

　　OTC 業務營收(shou)大(da)幅增長(chang)。Q1 母(mu)公(gong)司營收(shou)為4.23 億元，同比大(da)增47.41%，表明公(gong)司的(de)健(jian)胃(wei)消(xiao)食片、亮(liang)嗓等OTC 藥品(pin)業務出現了修(xiu)復性增長(chang)。Q1母(mu)公(gong)司毛利率為67.36%，同比提升15.1%，主要受太子參降價(jia)推動。

　　保(bao)健食(shi)品業(ye)務估計推進緩(huan)慢，初(chu)元保(bao)持穩(wen)健增長，參靈草業(ye)務不容樂觀(guan)。醫藥商(shang)業(ye)部(bu)分收(shou)入有所下降(jiang)。

　　銷(xiao)(xiao)售(shou)費(fei)用(yong)大增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)吞噬利潤。Q1 母公司(si)銷(xiao)(xiao)售(shou)費(fei)用(yong)為1.65 億(yi)元，銷(xiao)(xiao)售(shou)費(fei)用(yong)率(lv)為39%，同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)22.18%。合并銷(xiao)(xiao)售(shou)費(fei)用(yong)為2.54 億(yi)元，銷(xiao)(xiao)售(shou)費(fei)用(yong)率(lv)為36.30%，同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)17.78%。廣告投入的(de)大幅(fu)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)是(shi)銷(xiao)(xiao)售(shou)費(fei)用(yong)快速增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)的(de)主要(yao)原因，預計今(jin)年的(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)費(fei)用(yong)率(lv)會維持高位(wei)。

　　公(gong)司將(jiang)加(jia)大枸(gou)杞酒(jiu)(jiu)(jiu)投入。公(gong)司計(ji)劃在江(jiang)西(xi)共青城(cheng)開(kai)發(fa)區購(gou)置1227畝土地，購(gou)地資金約6872萬(wan)元(yuan)，用(yong)于(yu)建設枸(gou)杞酒(jiu)(jiu)(jiu)生產項目。枸(gou)杞酒(jiu)(jiu)(jiu)是(shi)公(gong)司重(zhong)點打造的項目之一，今年將(jiang)在樸(pu)卡酒(jiu)(jiu)(jiu)基礎(chu)上推出"杞濃(nong)酒(jiu)(jiu)(jiu)"品(pin)牌(pai)，定位于(yu)200-400元(yuan)價位的政務(wu)、商務(wu)白(bai)酒(jiu)(jiu)(jiu)消費市(shi)場。銷(xiao)售區域主要(yao)聚(ju)焦(jiao)于(yu)江(jiang)西(xi)和江(jiang)蘇市(shi)場，渠道覆蓋至商超、煙酒(jiu)(jiu)(jiu)專賣店、餐飲(yin)及團(tuan)購(gou)業務(wu)。

　　投(tou)資建議:公司(si)近年(nian)加大高端保健品、酒類等領域(yu)的(de)(de)投(tou)資，距(ju)離原有(you)的(de)(de)OTC藥品主(zhu)業漸行(xing)漸遠。目前是(shi)轉型的(de)(de)痛苦期(qi)，新領域(yu)競爭比較激烈(lie)，公司(si)能否(fou)勝出還有(you)待觀(guan)察。我們預計公司(si)2014-2016年(nian)的(de)(de)EPS分別為0.66元(yuan)(yuan)、0.82元(yuan)(yuan)和0.97元(yuan)(yuan)，估值(zhi)已較便宜，且公司(si)正在回購股(gu)(gu)份，對于股(gu)(gu)價有(you)所支撐，給予公司(si)“增持”評級(ji)。

　　風險提示:市(shi)場費用增長(chang)過快(kuai)的風險；新品推(tui)廣不(bu)達預期的風險。