全面(mian)實行股(gu)票發行注(zhu)冊制(zhi)已進入倒計(ji)時，A股(gu)會否出現“一窩蜂上市(shi)(shi)”、新股(gu)“抽(chou)血效應”壓力幾(ji)何、如何統籌一二級市(shi)(shi)場(chang)動態(tai)平(ping)衡(heng)……

　　對上述市(shi)場(chang)關心(xin)的問題(ti)，日前接受中國證券報記者采訪的專家表示，注(zhu)(zhu)冊(ce)制改革(ge)始(shi)終堅持放管(guan)結合，絕非一(yi)放了之(zhi)、一(yi)“注(zhu)(zhu)”了事。從短期看(kan)，不必擔心(xin)出現(xian)新股(gu)集中大(da)量供給的局(ju)面，有(you)關部門已表態將(jiang)(jiang)科學合理保持新股(gu)發(fa)(fa)行(xing)常態化。從長期看(kan)，全面實行(xing)股(gu)票發(fa)(fa)行(xing)注(zhu)(zhu)冊(ce)制將(jiang)(jiang)進(jin)一(yi)步強化市(shi)場(chang)優勝劣汰功能。隨著加快投資(zi)(zi)端(duan)改革(ge)和引(yin)入更多中長期資(zi)(zi)金，一(yi)二級市(shi)場(chang)將(jiang)(jiang)進(jin)一(yi)步協調發(fa)(fa)展。

　　注冊制絕非一放了之

　　在全面實(shi)行股(gu)票發行注冊制下，新(xin)股(gu)發行效率將進一步提升(sheng)是各方共識，但(dan)這(zhe)并不意味著市(shi)(shi)(shi)場(chang)會迎來大擴容(rong)。業(ye)內(nei)人士(shi)預(yu)計，有關(guan)部門(men)將引導保持相對(dui)穩定的發行節奏。在短期內(nei)，市(shi)(shi)(shi)場(chang)不會出現新(xin)股(gu)“一窩蜂上市(shi)(shi)(shi)”的局面。

　　保持(chi)發行(xing)節奏與市場承受能力相適應是有關部門一以貫之的監管(guan)思路(lu)。證(zheng)監會(hui)有關部門負責(ze)人日前就全面實(shi)行(xing)股(gu)票發行(xing)注冊制答(da)記(ji)者問(wen)時明(ming)確表示，將(jiang)科(ke)學(xue)合理保持(chi)新股(gu)發行(xing)常態(tai)化(hua)，保持(chi)投(tou)融資動態(tai)平衡，促進(jin)一二級市場協調發展。

　　對(dui)此，市(shi)(shi)場人士(shi)(shi)也有相當的(de)共識。“全面(mian)實行股票發行注冊(ce)制(zhi)并(bing)不會帶來IPO數(shu)量暴(bao)增。今后幾年，每年新上市(shi)(shi)公司家(jia)數(shu)仍將保持穩定，匹配市(shi)(shi)場的(de)接(jie)受(shou)度和承受(shou)力至關重要。”資深投行人士(shi)(shi)王驥躍認為。

　　在全面實行(xing)(xing)股票(piao)發(fa)行(xing)(xing)注冊制后，證監(jian)(jian)(jian)(jian)會還將(jiang)強化(hua)(hua)事(shi)前事(shi)中事(shi)后全過程監(jian)(jian)(jian)(jian)管，在“放”的(de)(de)同時加(jia)大“管”的(de)(de)力(li)度，嚴把(ba)上市(shi)公司質量關(guan)。證監(jian)(jian)(jian)(jian)會有關(guan)部門(men)負(fu)責人(ren)介紹，在前端，會用好(hao)現場(chang)檢查、現場(chang)督導等手段，堅持“申報即擔責”的(de)(de)原則，對存在重大違法違規(gui)嫌疑的(de)(de)發(fa)行(xing)(xing)人(ren)及時采取措施(shi)。在中端，將(jiang)加(jia)強發(fa)行(xing)(xing)監(jian)(jian)(jian)(jian)管與(yu)上市(shi)公司持續監(jian)(jian)(jian)(jian)管的(de)(de)聯(lian)動(dong)，規(gui)范上市(shi)公司治理，強化(hua)(hua)信息披露監(jian)(jian)(jian)(jian)管，加(jia)大退市(shi)力(li)度，促進優勝劣(lie)汰。

　　在后端(duan)，會(hui)堅持(chi)以“零容(rong)忍”的態(tai)度嚴(yan)厲打擊(ji)欺詐(zha)發行(xing)、財務(wu)造假等嚴(yan)重違(wei)法行(xing)為，形成強有力的震懾，保護(hu)投資者的合法權益。

　　“實(shi)行注冊(ce)制(zhi)，并不(bu)意味(wei)著放松質量要求，不(bu)是(shi)誰想發就發。”一(yi)位機構人(ren)士說，注冊(ce)制(zhi)改革的本質是(shi)把選(xuan)擇權(quan)交給市(shi)場，有(you)關部(bu)門不(bu)再對(dui)企(qi)業(ye)的投資價值做出(chu)判斷，但(dan)審核(he)把關會更(geng)加(jia)嚴格，退市(shi)監管也會更(geng)加(jia)嚴格，絕非一(yi)放了之。

　　中信證券政策研究首席分析師楊帆表示，從創業板試點注(zhu)冊制的實(shi)(shi)踐(jian)看，沒有出現IPO持續激增(zeng)情況(kuang)。“在試點階(jie)段沒有出現新股(gu)(gu)‘大(da)水漫灌’，全面實(shi)(shi)行股(gu)(gu)票發行注(zhu)冊制后也不會出現。”上(shang)述機構人士說(shuo)。

　　新股“抽血效應”可控

　　有的(de)投資者(zhe)關注(zhu)(zhu)注(zhu)(zhu)冊制(zhi)(zhi)下的(de)新(xin)股(gu)供給(gei)(gei)，本質(zhi)上是擔心(xin)新(xin)股(gu)發行(xing)上市(shi)給(gei)(gei)存量(liang)市(shi)場(chang)帶來的(de)“抽血(xue)效應”。站(zhan)在(zai)資金(jin)面角度，專家指(zhi)出，多(duo)層(ceng)次資本市(shi)場(chang)體(ti)量(liang)大、容量(liang)也(ye)大，主板占(zhan)比逐漸下降，即便在(zai)以往一些A股(gu)募資“大年”，市(shi)場(chang)資金(jin)也(ye)并未出現(xian)明顯短缺(que)，預計全面實行(xing)股(gu)票(piao)發行(xing)注(zhu)(zhu)冊制(zhi)(zhi)對A股(gu)資金(jin)面影(ying)響(xiang)有限(xian)。

　　“全(quan)面(mian)實(shi)行(xing)股票發行(xing)注冊制對(dui)于(yu)市場的‘抽血效(xiao)應’相對(dui)有限(xian)。”中泰證券首席(xi)策略(lve)分析師徐(xu)馳(chi)說(shuo)，從流動(dong)性角度看，市場流動(dong)性并未在(zai)A股募資“大年(nian)”出現明(ming)顯短缺。從風險偏(pian)好角度看，全(quan)面(mian)實(shi)行(xing)股票發行(xing)注冊制有望(wang)提(ti)振市場風險偏(pian)好。隨著國(guo)內經濟回穩向(xiang)上，市場信心將(jiang)進(jin)一步增強。

　　全(quan)面實行股票發行注(zhu)冊(ce)制的(de)(de)重中之重是上(shang)交所(suo)、深交所(suo)主板(ban)。近(jin)年來，主板(ban)新(xin)股數(shu)量占比有(you)限，全(quan)面實行股票發行注(zhu)冊(ce)制不會對市(shi)場造(zao)成很(hen)大沖擊。中金(jin)公司(si)研(yan)究部(bu)策略分析師、董事總經理李求索(suo)表示，當(dang)前主板(ban)新(xin)股數(shu)量約(yue)占全(quan)市(shi)場的(de)(de)30%，募集(ji)金(jin)額約(yue)占40%，按此粗略測算(suan)，全(quan)面實行股票發行注(zhu)冊(ce)制后可能將推升(sheng)(sheng)A股市(shi)場整體新(xin)股發行數(shu)量提(ti)升(sheng)(sheng)約(yue)8%，發行規模提(ti)升(sheng)(sheng)約(yue)10%。

　　“2022年(nian)，A股(gu)(gu)市(shi)場IPO規模為5868億元，股(gu)(gu)權融資規模為16883億元。結合有(you)關部(bu)門強調(diao)‘實行注冊制并不意味著(zhu)放松質量要求’，全面實行股(gu)(gu)票發(fa)行注冊制對(dui)中短期內A股(gu)(gu)市(shi)場的資金(jin)面影響有(you)限(xian)。”李求索說。

　　楊帆認為，主板注冊(ce)制落地(di)對市場(chang)流動性和波動影(ying)響有限(xian)(xian)。“全面實行股(gu)票(piao)發行注冊(ce)制不等于(yu)簡單(dan)降低上市門檻，且由于(yu)依然保持交易所審核、證監會注冊(ce)的(de)基本架構不變，上市發行節奏整體可(ke)控，改革后(hou)分(fen)流市場(chang)資(zi)金的(de)影(ying)響有限(xian)(xian)。”她表示(shi)。

　　據中信(xin)證券研(yan)究團隊測算，全面(mian)實(shi)行(xing)股(gu)票發行(xing)注冊制后，新股(gu)市(shi)場將實(shi)現(xian)平穩過渡，預計A股(gu)市(shi)場年(nian)度融資額約為5500億元至6000億元。

　　促進一二級市場動態平衡

　　應(ying)看到(dao)，與(yu)全面實行股票發行注冊制改(gai)(gai)革相配套(tao)，資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)基礎制度(du)改(gai)(gai)革將(jiang)進(jin)(jin)一(yi)步完善，促進(jin)(jin)投融資(zi)(zi)雙向擴(kuo)容，加大中長期資(zi)(zi)金入(ru)市(shi)力度(du)，疊加退(tui)(tui)市(shi)規則的(de)深化與(yu)退(tui)(tui)市(shi)機制的(de)暢通，將(jiang)有效促進(jin)(jin)一(yi)二(er)級市(shi)場(chang)(chang)動(dong)態(tai)平衡。

　　加(jia)快投(tou)資端改革(ge)，構(gou)建長(chang)(chang)期資金“愿意來、留得(de)住”的(de)市(shi)場(chang)環(huan)境(jing)尤為重要。證監會日前召開2023年系統工作會議，再次強調(diao)引導更多(duo)中長(chang)(chang)期資金入市(shi)。

　　在市(shi)(shi)(shi)場(chang)人士看(kan)來，進一(yi)步推(tui)進投資(zi)端改革，推(tui)動提高險資(zi)、年(nian)金(jin)(jin)基金(jin)(jin)等長(chang)期資(zi)金(jin)(jin)入市(shi)(shi)(shi)比例等為時不遠。“長(chang)期資(zi)金(jin)(jin)入市(shi)(shi)(shi)規模有(you)待進一(yi)步提升。”招(zhao)商基金(jin)(jin)研究部首席經濟(ji)學家李湛說(shuo)，當前A股市(shi)(shi)(shi)場(chang)仍以散戶投資(zi)者(zhe)為主，短期資(zi)金(jin)(jin)占比較高，這在一(yi)定程(cheng)度上使A股市(shi)(shi)(shi)場(chang)非(fei)理性下跌時有(you)發生，接(jie)下來還需多措并舉吸(xi)引(yin)更多機(ji)構投資(zi)者(zhe)進場(chang)，更好發揮長(chang)期資(zi)金(jin)(jin)“壓艙石”的作(zuo)用。

　　川財證(zheng)券首席經濟學家、研(yan)究(jiu)所所長陳(chen)靂認(ren)為，針對中長期(qi)資金，可(ke)進(jin)一(yi)步細化(hua)(hua)不(bu)同持股期(qi)安排的差異化(hua)(hua)稅(shui)費制度，對于持股期(qi)限較長的主體(ti)，給予優惠的所得(de)稅(shui)、印花稅(shui)、交易費等(deng)稅(shui)費激勵。

　　更(geng)為暢通(tong)的(de)退市(shi)制度也是全面實行股票(piao)發行注冊(ce)制的(de)重(zhong)要(yao)配套(tao)舉措。在(zai)拓(tuo)寬入(ru)口(kou)的(de)同(tong)時，暢通(tong)出口(kou)，也能緩解市(shi)場擴容(rong)壓(ya)力(li)，實現A股上市(shi)數量(liang)的(de)動態平(ping)衡，更(geng)好發揮資本市(shi)場的(de)資源配置功能。

　　“全面實(shi)行股票發行注(zhu)冊制(zhi)(zhi)，A股退市(shi)力度(du)有望(wang)加大。”德邦證券首席策略分(fen)析師(shi)吳開(kai)達表示，注(zhu)冊制(zhi)(zhi)改革需配(pei)合實(shi)施嚴格的退市(shi)制(zhi)(zhi)度(du)，有進有出、吐故納新，方(fang)能實(shi)現新陳代謝(xie)，形成良(liang)好生態循環。