從(cong)盲目(mu)投機到(dao)價值投資，從(cong)短(duan)線炒作到(dao)長期投資，從(cong)散戶化(hua)到(dao)機構化(hua)……這是注(zhu)冊制試點以來，A股市場投資生態的(de)新趨(qu)勢。

　　股票發行(xing)(xing)注冊制以信(xin)(xin)息披露為核心，投資(zi)者基于發行(xing)(xing)人披露的(de)信(xin)(xin)息，自行(xing)(xing)判斷(duan)是否購(gou)買股票，以什(shen)么價(jia)格(ge)購(gou)買股票，做到“買者自負”，這對投資(zi)者的(de)專業研判和風險(xian)承受(shou)能力要求大(da)幅提(ti)高。專家認為，A股即將邁入(ru)全面實行(xing)(xing)股票發行(xing)(xing)注冊制階段，投資(zi)者更(geng)應擦亮眼(yan)睛，強(qiang)化風險(xian)意識，堅(jian)持價(jia)值投資(zi)。

　　價值投資成主流

　　注冊制(zhi)正在重塑(su)A股市場投(tou)(tou)資(zi)(zi)生態，打破(po)“新股不敗”的(de)神話，改變部分投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)“炒(chao)小”“炒(chao)差(cha)”的(de)習慣。“從賺市場的(de)錢”到(dao)“賺企(qi)業(ye)成(cheng)長的(de)錢”，堅持價值投(tou)(tou)資(zi)(zi)正在成(cheng)為主流。

　　“這幾年，一味靠打(da)新(xin)或炒作題材股(gu)、ST股(gu)，追漲(zhang)殺跌，頻繁交易(yi)，很難掙到錢(qian)。還(huan)是關注的(de)(de)績優(you)股(gu)表現更好些。”有十多年“股(gu)齡”的(de)(de)投資者鐘陽說(shuo)。

　　在全面實行(xing)股(gu)票發行(xing)注冊制后，新股(gu)發行(xing)市場化改革將(jiang)進一步顯效，引領定價機(ji)制、定價效率和投資理念展現(xian)新變化，破(po)發和打新溢價并存現(xian)象(xiang)將(jiang)是常態(tai)。

　　“‘打新不(bu)(bu)敗’本(ben)身(shen)就是(shi)一種制(zhi)度(du)套利，有部分資金(jin)長期在打新市場里(li)套利，不(bu)(bu)創造價(jia)值。”前海開源(yuan)基金(jin)首席經濟(ji)學家楊(yang)德龍說，從科(ke)創板、創業板、北交(jiao)所試點注冊制(zhi)經驗看，破發已是(shi)常(chang)態。注冊制(zhi)將倒逼中介機構提升(sheng)定價(jia)能力，提升(sheng)打新的風險防(fang)范(fan)意識(shi)。

　　市(shi)場人士預(yu)計(ji)，在全面(mian)實行股票發(fa)行注冊制后，A股退(tui)市(shi)力度有望加(jia)大，不(bu)具備價值成(cheng)長能(neng)力的企業(ye)將退(tui)出資本市(shi)場，“炒差”“炒殼(ke)”等非理性(xing)投資行為將得(de)到有效遏制。

　　華鑫證券(quan)分析師譚倩表示，全面實行(xing)股票(piao)發行(xing)注冊制的本質(zhi)是將選(xuan)擇權(quan)交給市場。隨(sui)著(zhu)資(zi)本市場制度基礎(chu)不(bu)斷完善、IPO常態(tai)化，新(xin)上(shang)市企(qi)業(ye)(ye)(ye)的上(shang)市與(yu)定價(jia)，以(yi)及不(bu)滿足存續條(tiao)件(jian)企(qi)業(ye)(ye)(ye)的退市等(deng)都(dou)將更加市場化與(yu)常態(tai)化。另有分析人(ren)士認為(wei)(wei)，退市力(li)度加大(da)將促(cu)進市場形成以(yi)企(qi)業(ye)(ye)(ye)價(jia)值(zhi)為(wei)(wei)投資(zi)核(he)心(xin)的理(li)性(xing)投資(zi)文(wen)化。

　　隨著(zhu)全面實(shi)行股(gu)票(piao)發行注冊制，新上市公(gong)(gong)(gong)司數量有望增加，投資者可(ke)選擇范圍進一(yi)步擴(kuo)大，資源將逐漸轉移到優(you)質(zhi)公(gong)(gong)(gong)司群體，使業績不佳(jia)的公(gong)(gong)(gong)司估值回歸理(li)性，帶動中小盤股(gu)估值回到合(he)理(li)區間。

　　堅持長期投資理念

　　隨(sui)著注冊制(zhi)改革全面推進(jin)，資(zi)本市場吸引長線資(zi)金能力將繼續增強。

　　“在(zai)全(quan)面實行股票發(fa)行注冊制后，機構投資者和中(zhong)長線(xian)資金(jin)將變得愈發(fa)重要。”海(hai)通證券首(shou)席(xi)(xi)經濟學家兼首(shou)席(xi)(xi)策略分析師荀(xun)玉(yu)根指(zhi)出，中(zhong)長期資金(jin)能在(zai)較長周期內支持企(qi)業發(fa)展，有利于新興企(qi)業融資，進而(er)促進產業升(sheng)級。

　　不少(shao)市場機構預(yu)計(ji)(ji)，2023年(nian)“長(chang)錢(qian)”入市規模將(jiang)穩中有升。中金(jin)(jin)公司研究部策略分析師、董事(shi)總經理(li)李求索(suo)預(yu)計(ji)(ji)，2023年(nian)偏股(gu)(gu)型基金(jin)(jin)發行規模將(jiang)達6000億(yi)份(fen)至9000億(yi)份(fen)，權益類(lei)持倉可形成增量資金(jin)(jin)4000億(yi)元(yuan)(yuan)至7000億(yi)元(yuan)(yuan)。養老金(jin)(jin)產品募集規模將(jiang)達2000億(yi)元(yuan)(yuan)至3000億(yi)元(yuan)(yuan)，可給股(gu)(gu)市帶(dai)來400億(yi)元(yuan)(yuan)至600億(yi)元(yuan)(yuan)增量資金(jin)(jin)。此(ci)外，私募基金(jin)(jin)、銀行理(li)財資金(jin)(jin)等入市規模也有望保持穩健(jian)增長(chang)。

　　此前，證監會發布(bu)的(de)意見指出，引導基金(jin)管(guan)理人堅持(chi)長期(qi)投資(zi)、價值投資(zi)理念，采取有效監管(guan)措(cuo)施(shi)限制“風格漂(piao)移”“高換手率”等博取短線交(jiao)易(yi)收益的(de)行(xing)為，切實發揮資(zi)本市場“穩定器”和(he)“壓艙石(shi)”的(de)功(gong)能作用。

　　此外，在避免投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)行為短視化等方面，鵬(peng)揚(yang)基金有關負責人認為，應從重首發、重單(dan)只產品(pin)銷(xiao)售、重一次(ci)性銷(xiao)售，逐(zhu)步轉向重組合(he)銷(xiao)售和分期投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)。通過科學方法，分散(san)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)風(feng)險，均攤投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)成(cheng)本，降低客戶對短期投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)業(ye)績波(bo)動(dong)的(de)敏(min)感(gan)性。

　　機構化趨勢明顯

　　注冊制的(de)上市條件(jian)和交易制度(du)變化對(dui)投資(zi)者的(de)高要求將加速去散戶化進程(cheng)，應培育機構(gou)投資(zi)者，以進一步趨(qu)近發達(da)資(zi)本市場的(de)投資(zi)者結構(gou)。

　　目前，公募基金、社保(bao)基金、保(bao)險機(ji)構(gou)等機(ji)構(gou)投資者(zhe)(zhe)持有(you)流通市值比重由2019年(nian)年(nian)初的15.7%提高(gao)至2022年(nian)年(nian)末(mo)的19.9%，個人投資者(zhe)(zhe)交易(yi)金額占比長期超過80%的格局被打破，已下降到60%左右。在業內人士看來，A股市場機(ji)構(gou)投資者(zhe)(zhe)占比提高(gao)是大勢(shi)所趨。

　　一方面，在全面實行股(gu)(gu)票(piao)發行注冊制后，上(shang)市公司數量(liang)會越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)，公司股(gu)(gu)價波幅也(ye)會加(jia)大(da)，退市風險也(ye)會越(yue)來(lai)越(yue)高(gao)，缺乏專業(ye)能力的(de)個人投資(zi)者(zhe)獲利可能性降低。“中國(guo)資(zi)本市場(chang)可能會更加(jia)適合機構投資(zi)者(zhe)，其市場(chang)占(zhan)比可能會越(yue)來(lai)越(yue)高(gao)。”李求索認為。

　　另一方面，注冊制(zhi)下上市公司(si)數量(liang)增多和退市常(chang)態化(hua)，對(dui)投研能力的要求不斷(duan)提(ti)高，在將(jiang)推動(dong)市場向理性投資、價值(zhi)投資風格轉移(yi)的同(tong)時，A股機構化(hua)趨勢會日(ri)益明(ming)顯。申(shen)萬宏源(yuan)研究(jiu)所政策研究(jiu)室主任、首(shou)席研究(jiu)員龔芳表示，注冊制(zhi)作為所有標(biao)準化(hua)、證券化(hua)金融(rong)產(chan)品的基礎發行(xing)制(zhi)度，是優化(hua)我國金融(rong)結構的關鍵突破口。

　　全(quan)面實(shi)行股票(piao)發行注冊制對主板現(xian)行投資(zi)(zi)者(zhe)的(de)適當性要求(qiu)不變，對投資(zi)(zi)者(zhe)資(zi)(zi)產、投資(zi)(zi)經驗等不作限制，新股投資(zi)(zi)應更加(jia)謹慎(shen)。“這對投資(zi)(zi)者(zhe)對上市公司基本面情況的(de)甄別能力提出更高(gao)要求(qiu)，使投資(zi)(zi)者(zhe)結構逐(zhu)步(bu)向機構化和(he)專業(ye)化趨勢(shi)轉(zhuan)變。”招(zhao)商基金研究部首席經濟學家李湛(zhan)表示(shi)。