作(zuo)為現代(dai)工業化經濟體的(de)血液(ye),原(yuan)(yuan)(yuan)油價(jia)格(ge)的(de)每(mei)一(yi)次牛熊(xiong)轉換都令世(shi)人(ren)矚目。尤其近期原(yuan)(yuan)(yuan)油價(jia)格(ge)以短時快速(su)下(xia)跌的(de)方式(shi),來反映市場對于供需轉勢(shi)的(de)擔(dan)憂情緒(xu)。決(jue)定(ding)原(yuan)(yuan)(yuan)油走勢(shi)的(de)因素向來有(you)二(er),一(yi)是(shi)供需,二(er)是(shi)美元匯率。
目前國際原(yuan)油(you)交(jiao)易大多(duo)以(yi)美(mei)元(yuan)計價(jia),在(zai)供(gong)需端變化(hua)不大的背景下,美(mei)元(yuan)的升值(zhi)或貶值(zhi)本身也會造成原(yuan)油(you)價(jia)格(ge)(ge)的漲(zhang)跌。一(yi)般(ban)而(er)言,美(mei)元(yuan)與原(yuan)油(you)呈(cheng)現(xian)蹺蹺板效(xiao)應:當外匯市場上美(mei)元(yuan)升值(zhi)時,原(yuan)油(you)價(jia)格(ge)(ge)便會下跌;而(er)當美(mei)元(yuan)貶值(zhi)時,原(yuan)油(you)價(jia)格(ge)(ge)上漲(zhang)。
回(hui)顧(gu)歷史,近30年(nian)來美元(yuan)和(he)原油(you)的走勢曲線(xian)也(ye)印證了,二(er)者(zhe)絕大(da)多數時間內(nei)的這(zhe)種負相關(guan)(guan)關(guan)(guan)系(xi)(xi)。但少數時間,二(er)者(zhe)也(ye)表(biao)現出(chu)同(tong)向關(guan)(guan)系(xi)(xi)或(huo)者(zhe)甚至(zhi)毫無關(guan)(guan)聯性。據業內(nei)人士分析,二(er)者(zhe)不(bu)表(biao)現出(chu)關(guan)(guan)聯性時,主(zhu)要是(shi)原油(you)價格的其(qi)他影響因(yin)素(su),如供求關(guan)(guan)系(xi)(xi)、國(guo)(guo)際地緣政治等因(yin)素(su)處于主(zhu)導地位所致,而要是(shi)出(chu)現了比較少見的美元(yuan)匯率與原油(you)價格同(tong)向運行的話,則(ze)是(shi)國(guo)(guo)際經(jing)濟中出(chu)現了新的邏輯鏈(lian)條。
目前(qian)原油(you)的(de)價格與(yu)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)之間,便(bian)表現出了同跌的(de)正相關性。12月14日以來(lai),美(mei)(mei)油(you)大幅(fu)下(xia)跌逾10%,跌破50美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/桶(tong),最(zui)(zui)低下(xia)探至46.11美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/桶(tong)。美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)指數同期下(xia)跌了0.31%,最(zui)(zui)低下(xia)探至96.6946點。
有機(ji)構人士(shi)預測,2019年(nian)油(you)價中(zhong)樞將(jiang)較(jiao)2018年(nian)下移,年(nian)中(zhong)將(jiang)創年(nian)度(du)高(gao)點。而美(mei)元(yuan)則在2019年(nian)上(shang)半年(nian)高(gao)位震(zhen)蕩,下半年(nian)歐(ou)央行加(jia)息(xi)預期上(shang)升后轉跌的概率較(jiao)大。油(you)價與美(mei)元(yuan)中(zhong)樞共同下移并不(bu)矛盾,因為油(you)價與美(mei)元(yuan)之間(jian)的關聯已(yi)經發生重(zhong)大轉變(bian)。
2012年(nian)以來,美國(guo)的頁巖(yan)(yan)油(you)革命(ming)推動美國(guo)原油(you)產量(liang)急劇增(zeng)長,深刻地影(ying)響著(zhu)國(guo)際能(neng)源格局(ju)。美國(guo)能(neng)源資訊(xun)局(ju)(EIA)周(zhou)一發表的月(yue)報預(yu)測,美國(guo)七個(ge)主要頁巖(yan)(yan)油(you)產區年(nian)底產量(liang)將超過每日800萬桶(tong)。到(dao)12月(yue)底產量(liang)料(liao)達每日803萬桶(tong),明年(nian)1月(yue)料(liao)再增(zeng)13.4萬桶(tong),至每日817萬桶(tong)。美國(guo)已超越沙(sha)特阿拉伯及俄羅斯成為(wei)全球最大產油(you)國(guo),產量(liang)達到(dao)創紀錄的每日1170萬桶(tong)。
油價顯著上漲時會從石油賬(zhang)戶赤字(zi)對(dui)美(mei)元指(zhi)數(shu)造成(cheng)貶值壓(ya)力,而隨著頁巖油革(ge)命的到來,這一現象逐漸淡化(hua)。當(dang)前,油價對(dui)美(mei)元指(zhi)數(shu)的傳導途徑主要通(tong)過改變美(mei)國的通(tong)脹預期(qi),進而影(ying)響(xiang)美(mei)聯(lian)儲的加息進程(cheng)。
在(zai)OPEC達成減產(chan)協議的(de)情況下,原(yuan)油市(shi)場仍存在(zai)供應過剩的(de)風險,油價(jia)缺乏明顯的(de)上(shang)行(xing)動力。油價(jia)的(de)變化對于(yu)美國的(de)通脹水平影(ying)響(xiang)更加(jia)直接和迅(xun)速,油價(jia)的(de)弱勢(shi)或(huo)令美聯儲加(jia)息(xi)(xi)的(de)步伐放緩(huan),加(jia)息(xi)(xi)周(zhou)期當中的(de)不確定性將會增(zeng)加(jia),從而減輕長(chang)端利率(lv)上(shang)行(xing)壓力,疊加(jia)美國經濟拐點隱(yin)現,或(huo)自高位回落(luo),并考慮歐(ou)央行(xing)下半年重啟加(jia)息(xi)(xi)的(de)因(yin)素,從中期來看(kan),美元走(zou)弱概率(lv)較大(da)。
不(bu)過,這種美元(yuan)與(yu)原油價格(ge)同(tong)跌的(de)(de)邏輯(ji),是一(yi)種階段性(xing)的(de)(de)邏輯(ji),與(yu)長期的(de)(de)美元(yuan)與(yu)原油之間的(de)(de)內在邏輯(ji)并不(bu)相符,因此只能是短暫的(de)(de)。
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