經過1月中旬(xun)的加速下跌,目前糖(tang)價企(qi)穩,由(you)于缺(que)乏(fa)新的驅動因素,市場進入(ru)短暫的平衡期(qi)。中期(qi)而言,往下看,5700元(yuan)/噸已基本體現了利空預期(qi);往上看,6000元(yuan)/噸也將面(mian)臨各產區(qu)糖(tang)廠以及(ji)部分銷區(qu)貿(mao)易商(shang)的套保壓力。
1月糖市“旺季不旺”
食糖(tang)行(xing)業內旺(wang)(wang)(wang)(wang)季(ji)需求被賦予了較高的(de)(de)期望。但今(jin)年1月(yue)的(de)(de)行(xing)情演變與傳統春(chun)節備貨(huo)(huo)旺(wang)(wang)(wang)(wang)季(ji)并(bing)不契(qi)合。其(qi)一,1801合約(yue)多頭選擇(ze)接貨(huo)(huo),盤面(mian)價(jia)格虛高,現貨(huo)(huo)價(jia)格也(ye)偏離了實(shi)際價(jia)值。在1801合約(yue)摘牌后,現貨(huo)(huo)價(jia)格以(yi)快速下跌的(de)(de)方(fang)式回歸(gui)基本面(mian)。其(qi)二,悲觀(guan)的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)預(yu)期迫使(shi)糖(tang)廠、貿(mao)易商主動降價(jia)“超(chao)賣”現貨(huo)(huo)。其(qi)三,市(shi)(shi)場(chang)上不缺糖(tang)。目前個別品牌銷售出現“超(chao)賣”,現貨(huo)(huo)有企穩跡(ji)象(xiang)。但是隨(sui)著1709合約(yue)的(de)(de)陳糖(tang)倉單重(zhong)新(xin)進入市(shi)(shi)場(chang),在陳糖(tang)庫存消化(hua)之前,新(xin)糖(tang)現貨(huo)(huo)價(jia)格反彈空間有限。上述因素使(shi)得1月(yue)糖(tang)市(shi)(shi)出現“旺(wang)(wang)(wang)(wang)季(ji)不旺(wang)(wang)(wang)(wang)”的(de)(de)表象(xiang)。而實(shi)際上,1月(yue)現貨(huo)(huo)銷售量與春(chun)節采(cai)購旺(wang)(wang)(wang)(wang)季(ji)相(xiang)符(fu)。但悲觀(guan)的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)預(yu)期與充裕的(de)(de)糖(tang)源,致(zhi)使(shi)糖(tang)價(jia)在振蕩中下跌。
市場進入平衡期
當前(qian)的(de)糖(tang)價(jia)基本體現了利(li)空(kong)預期(qi)(qi)(qi)。空(kong)頭(tou)方面,其主要(yao)做空(kong)邏(luo)輯是產量增加。先(xian)是2017/2018榨(zha)季全國增產至1000萬噸以上的(de)預期(qi)(qi)(qi),將糖(tang)價(jia)打(da)(da)壓至6000元/噸以下(xia)。接(jie)著(zhu)1月中旬,市(shi)(shi)場(chang)傳言廣西500萬畝“雙高基地”項目,將使得2018/2019榨(zha)季廣西產量出現大(da)幅(fu)度增長(chang)。這一預期(qi)(qi)(qi)再次把白(bai)糖(tang)主力期(qi)(qi)(qi)貨合約(yue)打(da)(da)壓至5700元/噸附近。多(duo)頭(tou)方面,其主要(yao)做多(duo)邏(luo)輯是產量增加沒有(you)預期(qi)(qi)(qi)的(de)那么多(duo)。同時(shi)政府會保護糖(tang)價(jia)。現階段而言,市(shi)(shi)場(chang)缺乏潛在的(de)利(li)多(duo)、利(li)空(kong)因素。在沒有(you)新的(de)預期(qi)(qi)(qi)出現前(qian),市(shi)(shi)場(chang)進入平衡期(qi)(qi)(qi)。
按(an)照時間順(shun)序排(pai)列,當前市(shi)場交(jiao)易的(de)主要邏輯是(shi)2017/2018榨(zha)季產量、進口(kou)政策(ce)、走私、2018/2019榨(zha)季產量預估、拋儲政策(ce)。若(ruo)驗(yan)證后,實際不及(ji)(ji)預期,價格則(ze)反向(xiang)波(bo)動;實際符合或(huo)超出(chu)預期,價格則(ze)正向(xiang)波(bo)動。在(zai)熊(xiong)市(shi)中,每(mei)一(yi)次價格反彈,都(dou)是(shi)伴隨(sui)著利(li)空不及(ji)(ji)預期。但只要大(da)方向(xiang)沒有發生改變,每(mei)一(yi)次反彈,都(dou)是(shi)建立空頭(tou)頭(tou)寸的(de)好(hao)機會。
(作(zuo)者單(dan)位:華(hua)泰期貨(huo))
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