周(zhou)初，CBOT市(shi)場(chang)休市(shi)一天，國內(nei)油脂(zhi)缺乏外盤方向指引，期價波動加大。周(zhou)一，菜油漲(zhang)(zhang)停(ting)，帶動豆油、棕櫚油跟漲(zhang)(zhang)。周(zhou)二(er)、周(zhou)三，菜粕(po)、豆粕(po)近月(yue)合約多頭資金獲利離場(chang)，受兩(liang)粕(po)價格下行拖(tuo)累，油脂(zhi)跟跌。如(ru)果7月(yue)拉尼(ni)娜天氣(qi)預期加重，馬來西亞及國內(nei)棕櫚油價格區間(jian)還將繼續下移。

　　農產品進入天氣炒作關鍵期

　　根據大(da)豆(dou)(dou)生長規(gui)律(lv)，美(mei)(mei)豆(dou)(dou)7月(yue)進入關(guan)鍵的結莢(jia)期(qi)，此時如果(guo)拉尼娜天(tian)(tian)氣預(yu)期(qi)兌現，美(mei)(mei)豆(dou)(dou)主產區高溫(wen)、干旱天(tian)(tian)氣將導致美(mei)(mei)豆(dou)(dou)結莢(jia)量減少。CBOT市場6月(yue)末公布(bu)種植面積報告后，美(mei)(mei)豆(dou)(dou)大(da)漲，這也(ye)在一定(ding)程度上體現了拉尼娜天(tian)(tian)氣條件下(xia)，美(mei)(mei)豆(dou)(dou)畝產下(xia)降、CBOT豆(dou)(dou)價繼續上行的市場預(yu)期(qi)。

　　在國內油、粕市場中，兩粕期(qi)價走勢(shi)與CBOT美(mei)豆(dou)表現最為(wei)吻合。在豆(dou)粕1609合約(yue)(yue)達到(dao)3500元/噸后，短線多(duo)頭(tou)資金獲利(li)離(li)場訴求增加，國內油、粕比價高(gao)位調(diao)整。周初，豆(dou)粕1609合約(yue)(yue)持倉大(da)幅減少。數據顯示，上周五該合約(yue)(yue)持倉219萬手，本周三下降44萬手至175萬手。資金關注油脂(zhi)市場，油脂(zhi)價格波動加大(da)。

　　自今年年初開始(shi)，厄(e)爾尼(ni)諾(nuo)向拉(la)尼(ni)娜(na)天(tian)氣(qi)轉化一(yi)直是市場關注的焦點。中國氣(qi)象局發布報告顯示(shi)，2014年9月(yue)開始(shi)，超強厄(e)爾尼(ni)諾(nuo)天(tian)氣(qi)已結束(shu)，2016年夏季正式進入拉(la)尼(ni)娜(na)模式。近期，中國南澇(lao)北旱的天(tian)氣(qi)情況也印證了拉(la)尼(ni)娜(na)天(tian)氣(qi)特征。如(ru)果7月(yue)拉(la)尼(ni)娜(na)天(tian)氣(qi)繼續(xu)推演，預計馬來西亞及印度尼(ni)西亞棕櫚油(you)產量增加對(dui)供應(ying)帶來的壓力也將逐(zhu)步顯現。

　　拉(la)尼(ni)(ni)娜(na)與厄爾尼(ni)(ni)諾(nuo)都是一種極端(duan)天氣(qi)現(xian)象。拉(la)尼(ni)(ni)娜(na)天氣(qi)情況下，美國西南部(bu)和南美洲西岸異常干燥，與之相比(bi)，澳洲和東(dong)南亞(ya)地區(qu)有異常多的(de)(de)降(jiang)雨。美國國家海(hai)洋大氣(qi)組織6月6日公(gong)布的(de)(de)模型顯(xian)示，全球秋冬(dong)季(ji)節發生拉(la)尼(ni)(ni)娜(na)天氣(qi)概率(lv)接(jie)近75%。如果拉(la)尼(ni)(ni)娜(na)天氣(qi)在(zai)6—8月形成，東(dong)南亞(ya)地區(qu)降(jiang)雨充沛，馬來西亞(ya)和印度尼(ni)(ni)西亞(ya)棕(zong)櫚(lv)油產量將大幅增加，馬來西亞(ya)棕(zong)櫚(lv)油庫存(cun)有望恢復到230萬噸附近高位水(shui)平，遠期價(jia)格上(shang)行壓力將不(bu)斷增加。

　　豆油、棕櫚(lv)油價(jia)差將持續擴大

　　依據(ju)厄(e)爾(er)尼諾向拉尼娜(na)天氣(qi)轉化的邏輯關系(xi)推演，拉尼娜(na)天氣(qi)利多美豆(dou)、利空棕櫚(lv)油的影響還(huan)在(zai)持(chi)續。在(zai)7月美豆(dou)生(sheng)長關鍵期(qi)(qi)，如果出現(xian)干旱少雨天氣(qi)，美豆(dou)上(shang)行對CBOT及國內(nei)(nei)豆(dou)油期(qi)(qi)價(jia)形(xing)成利多支持(chi)。通常情況下，CBOT美豆(dou)期(qi)(qi)價(jia)在(zai)7—8月天氣(qi)炒作期(qi)(qi)形(xing)成年內(nei)(nei)高(gao)點(dian)，這樣國內(nei)(nei)豆(dou)油與棕櫚(lv)油價(jia)差也會在(zai)未來1—2個月時間(jian)內(nei)(nei)達到季節性(xing)高(gao)點(dian)。

　　馬來(lai)西亞(ya)(ya)棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)局公布的供需(xu)(xu)數據顯示，自今年3月(yue)(yue)開始，馬來(lai)西亞(ya)(ya)棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)(you)產(chan)量陸續(xu)恢復(fu)(fu)增(zeng)(zeng)長(chang)。在今年3—5月(yue)(yue)，馬來(lai)西亞(ya)(ya)棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)(you)產(chan)量平均增(zeng)(zeng)幅在7.33%，該(gai)國(guo)棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)(you)出口及(ji)生(sheng)物能(neng)源轉(zhuan)化的壓力隨之加大。此前，市場預期(qi)東南亞(ya)(ya)地區齋月(yue)(yue)需(xu)(xu)求有(you)望帶動當地油(you)(you)(you)(you)脂(zhi)消(xiao)(xiao)費(fei)增(zeng)(zeng)加，但從實(shi)際消(xiao)(xiao)費(fei)反饋情(qing)況看，齋月(yue)(yue)消(xiao)(xiao)費(fei)呈現旺季(ji)不(bu)旺特點。另外，受到4月(yue)(yue)馬來(lai)西亞(ya)(ya)棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)(you)恢復(fu)(fu)征收(shou)出口關稅政策影響，4—5月(yue)(yue)該(gai)國(guo)棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)(you)出口已經連續(xu)兩個月(yue)(yue)環(huan)比下降(jiang)10%—13%。如果后期(qi)棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)(you)主產(chan)國(guo)馬來(lai)西亞(ya)(ya)及(ji)印度尼西亞(ya)(ya)棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)(you)產(chan)量持續(xu)恢復(fu)(fu)增(zeng)(zeng)加，在棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)(you)消(xiao)(xiao)費(fei)有(you)限、生(sheng)物柴(chai)油(you)(you)(you)(you)消(xiao)(xiao)費(fei)不(bu)能(neng)按計劃實(shi)施(shi)的情(qing)況下，全球棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)(you)庫存增(zeng)(zeng)加預期(qi)還(huan)會不(bu)斷加重，國(guo)內(nei)豆(dou)油(you)(you)(you)(you)強(qiang)、棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)(you)弱的局面也將延續(xu)。 （作(zuo)者單位：光大期(qi)貨）