近(jin)期(qi)，印度提(ti)高棕櫚油(you)(you)進(jin)口(kou)(kou)關稅形(xing)成(cheng)利(li)空沖擊，引發市場短(duan)期(qi)拋售(shou)，棕櫚油(you)(you)一度重挫。但是由于棕櫚油(you)(you)庫(ku)存進(jin)入下降周期(qi)，出口(kou)(kou)預期(qi)也會隨著天氣轉暖好轉，投資者不(bu)宜過度悲觀，棕櫚油(you)(you)或轉為(wei)階段(duan)性振(zhen)蕩走(zou)勢。

　　多空因素交織

　　近期，市場因素多空交織，沖擊主要(yao)來自于(yu)印(yin)(yin)度(du)對(dui)棕櫚(lv)油需求下(xia)(xia)滑的擔憂。印(yin)(yin)度(du)將毛棕櫚(lv)油進口(kou)(kou)關(guan)(guan)(guan)稅(shui)從30%上調至(zhi)44%，將精(jing)煉(lian)棕櫚(lv)油進口(kou)(kou)關(guan)(guan)(guan)稅(shui)從40%上調至(zhi)54%，而印(yin)(yin)度(du)毛豆(dou)(dou)油及(ji)(ji)(ji)精(jing)煉(lian)豆(dou)(dou)油進口(kou)(kou)關(guan)(guan)(guan)稅(shui)分別維持在30%和35%不變(bian)。印(yin)(yin)度(du)上一(yi)年(nian)度(du)棕櫚(lv)油進口(kou)(kou)量為930萬(wan)噸，今年(nian)受關(guan)(guan)(guan)稅(shui)不平衡變(bian)化影響，可能會向豆(dou)(dou)油及(ji)(ji)(ji)葵(kui)(kui)花(hua)油讓(rang)渡(du)部分市場。毛葵(kui)(kui)花(hua)籽(zi)油及(ji)(ji)(ji)精(jing)煉(lian)葵(kui)(kui)花(hua)籽(zi)油進口(kou)(kou)關(guan)(guan)(guan)稅(shui)分別為25%和35%，在棕櫚(lv)油進口(kou)(kou)下(xia)(xia)降(jiang)的情況下(xia)(xia)，升幅(fu)最大的或為葵(kui)(kui)花(hua)籽(zi)油。而且近期市場對(dui)于(yu)印(yin)(yin)度(du)取消近月(yue)至(zhi)多10萬(wan)噸船(chuan)貨的消息(xi)，對(dui)市場形成(cheng)進一(yi)步的沖擊。

　　當(dang)前，豆油棕櫚油國(guo)際FOB價差仍處于90美(mei)元(yuan)/噸附近，并不利于棕櫚油貿易(yi)量擴大，因(yin)此會(hui)繼續受到美(mei)豆油走(zou)勢(shi)的(de)制約。美(mei)盤(pan)形勢(shi)則在美(mei)豆庫(ku)存調升(sheng)整體回(hui)調后，繼續令美(mei)豆油延續低迷走(zou)勢(shi)，阿根廷產量調降預(yu)期也呈現(xian)階段性的(de)獲利了結，當(dang)然下(xia)方空(kong)間在減產支(zhi)持下(xia)相對有限，這意(yi)味(wei)著(zhu)后期美(mei)盤(pan)仍有回(hui)升(sheng)空(kong)間，進而利好整體油脂走(zou)勢(shi)。

　　數據顯(xian)示，馬(ma)來(lai)西亞2月(yue)棕(zong)櫚(lv)油(you)(you)庫存小(xiao)幅下降至247.79萬(wan)噸(dun)，自2017年12月(yue)連降兩個(ge)月(yue)，但仍為近十(shi)年歷(li)史同期高位(wei)，且超過市場預期。2月(yue)為季節性減產(chan)周期，產(chan)量雖(sui)降至134萬(wan)噸(dun)，但仍為近十(shi)年歷(li)史同期高位(wei)。2月(yue)出(chu)口(kou)僅為131萬(wan)噸(dun)，印度提高關稅抑(yi)制(zhi)馬(ma)來(lai)西亞棕(zong)櫚(lv)油(you)(you)出(chu)口(kou)，進(jin)口(kou)意(yi)外(wai)增多(duo)成(cheng)為庫存增加(jia)主(zhu)因。

　　中(zhong)(zhong)期(qi)來(lai)看，庫存(cun)仍存(cun)下降(jiang)(jiang)周期(qi)，利多年中(zhong)(zhong)棕櫚(lv)油(you)價(jia)格表現(xian)。3月以后(hou)，棕櫚(lv)油(you)產量(liang)會(hui)逐(zhu)漸(jian)回升(sheng)(sheng)，但是(shi)近期(qi)南蘇門答臘(la)和南卡里曼(man)丹降(jiang)(jiang)雨(yu)，對短期(qi)棕櫚(lv)油(you)收成有所影響，且會(hui)導致(zhi)棕櫚(lv)果中(zhong)(zhong)的(de)水分含量(liang)上升(sheng)(sheng)，出油(you)率(lv)降(jiang)(jiang)低(di)，這將影響單產增長周期(qi)的(de)產量(liang)初期(qi)回升(sheng)(sheng)節奏(zou)，5月之前的(de)供應恢復節奏(zou)可能(neng)都(dou)會(hui)比較緩(huan)慢。從(cong)需求端來(lai)講，后(hou)續齋月備(bei)貨需求對棕櫚(lv)油(you)也(ye)有可能(neng)形(xing)成提振(zhen)。

　　等待節奏切換

　　春(chun)節后(hou)國(guo)(guo)內(nei)棕櫚(lv)油市(shi)(shi)場(chang)需求(qiu)(qiu)偏弱，庫存(cun)回升至68萬噸附近，3月預期24度棕櫚(lv)油到港量在(zai)25萬—30萬噸，但(dan)國(guo)(guo)內(nei)豆(dou)油棕櫚(lv)油現(xian)貨(huo)價(jia)(jia)差(cha)依然較(jiao)(jiao)窄，不(bu)利于棕櫚(lv)油需求(qiu)(qiu)的(de)擴(kuo)展(zhan)，因此預期庫存(cun)仍存(cun)在(zai)緩升的(de)可能性。由于棕櫚(lv)油內(nei)外(wai)盤缺乏進口空間，倒掛延續(xu)，前期船貨(huo)拓展(zhan)空間受限，令國(guo)(guo)內(nei)棕櫚(lv)油走勢強于國(guo)(guo)外(wai)，在(zai)國(guo)(guo)際市(shi)(shi)場(chang)連續(xu)下挫(cuo)之后(hou)，關注內(nei)外(wai)盤是否(fou)形(xing)成進口利潤空間。國(guo)(guo)內(nei)市(shi)(shi)場(chang)棕櫚(lv)油會(hui)繼續(xu)受制于豆(dou)油較(jiao)(jiao)為充足的(de)供應(ying)，和豆(dou)油棕櫚(lv)油現(xian)貨(huo)較(jiao)(jiao)窄價(jia)(jia)差(cha)的(de)約束。

　　展望(wang)后市，近期(qi)(qi)棕(zong)(zong)櫚油(you)(you)振蕩(dang)整理，不宜過度追(zhui)空。油(you)(you)粕比(bi)節奏變(bian)換，未來(lai)美豆種(zhong)植面積預(yu)期(qi)(qi)等新題材因素換擋提振油(you)(you)脂(zhi)類回升(sheng)，棕(zong)(zong)櫚油(you)(you)仍有(you)望(wang)出現(xian)階段性(xing)反彈。 (作者單位：方正(zheng)中期(qi)(qi))