近期，印度(du)提高棕(zong)櫚油進口關稅形成利空沖(chong)擊(ji)，引發市場短期拋售(shou)，棕(zong)櫚油一度(du)重挫。但是(shi)由于棕(zong)櫚油庫(ku)存進入下(xia)降周期，出口預期也會隨著天氣轉暖好轉，投資者(zhe)不宜過度(du)悲觀，棕(zong)櫚油或轉為(wei)階段性(xing)振(zhen)蕩走勢。

　　多空因素交織

　　近(jin)期，市(shi)(shi)場因素多空交織，沖擊(ji)主(zhu)要來自于印度(du)(du)(du)對(dui)(dui)棕(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油需求(qiu)下滑的擔憂。印度(du)(du)(du)將毛(mao)棕(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油進(jin)口(kou)關(guan)稅(shui)從30%上調至44%，將精(jing)(jing)煉(lian)棕(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油進(jin)口(kou)關(guan)稅(shui)從40%上調至54%，而印度(du)(du)(du)毛(mao)豆油及(ji)精(jing)(jing)煉(lian)豆油進(jin)口(kou)關(guan)稅(shui)分別(bie)維持(chi)在(zai)30%和(he)35%不(bu)變。印度(du)(du)(du)上一(yi)年度(du)(du)(du)棕(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油進(jin)口(kou)量(liang)為930萬噸，今年受關(guan)稅(shui)不(bu)平(ping)衡變化影響，可能會(hui)向豆油及(ji)葵(kui)花油讓渡部分市(shi)(shi)場。毛(mao)葵(kui)花籽油及(ji)精(jing)(jing)煉(lian)葵(kui)花籽油進(jin)口(kou)關(guan)稅(shui)分別(bie)為25%和(he)35%，在(zai)棕(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油進(jin)口(kou)下降的情況下，升幅最大的或為葵(kui)花籽油。而且近(jin)期市(shi)(shi)場對(dui)(dui)于印度(du)(du)(du)取消(xiao)(xiao)近(jin)月至多10萬噸船貨的消(xiao)(xiao)息(xi)，對(dui)(dui)市(shi)(shi)場形成(cheng)進(jin)一(yi)步的沖擊(ji)。

　　當前(qian)，豆(dou)(dou)油(you)棕櫚油(you)國際FOB價差仍處于90美元/噸附近，并不利于棕櫚油(you)貿易(yi)量擴大，因此會繼(ji)續(xu)(xu)(xu)受到美豆(dou)(dou)油(you)走勢(shi)的制約。美盤(pan)形勢(shi)則在美豆(dou)(dou)庫(ku)存調升整體回調后，繼(ji)續(xu)(xu)(xu)令美豆(dou)(dou)油(you)延續(xu)(xu)(xu)低迷走勢(shi)，阿(a)根廷產(chan)量調降預期也呈現階段性的獲利了(le)結(jie)，當然下方空間在減(jian)產(chan)支持下相對(dui)有(you)限，這意味著后期美盤(pan)仍有(you)回升空間，進而(er)利好(hao)整體油(you)脂(zhi)走勢(shi)。

　　數據顯示，馬(ma)來西(xi)亞2月棕(zong)櫚油(you)庫(ku)存小幅下降(jiang)至247.79萬噸(dun)(dun)，自2017年12月連(lian)降(jiang)兩個月，但(dan)仍為(wei)近十年歷(li)史同期高位(wei)，且(qie)超(chao)過市(shi)場預期。2月為(wei)季節性減(jian)產周期，產量雖降(jiang)至134萬噸(dun)(dun)，但(dan)仍為(wei)近十年歷(li)史同期高位(wei)。2月出(chu)口(kou)僅為(wei)131萬噸(dun)(dun)，印度提高關稅抑制馬(ma)來西(xi)亞棕(zong)櫚油(you)出(chu)口(kou)，進口(kou)意外增多(duo)成為(wei)庫(ku)存增加主因。

　　中期來看，庫存仍(reng)存下降(jiang)周(zhou)期，利多年中棕(zong)(zong)櫚油價格(ge)表(biao)現(xian)。3月以后(hou)，棕(zong)(zong)櫚油產(chan)量會逐漸回(hui)升(sheng)，但是近期南(nan)蘇門答臘(la)和南(nan)卡里曼丹降(jiang)雨，對(dui)短期棕(zong)(zong)櫚油收成(cheng)(cheng)有(you)所影響，且會導致棕(zong)(zong)櫚果(guo)中的水分(fen)含量上升(sheng)，出(chu)油率降(jiang)低，這將影響單產(chan)增長周(zhou)期的產(chan)量初期回(hui)升(sheng)節奏，5月之前的供(gong)應恢復(fu)節奏可(ke)(ke)能(neng)(neng)都會比(bi)較(jiao)緩慢。從需求端來講，后(hou)續(xu)齋月備(bei)貨需求對(dui)棕(zong)(zong)櫚油也有(you)可(ke)(ke)能(neng)(neng)形(xing)成(cheng)(cheng)提(ti)振。

　　等待節奏切換

　　春節后國(guo)內(nei)棕(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)市場需(xu)求偏弱，庫存回升(sheng)至68萬(wan)噸(dun)附近，3月預期(qi)(qi)24度棕(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)到(dao)港(gang)量在(zai)25萬(wan)—30萬(wan)噸(dun)，但國(guo)內(nei)豆油(you)(you)(you)棕(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)現貨價差(cha)依然較窄(zhai)，不利于(yu)棕(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)需(xu)求的(de)(de)擴(kuo)展(zhan)，因(yin)此(ci)預期(qi)(qi)庫存仍存在(zai)緩升(sheng)的(de)(de)可能性。由于(yu)棕(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)內(nei)外(wai)(wai)盤缺乏(fa)進(jin)口空(kong)(kong)間(jian)，倒掛延(yan)續，前期(qi)(qi)船貨拓展(zhan)空(kong)(kong)間(jian)受限，令國(guo)內(nei)棕(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)走勢(shi)強于(yu)國(guo)外(wai)(wai)，在(zai)國(guo)際(ji)市場連續下挫(cuo)之后，關注內(nei)外(wai)(wai)盤是否(fou)形成進(jin)口利潤空(kong)(kong)間(jian)。國(guo)內(nei)市場棕(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)會(hui)繼續受制于(yu)豆油(you)(you)(you)較為(wei)充足的(de)(de)供應，和(he)豆油(you)(you)(you)棕(zong)櫚(lv)(lv)油(you)(you)(you)現貨較窄(zhai)價差(cha)的(de)(de)約束。

　　展望(wang)后市，近期(qi)棕櫚油(you)振(zhen)蕩整理，不宜過(guo)度(du)追空。油(you)粕比節(jie)奏(zou)變換(huan)，未來(lai)美豆種植(zhi)面(mian)積預期(qi)等新(xin)題材因素換(huan)擋提振(zhen)油(you)脂類回(hui)升，棕櫚油(you)仍(reng)有望(wang)出現階段性反彈(dan)。