上(shang)周，增值稅改革有關(guan)消息的(de)出(chu)臺(tai)，為大宗(zong)商品(pin)市(shi)場帶來新的(de)演繹邏輯(ji)。市(shi)場人(ren)士認為，減稅預(yu)期下，大宗(zong)商品(pin)走勢及(ji)價差結構將(jiang)發生變化。未來，降低商品(pin)含稅價格(ge)(ge)之利(li)空和提(ti)振中長期需求利(li)多(duo)的(de)博弈，將(jiang)是能源化工品(pin)價格(ge)(ge)演繹的(de)主(zhu)線之一，商品(pin)套利(li)機(ji)會涌現。

　　減稅預期驚擾商品市場

　　近日，政(zheng)府(fu)工作(zuo)報(bao)告(gao)提出，將深化增(zeng)(zeng)值稅(shui)(shui)(shui)改革，將制造(zao)業(ye)等行業(ye)現(xian)行16%的增(zeng)(zeng)值稅(shui)(shui)(shui)稅(shui)(shui)(shui)率(lv)(lv)(lv)降(jiang)至(zhi)13%，將交(jiao)通運輸業(ye)、建筑業(ye)等行業(ye)現(xian)行10%的增(zeng)(zeng)值稅(shui)(shui)(shui)稅(shui)(shui)(shui)率(lv)(lv)(lv)降(jiang)至(zhi)9%；保持(chi)6%一檔的稅(shui)(shui)(shui)率(lv)(lv)(lv)不變。

　　消息一出臺(tai)，商(shang)(shang)品市場黑(hei)色(se)系、貴金屬全線大跌，多(duo)頭資(zi)金大量出走。文華商(shang)(shang)品指數顯示，消息公布次日，包括(kuo)黑(hei)色(se)系、化工品在內的商(shang)(shang)品期貨品種上共計流出20多(duo)億元資(zi)金。

　　大宗商(shang)品緣(yuan)何受到驚(jing)擾？

　　據(ju)了(le)解，增(zeng)值(zhi)(zhi)稅(shui)(shui)(shui)(shui)，作為我國(guo)第一(yi)大稅(shui)(shui)(shui)(shui)種，是(shi)我國(guo)企(qi)業稅(shui)(shui)(shui)(shui)負的(de)主要組成部分之一(yi)。除此之外，還有(you)企(qi)業所得稅(shui)(shui)(shui)(shui)、稅(shui)(shui)(shui)(shui)金及附加兩大類型。增(zeng)值(zhi)(zhi)稅(shui)(shui)(shui)(shui)的(de)計稅(shui)(shui)(shui)(shui)依(yi)據(ju)是(shi)商品（含應(ying)稅(shui)(shui)(shui)(shui)勞務(wu)）在流轉過程中所產生的(de)增(zeng)值(zhi)(zhi)額。根據(ju)國(guo)家稅(shui)(shui)(shui)(shui)務(wu)總局《增(zeng)值(zhi)(zhi)稅(shui)(shui)(shui)(shui)若(ruo)干具(ju)體問題的(de)規定》中對部分貨(huo)(huo)物(wu)的(de)征稅(shui)(shui)(shui)(shui)范圍作出的(de)相關(guan)規定，貨(huo)(huo)物(wu)期(qi)貨(huo)(huo)(包括商品期(qi)貨(huo)(huo)和(he)貴金屬期(qi)貨(huo)(huo))應(ying)當(dang)征收(shou)增(zeng)值(zhi)(zhi)稅(shui)(shui)(shui)(shui)。

　　業(ye)內人士表示，國(guo)內大(da)宗(zong)商(shang)(shang)品(pin)市(shi)場，除了原(yuan)油(you)期(qi)貨之外(wai)，其他商(shang)(shang)品(pin)期(qi)貨均為含增(zeng)值稅(shui)計價。毫無疑問，增(zeng)值稅(shui)下調預(yu)期(qi)下將對(dui)商(shang)(shang)品(pin)價格帶來不同(tong)程(cheng)(cheng)度的(de)影(ying)響，進而影(ying)響到商(shang)(shang)品(pin)的(de)價差(cha)結(jie)構。相關研(yan)究認為，理(li)論上，增(zeng)值稅(shui)下調3個百分點，按照(zhao)1-（1+13%）/(1+16%)計算得出，商(shang)(shang)品(pin)含稅(shui)價應同(tong)步降低約2.6%，但實(shi)際實(shi)行過程(cheng)(cheng)中還受(shou)到具體產(chan)業(ye)鏈(lian)的(de)議(yi)價格局所影(ying)響。

　　具體(ti)來看，該政策對大宗商(shang)品(pin)(pin)市場(chang)影響十分廣泛，黑色(se)系、有色(se)金(jin)屬以及能源化工品(pin)(pin)種幾乎均有波及，此外農產品(pin)(pin)期(qi)貨中(zhong)的白糖、棉(mian)花也在其影響之列。不過，農產品(pin)(pin)整體(ti)所受影響小于工業品(pin)(pin)期(qi)貨。

　　“由于農(nong)產品中大多增(zeng)值稅率調整幅(fu)(fu)(fu)(fu)度(du)(du)為1%，幅(fu)(fu)(fu)(fu)度(du)(du)較小，對(dui)進口成(cheng)本(ben)下降(jiang)(jiang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)度(du)(du)影(ying)響不大，對(dui)農(nong)產品期貨市場(chang)價(jia)格實際影(ying)響十分有限。雖然棉紗以及糖(tang)的(de)增(zeng)值稅適用16%的(de)稅率，調整幅(fu)(fu)(fu)(fu)度(du)(du)相對(dui)較大，對(dui)進口成(cheng)本(ben)降(jiang)(jiang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)影(ying)響也更大，因此對(dui)國內市場(chang)價(jia)格利空的(de)影(ying)響相對(dui)要大于其他農(nong)產品，但(dan)整體也較有限。”東證期貨研(yan)究(jiu)院相關研(yan)究(jiu)指出。