全(quan)國(guo)(guo)LPG深加工(gong)企業(ye)主要集中在(zai)山(shan)東(dong)省，以(yi)原(yuan)料氣(qi)消費為(wei)主。正值“金九銀(yin)十”旺季，9月7—11日，期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)日報記(ji)者(zhe)參加了有(you)關(guan)單位(wei)主辦的(de)(de)“液化氣(qi)期(qi)(qi)現結合(he)尋發(fa)(fa)展山(shan)東(dong)站(zhan)”調研團。記(ji)者(zhe)在(zai)山(shan)東(dong)地煉企業(ye)走(zou)訪時發(fa)(fa)現，大(da)家依(yi)舊(jiu)對(dui)LPG市場持謹慎樂觀態度(du)，不(bu)過對(dui)國(guo)(guo)際原(yuan)油(you)市場的(de)(de)不(bu)確定性以(yi)及新冠(guan)肺炎疫情的(de)(de)反復存在(zai)一定擔(dan)憂。另(ling)一方面，在(zai)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)工(gong)具(ju)的(de)(de)“保護”下，LPG相(xiang)關(guan)企業(ye)風(feng)險管理水平明顯(xian)提(ti)高。今年(nian)3月，LPG期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)、期(qi)(qi)權(quan)同步(bu)上市，加入能源化工(gong)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)“大(da)家庭”，山(shan)東(dong)相(xiang)關(guan)企業(ye)積(ji)極學習、擁抱新的(de)(de)衍生工(gong)具(ju)。作(zuo)為(wei)國(guo)(guo)內首個氣(qi)體能源衍生品，LPG期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)與期(qi)(qi)權(quan)“雙劍”合(he)力(li)，為(wei)國(guo)(guo)內相(xiang)關(guan)企業(ye)提(ti)供了多元化的(de)(de)風(feng)險管理工(gong)具(ju)和策略(lve)，有(you)助于(yu)其穩定經營。

　　LPG市場區域性特點較(jiao)明顯

　　能源行業素(su)有“全國地(di)煉看山(shan)東(dong)(dong)”的說(shuo)法，因汽柴油(you)產量大，山(shan)東(dong)(dong)屬于資(zi)源輸出型省份。因此，山(shan)東(dong)(dong)化工油(you)氣消(xiao)費占比較大，地(di)煉深加工占比較高，成為LPG深加工集中地(di)。

　　從LPG市(shi)場(chang)供應(ying)格(ge)局來(lai)看，國(guo)產LPG與(yu)進口(kou)氣(qi)的供應(ying)比(bi)例(li)約在(zai)1.35：1，進口(kou)氣(qi)占比(bi)逐(zhu)年上升(sheng)，南(nan)方進口(kou)氣(qi)比(bi)例(li)更高，北(bei)方以國(guo)產氣(qi)為(wei)主。從需求面(mian)來(lai)看，北(bei)方地區(qu)化(hua)工需求占比(bi)大，油品市(shi)場(chang)與(yu)LPG市(shi)場(chang)關(guan)聯度更高，南(nan)方市(shi)場(chang)以燃燒(shao)需求為(wei)主，是傳統消費(fei)大區(qu)。

　　“全國(guo)LPG深加(jia)(jia)工(gong)企業主要集(ji)中在(zai)山東省，具(ju)備市場起步早、產能集(ji)中度高、技術類型(xing)多(duo)樣的(de)特點，是(shi)全國(guo)深加(jia)(jia)工(gong)發展(zhan)的(de)典范。”金聯(lian)創LPG分析師艾博(bo)表示，山東LPG的(de)需(xu)求(qiu)結構也與其他(ta)地(di)區有所不同。山東深加(jia)(jia)工(gong)用氣量占(zhan)省內總消費量的(de)57.3%，需(xu)要從外地(di)調入大量補充(chong)；燃燒用氣占(zhan)比為(wei)42.7%。

　　此次(ci)調(diao)研(yan)中，期貨日(ri)報記者了(le)解(jie)到，受近幾年(nian)大型煉化一體(ti)(ti)化投產(chan)影響，山東地煉企業壓力倍增。目前，山東主要是(shi)整合產(chan)能較小(xiao)的小(xiao)型地煉企業，以(yi)及淘(tao)汰落(luo)后的單(dan)體(ti)(ti)深加工裝(zhuang)置，并(bing)積極推進山東裕龍島煉化一體(ti)(ti)化項目。

　　據艾博介紹，山東(dong)(dong)是全國(guo)LPG深加(jia)工(gong)裝置(zhi)中占比相(xiang)對較大的(de)省份(fen)，包含烯烴(jing)以及(ji)烷烴(jing)裝置(zhi)，其中烯烴(jing)深加(jia)工(gong)中烷基化是主體裝置(zhi)。隨(sui)著相(xiang)關(guan)企業完善自身烷基化裝置(zhi)，近幾年醚后碳四資源吃緊促使山東(dong)(dong)烷基化裝置(zhi)不斷(duan)整(zheng)合優化，單(dan)體的(de)獨立深加(jia)工(gong)裝置(zhi)陸續淘汰(tai)，未來山東(dong)(dong)的(de)主要發(fa)展點在丙烷脫(tuo)氫(qing)的(de)投(tou)建(jian)上(shang)。

　　目前包含金能(neng)科技、匯豐石化等在建(jian)的LPG深加工(gong)裝(zhuang)置共有285萬(wan)噸/年(nian)，未來擬建(jian)裝(zhuang)置更(geng)是超過了300萬(wan)噸/年(nian)，山東化工(gong)需(xu)求增(zeng)長遠(yuan)遠(yuan)大于燃燒需(xu)求的增(zeng)長量(liang)。未來LPG市場價(jia)格波動將(jiang)更(geng)為激烈(lie)。

　　據記者了解(jie)，山(shan)(shan)東(dong)地(di)區的(de)(de)LPG深(shen)加工(gong)(gong)(gong)企業主要(yao)生產汽油(you)(you)調(diao)(diao)和料、化工(gong)(gong)(gong)原(yuan)(yuan)料。原(yuan)(yuan)料氣的(de)(de)主要(yao)來(lai)(lai)源是(shi)地(di)方煉廠供應，隨著(zhu)烷烴深(shen)加工(gong)(gong)(gong)的(de)(de)發展，近年來(lai)(lai)對(dui)進(jin)口氣的(de)(de)需(xu)(xu)求(qiu)逐年增(zeng)加。但是(shi)，山(shan)(shan)東(dong)地(di)區碼頭(tou)(tou)與儲(chu)罐分布較(jiao)少(shao)(shao)，能夠接(jie)卸VLGC的(de)(de)碼頭(tou)(tou)只有(you)煙(yan)臺萬華和齊港碼頭(tou)(tou)，其(qi)他碼頭(tou)(tou)只能接(jie)卸小船，所(suo)(suo)以(yi)(yi)碼頭(tou)(tou)方面的(de)(de)競爭(zheng)沒有(you)華南(nan)市場那(nei)么大(da)。由于山(shan)(shan)東(dong)地(di)區LPG偏(pian)向原(yuan)(yuan)料用途，所(suo)(suo)以(yi)(yi)定價(jia)上與原(yuan)(yuan)油(you)(you)、汽油(you)(you)以(yi)(yi)及(ji)汽油(you)(you)調(diao)(diao)和料的(de)(de)關聯度(du)更高。另外，山(shan)(shan)東(dong)地(di)區地(di)處長(chang)江以(yi)(yi)北，LPG的(de)(de)季節(jie)性需(xu)(xu)求(qiu)與華南(nan)市場也有(you)所(suo)(suo)有(you)不同。冬季北方地(di)區取暖、做飯以(yi)(yi)燃煤為主，因(yin)此LPG無論(lun)是(shi)燃燒需(xu)(xu)求(qiu)還是(shi)化工(gong)(gong)(gong)需(xu)(xu)求(qiu)都是(shi)減(jian)少(shao)(shao)的(de)(de)。但總(zong)的(de)(de)來(lai)(lai)說(shuo)，山(shan)(shan)東(dong)LPG市場依舊會跟(gen)隨整(zheng)體價(jia)格波動而調(diao)(diao)整(zheng)供需(xu)(xu)。

　　“與往年(nian)同期(qi)相比，今年(nian)受(shou)疫情影(ying)響，2、3月山東煉(lian)廠集中停工(gong)以(yi)及(ji)降負(fu)；在(zai)原(yuan)油(you)大跌至20美元/桶以(yi)下時，山東地(di)煉(lian)鎖定低(di)價原(yuan)油(you)，4、5月常(chang)減壓(ya)裝置開工(gong)率處于75%左右的歷史高位，LPG供(gong)應量也超過(guo)了去年(nian)同期(qi)水平。整體(ti)來講，今年(nian)山東地(di)區LPG供(gong)應以(yi)及(ji)下游(you)需求均不及(ji)往年(nian)同期(qi)。”艾博稱(cheng)。

　　進(jin)出口(kou)(kou)方面，截至8月底，2020年山東(dong)包含冷凍(dong)船(chuan)以(yi)及壓力船(chuan)在(zai)內的丙丁烷(wan)進(jin)口(kou)(kou)量(liang)約為160萬(wan)噸，同(tong)(tong)比減(jian)少(shao)(shao)(shao)近30萬(wan)噸。“今(jin)年山東(dong)地區的LPG工業需(xu)求較差，商業用(yong)氣量(liang)也(ye)因(yin)疫情(qing)影響(xiang)而(er)減(jian)少(shao)(shao)(shao)，整體需(xu)求面偏弱(ruo)。同(tong)(tong)時，LPG進(jin)口(kou)(kou)商利潤(run)大幅下滑，不得不減(jian)少(shao)(shao)(shao)進(jin)口(kou)(kou)操(cao)作(zuo)。”艾(ai)博說。

　　期現(xian)價差(cha)縮窄符合業內預(yu)期

　　LPG期貨、期權上市(shi)以來備受市(shi)場(chang)關注。尤(you)其是LPG期貨在一段時間內保持(chi)對現(xian)貨的較高升(sheng)水，引起市(shi)場(chang)較大關注。

　　據(ju)期(qi)(qi)貨(huo)日報記者(zhe)了解(jie)，LPG期(qi)(qi)貨(huo)上市(shi)(shi)一個月以內(nei)，期(qi)(qi)現(xian)(xian)價差(cha)就升(sheng)至600元(yuan)/噸左右的高(gao)位。二(er)季度為(wei)需(xu)求淡季，在現(xian)(xian)貨(huo)價格走弱(ruo)后，期(qi)(qi)貨(huo)盤面(mian)依然維(wei)持(chi)強勢，直到8月中旬(xun)，期(qi)(qi)現(xian)(xian)價差(cha)一直維(wei)持(chi)在800—1000元(yuan)/噸的高(gao)位區間。但(dan)是(shi)8月中旬(xun)后，期(qi)(qi)現(xian)(xian)價差(cha)連續縮(suo)窄。“前期(qi)(qi)呈現(xian)(xian)高(gao)升(sheng)水(shui)，主(zhu)要是(shi)因為(wei)LPG期(qi)(qi)貨(huo)上市(shi)(shi)時間正好(hao)處于市(shi)(shi)場(chang)(chang)淡季，同時主(zhu)力合約(yue)交割(ge)期(qi)(qi)又(you)處于旺季，所以市(shi)(shi)場(chang)(chang)根據(ju)往年的LPG價格對遠期(qi)(qi)合約(yue)價格給(gei)出了較強的預期(qi)(qi)。另(ling)外，國內(nei)疫情控制較好(hao)，市(shi)(shi)場(chang)(chang)對遠月需(xu)求恢(hui)復比較樂觀。”艾博表示。

　　據了解，通(tong)常(chang)氣(qi)(qi)溫轉(zhuan)冷(leng)后，燃氣(qi)(qi)需求(qiu)會有(you)所增長(chang)，從而推(tui)動LPG市(shi)(shi)場價格(ge)走高，進入旺季。除此之外(wai)，今年還(huan)需要(yao)考慮疫情沖擊影響(xiang)下的商用燃氣(qi)(qi)、汽油(you)添加劑需求(qiu)在(zai)年末(mo)都有(you)望恢復到往(wang)年同(tong)期(qi)水平。“但進入9月后，由(you)于二、三季度LPG供給反(fan)彈較為明顯，同(tong)時原油(you)價格(ge)下行，國內市(shi)(shi)場仍(reng)以低價出貨(huo)為主，暫未表(biao)現出旺季苗(miao)頭。”國投安(an)信期(qi)貨(huo)分析師高明宇分析道(dao)。

　　在她看來，旺季行情來臨或遲于(yu)市場預期，但由于(yu)PDH裝置投產(chan)順利，民用燃(ran)氣需求并未出現(xian)下滑(hua)趨勢(shi)，年初(chu)推(tui)測的年末(mo)旺季兌現(xian)的動力仍未發生改變，旺季落(luo)實(shi)的預期仍在。

　　不過，東(dong)證期貨資深分析師金(jin)曉認為，LPG需求(qiu)旺季(ji)即將(jiang)來臨(lin)，目前(qian)旺季(ji)苗頭還在蓄勢醞釀中(zhong)。雖然(ran)現貨價(jia)格尚未開啟趨(qu)勢性上漲，但底部已經夯實，價(jia)格很難再跌。“中(zhong)秋、國慶雙節，下游按(an)慣例(li)將(jiang)有補庫操作。今年(nian)旺季(ji)需求(qiu)與(yu)去年(nian)同期相(xiang)比(bi)可(ke)能略(lve)弱(ruo)，但環(huan)比(bi)上半年(nian)改善是無(wu)疑的”。

　　基于(yu)目前的(de)國際原油市場以及需求恢復情(qing)況，結合往年的(de)“金九銀十(shi)”行情(qing)，走訪企業(ye)多數(shu)認為(wei)，旺(wang)季(ji)行情(qing)仍會來臨，市場依舊持樂觀態度(du)。但今年的(de)漲(zhang)幅難以達到往年水平。

　　由于LPG現貨價格更多(duo)與國內(nei)(nei)供需形勢有(you)關，且每個區域(yu)的(de)結構不同，大部分時間區域(yu)內(nei)(nei)供需面對價格的(de)影響更大一些。受訪企業表(biao)示，LPG需求啟動延后(hou)，旺(wang)季好轉預期下(xia)調，價格上漲幅度下(xia)調。汽(qi)油的(de)需求旺(wang)季也沒有(you)啟動，旅(lv)游(you)、汽(qi)柴油出口還未恢(hui)復到(dao)往年(nian)水平。

　　根據(ju)碼頭方面的信息，目前山東汽柴油(you)出口不(bu)暢，企(qi)業庫存(cun)位于高位，價格(ge)走(zou)勢(shi)偏弱，對(dui)山東地區原料氣價格(ge)形成制(zhi)約。而汽油(you)需求將進入淡季，價格(ge)上漲只(zhi)能靠國(guo)際原油(you)市場來帶動。

　　隨(sui)著(zhu)LPG主力(li)合約(yue)交(jiao)割期(qi)臨(lin)近，期(qi)貨與現(xian)貨的(de)關(guan)聯性增強，目前期(qi)貨對(dui)現(xian)貨的(de)升水幅度逐步回落。“期(qi)貨會更快速(su)、有效(xiao)地反映(ying)市場各方對(dui)遠期(qi)價(jia)格的(de)預期(qi)。隨(sui)著(zhu)交(jiao)割月臨(lin)近，市場對(dui)基(ji)本面有更多認識(shi)之后將重新修(xiu)正此(ci)前的(de)預期(qi)，從而帶來期(qi)現(xian)價(jia)差逐步回落。”金曉(xiao)稱。

　　山東(dong)企業積極擁抱期貨工(gong)具(ju)

　　山(shan)(shan)東(dong)地區(qu)產業鏈齊全(quan)，基本上國內主(zhu)要的期貨品種都可以(yi)在山(shan)(shan)東(dong)找到相應的產業鏈條。正(zheng)因為如此，期貨對(dui)于山(shan)(shan)東(dong)的實體企業來講并(bing)不陌生，尤其是黑色、塑料、瀝(li)青、橡膠等品種，市場根基較好。

　　實際上，在山東地區，石化(hua)企業也有著較好的市場培育基礎。據期貨(huo)日報記(ji)者了解，一(yi)些企業已經(jing)成立了期貨(huo)部門，且(qie)參與(yu)了一(yi)些化(hua)工(gong)品(pin)種的操作。

　　據了(le)解，煉廠本(ben)身(shen)更關注原油(you)價格，不少企業(ye)在新加坡(po)盤點價，鎖定進口(kou)成本(ben)對沖(chong)風險。山東京博石(shi)化有相對成熟的(de)期(qi)貨部門(men)和(he)套保制度，整個期(qi)貨部門(men)研究、交易、風控健全。公(gong)司一把手為期(qi)貨業(ye)務(wu)(wu)主要負責人，每個方(fang)案進行分級審批、分級考評(ping)，操(cao)作(zuo)(zuo)量(liang)和(he)權限做到(dao)了(le)標(biao)準化。山東海科石(shi)化也在幾年前成立了(le)期(qi)貨部，涉及(ji)期(qi)貨分析和(he)交易，除了(le)對原油(you)鎖價外，也開展(zhan)甲醇期(qi)現(xian)業(ye)務(wu)(wu)的(de)操(cao)作(zuo)(zuo)。

　　“山(shan)東(dong)(dong)(dong)石化企(qi)業(ye)大多參與的(de)(de)是原(yuan)油期(qi)(qi)(qi)貨的(de)(de)一些套保(bao)。作為(wei)剛上(shang)市的(de)(de)衍生品，山(shan)東(dong)(dong)(dong)多數企(qi)業(ye)對LPG期(qi)(qi)(qi)貨有一定的(de)(de)關注(zhu)度，正在學(xue)習和關注(zhu)期(qi)(qi)(qi)貨的(de)(de)相關知識，逐(zhu)步參與到期(qi)(qi)(qi)貨市場。”東(dong)(dong)(dong)亞(ya)期(qi)(qi)(qi)貨大連分(fen)公司(si)總經理仉宏大介紹(shao)。

　　此次調研中，不少企業對(dui)于LPG的認知度較高，還有(you)一(yi)些(xie)企業非常(chang)想了解LPG期貨(huo)。

　　“企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)都(dou)(dou)能認識到期貨(huo)(huo)的(de)(de)(de)作用，企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)需要關(guan)注、利(li)用期、現(xian)兩個市(shi)場(chang)。”仉宏大(da)坦言(yan)，目前，山東的(de)(de)(de)石化企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)都(dou)(dou)在(zai)(zai)積極利(li)用LPG期貨(huo)(huo)和(he)期權工具(ju)，這與幾年(nian)前有著很大(da)的(de)(de)(de)不(bu)同。“對于期貨(huo)(huo)公司業(ye)(ye)務(wu)人員來講，現(xian)在(zai)(zai)開拓山東市(shi)場(chang)沒有那么(me)大(da)的(de)(de)(de)壓力，反而(er)有一(yi)種使命(ming)感(gan)，需要我(wo)們更好地(di)提高(gao)專(zhuan)業(ye)(ye)素養、服務(wu)好產業(ye)(ye)客戶。期現(xian)套利(li)、套期保值、盤面交(jiao)易、交(jiao)割倉(cang)庫(ku)申請、倉(cang)單業(ye)(ye)務(wu)這些(xie)市(shi)場(chang)關(guan)注的(de)(de)(de)熱點業(ye)(ye)務(wu)，都(dou)(dou)值得期貨(huo)(huo)公司去做(zuo)好對接和(he)服務(wu)。”

　　與(yu)期(qi)現(xian)結合(he)更(geng)(geng)廣泛(fan)、對(dui)(dui)期(qi)貨(huo)(huo)理(li)(li)解更(geng)(geng)深入的(de)(de)(de)華南市場(chang)(chang)相比，北方(fang)地區(qu)認(ren)識(shi)和(he)(he)使用(yong)(yong)期(qi)貨(huo)(huo)市場(chang)(chang)的(de)(de)(de)能力和(he)(he)水平(ping)有(you)一定(ding)欠(qian)缺(que)(que)，尤其缺(que)(que)少(shao)既懂(dong)現(xian)貨(huo)(huo)又懂(dong)期(qi)貨(huo)(huo)的(de)(de)(de)人才。山東生產的(de)(de)(de)LPG作為石化副(fu)產品，產量較小，庫(ku)容有(you)限，企(qi)(qi)業對(dui)(dui)風(feng)險(xian)的(de)(de)(de)管控比較嚴格。此外，LPG期(qi)貨(huo)(huo)上市時間(jian)短，還沒有(you)進行(xing)過交割，部分企(qi)(qi)業還處于觀望和(he)(he)學(xue)習(xi)摸索階段(duan)。不過，隨(sui)著(zhu)市場(chang)(chang)培(pei)育工作的(de)(de)(de)進展(zhan)，這一狀況會很快改觀。記(ji)者發(fa)現(xian)，此次調研的(de)(de)(de)企(qi)(qi)業對(dui)(dui)期(qi)貨(huo)(huo)均有(you)了初步的(de)(de)(de)認(ren)識(shi)，下一步將(jiang)深入學(xue)習(xi)如何利用(yong)(yong)期(qi)貨(huo)(huo)為產業服務(wu)和(he)(he)對(dui)(dui)沖(chong)風(feng)險(xian)。正如記(ji)者在海科港務(wu)走訪時看到的(de)(de)(de)標語：“學(xue)習(xi)、學(xue)習(xi)、再學(xue)習(xi)；向前(qian)，向前(qian)，再向前(qian)。”對(dui)(dui)期(qi)貨(huo)(huo)的(de)(de)(de)接受和(he)(he)理(li)(li)解，企(qi)(qi)業需要(yao)一個學(xue)習(xi)、實踐(jian)的(de)(de)(de)過程。

　　“對企(qi)業(ye)而言(yan)，如今單純依靠經驗(yan)來判斷(duan)價(jia)格漲跌非(fei)常難。現貨與(yu)期貨結合(he)后(hou)，被(bei)賦予了更多的(de)(de)金融屬性。企(qi)業(ye)要立足自身經營(ying)(ying)和(he)風險管理，融入(ru)期貨市場(chang)，企(qi)業(ye)的(de)(de)風險控制(zhi)和(he)經營(ying)(ying)策(ce)略也要有較(jiao)大的(de)(de)調整。”山東某地煉企(qi)業(ye)相(xiang)關負責(ze)人如是說(shuo)。

　　目前，山東的相關企業對LPG期貨(huo)(huo)還是有(you)一定的關注度(du)，并積極(ji)探索期貨(huo)(huo)工具的應用。尤其中游的貿(mao)易企業參與期貨(huo)(huo)套保更積極(ji)，把期貨(huo)(huo)作(zuo)為一種主動(dong)管理(li)風險(xian)的工具，探索利用期貨(huo)(huo)來(lai)定價(jia)和做(zuo)貿(mao)易，以此轉移市(shi)場風險(xian)。

　　看好發展前景

　　LPG期貨和期權同步上市恰逢(feng)其時：原油價格波動(dong)劇(ju)烈，LPG上下游企業急需風險(xian)管理(li)工具。

　　今年，實(shi)體(ti)(ti)企業(ye)經(jing)營艱難。外盤(pan)LPG價格持(chi)續高位振蕩，國內下(xia)跌幅度較大，1—9月進口商一直(zhi)處于嚴(yan)重虧損中，而LPG期貨可以成為實(shi)體(ti)(ti)企業(ye)進行風(feng)險管理的好(hao)幫手。

　　從3月(yue)底至今(jin)，LPG期(qi)(qi)貨(huo)(huo)上市(shi)(shi)(shi)(shi)恰好半年時(shi)間。截至8月(yue)底，LPG期(qi)(qi)貨(huo)(huo)單(dan)邊成交量3586萬(wan)(wan)手(shou)，日均持倉(cang)量9.25萬(wan)(wan)手(shou)，市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)流動性較(jiao)好。“LPG期(qi)(qi)貨(huo)(huo)上市(shi)(shi)(shi)(shi)前，貿易(yi)企(qi)業可以(yi)(yi)通過國(guo)(guo)際互換市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)鎖定(ding)(ding)進(jin)(jin)口成本，但由于國(guo)(guo)內市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)以(yi)(yi)現貨(huo)(huo)貿易(yi)為(wei)主，銷售時(shi)缺乏風(feng)險管理手(shou)段。”高(gao)明宇介紹(shao)，國(guo)(guo)內LPG期(qi)(qi)貨(huo)(huo)上市(shi)(shi)(shi)(shi)后，現貨(huo)(huo)企(qi)業開(kai)展了套(tao)保(bao)和(he)倉(cang)單(dan)交易(yi)的研究，考慮到目前國(guo)(guo)內LPG進(jin)(jin)口依(yi)賴度約34%，且海外有(you)(you)CP和(he)FEI紙貨(huo)(huo)掉期(qi)(qi)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)，有(you)(you)進(jin)(jin)口資質的企(qi)業也可以(yi)(yi)同時(shi)操作國(guo)(guo)內期(qi)(qi)貨(huo)(huo)和(he)海外紙貨(huo)(huo)來鎖定(ding)(ding)進(jin)(jin)口成本和(he)銷售價格。

　　期貨(huo)日報(bao)記(ji)者了解到，三季度以來，LPG期貨(huo)合(he)約平(ping)均日成(cheng)交(jiao)量24.14萬(wan)手(shou)(shou)，平(ping)均持倉量10.52萬(wan)手(shou)(shou)，PG2011和PG2012合(he)約較(jiao)為活(huo)躍，PG2101合(he)約也(ye)有(you)一定成(cheng)交(jiao)量，流動性較(jiao)好。期權成(cheng)交(jiao)則主(zhu)要集(ji)中于PG2011合(he)約上。

　　“目前LPG期(qi)貨(huo)合約交(jiao)易(yi)連(lian)續(xu)性(xing)較強，有助于產(chan)業(ye)制定(ding)更精確的(de)(de)符(fu)合需求的(de)(de)交(jiao)易(yi)策略(lve)，降低產(chan)業(ye)參(can)與期(qi)貨(huo)市場的(de)(de)難度。”金曉表(biao)示(shi)，LPG期(qi)貨(huo)是大商(shang)所(suo)首個上市時就推出(chu)做(zuo)市商(shang)的(de)(de)新品種。做(zuo)市商(shang)為(wei)市場提供了(le)流動性(xing)，使得LPG期(qi)貨(huo)的(de)(de)持倉量呈現11月(yue)>12月(yue)>1月(yue)的(de)(de)連(lian)續(xu)活(huo)躍狀態。

　　LPG現貨(huo)(huo)季節(jie)(jie)性特(te)征非常顯(xian)著(zhu)，即四季度價(jia)(jia)格開(kai)始攀升(sheng)，來年1月也(ye)(ye)就是(shi)春(chun)節(jie)(jie)前出現價(jia)(jia)格高(gao)點(dian)(dian)，之后(hou)逐(zhu)步回落。夏季是(shi)LPG的(de)(de)傳統淡季，也(ye)(ye)是(shi)一年中(zhong)的(de)(de)價(jia)(jia)格低點(dian)(dian)。不同月份的(de)(de)LPG價(jia)(jia)格差異較大。在受(shou)訪人士看(kan)來，連續活躍更貼近(jin)產業實際(ji)(ji)套保(bao)需(xu)求，有助于提升(sheng)產業參(can)與期(qi)貨(huo)(huo)市場的(de)(de)積極性。“如果(guo)LPG期(qi)貨(huo)(huo)能夠保(bao)持(chi)連續活躍，就可以為(wei)企(qi)業按生產經營(ying)實際(ji)(ji)情況選擇(ze)最對應的(de)(de)月份來套保(bao)提供(gong)便(bian)利，以此規(gui)避時間(jian)節(jie)(jie)奏錯配所帶來的(de)(de)基(ji)差風(feng)險。”金(jin)曉說(shuo)。

　　LPG期(qi)貨上(shang)市后(hou)，盤面一路走高，給(gei)足了旺季升(sheng)水以及油(you)價(jia)回暖的預期(qi)。上(shang)海東(dong)亞期(qi)貨研發中心(xin)能源(yuan)化(hua)工(gong)部主管劉琛瑞介紹，LPG是全(quan)廠庫(ku)信(xin)用倉(cang)單(dan)交割制度，這(zhe)給(gei)廠庫(ku)賣出套保提(ti)供(gong)了極大的便利(li)。“部分廠庫(ku)企業抓準時機，通(tong)過賣空期(qi)貨和(he)注冊倉(cang)單(dan)，鎖定了未來LPG的銷售價(jia)格，促(cu)進期(qi)現價(jia)格合理(li)回歸。”

　　在(zai)(zai)期(qi)貨發(fa)揮價(jia)格發(fa)現功能的(de)同時，部(bu)分企業也在(zai)(zai)嘗試(shi)期(qi)權(quan)(quan)交(jiao)易(yi)。期(qi)權(quan)(quan)的(de)好處在(zai)(zai)于使用較少(shao)的(de)權(quan)(quan)利(li)金鎖定未來可(ke)能的(de)盈利(li)，如果判斷(duan)失誤，損失的(de)僅僅是權(quan)(quan)利(li)金。

　　“部(bu)分企業普遍看(kan)好LPG期(qi)貨(huo)價格(ge)(ge)上行，由(you)此衍生(sheng)出一些可行的避險(xian)策略。一方面，LPG下(xia)游企業可以直接選(xuan)擇(ze)買入(ru)期(qi)貨(huo)合(he)約，規避旺(wang)季價格(ge)(ge)上漲的風險(xian)。另(ling)一方面，廠庫也可以通過(guo)賣看(kan)跌期(qi)權(quan)獲取權(quan)利(li)金收益。如果價格(ge)(ge)下(xia)跌，廠庫完全可以交貨(huo)沖抵風險(xian)。”劉琛瑞說。

　　LPG期貨(huo)加入能化產(chan)品(pin)(pin)大家(jia)庭后，不(bu)僅自身可(ke)(ke)以(yi)發揮規(gui)避價格風險(xian)的(de)(de)作用，還增加了一(yi)些跨品(pin)(pin)種對(dui)(dui)沖風險(xian)的(de)(de)可(ke)(ke)能。在劉琛瑞看來(lai)，PDH產(chan)能在未(wei)來(lai)兩年將大規(gui)模釋放，而目前PDH行業利潤高達2000元(yuan)/噸，對(dui)(dui)此市場普(pu)遍不(bu)看好。本著(zhu)非標(biao)價格走勢(shi)相近的(de)(de)原則，在期貨(huo)市場上(shang)買入LPG期貨(huo)、賣(mai)出PP期貨(huo)的(de)(de)方式，可(ke)(ke)以(yi)看做(zuo)未(wei)來(lai)長期做(zuo)空PDH利潤的(de)(de)頭寸，這(zhe)讓PDH企業提前鎖定加工費(fei)成為(wei)可(ke)(ke)能。

　　作為首個氣體能(neng)源(yuan)衍生品(pin)，業(ye)(ye)內(nei)人士認為LPG衍生品(pin)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)將大有可為。“LPG是重要(yao)的(de)燃料(liao)和化工原料(liao)，涉及(ji)民生需求，推(tui)出合(he)適的(de)金融工具(ju)可以推(tui)動LPG產業(ye)(ye)平穩運行。LPG期(qi)貨合(he)約設計上(shang)充分考(kao)慮了我國(guo)現實國(guo)情(qing)，與海外(wai)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)掉(diao)期(qi)產品(pin)也(ye)(ye)有差(cha)別，不僅有助于(yu)發(fa)(fa)揮期(qi)貨的(de)價(jia)(jia)格發(fa)(fa)現功能(neng)，形(xing)成符(fu)合(he)國(guo)內(nei)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)定(ding)價(jia)(jia)機制，也(ye)(ye)有助于(yu)在(zai)國(guo)際(ji)上(shang)爭奪我國(guo)在(zai)能(neng)源(yuan)大宗商(shang)品(pin)上(shang)的(de)定(ding)價(jia)(jia)權。此外(wai)，LPG期(qi)貨、期(qi)權上(shang)市(shi)(shi)(shi)豐富了國(guo)內(nei)能(neng)化板塊品(pin)種，為國(guo)內(nei)企業(ye)(ye)提供了多元(yuan)化的(de)風險管理工具(ju)，有助于(yu)能(neng)化產業(ye)(ye)長期(qi)發(fa)(fa)展和相關企業(ye)(ye)的(de)穩定(ding)經營。”金曉如是說。