險企凈利(li)(li)潤下降(jiang)原因，其一(yi)是(shi)(shi)疫(yi)情對(dui)保(bao)險業務產(chan)生影響；其二是(shi)(shi)去(qu)年有稅收政策一(yi)次性利(li)(li)好，凈利(li)(li)潤基(ji)數較高；其三是(shi)(shi)會(hui)計(ji)(ji)評估假設調整，傳(chuan)統險準備金“補(bu)充”計(ji)(ji)提(ti)，對(dui)人(ren)身險業務的當期利(li)(li)潤影響明顯。

　　A股5家(jia)上市險(xian)企中的4家(jia)已發布三(san)季(ji)報，前三(san)季(ji)度合計盈利1799.60億元，同比下滑(hua)18.81%。無一(yi)例外(wai)，各家(jia)公(gong)司悉數出現下滑(hua)，不(bu)過，三(san)季(ji)度降幅普遍較上半年(nian)收窄。

　　三(san)大原因致(zhi)盈利下滑(hua)

　　根據披露(lu)的(de)三季(ji)報，4家(jia)上市(shi)險(xian)(xian)企前(qian)三季(ji)度歸母凈利潤(run)合(he)計1799.60億元(yuan)，整體下滑(hua)18.81%。單體來看，各險(xian)(xian)企前(qian)三季(ji)度都是(shi)凈利下滑(hua)，但環比(bi)上半年(nian)有所(suo)改善。國泰君安非銀團(tuan)隊測(ce)算了各家(jia)險(xian)(xian)企扣除所(suo)得(de)稅(shui)因(yin)素(su)后的(de)當期(qi)稅(shui)前(qian)利潤(run)及其(qi)增(zeng)速，認為增(zeng)速符(fu)合(he)預期(qi)。

　　其中，中國(guo)人壽(shou)前(qian)三季度歸母凈利潤(run)470.78億元(yuan)，同比下(xia)滑18.4%，比上半年18.8%的降幅(fu)略有好(hao)轉；基本每股收益1.66元(yuan)。

　　中國平安歸母(mu)凈利潤1030.41億(yi)元，同比下降20.5%，下降幅度較上(shang)半年也有收(shou)窄；歸母(mu)營運(yun)利潤仍同比增(zeng)(zeng)長(chang)4.5%至(zhi)1086.92億(yi)元；基本每股(gu)營運(yun)收(shou)益為(wei)6.15元，同比增(zeng)(zeng)長(chang)5.1%。

　　中(zhong)國人保前三季歸母(mu)凈利187.36億元，同比減(jian)少12.3%，同樣好于上半(ban)年18.8%的降(jiang)幅(fu)；基本每股收益0.42元。

　　新華保險前(qian)三季度歸(gui)母凈利潤111.05億(yi)元，同比下滑14.6%，降(jiang)幅較上半年(nian)的(de)22%收窄。

　　分析凈利潤(run)下降原因，其一(yi)(yi)是(shi)疫情對保險業(ye)務(wu)產(chan)生影(ying)響；其二是(shi)去年有稅(shui)收政策一(yi)(yi)次性(xing)利好，凈利潤(run)基數較(jiao)高；其三是(shi)會計(ji)評(ping)估假設調整，傳統險準備金“補充(chong)”計(ji)提，對人身險業(ye)務(wu)的(de)當期(qi)利潤(run)影(ying)響明顯。

　　比如(ru)，中國人壽(shou)披露會計(ji)估計(ji)變更，增(zeng)加(jia)9月(yue)30日壽(shou)險責任準備(bei)金173.76億(yi)元(yuan)，增(zeng)加(jia)長期健康(kang)險責任準備(bei)金17.47億(yi)元(yuan)，合計(ji)減少前三(san)季度(du)稅(shui)前利潤(run)191.23億(yi)元(yuan)。

　　投資收益(yi)環比提升

　　三季(ji)度上市險(xian)企投(tou)資(zi)表現好(hao)于(yu)上半年，一定程度上改善了(le)今年以來的盈利。方正證券(quan)非(fei)銀(yin)團隊稱，上市險(xian)企總投(tou)資(zi)收益(yi)率高于(yu)精算假設水(shui)平（多(duo)為5%），因此(ci)獲得了(le)利差益(yi)。

　　據業內分析，今年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)股市下(xia)(xia)跌(die)，險(xian)資作為長(chang)期資金(jin)未(wei)跟風離(li)場(chang)，從(cong)而在下(xia)(xia)半年(nian)(nian)的結構性行情中，獲得了不錯的收益表現。

　　在(zai)上(shang)市險(xian)企中，新華(hua)保(bao)(bao)險(xian)前三季的投(tou)資表現(xian)優于同(tong)業，其年(nian)(nian)化(hua)(hua)總(zong)(zong)投(tou)資收益(yi)率達到5.6%，同(tong)比(bi)提升0.9個(ge)百分(fen)點(dian)。同(tong)時，新華(hua)保(bao)(bao)險(xian)比(bi)上(shang)半年(nian)(nian)的年(nian)(nian)化(hua)(hua)總(zong)(zong)投(tou)資收益(yi)率5.1%也要高(gao)出0.5個(ge)百分(fen)點(dian)，顯(xian)示第三季度獲得了比(bi)上(shang)半年(nian)(nian)更高(gao)的投(tou)資收益(yi)。截至(zhi)9月末，新華(hua)保(bao)(bao)險(xian)投(tou)資資產(chan)8991.41億元，較年(nian)(nian)初增長7.1%。

　　天風(feng)證(zheng)券非(fei)銀(yin)團隊分析，新華(hua)取得(de)的較高(gao)投(tou)資收(shou)(shou)益，應是權(quan)益資產投(tou)資節奏把(ba)握較好，貢獻了(le)買賣價(jia)差收(shou)(shou)益。另據幾家研究機構測算，新華(hua)保險(xian)包含浮(fu)盈在內的綜合投(tou)資收(shou)(shou)益率約為6.0%，同比也(ye)有提(ti)高(gao)，提(ti)高(gao)幅度估(gu)計在0.5~0.7個百分點。

　　此外，中國人壽前三季度年(nian)化總投(tou)資(zi)收(shou)益率(lv)(lv)為5.36%，同(tong)比雖然下滑(hua)0.36個百(bai)(bai)分點，但比上半年(nian)的5.34%略有提升；凈投(tou)資(zi)收(shou)益率(lv)(lv)為4.47%，同(tong)比下滑(hua)0.36個百(bai)(bai)分點，比上半年(nian)的4.29%高出0.18個百(bai)(bai)分點。

　　國泰君安非銀團隊(dui)認為，中國人壽大(da)類資產重點(dian)把握利率債(zhai)、低估值高股息的優質(zhi)長期(qi)股權投資，獲得了穩定的收益回報。

　　中國(guo)平(ping)安期末保(bao)險資金(jin)投(tou)(tou)資組合規模3.54萬億(yi)元(yuan)，前(qian)(qian)三季度年(nian)(nian)(nian)(nian)化凈投(tou)(tou)資收(shou)益(yi)(yi)率(lv)4.5%，比上半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)提升0.4個(ge)(ge)百分(fen)(fen)(fen)點(dian)；年(nian)(nian)(nian)(nian)化總投(tou)(tou)資收(shou)益(yi)(yi)率(lv)5.2%，比上半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)的4.4%大幅提升0.8個(ge)(ge)百分(fen)(fen)(fen)點(dian)。天(tian)風證券非(fei)(fei)銀團隊預計，匯(hui)豐(feng)未分(fen)(fen)(fen)紅(hong)對平(ping)安凈投(tou)(tou)資收(shou)益(yi)(yi)產生影響(xiang)，去年(nian)(nian)(nian)(nian)前(qian)(qian)三季度平(ping)安獲得(de)的匯(hui)豐(feng)分(fen)(fen)(fen)紅(hong)約40億(yi)。同時，匯(hui)豐(feng)市值下滑對平(ping)安的影響(xiang)體現在“其(qi)他綜合收(shou)益(yi)(yi)”科目，前(qian)(qian)三季度平(ping)安其(qi)他綜合收(shou)益(yi)(yi)為-276億(yi)，浮虧較上半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)的-16億(yi)擴大。國(guo)泰君安非(fei)(fei)銀團隊認為，中國(guo)平(ping)安投(tou)(tou)資端的不確定因素逐漸(jian)消除。

　　中國人保未披(pi)露(lu)投(tou)資(zi)收益(yi)率數據(ju)。其港股上(shang)市(shi)的核心子公司人保財險披(pi)露(lu)，前三季年化總投(tou)資(zi)收益(yi)率為4.9%，同比持平。

　　保險業務(wu)表現分(fen)化

　　在(zai)保(bao)險業(ye)務(wu)端，隨著國內疫(yi)情得到有(you)效防控，壽險公(gong)(gong)司傳統代理人線(xian)下業(ye)務(wu)展業(ye)逐步恢復，但(dan)高價值長期保(bao)障(zhang)型(xing)業(ye)務(wu)缺口尚在(zai)，上(shang)市的(de)壽險公(gong)(gong)司業(ye)務(wu)發(fa)(fa)展呈現(xian)出差(cha)異(yi)。與此(ci)同時，上(shang)市的(de)大型(xing)產險公(gong)(gong)司大多維(wei)持(chi)了穩健發(fa)(fa)展態勢，實現(xian)了保(bao)費增長，不過綜合成本率有(you)所(suo)抬升。

　　前三季度，平安(an)壽險(xian)及健康險(xian)業(ye)務新(xin)業(ye)務價值428.44億元，同比(bi)下降27.1%；其營運(yun)利潤(run)754.46億元，同比(bi)增長9.2%。在后(hou)疫情的挑戰下，公司(si)持續升級(ji)經營模式，推動(dong)壽險(xian)業(ye)務深度改(gai)革。

　　前三季新(xin)華(hua)保(bao)險(xian)(xian)實現保(bao)險(xian)(xian)業務收入(ru)(ru)1343.55億(yi)(yi)元，同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)(chang)24.5%，保(bao)費(fei)達到了歷史同(tong)(tong)期(qi)新(xin)高。較受關注的(de)長(chang)(chang)(chang)期(qi)險(xian)(xian)首年保(bao)費(fei)收入(ru)(ru)359.95億(yi)(yi)元，同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)(chang)124.7%；其(qi)中，長(chang)(chang)(chang)期(qi)險(xian)(xian)首年躉交保(bao)費(fei)179.80億(yi)(yi)元，同(tong)(tong)比大幅增(zeng)長(chang)(chang)(chang)748倍。長(chang)(chang)(chang)險(xian)(xian)躉交保(bao)費(fei)大增(zeng)，主要來自銀保(bao)渠道(dao)，這是(shi)新(xin)華(hua)保(bao)險(xian)(xian)戰(zhan)略選擇(ze)的(de)結果。

　　財產險(xian)方面，人(ren)保財險(xian)實現保險(xian)業(ye)務收(shou)入3448.81億元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比增長(chang)3.6%。在疫(yi)情影響(xiang)疊加車險(xian)綜合改(gai)革背景下，該公司業(ye)務綜合成本率有所抬升，前三季度為(wei)98.4%，同(tong)(tong)比上(shang)升了0.5個(ge)百分點(dian)。承保利潤48.80億元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比減(jian)少15.5%。

　　平(ping)安(an)產(chan)險(xian)(xian)(xian)前三季(ji)度實現原保(bao)(bao)險(xian)(xian)(xian)保(bao)(bao)費(fei)收(shou)入2194.90億元，同比增長11.5%。受疫情影響，保(bao)(bao)證(zheng)(zheng)保(bao)(bao)險(xian)(xian)(xian)業(ye)務(wu)(wu)短期賠(pei)付上漲，不過前三季(ji)度保(bao)(bao)證(zheng)(zheng)保(bao)(bao)險(xian)(xian)(xian)業(ye)務(wu)(wu)綜合(he)成(cheng)本(ben)率(lv)較上半(ban)年有所改善。同時(shi)，平(ping)安(an)產(chan)險(xian)(xian)(xian)整體綜合(he)成(cheng)本(ben)率(lv)較上半(ban)年上漲1.0個百分點至(zhi)99.1%；實現營運利潤110.55億元，同比下降22.4%。