人口老(lao)(lao)齡(ling)化是人類社會(hui)發(fa)展的(de)共同趨勢，隨著我國人口老(lao)(lao)齡(ling)化程度的(de)加深，銀(yin)發(fa)產業(ye)對(dui)資(zi)本的(de)需求(qiu)旺(wang)盛；保險資(zi)金亦在銀(yin)發(fa)產業(ye)這一萬億元級賽(sai)道上探尋新的(de)投資(zi)機會(hui)。

　　《證券(quan)日報》記者近(jin)日獲(huo)悉(xi)，一家(jia)大型(xing)險(xian)(xian)企的銀(yin)發(fa)(fa)產業(ye)私募股權(quan)投(tou)資基(ji)金(jin)（PE）即將成(cheng)立，不久(jiu)將公開亮相。此(ci)前，中(zhong)國人(ren)壽集團5月份發(fa)(fa)起設立總規模(mo)100億(yi)元(yuan)、首期(qi)(qi)規模(mo)50億(yi)元(yuan)的銀(yin)發(fa)(fa)經濟產業(ye)投(tou)資基(ji)金(jin)。近(jin)年(nian)來(lai)，險(xian)(xian)資充分發(fa)(fa)揮長期(qi)(qi)資金(jin)優勢(shi)，助力(li)養老產業(ye)發(fa)(fa)展，且正(zheng)在進(jin)一步加大銀(yin)發(fa)(fa)產業(ye)投(tou)資力(li)度，今年(nian)以來(lai)有加速之(zhi)勢(shi)。

　　業內人士認為(wei)(wei)，無論(lun)是(shi)(shi)從(cong)(cong)資(zi)(zi)產(chan)配置還是(shi)(shi)業務協同看，險(xian)資(zi)(zi)加碼銀發賽道都是(shi)(shi)必然趨(qu)勢。從(cong)(cong)投資(zi)(zi)方(fang)式看，將從(cong)(cong)直接投資(zi)(zi)為(wei)(wei)主向(xiang)“直投+基(ji)金”的模式過渡，同時，投資(zi)(zi)資(zi)(zi)產(chan)將從(cong)(cong)以重資(zi)(zi)產(chan)投資(zi)(zi)為(wei)(wei)主轉(zhuan)向(xiang)“輕重并舉”。

　　加碼股權投資基金

　　上述銀(yin)發經濟產業投(tou)資(zi)基(ji)金，是我國(guo)保險(xian)(xian)行業首支“銀(yin)發產業”主(zhu)題的(de)人(ren)(ren)民幣股權(quan)基(ji)金，將緊密貼合國(guo)家(jia)積極(ji)(ji)應對人(ren)(ren)口老齡(ling)化政策導向、聚焦銀(yin)發經濟萬億元級市場空間開(kai)展(zhan)投(tou)資(zi)布局(ju)。據介紹，該基(ji)金獲得多(duo)家(jia)保險(xian)(xian)機構的(de)積極(ji)(ji)參(can)與，募(mu)資(zi)意向基(ji)本確定，是保險(xian)(xian)業多(duo)家(jia)主(zhu)體的(de)共同選擇。基(ji)金管理人(ren)(ren)為(wei)中國(guo)人(ren)(ren)壽集團(tuan)旗下國(guo)壽健投(tou)公司全(quan)資(zi)子公司國(guo)壽股權(quan)投(tou)資(zi)公司。

　　同時，記(ji)者了解到(dao)，另一家大型(xing)險企的銀發產業股權投資基金(jin)也(ye)將接(jie)續(xu)設立，不久將公開亮相。

　　事實上，在此之前，險資(zi)(zi)在健(jian)(jian)康(kang)養(yang)老(lao)(lao)產(chan)業(ye)已有(you)所布(bu)局(ju)，相關基(ji)金的投資(zi)(zi)漸次落地。例如，人保(bao)資(zi)(zi)本股(gu)(gu)權2018年設立(li)了北京(jing)人保(bao)健(jian)(jian)康(kang)養(yang)老(lao)(lao)產(chan)業(ye)投資(zi)(zi)基(ji)金（有(you)限合伙），主要投向了醫(yi)藥(yao)(yao)相關產(chan)業(ye)。2021年，中國(guo)人壽(shou)設立(li)200億(yi)元大養(yang)老(lao)(lao)基(ji)金，專注于(yu)養(yang)老(lao)(lao)產(chan)業(ye)的股(gu)(gu)權投資(zi)(zi)，加(jia)速在全國(guo)20到30個中心城市推進養(yang)老(lao)(lao)社區項目布(bu)局(ju)。2022年，其圍繞健(jian)(jian)康(kang)管(guan)理需求設立(li)500億(yi)元大健(jian)(jian)康(kang)基(ji)金，積極對接并投資(zi)(zi)醫(yi)療健(jian)(jian)康(kang)企業(ye)，整合健(jian)(jian)康(kang)管(guan)理、醫(yi)療醫(yi)藥(yao)(yao)醫(yi)院等(deng)服(fu)務資(zi)(zi)源。2023年，大家保(bao)險首只健(jian)(jian)康(kang)養(yang)老(lao)(lao)私募(mu)股(gu)(gu)權投資(zi)(zi)基(ji)金設立(li)完成。

　　大家保(bao)險方面對(dui)《證(zheng)券日報》記者(zhe)表示，該(gai)基金專注于養(yang)老產業(ye)領域投資(zi)，包括賦(fu)能保(bao)險主業(ye)發(fa)展的養(yang)老社區布局及養(yang)老產業(ye)鏈(lian)上下(xia)游優(you)質企(qi)業(ye)股權等，目(mu)前(qian)基金已累計實(shi)繳出(chu)資(zi)8.61億元，主要投資(zi)于城心養(yang)老社區項(xiang)目(mu)。

　　業內人士認(ren)為，隨著(zhu)“銀發產業”主題(ti)基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)設(she)立，百(bai)億元級別的(de)(de)保險(xian)資(zi)金(jin)(jin)將繼續加碼健康養老產業，既有助(zhu)于(yu)增進老年人福祉，也將拓(tuo)寬保險(xian)資(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)投資(zi)渠道，帶來(lai)持久穩定的(de)(de)投資(zi)回報。

　　持續探索“養老+”

　　在業內人(ren)士看(kan)來，隨(sui)著我國人(ren)口(kou)老(lao)齡化程度的加深(shen)，銀發產業有持(chi)續的資(zi)金(jin)需求。無論(lun)是(shi)從(cong)資(zi)產配置還(huan)是(shi)業務協同看(kan)，險資(zi)加碼銀發賽道都是(shi)必然趨(qu)勢。

　　今年1月份，國(guo)務院辦(ban)公廳發(fa)布《關于發(fa)展銀發(fa)經濟增進(jin)老(lao)(lao)年人(ren)福祉的(de)意見》，提出四方面26項舉措。這是(shi)我國(guo)首個(ge)以“銀發(fa)經濟”命名的(de)政策文(wen)(wen)件。該文(wen)(wen)件提出，銀發(fa)經濟是(shi)向老(lao)(lao)年人(ren)提供(gong)產品或服務，以及為老(lao)(lao)齡(ling)階段做(zuo)準備(bei)等一系(xi)列經濟活動的(de)總和，涉及面廣、產業鏈長(chang)、業態多元、潛(qian)力巨大。

　　國(guo)家政策利好背后，蘊含著(zhu)巨大(da)(da)的(de)商業機遇。復(fu)旦大(da)(da)學老齡研(yan)究(jiu)院發布的(de)《中國(guo)銀發經(jing)(jing)濟發展(zhan)研(yan)究(jiu)報告》預計，2035年(nian)銀發經(jing)(jing)濟規模將達19萬億(yi)元，屆時將占總(zong)(zong)消費的(de)28%，占GDP（國(guo)內生產總(zong)(zong)值）的(de)9.6%。

　　北(bei)京(jing)排排網保(bao)險代理有(you)限公司總(zong)經理楊帆(fan)對《證券日報》記者表(biao)示，養(yang)老產(chan)業包括醫療保(bao)健、長期(qi)護理、社(she)會服(fu)務等(deng)多個方(fang)面，需要(yao)大(da)量(liang)資(zi)金支持。而保(bao)險資(zi)金作為(wei)長期(qi)資(zi)本(ben)、耐心資(zi)本(ben)，能夠承擔長期(qi)投(tou)資(zi)，且能接受相(xiang)對較低的流動性，是(shi)養(yang)老產(chan)業可靠的資(zi)金來源(yuan)。

　　大(da)家保險表示，其第一戰略是養(yang)老(lao)(lao)戰略，將堅定推進養(yang)老(lao)(lao)戰略落(luo)地，股權基金將匹配戰略發展節奏按(an)需(xu)適時募集，確(que)保養(yang)老(lao)(lao)戰略順(shun)利實(shi)施。

　　另一家險(xian)(xian)資(zi)機構對《證券日報》記者表示，當前保(bao)險(xian)(xian)行業(ye)發(fa)展面臨轉(zhuan)型升級，需要新的增長(chang)點，“養老(lao)(lao)+”是探索的重要方向之(zhi)一。從資(zi)產負債匹配角(jiao)度來看，保(bao)險(xian)(xian)資(zi)金與養老(lao)(lao)產業(ye)天(tian)然契合(he)，養老(lao)(lao)產業(ye)建設投(tou)入資(zi)金體量(liang)大(da)、投(tou)入與回報周期(qi)長(chang)，而保(bao)險(xian)(xian)資(zi)金長(chang)久期(qi)、回報要求(qiu)穩定的特性，與養老(lao)(lao)產業(ye)匹配度高，險(xian)(xian)資(zi)可長(chang)期(qi)、持續(xu)、穩定地參與養老(lao)(lao)產業(ye)發(fa)展。

　　普華永道中國(guo)金融行業(ye)(ye)管理咨詢合伙(huo)人(ren)周瑾也對(dui)《證券日報》記(ji)者(zhe)表示，養(yang)(yang)老(lao)產業(ye)(ye)的(de)(de)(de)特點(dian)是資(zi)(zi)金需求大、回報周期(qi)長，因此(ci)需要耐心資(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)(de)投(tou)入。險(xian)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)本(ben)特性(xing)非常(chang)符合養(yang)(yang)老(lao)產業(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)需要，且(qie)養(yang)(yang)老(lao)產業(ye)(ye)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)回報受資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)周期(qi)的(de)(de)(de)影響較小，有(you)利于險(xian)資(zi)(zi)實施(shi)穿越周期(qi)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)策略。更為重(zhong)要的(de)(de)(de)是，養(yang)(yang)老(lao)產業(ye)(ye)的(de)(de)(de)布局，對(dui)于保險(xian)公司布局支付(fu)端，構(gou)建養(yang)(yang)老(lao)金融的(de)(de)(de)閉(bi)環生態(tai)，以及贏(ying)得(de)差(cha)異(yi)化競(jing)爭優勢等都具有(you)戰略性(xing)意義(yi)。

　　“直投+基金”并舉

　　近年(nian)來，險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)持(chi)(chi)(chi)續(xu)加大康(kang)養(yang)產(chan)業投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，早期多采取直(zhi)接投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)方式，重資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)持(chi)(chi)(chi)有相關(guan)產(chan)業，如(ru)直(zhi)接建造(zao)養(yang)老社區。而通過股權(quan)基(ji)金投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)康(kang)養(yang)產(chan)業的(de)時(shi)間(jian)還較短，此前(qian)設立的(de)私募(mu)基(ji)金正處在持(chi)(chi)(chi)續(xu)設立和出資(zi)(zi)(zi)(zi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)階(jie)段，其投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)收益如(ru)何尚需時(shi)間(jian)觀察，投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)模式也需要持(chi)(chi)(chi)續(xu)探索。

　　2015年，隨著《中國保(bao)監會關于(yu)設立(li)保(bao)險(xian)私募(mu)(mu)基金(jin)(jin)有關事(shi)項的通(tong)知》的發布(bu)，險(xian)資(zi)(zi)(zi)設立(li)私募(mu)(mu)基金(jin)(jin)獲得政策依據。此后，多家險(xian)資(zi)(zi)(zi)機構成為私募(mu)(mu)基金(jin)(jin)管(guan)理人(ren)，包括國壽(shou)投資(zi)(zi)(zi)旗下的國壽(shou)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)、國壽(shou)金(jin)(jin)石，平安創贏資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)、太保(bao)私募(mu)(mu)基金(jin)(jin)、遠見(jian)共(gong)創資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)，以及人(ren)保(bao)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)股權等。

　　周瑾表示，通過設(she)立產(chan)業投資(zi)基金(jin)的方式投資(zi)康養(yang)產(chan)業，有利于更(geng)加(jia)專業高效地進行(xing)養(yang)老產(chan)業的投資(zi)決策和(he)投后(hou)管(guan)理，也(ye)可以(yi)(yi)更(geng)便捷地實現(xian)資(zi)金(jin)募集、收益分(fen)配、稅(shui)務籌劃、提(ti)前退出(chu)和(he)風險(xian)隔離等目的，以(yi)(yi)便吸引更(geng)多(duo)保險(xian)機(ji)構參(can)與進來。

　　在(zai)凱(kai)利資本總裁張(zhang)令(ling)佳看來(lai)，與一般(ban)的私募股權基(ji)(ji)(ji)金(jin)不同，保險(xian)私募股權基(ji)(ji)(ji)金(jin)的資金(jin)久期(qi)更長(chang)，一般(ban)也不追求短(duan)期(qi)退出，被(bei)投(tou)企業(ye)與保險(xian)主業(ye)的協(xie)同性更強，因此(ci)，保險(xian)私募基(ji)(ji)(ji)金(jin)投(tou)資康養(yang)產業(ye)有其獨特優勢。

　　大家保險(xian)(xian)表示，險(xian)(xian)資(zi)(zi)作為耐心資(zi)(zi)本(ben)，看中(zhong)(zhong)康(kang)養產業“低(di)風險(xian)(xian)、中(zhong)(zhong)收益(yi)”的(de)(de)(de)長(chang)(chang)期投(tou)資(zi)(zi)特性，期待分享銀(yin)發經濟的(de)(de)(de)發展紅利。隨著銀(yin)發經濟的(de)(de)(de)興起和社會資(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)(de)持續進入，股(gu)權(quan)基金的(de)(de)(de)退出(chu)方式會逐漸(jian)多元化(hua)。同時，保險(xian)(xian)資(zi)(zi)金投(tou)資(zi)(zi)養老(lao)領域是(shi)謀求(qiu)協同發展、分享紅利的(de)(de)(de)長(chang)(chang)遠目(mu)(mu)標，更希(xi)望基金伴隨項(xiang)目(mu)(mu)發展的(de)(de)(de)自然退出(chu)或長(chang)(chang)期延續。

　　從投(tou)資方式來看，張令(ling)佳(jia)認為，通(tong)過重資產(chan)模式直(zhi)接投(tou)資養老社區等，投(tou)資金(jin)(jin)額大、周(zhou)期長、靈活(huo)性相(xiang)對較低，從財務投(tou)資回(hui)報(bao)角度看，未必十分理(li)想。因此，隨(sui)著(zhu)險(xian)資投(tou)資康養產(chan)業的深(shen)入，更多險(xian)資介(jie)入康養產(chan)業將采取“直(zhi)投(tou)+基金(jin)(jin)”的組(zu)合模式，投(tou)資資產(chan)也會(hui)呈現(xian)“輕重并舉(ju)”的特點。

　　同時(shi)，由于(yu)險資(zi)(zi)(zi)以股權(quan)基金(jin)方式(shi)投資(zi)(zi)(zi)康養(yang)產(chan)業時(shi)間較短，對運作模(mo)式(shi)的(de)認識(shi)也需要一個過程(cheng)。因此，楊(yang)帆認為，險資(zi)(zi)(zi)在投資(zi)(zi)(zi)康養(yang)產(chan)業時(shi)，需要對投資(zi)(zi)(zi)項目(mu)進行深入(ru)的(de)盡職調查，確保(bao)了解(jie)行業和公司的(de)發展潛力(li)，并制定長期的(de)投資(zi)(zi)(zi)策略(lve)和退出計(ji)劃(hua)。

　　此外(wai)，大(da)家(jia)保險表示(shi)，康(kang)養(yang)產(chan)業(ye)(ye)是一個周期(qi)長、回報(bao)慢的(de)產(chan)業(ye)(ye)，前(qian)期(qi)投(tou)入較(jiao)大(da)，投(tou)資前(qian)期(qi)運營和財務壓力均較(jiao)大(da)，對股權基金前(qian)期(qi)業(ye)(ye)績影響較(jiao)大(da)。建議(yi)關注產(chan)業(ye)(ye)發展(zhan)長期(qi)價值，只有(you)這樣才(cai)能更好地把握養(yang)老產(chan)業(ye)(ye)的(de)發展(zhan)趨勢，精準施策，實現養(yang)老產(chan)業(ye)(ye)的(de)高質量(liang)可持續發展(zhan)。

　　受訪人(ren)士普遍認(ren)為，險(xian)資(zi)(zi)加大銀(yin)發產(chan)業投資(zi)(zi)力度是(shi)必然趨勢。投資(zi)(zi)方式(shi)和(he)投資(zi)(zi)渠道都將(jiang)趨于(yu)多元化(hua)，但秉持長期主(zhu)義(yi)，實現險(xian)資(zi)(zi)和(he)養老產(chan)業的同頻(pin)共振，為銀(yin)發產(chan)業提供(gong)更多耐心資(zi)(zi)金，促進產(chan)業整合(he)與優化(hua)升(sheng)級(ji)，將(jiang)是(shi)險(xian)資(zi)(zi)不變的追求。