新(xin)“國九條(tiao)”提(ti)出，“加大并(bing)購重組(zu)改(gai)革力度(du)，多措并(bing)舉(ju)活躍并(bing)購重組(zu)市場”“支持頭部(bu)機構通過并(bing)購重組(zu)、組(zu)織創新(xin)等方式(shi)提(ti)升核心(xin)競爭力”“加強并(bing)購重組(zu)監管”。

　　近期，券(quan)商紛紛對并(bing)購(gou)(gou)重(zhong)組市(shi)場(chang)進行研究，沿政策導(dao)向與并(bing)購(gou)(gou)需求挖(wa)掘潛在(zai)的投資(zi)機會，分析并(bing)購(gou)(gou)市(shi)場(chang)的發展趨勢。多家券(quan)商認為(wei)，科技型(xing)企業、央企的產業并(bing)購(gou)(gou)或將推(tui)動并(bing)購(gou)(gou)市(shi)場(chang)邁上新臺(tai)階。

　　吹響并購重組沖鋒號

　　在提升(sheng)上市公(gong)司質量和投資(zi)價(jia)值的(de)過程中(zhong)，并(bing)購重組兼具“入口(kou)(kou)”“出口(kou)(kou)”雙(shuang)重功能(neng)，是最(zui)為重要的(de)資(zi)源配置和價(jia)值發現渠(qu)道之一。

　　2023年以來(lai)，并(bing)(bing)購(gou)重組(zu)持(chi)續(xu)迎來(lai)政(zheng)策支(zhi)持(chi)。特(te)別是新“國(guo)九條(tiao)”出臺后，并(bing)(bing)購(gou)重組(zu)市(shi)(shi)(shi)場的(de)活力(li)和(he)動力(li)有(you)望(wang)進一步被激活。國(guo)盛證(zheng)券(quan)分析師王程錦表示，新“國(guo)九條(tiao)”的(de)表述(shu)，重點(dian)指向高質(zhi)(zhi)量發展的(de)總體目標。從具體舉措看，在(zai)嚴監管、強調分紅的(de)同時，也(ye)鼓勵上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司通過(guo)并(bing)(bing)購(gou)重組(zu)等形(xing)式提升資產質(zhi)(zhi)量，并(bing)(bing)考(kao)慮在(zai)未來(lai)推廣市(shi)(shi)(shi)值管理要(yao)(yao)求(qiu)。這一政(zheng)策導向，不僅要(yao)(yao)求(qiu)上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司提升資產質(zhi)(zhi)量，而且肯(ken)定了并(bing)(bing)購(gou)在(zai)提質(zhi)(zhi)過(guo)程中的(de)重要(yao)(yao)抓手作用(yong)，市(shi)(shi)(shi)值管理要(yao)(yao)求(qiu)也(ye)有(you)望(wang)逐步推廣，這些都(dou)為(wei)后續(xu)的(de)并(bing)(bing)購(gou)提速(su)營造了良(liang)好環境。

　　在監(jian)管(guan)(guan)機構(gou)和市場參與各方的合力推動下，公(gong)平(ping)、高效的并(bing)購(gou)環(huan)境逐漸形成。國金證券分析師楊佳(jia)妮表(biao)示，在加強對杠(gang)桿收購(gou)、借殼上市監(jian)管(guan)(guan)的同(tong)時，監(jian)管(guan)(guan)部門(men)對并(bing)購(gou)中的簡(jian)易(yi)合并(bing)和小(xiao)規(gui)模(mo)合并(bing)流程(cheng)進(jin)行簡(jian)化，構(gou)建科創板、創業板重組(zu)小(xiao)額快速審(shen)核機制，提(ti)升小(xiao)額并(bing)購(gou)效率(lv)，這(zhe)將加速“雙創”板塊(kuai)中兼(jian)具市場前景和成長(chang)潛力的企業通過并(bing)購(gou)提(ti)高生產效率(lv)和市場競爭力，“小(xiao)而美”的并(bing)購(gou)順應時代潮流。

　　產業資產整合意愿強烈

　　今年(nian)以來，并購市場發生的(de)一(yi)個變化是，關聯并購承壓，產(chan)業(ye)并購顯著增多。

　　產(chan)業(ye)(ye)(ye)并(bing)購(gou)(gou)伴隨產(chan)業(ye)(ye)(ye)結構調整(zheng)而(er)出現(xian)，一(yi)般分為橫向整(zheng)合和垂直整(zheng)合，有時還(huan)包括整(zheng)合新業(ye)(ye)(ye)務領域的企業(ye)(ye)(ye)。企業(ye)(ye)(ye)通過產(chan)業(ye)(ye)(ye)并(bing)購(gou)(gou)整(zheng)合資源，優勢互補(bu)，從而(er)實(shi)現(xian)跨越式增長。據國金證券統計，2021年(nian)以來，開(kai)展產(chan)業(ye)(ye)(ye)并(bing)購(gou)(gou)的A股公司占比逐年(nian)提升，上市(shi)公司的并(bing)購(gou)(gou)活動呈現(xian)產(chan)業(ye)(ye)(ye)主(zhu)導的特(te)點，并(bing)購(gou)(gou)重組進一(yi)步回歸本位。

　　“當前(qian)產業資(zi)本并(bing)(bing)購(gou)(gou)有(you)絕佳土壤。”申(shen)萬(wan)宏源分(fen)(fen)析師陸灝川表(biao)示，第一(yi)，IPO政策環(huan)境變化，部分(fen)(fen)一(yi)級(ji)市場投(tou)資(zi)者有(you)更(geng)強(qiang)的(de)訴(su)求通過被并(bing)(bing)購(gou)(gou)完(wan)成退出；第二，企(qi)業現(xian)金(jin)流面臨(lin)考驗(yan)，一(yi)級(ji)市場融資(zi)環(huan)境在少部分(fen)(fen)美元基金(jin)退出的(de)背景下(xia)邊際(ji)有(you)所收(shou)緊(jin)，這使得部分(fen)(fen)優(you)質資(zi)產積極尋(xun)找(zhao)買家；第三，優(you)質上市公司(si)通過多(duo)年(nian)積累擁有(you)了更(geng)充(chong)裕的(de)現(xian)金(jin)儲(chu)備，一(yi)級(ji)市場整體估值(zhi)承壓為(wei)其(qi)提供抄底并(bing)(bing)購(gou)(gou)的(de)較好(hao)契機；第四，經(jing)歷2013年(nian)至2015年(nian)并(bing)(bing)購(gou)(gou)熱及其(qi)后(hou)(hou)的(de)商譽減值(zhi)潮后(hou)(hou)，產業資(zi)本對于外延并(bing)(bing)購(gou)(gou)積累了更(geng)多(duo)經(jing)驗(yan)。

　　兩條主線浮出水面

　　沿政策(ce)導向與(yu)并(bing)購(gou)需求挖掘潛在(zai)的(de)投資機會(hui)，券(quan)商認為(wei)(wei)(wei)，科技型(xing)企業為(wei)(wei)(wei)主(zhu)、央企為(wei)(wei)(wei)輔，有望成為(wei)(wei)(wei)新一輪(lun)高質(zhi)量并(bing)購(gou)重組的(de)核(he)心受益方向。

　　陸灝川(chuan)表(biao)示，政策并未對重組估值(zhi)設置明確上(shang)限，但增值(zhi)率(lv)超過(guo)500%時大概率(lv)引發問詢，審核(he)通過(guo)率(lv)顯著(zhu)降低。隨著(zhu)后續重組估值(zhi)包容度提(ti)升(sheng)，科技型企業或將迎來新一(yi)輪并購潮(chao)。此外，在各產(chan)業鏈占據(ju)優勢(shi)地位且現(xian)金(jin)儲備豐厚的(de)(de)央企上(shang)市公司，既有(you)強大的(de)(de)資本實力，又有(you)通過(guo)并購提(ti)升(sheng)核(he)心(xin)功能、增強核(he)心(xin)競爭力的(de)(de)主觀(guan)訴求，有(you)望成為(wei)“快速審核(he)”機(ji)制落地的(de)(de)核(he)心(xin)受益者(zhe)。

　　關于選股(gu)思路(lu)，王程錦建議關注兩(liang)類(lei)公(gong)(gong)司：一是超募且資金能力較強，滿足(zu)分(fen)紅(hong)要求(qiu)，但(dan)存在(zai)破發等市值管理(li)訴求(qiu)的上市公(gong)(gong)司，此類(lei)公(gong)(gong)司兼具購(gou)買意愿(yuan)和購(gou)買能力；二是政(zheng)策鼓勵的重點領域行業龍頭公(gong)(gong)司，此類(lei)公(gong)(gong)司有望在(zai)政(zheng)策指引(yin)下(xia)(xia)開展上下(xia)(xia)游資源整合。