并購重(zhong)(zhong)組正在成為(wei)上市(shi)公(gong)司提升(sheng)投資(zi)價值的重(zhong)(zhong)要路徑(jing)。截至(zhi)3月24日，今年(nian)已有76家公(gong)司更(geng)新披露重(zhong)(zhong)大資(zi)產重(zhong)(zhong)組情(qing)況，遠超去(qu)年(nian)同期27家水(shui)平。

　　據(ju)悉，監管部門將提高(gao)對重組估(gu)值的包容性(xing)，支持交易(yi)雙(shuang)方在市場化協商(shang)的基礎上合理(li)確定(ding)交易(yi)作價(jia)等，更多支持并購重組的市場化舉措有(you)望(wang)加碼(ma)。

　　市場(chang)人(ren)士預期，在IPO節奏(zou)放(fang)緩背景下，并(bing)購重組(zu)(zu)制度包(bao)容(rong)性將進一步提升。未來，A股并(bing)購重組(zu)(zu)市場(chang)有(you)望(wang)接過資本(ben)市場(chang)提質增效“接力棒(bang)”，充分發揮資本(ben)市場(chang)主(zhu)渠道作用，提振市場(chang)活力，助力提升A股投資價值。

　　產業并購漸(jian)成主(zhu)流

　　眼(yan)下(xia)，收購(gou)與(yu)上市公司能夠產生業務協同(tong)效益的標的資產已(yi)成(cheng)為市場共識(shi)，產業并(bing)購(gou)逐(zhu)漸成(cheng)為并(bing)購(gou)市場的主(zhu)流(liu)。

　　從披露方案來(lai)看，披露橫(heng)向整合(he)、垂直整合(he)、行(xing)業(ye)整合(he)占(zhan)比(bi)較多。跨界并購(gou)、買(mai)殼上市監(jian)管趨嚴，尤其是買(mai)殼上市被否情(qing)況不時出現。

　　“這(zhe)意味著上市(shi)公司深耕(geng)產業(ye)鏈(lian)上下(xia)游，圍繞主業(ye)開展轉型(xing)升級、提(ti)升核心競爭力的(de)產業(ye)邏輯(ji)特征正逐步確(que)立，盲目跨界(jie)情(qing)況(kuang)不斷得到修正，市(shi)場對(dui)并購重組的(de)認識更為成(cheng)熟。”巨豐(feng)投(tou)資首席(xi)投(tou)資顧問張翠霞說。

　　從(cong)具體產業看，今年(nian)以來(lai)，國內醫藥(yao)(yao)產業并購(gou)熱潮(chao)掀起。例如，邁瑞醫療以66.5億元(yuan)的(de)價格(ge)收(shou)購(gou)科創板(ban)電生理第(di)一股(gu)惠泰醫療24.61%的(de)股(gu)份，實現(xian)對其控制權，成為科創板(ban)首單“A收(shou)A”；再如，北陸藥(yao)(yao)業公告(gao)，擬收(shou)購(gou)承德(de)天(tian)(tian)原藥(yao)(yao)業有(you)限(xian)公司(si)80%的(de)股(gu)權，獲得(de)目標公司(si)在中成藥(yao)(yao)領域擁(yong)有(you)的(de)多款優勢產品，對公司(si)現(xian)有(you)的(de)產品管線形成有(you)力補充。此外，A股(gu)市(shi)場(chang)上，還(huan)涌(yong)現(xian)出新(xin)天(tian)(tian)藥(yao)(yao)業擬收(shou)購(gou)匯(hui)倫醫藥(yao)(yao)等(deng)一批醫藥(yao)(yao)類產業并購(gou)典型案例，拉動(dong)市(shi)場(chang)迎(ying)來(lai)一輪并購(gou)重(zhong)組小高潮(chao)。

　　“鼓(gu)勵上(shang)市公(gong)(gong)司(si)開(kai)展并購重(zhong)組，可補足公(gong)(gong)司(si)產業(ye)(ye)(ye)鏈、延伸上(shang)下游產業(ye)(ye)(ye)，不斷(duan)促進主(zhu)營業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)與新興科學技(ji)術手段、業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)模式、應用場景(jing)等(deng)的(de)(de)融合，促進業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)轉(zhuan)型升級，拓寬業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)‘護城河’。”清華(hua)大(da)學五道口金融學院(yuan)副(fu)院(yuan)長田軒稱，未來上(shang)市公(gong)(gong)司(si)將更(geng)加(jia)重(zhong)視潛在的(de)(de)標的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)與自(zi)身業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)的(de)(de)協同效(xiao)應，以實現(xian)雙方優勢互補，創造更(geng)大(da)價值、提升競爭(zheng)力。

　　科創(chuang)企業并購重組升溫(wen)

　　結(jie)合近期并購重組案(an)例來(lai)看(kan)，符合國家戰(zhan)略、鼓勵科技創新(xin)的產業并購，成為并購主旋律(lv)，正在為并購重組市場(chang)注入活(huo)力。

　　例如(ru)，亞(ya)信(xin)(xin)(xin)安全(quan)1月17日發布重(zhong)大資產(chan)購買暨關聯交易預(yu)案，擬(ni)收購亞(ya)信(xin)(xin)(xin)科技股份，此(ci)次交易完(wan)成(cheng)(cheng)后，亞(ya)信(xin)(xin)(xin)安全(quan)將成(cheng)(cheng)為亞(ya)信(xin)(xin)(xin)科技的(de)控股股東(dong)。亞(ya)信(xin)(xin)(xin)安全(quan)表示(shi)，此(ci)舉將進一步提升“云網(wang)安”融合(he)能力(li)，實現產(chan)品線的(de)延伸及增強，提升公司整(zheng)體解(jie)決方案實力(li)。再(zai)如(ru)，普(pu)源精電1月8日發布發行股份購買資產(chan)并募集(ji)配套資金預(yu)案，擬(ni)收購耐數電子(zi)逾67%股權。

　　這些案例(li)成(cheng)為(wei)(wei)科技創新(xin)(xin)企業并購重組不斷升(sheng)溫的(de)生動寫照。中(zhong)國企業資本聯盟副理事長(chang)柏文喜說，硬科技領(ling)域具有創新(xin)(xin)性(xing)強、技術含量高(gao)、市場前(qian)景廣闊等特點，成(cheng)為(wei)(wei)企業尋求新(xin)(xin)的(de)增(zeng)長(chang)點的(de)重要方向。

　　在市(shi)場人士看來(lai)，并購重(zhong)組是科創公司(si)加快技術突破、優化資源配置、賦能科技創新(xin)(xin)的重(zhong)要方式。未(wei)來(lai)符合(he)國家政策導向的戰略性新(xin)(xin)興(xing)產(chan)業(ye)賽道將成為產(chan)業(ye)并購的重(zhong)點。

　　沙利文大中(zhong)華區執行總監周(zhou)明子認為，隨著高端(duan)制造、人工智能等戰略(lve)性新興產業(ye)的發(fa)展，企業(ye)之(zhi)間技(ji)術合并和擴大體(ti)量的需求日益增(zeng)強，未來相(xiang)關(guan)賽道會(hui)成(cheng)為并購高發(fa)領域(yu)。

　　“展望2024年(nian)，科技(ji)、媒體和通(tong)信(xin)（TMT）行(xing)業(ye)的(de)(de)并購(gou)交(jiao)易(yi)市場較為(wei)樂觀。生成(cheng)式人工智能和其他新(xin)興技(ji)術的(de)(de)進步(bu)、相(xiang)對穩定(ding)的(de)(de)利率走勢、私(si)募(mu)股權投資(zi)(zi)機構（PE）創新(xin)高的(de)(de)待投資(zi)(zi)金量以及交(jiao)易(yi)需求的(de)(de)不斷增長，都預示著2024年(nian)TMT并購(gou)活動將(jiang)增加(jia)。”普華永道(dao)表示。

　　政(zheng)策支持有(you)望加碼

　　并購重(zhong)組(zu)市場(chang)持(chi)續升溫離不開政策護(hu)航(hang)引領。據悉，監管(guan)部門(men)將提(ti)高對重(zhong)組(zu)估(gu)值的(de)包容(rong)性(xing)，支持(chi)交(jiao)易雙方在市場(chang)化協商的(de)基礎(chu)上合理確定交(jiao)易作價等(deng)，更多(duo)支持(chi)并購重(zhong)組(zu)的(de)市場(chang)化舉措有(you)望加碼。

　　一(yi)方面，提高對重(zhong)組(zu)估值的(de)包容(rong)性，引導交(jiao)易各方在(zai)市場(chang)化協商基(ji)礎上合理確定交(jiao)易作價。

　　中聯資產評估(gu)集團董事長范樹(shu)奎表示，上市(shi)公(gong)(gong)司重組股票定(ding)價(jia)(jia)與交易標的(de)價(jia)(jia)格(ge)之間缺乏一(yi)致的(de)對價(jia)(jia)基礎(chu)，缺少市(shi)場化的(de)定(ding)價(jia)(jia)交易案例。“建議進一(yi)步優化股票發行(xing)定(ding)價(jia)(jia)機制，鼓(gu)勵發揮資產評估(gu)機構(gou)(gou)等專(zhuan)業機構(gou)(gou)的(de)價(jia)(jia)值(zhi)尺(chi)度功能，構(gou)(gou)建基于市(shi)場內(nei)在價(jia)(jia)值(zhi)的(de)上市(shi)公(gong)(gong)司估(gu)值(zhi)體系和發行(xing)定(ding)價(jia)(jia)標準。”范樹(shu)奎說。

　　有創投(tou)人(ren)士表(biao)示，長期(qi)以(yi)來，輕資產、高科技(ji)項目在并購(gou)時估(gu)值受限(xian)，嚴重挫(cuo)傷(shang)了(le)并購(gou)參(can)與方(fang)的熱(re)情。提升制度包容性，在市場化協商的基礎上合理(li)確(que)定交易(yi)作價，有助于提升科技(ji)型(xing)企業的并購(gou)積極性。

　　另一(yi)(yi)方面，研究對頭(tou)部大市值公(gong)司重組實施“快(kuai)(kuai)速審(shen)核”，進一(yi)(yi)步(bu)優化重組“小(xiao)額快(kuai)(kuai)速”審(shen)核機制。

　　申萬宏源(yuan)證券認為(wei)，在各產業(ye)鏈(lian)占(zhan)據(ju)優勢地(di)位且現金儲(chu)備豐厚的央企上市公司，既(ji)有強(qiang)大(da)的資本(ben)實(shi)力，又(you)有通過并(bing)購提升(sheng)核(he)心(xin)功能、增強(qiang)核(he)心(xin)競爭力的主觀訴求，有望成(cheng)為(wei)“快(kuai)速(su)審(shen)核(he)”機制落地(di)的核(he)心(xin)受(shou)益者(zhe)。市場期待(dai)后續進一(yi)步(bu)放寬“小額快(kuai)速(su)”審(shen)核(he)機制的適用門檻，推(tui)動小額并(bing)購案例更多涌現。