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遠興能源(000683.SZ):受益于量價齊升,上半年業績大幅提升
事件:公司(si)2018年(nian)上半年(nian)實現營業收入(ru)46.80億(yi)(yi)元,同比(bi)減少12.43%,歸母:凈利潤(run)6.53億(yi)(yi)元,同比(bi)增長104.68%,EPS0.16元。
公司資源豐富,受(shou)益(yi)于基礎化工(gong)(gong)景氣(qi)度回升。公司純堿(jian)(jian)(jian)產(chan)(chan)能(neng)180萬(wan)噸(dun)(全(quan)國(guo)(guo)第(di)四,全(quan)行業(ye)7%),小(xiao)蘇打(da)產(chan)(chan)能(neng)50萬(wan)噸(dun)(全(quan)國(guo)(guo)第(di)一(yi),全(quan)行業(ye)40%)。公司還(huan)有(you)450萬(wan)噸(dun)煤炭、95萬(wan)噸(dun)尿(niao)素、133萬(wan)噸(dun)甲(jia)醇(chun)(天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)路線)產(chan)(chan)能(neng)。純堿(jian)(jian)(jian)和小(xiao)蘇打(da)是(shi)公司主(zhu)要的(de)利潤來源。遠興(xing)能(neng)源在生(sheng)產(chan)(chan)天(tian)然(ran)(ran)堿(jian)(jian)(jian)方面有(you)兩大優勢(shi):一(yi)是(shi)公司控制的(de)礦(kuang)區已(yi)探(tan)明(ming)的(de)天(tian)然(ran)(ran)堿(jian)(jian)(jian)總儲(chu)量占國(guo)(guo)內已(yi)探(tan)明(ming)儲(chu)量的(de)95%以上,達到1.6億噸(dun);二是(shi),公司是(shi)國(guo)(guo)內唯一(yi)一(yi)家(jia)以天(tian)然(ran)(ran)堿(jian)(jian)(jian)法(fa)生(sheng)產(chan)(chan)純堿(jian)(jian)(jian)的(de)企業(ye),公司掌握(wo)了主(zhu)要生(sheng)產(chan)(chan)工(gong)(gong)藝技術(shu)的(de)知識產(chan)(chan)權,且與傳統的(de)氨堿(jian)(jian)(jian)法(fa)、聯堿(jian)(jian)(jian)法(fa)相比,天(tian)然(ran)(ran)堿(jian)(jian)(jian)法(fa)具有(you)明(ming)顯(xian)的(de)成本(ben)競(jing)爭優勢(shi)。另外,尿(niao)素產(chan)(chan)能(neng)距(ju)離煤礦(kuang)較近,具備一(yi)定成本(ben)優勢(shi),但(dan)是(shi)由于甲(jia)醇(chun)生(sheng)產(chan)(chan)工(gong)(gong)藝為天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)法(fa),在天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)價格(ge)高企和供應短(duan)缺(que)之(zhi)時,公司甲(jia)醇(chun)盈利能(neng)力并(bing)不強,甚(shen)至停產(chan)(chan)。
主要產(chan)(chan)(chan)品(pin)量(liang)價(jia)齊升(sheng),增(zeng)厚公(gong)(gong)司(si)(si)業績(ji)。今年(nian)上半年(nian),煤(mei)炭及化(hua)工市場持續向好(hao),公(gong)(gong)司(si)(si)重點子公(gong)(gong)司(si)(si)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)裝(zhuang)置(zhi)保(bao)持平穩高效(xiao)運行(xing),其中控股(gu)子公(gong)(gong)司(si)(si)博(bo)源聯化(hua)天然氣制甲醇裝(zhuang)置(zhi)全面恢復生(sheng)產(chan)(chan)(chan),并實現了扭虧為(wei)盈(ying)。從產(chan)(chan)(chan)品(pin)產(chan)(chan)(chan)量(liang)來(lai)看(公(gong)(gong)司(si)(si)未披(pi)露銷量(liang)),公(gong)(gong)司(si)(si)純堿、小蘇打、尿素、商(shang)(shang)品(pin)煤(mei)、甲醇產(chan)(chan)(chan)量(liang)分(fen)(fen)別為(wei)84.74萬(wan)噸(dun)、32.44萬(wan)噸(dun)、50.39萬(wan)噸(dun)、130.42萬(wan)噸(dun)、23.24萬(wan)噸(dun),同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)速分(fen)(fen)別為(wei)0.98%、4.21%、15.55%、-15.85%、291.25%,除了商(shang)(shang)品(pin)煤(mei)產(chan)(chan)(chan)量(liang)略有減少,其他化(hua)工產(chan)(chan)(chan)品(pin)的(de)產(chan)(chan)(chan)量(liang)均(jun)(jun)同(tong)比(bi)(bi)提升(sheng),另外,今年(nian)上半年(nian),除了商(shang)(shang)品(pin)煤(mei)和(he)化(hua)肥貿(mao)易業務的(de)毛利(li)率(lv)(lv)同(tong)比(bi)(bi)下降9.61和(he)0.27個(ge)百分(fen)(fen)點以外,其余(yu)產(chan)(chan)(chan)品(pin)的(de)毛利(li)率(lv)(lv)均(jun)(jun)同(tong)比(bi)(bi)出(chu)現大幅提升(sheng),其中,自(zi)產(chan)(chan)(chan)尿素毛利(li)率(lv)(lv)提升(sheng)19.66個(ge)百分(fen)(fen)點,自(zi)產(chan)(chan)(chan)甲醇毛利(li)率(lv)(lv)提升(sheng)23.98個(ge)百分(fen)(fen)點,毛利(li)率(lv)(lv)提升(sheng)的(de)主要原因(yin)還是因(yin)為(wei)相(xiang)關產(chan)(chan)(chan)品(pin)價(jia)格同(tong)比(bi)(bi)均(jun)(jun)有提升(sheng)。
盈利預(yu)(yu)測與評級(ji)。預(yu)(yu)計2018-2020年EPS分(fen)別為0.28元、0.32元、0.40元,未來三年歸母凈利潤將保持31%的復合增長率,維(wei)持“買入”評級(ji)和4.05元的目標(biao)價(jia)。(西南證(zheng)券 黃景文)
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