提示聲明:
本文涉及的行業及個股分析來源于券商研究報告,僅為分析人士對該行業及個股的個人觀點,不代表中證網觀點,不作為投資者買賣股票的依據。股市有風險,投資須謹慎。
中設集團(603018.SH):Q2增速提升,EPC業務開拓順利
事件:2018年(nian)上半年(nian)公司實現(xian)營(ying)收(shou)(shou)17.02億元(yuan),同(tong)比增(zeng)長68.03%;實現(xian)營(ying)業利潤(run)1.98億元(yuan),同(tong)比增(zeng)長39.2%;實現(xian)歸母凈利潤(run)1.68億元(yuan),同(tong)比增(zeng)長38.96%;EPS為0.54元(yuan),加權平(ping)均凈資產(chan)收(shou)(shou)益率7.62%。
二(er)季度營收凈利(li)高(gao)增(zeng)(zeng)(zeng),新業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)開拓成效顯著:公(gong)司(si)(si)上半(ban)年(nian)(nian)營收與凈利(li)潤均(jun)實(shi)(shi)現(xian)(xian)快速增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang),主要(yao)由于(yu)公(gong)司(si)(si)主要(yao)業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)勘察(cha)(cha)設(she)計(ji)高(gao)速增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)的(de)同(tong)時(shi),積(ji)極開拓市場(chang)規劃研究(jiu)、EPC等(deng)新業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)。分(fen)(fen)業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)來(lai)看(kan),上半(ban)年(nian)(nian)勘察(cha)(cha)設(she)計(ji)類業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)實(shi)(shi)現(xian)(xian)營業(ye)(ye)收入(ru)13.1億(yi)元(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)40.1%;EPC、規劃研究(jiu)等(deng)其他(ta)業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)合計(ji)實(shi)(shi)現(xian)(xian)營業(ye)(ye)收入(ru)3.9億(yi)元(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)403%。分(fen)(fen)季度來(lai)看(kan),公(gong)司(si)(si)2018Q1/Q2分(fen)(fen)別(bie)(bie)實(shi)(shi)現(xian)(xian)營收5.82億(yi)元(yuan)(yuan)和(he)11.2億(yi)元(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)分(fen)(fen)別(bie)(bie)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)31.2%和(he)96.8%;2018Q1/Q2分(fen)(fen)別(bie)(bie)實(shi)(shi)現(xian)(xian)歸母凈利(li)潤0.59億(yi)元(yuan)(yuan)和(he)1.08億(yi)元(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)分(fen)(fen)別(bie)(bie)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)20.8%和(he)51.4%;Q2營收增(zeng)(zeng)(zeng)速遠大(da)于(yu)歸母凈利(li)潤增(zeng)(zeng)(zeng)速,主要(yao)原因是EPC業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)占比(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)提升,導致整體毛利(li)率下滑明顯。2018上半(ban)年(nian)(nian)新承接業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)額33.69億(yi)元(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)26.87%;其中勘察(cha)(cha)設(she)計(ji)類新承接業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)額29.4億(yi)元(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)18.82%。公(gong)司(si)(si)通(tong)過外延(yan)并(bing)購與設(she)立分(fen)(fen)公(gong)司(si)(si)的(de)形(xing)式(shi),加大(da)全國(guo)布(bu)局的(de)力(li)度,2017年(nian)(nian)公(gong)司(si)(si)江蘇省外訂單占總訂單的(de)比(bi)(bi)(bi)(bi)重達到47%。2018上半(ban)年(nian)(nian)先后成立西南、山東省區域中心,業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)范圍布(bu)局進一步(bu)拓展,為后續業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)奠定堅實(shi)(shi)基礎。
期間費率(lv)(lv)下(xia)降(jiang)緩解毛(mao)利率(lv)(lv)下(xia)滑(hua)(hua)對凈(jing)利潤(run)的影(ying)響,經營(ying)性(xing)現金(jin)流承壓:2018上半(ban)(ban)年(nian)毛(mao)利率(lv)(lv)相比(bi)(bi)2017年(nian)下(xia)滑(hua)(hua)3.5個(ge)(ge)pp至28.2%,受益于公(gong)司管理(li)水平提升,公(gong)司管理(li)費率(lv)(lv)和銷售費率(lv)(lv)分別下(xia)降(jiang)3.1個(ge)(ge)pp和1.6個(ge)(ge)pp至8.1%和4.5%,在毛(mao)利率(lv)(lv)下(xia)滑(hua)(hua)的情況下(xia)公(gong)司凈(jing)利率(lv)(lv)基本平穩為10.0%,僅下(xia)滑(hua)(hua)0.9個(ge)(ge)pp。上半(ban)(ban)年(nian)公(gong)司應收(shou)(shou)賬款(kuan)占營(ying)收(shou)(shou)的比(bi)(bi)重(zhong)達到181%,相比(bi)(bi)去年(nian)同期下(xia)滑(hua)(hua)了30個(ge)(ge)pp,收(shou)(shou)現比(bi)(bi)下(xia)滑(hua)(hua)20個(ge)(ge)pp至73%;經營(ying)性(xing)現金(jin)流承壓,上半(ban)(ban)年(nian)經營(ying)性(xing)現金(jin)流量凈(jing)額(e)下(xia)滑(hua)(hua)至-2.93億元(yuan);資產(chan)負債率(lv)(lv)進一步提升3.2個(ge)(ge)pp至61.9%。
全產(chan)業(ye)鏈(lian)(lian)布局(ju)EPC模(mo)式(shi),股(gu)權(quan)激勵(li)鎖定核心(xin)人(ren)才:近年(nian)來(lai)(lai),開始涉足以(yi)設(she)計單(dan)位(wei)牽頭(tou)的EPC項(xiang)(xiang)目(mu)運(yun)營組織新模(mo)式(shi),通過前期咨詢、少量投資的方式(shi)參與一(yi)系列EPC項(xiang)(xiang)目(mu),積累了一(yi)定經驗。公(gong)司由設(she)計為主逐(zhu)漸轉型(xing)成“投資+設(she)計+建造(zao)+運(yun)營”的全產(chan)業(ye)鏈(lian)(lian)一(yi)站式(shi)EPC商業(ye)模(mo)式(shi)。在環保領(ling)域(yu),積極打(da)造(zao)專(zhuan)業(ye)化團(tuan)隊(dui),實現EPC+O及PPP等(deng)(deng)項(xiang)(xiang)目(mu)專(zhuan)業(ye)化、集(ji)中化管理。公(gong)司上半年(nian)已立項(xiang)(xiang)由集(ji)團(tuan)牽頭(tou)承接(jie)的EPC項(xiang)(xiang)目(mu)有S322貴(gui)溪市港黃至黃橋(qiao)何(he)家段公(gong)路改造(zao)工程(cheng)等(deng)(deng)11個,共計3.2億元。此外,公(gong)司員工規模(mo)快速增長,2018年(nian)上半年(nian)集(ji)團(tuan)員工人(ren)數達到4006人(ren),同(tong)比增加667人(ren),人(ren)才儲備(bei)豐富(fu)。同(tong)時(shi),2017年(nian)6月完成股(gu)權(quan)激勵(li),人(ren)才激勵(li)充分(fen),對核心(xin)骨干員工授予股(gu)票(piao)激勵(li)351.8萬股(gu),以(yi)2016年(nian)的凈利潤(run)為基數,要(yao)求2017-19年(nian)凈利潤(run)增速分(fen)別不低(di)于20/40/60%,彰顯公(gong)司未來(lai)(lai)發展信心(xin)。
優(you)質(zhi)設計龍(long)頭(tou)企業,全國(guo)布局前景可(ke)期,維持(chi)“強烈推薦-A”評級(ji)。
公(gong)司(si)作為設(she)計行業(ye)龍頭(tou)企業(ye),EPC業(ye)務開(kai)拓順利,全(quan)國業(ye)務布局順利,業(ye)內(nei)口碑良好,訂單獲取能力強(qiang)(qiang),保證公(gong)司(si)業(ye)績(ji)成長持續性。預(yu)計18年(nian)、19年(nian)EPS1.25元、1.62元,對應PE為13.8倍(bei)、10.6倍(bei),維持“強(qiang)(qiang)烈推(tui)薦-A”評級。(招商證券 王彬鵬, 鄭曉剛)
中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲(sheng)(sheng)明(ming):凡本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)注明(ming)“來源(yuan):中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的所有(you)作(zuo)品(pin)(pin),版權(quan)均屬于中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)與作(zuo)品(pin)(pin)作(zuo)者(zhe)(zhe)聯合聲(sheng)(sheng)明(ming),任(ren)何組織未經中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)者(zhe)(zhe)書面授權(quan)不得(de)轉(zhuan)載(zai)、摘(zhai)編或(huo)利用其它方式(shi)使用上述作(zuo)品(pin)(pin)。凡本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)注明(ming)來源(yuan)非中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)的作(zuo)品(pin)(pin),均轉(zhuan)載(zai)自其它媒(mei)體,轉(zhuan)載(zai)目的在于更好服務(wu)讀者(zhe)(zhe)、傳遞信息(xi)之需,并(bing)不代表(biao)本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)贊同其觀點,本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)亦不對其真實性負(fu)責,持異議(yi)者(zhe)(zhe)應與原出(chu)處(chu)單位主張權(quan)利。
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