國(guo)際貨幣基(ji)金組織IMF近日發(fa)布了(le)《全(quan)(quan)球經(jing)(jing)濟(ji)展望(wang)》,以(yi)“全(quan)(quan)球擴張趨(qu)弱”為題,并下調了(le)2019、2020年(nian)全(quan)(quan)球經(jing)(jing)濟(ji)增速預期(qi)(qi)0.2和0.1個百(bai)分點至3.5%和3.6%。這是(shi)繼10月份IMF首次(ci)下調全(quan)(quan)球經(jing)(jing)濟(ji)增速預期(qi)(qi)后的再度下調。
從宏(hong)觀角度看,2018年全球經濟(ji)增(zeng)長(chang)進入(ru)了“寬(kuan)財政,緊貨(huo)幣(bi)”的(de)階段,經濟(ji)增(zeng)長(chang)動能顯現了諸(zhu)多增(zeng)長(chang)匱乏的(de)信(xin)號,金融(rong)風(feng)險(xian)(xian)頻發對(dui)資本市場(chang)投資不利。展(zhan)望2009年,美聯儲加息節奏可能出現放緩(huan),美國(guo)金融(rong)體系不穩定(ding)性抬升,經濟(ji)復(fu)蘇(su)周期拐(guai)點(dian)風(feng)險(xian)(xian)等因素決定(ding)了2019年將成為(wei)(wei)黃(huang)(huang)金投資的(de)大年,黃(huang)(huang)金作為(wei)(wei)重要的(de)資產配置工(gong)具,正在展(zhan)現其對(dui)沖(chong)經濟(ji)增(zeng)長(chang)風(feng)險(xian)(xian)和股票市場(chang)風(feng)險(xian)(xian)的(de)優勢。
2016至2018三年(nian)期(qi)間(jian),黃金(jin)ETF相(xiang)對滬(hu)深300指(zhi)數(shu)(shu)、中(zhong)證500指(zhi)數(shu)(shu)、中(zhong)證1000指(zhi)數(shu)(shu)等收(shou)益情況較好。黃金(jin)能(neng)夠在最近(jin)三年(nian)取得這樣的(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)績,與(yu)經濟周期(qi)潛在下(xia)行壓(ya)力與(yu)全球貨(huo)幣(bi)信(xin)用(yong)(yong)(yong)體(ti)(ti)系的(de)(de)(de)不穩定(ding)(ding)有關。黃金(jin)的(de)(de)(de)根本屬性為(wei)信(xin)用(yong)(yong)(yong)對沖,具體(ti)(ti)表現為(wei)黃金(jin)價格與(yu)實體(ti)(ti)信(xin)用(yong)(yong)(yong)和貨(huo)幣(bi)信(xin)用(yong)(yong)(yong)負相(xiang)關。實體(ti)(ti)信(xin)用(yong)(yong)(yong)體(ti)(ti)現為(wei)實體(ti)(ti)經濟運行體(ti)(ti)系的(de)(de)(de)穩定(ding)(ding)性,貨(huo)幣(bi)信(xin)用(yong)(yong)(yong)反映了(le)信(xin)用(yong)(yong)(yong)貨(huo)幣(bi)體(ti)(ti)系的(de)(de)(de)穩固(gu)性。實際(ji)上美國(guo)的(de)(de)(de)經濟增長格局與(yu)貨(huo)幣(bi)體(ti)(ti)系穩定(ding)(ding)性驅動了(le)國(guo)際(ji)黃金(jin)中(zhong)長期(qi)價格趨勢(shi),風險(xian)偏好則決定(ding)(ding)黃金(jin)價格的(de)(de)(de)短期(qi)波動。而我們認(ren)為(wei),實體(ti)(ti)信(xin)用(yong)(yong)(yong)對沖屬性將成(cheng)(cheng)為(wei)下(xia)一階段的(de)(de)(de)主導(dao)因(yin)素。
根據“美林時鐘(zhong)”理論,在(zai)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)基本面(mian)的(de)(de)復蘇和(he)(he)繁榮期,經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增長所帶(dai)來(lai)的(de)(de)機會成本和(he)(he)利息損失削弱黃金(jin)持有(you)收益(yi)(yi),實體(ti)(ti)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)的(de)(de)繁榮也支撐(cheng)貨(huo)幣(bi)升值,因此(ci)在(zai)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)強(qiang)勁時期金(jin)價(jia)一般受(shou)到(dao)抑(yi)制。經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增長從繁榮步入衰(shuai)退期時,隨著實體(ti)(ti)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)動(dong)力的(de)(de)消(xiao)竭,黃金(jin)資產的(de)(de)相對收益(yi)(yi)將逐步顯現(xian)。這個階(jie)段經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)動(dong)能下降,經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)體(ti)(ti)系(xi)不穩定(ding)造成實體(ti)(ti)信用(yong)風險的(de)(de)累積,以實體(ti)(ti)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)收益(yi)(yi)為(wei)(wei)信用(yong)基礎的(de)(de)資產價(jia)格將回落,黃金(jin)價(jia)格對沖實體(ti)(ti)信用(yong)風險,這個階(jie)段超(chao)額收益(yi)(yi)較大。由(you)衰(shuai)退進入蕭條(tiao)過程,實體(ti)(ti)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增長的(de)(de)衰(shuai)竭驅(qu)動(dong)央行貨(huo)幣(bi)政策(ce)放松,經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)體(ti)(ti)系(xi)與信用(yong)貨(huo)幣(bi)體(ti)(ti)系(xi)最為(wei)(wei)脆弱,黃金(jin)往(wang)往(wang)在(zai)這個階(jie)段具有(you)正收益(yi)(yi)。
根據(ju)當前全(quan)球(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)體(ti)(ti)(ti)和(he)金融體(ti)(ti)(ti)系(xi)運(yun)行情況的(de)跟蹤,目前正從繁榮步(bu)入衰退(tui)的(de)階段(duan)。全(quan)球(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)仍在進(jin)一(yi)步(bu)擴張,不過一(yi)些經(jing)(jing)濟(ji)(ji)體(ti)(ti)(ti)在2018年(nian)第三(san)季度(du)的(de)增(zeng)長已經(jing)(jing)弱于預期。數(shu)據(ju)顯示第四季度(du)全(quan)球(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長勢頭進(jin)一(yi)步(bu)減(jian)(jian)弱:全(quan)球(qiu)主要國(guo)家PMI正在下滑,特別(bie)是(shi)美(mei)國(guo)12月(yue)份采(cai)購經(jing)(jing)理人指數(shu)(特別(bie)是(shi)新(xin)訂單指數(shu))斷崖式(shi)下跌;發達國(guo)家工業生產特別(bie)是(shi)資(zi)本品的(de)生產已經(jing)(jing)減(jian)(jian)速;全(quan)球(qiu)貿易增(zeng)長率下降(jiang)到了2017年(nian)平均(jun)水平,因(yin)為提高關稅導致的(de)搶出(chu)口現象已經(jing)(jing)消退(tui);12月(yue)美(mei)國(guo)房屋銷售大幅(fu)下降(jiang),澳大利(li)亞房價也已經(jing)(jing)出(chu)現長達一(yi)年(nian)的(de)回落,以上種種現象顯示當前全(quan)球(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)前景被(bei)陰霾籠(long)罩。
往前(qian)看,全(quan)球經濟前(qian)景(jing)面(mian)臨的(de)(de)不確定(ding)性主要(yao)來自于國際貿易(yi)環境(jing)的(de)(de)不確定(ding)性和金(jin)融市(shi)(shi)場(chang)情緒的(de)(de)演變。金(jin)融狀況已自去(qu)年(nian)秋季(ji)開始收(shou)緊(jin)。在經濟增長預(yu)計(ji)放(fang)(fang)緩(huan)的(de)(de)環境(jing)下(xia),原油市(shi)(shi)場(chang)供(gong)需失(shi)衡導(dao)致(zhi)的(de)(de)油價下(xia)跌成為金(jin)融市(shi)(shi)場(chang)下(xia)跌的(de)(de)導(dao)火線。通脹預(yu)期(qi)隨(sui)著大幅下(xia)行(xing),表(biao)現為美國平準(zhun)通貨膨脹率(lv)進(jin)入下(xia)行(xing)趨勢(shi)拖(tuo)累美國國債收(shou)益(yi)(yi)率(lv),導(dao)致(zhi)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)曲線倒掛、實際PPI和CPI數據回落。全(quan)球投(tou)資者對企業收(shou)益(yi)(yi)前(qian)景(jing)的(de)(de)樂觀情緒減(jian)弱,股票市(shi)(shi)場(chang)遭到(dao)拋售。新年(nian)以來,沙特主導(dao)的(de)(de)OPEC減(jian)產協議實施提振了(le)原油價格,全(quan)球風險偏好(hao)有所抬升。但目前(qian)來看,對美國政府“關門(men)”的(de)(de)擔憂,英國脫(tuo)歐協議投(tou)票遭拒令“無協議”脫(tuo)歐可能(neng)性增加,法國“黃(huang)馬甲”的(de)(de)暴(bao)動仍在繼續,德國實行(xing)新的(de)(de)汽車排放(fang)(fang)標準(zhun)后工業生產下(xia)滑等因(yin)素可能(neng)進(jin)一(yi)步影響金(jin)融市(shi)(shi)場(chang)情緒。
經濟(ji)衰退風險將提振投資(zi)者(zhe)避險情緒,新興市場的(de)(de)(de)制造業(ye)和總(zong)需求不達預期引發了投資(zi)者(zhe)對全(quan)球化企業(ye)盈利下(xia)調(diao)的(de)(de)(de)擔憂。在貨幣(bi)政策緊縮(suo)接近尾聲(sheng),宏觀經濟(ji)復(fu)蘇乏(fa)力的(de)(de)(de)宏觀環境(jing)下(xia),風險資(zi)產(chan)估值下(xia)行(xing)和避險資(zi)產(chan)收益(yi)風險比上升具有持續(xu)性。目前來看,黃金(jin)中長期配置價(jia)值凸顯。除可供購買的(de)(de)(de)實物黃金(jin)和各類“紙(zhi)黃金(jin)”之外,可直接在場內進行(xing)配置的(de)(de)(de)黃金(jin)ETF亦不失為一種便利的(de)(de)(de)選擇。
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