編者按：從債牛股熊到股債“雙殺”，再到近期重回股債“蹺蹺板”，大類資產輪動悄然生變。機構分析稱，8月中旬以來人民幣企穩反彈，匯率波動對大類資產的影響趨弱，股債輪動的根本仍在于經濟基本面。若寬信用效果逐漸顯現，經濟基本面得以改善，股市的機會可能更大一些。　　

　　從雙殺到蹺蹺板 股債博弈加劇

　　從債牛股(gu)熊到股(gu)債“雙殺”，再到近(jin)期重回股(gu)債“蹺蹺板(ban)”，大類資(zi)產輪動悄然生(sheng)變。

　　機構分析稱，8月(yue)中旬以(yi)來(lai)人民(min)幣(bi)(bi)企穩(wen)反彈，匯率波動對(dui)大(da)類資(zi)產的(de)影響趨弱(ruo)，股(gu)債輪動的(de)根本(ben)仍在于經(jing)濟基本(ben)面。目前來(lai)看，寬(kuan)貨幣(bi)(bi)向寬(kuan)信用的(de)傳導效(xiao)果仍待(dai)觀察，經(jing)濟和通脹走向不甚明朗，在市場風險偏好修復過程中，“雙殺”后的(de)股(gu)債博(bo)弈(yi)空間值得關注(zhu)。

　　股債輪動變換

　　今年以來，股債兩大市(shi)場表現出(chu)顯(xian)著的(de)資產輪動。

　　從整體表現(xian)看(kan)，“債(zhai)牛股熊”現(xian)象突出，中(zhong)債(zhai)10年期國債(zhai)收益率從1月(yue)中(zhong)旬(xun)的3.98%下行至(zhi)7月(yue)中(zhong)旬(xun)的3.44%，下行幅度(du)高達(da)54BP；上證(zheng)綜指則(ze)從1月(yue)底(di)的3587點下跌至(zhi)8月(yue)下旬(xun)的2653點，最大跌幅超過(guo)26%。

　　今(jin)年(nian)股債(zhai)(zhai)市(shi)場實則經(jing)歷(li)了從股跌(die)債(zhai)(zhai)漲，到股債(zhai)(zhai)“雙殺”，再(zai)到股債(zhai)(zhai)“蹺蹺板”的(de)輪(lun)動(dong)。8月(yue)中(zhong)上(shang)旬，債(zhai)(zhai)券市(shi)場明顯回(hui)調，中(zhong)債(zhai)(zhai)10年(nian)期國債(zhai)(zhai)收益率(lv)上(shang)行約(yue)19BP，回(hui)到3.65%關(guan)口；A股市(shi)場則繼續探底，從2900點再(zai)度(du)逼近2650點附近，加速(su)下跌(die)逾7%。

　　再看(kan)8月(yue)下(xia)旬至(zhi)今，在債券(quan)市(shi)場(chang)反彈的同時，A股(gu)市(shi)場(chang)則陷入震蕩行(xing)情，盤中(zhong)股(gu)漲(zhang)債跌(die)、股(gu)跌(die)債漲(zhang)的“蹺(qiao)蹺(qiao)板(ban)”現象一(yi)再出現。比(bi)(bi)如8月(yue)28日(ri)(ri)(ri)至(zhi)31日(ri)(ri)(ri)，債市(shi)連漲(zhang)四(si)日(ri)(ri)(ri)，中(zhong)債10年期國債收(shou)益率從(cong)3.63%下(xia)行(xing)5BP至(zhi)3.58%；A股(gu)則連跌(die)四(si)日(ri)(ri)(ri)，上(shang)證綜指(zhi)從(cong)2782點(dian)下(xia)跌(die)至(zhi)2725點(dian)。再比(bi)(bi)如9月(yue)3日(ri)(ri)(ri)、4日(ri)(ri)(ri)午后(hou)，上(shang)證綜指(zhi)均出現明顯(xian)拉升，債市(shi)則快速調整，4日(ri)(ri)(ri)上(shang)證綜指(zhi)大漲(zhang)1.1%，中(zhong)債10年期國債收(shou)益率則上(shang)行(xing)1.5BP。

　　總(zong)體而言，年初至今(jin)，債券市場(chang)(chang)走(zou)出了一輪超(chao)預(yu)期的牛市行情，曾被(bei)市場(chang)(chang)看好的A股市場(chang)(chang)卻(que)一路走(zou)軟(ruan)，維持下跌態勢，但(dan)8月以來，市場(chang)(chang)從股債“雙殺”重(zhong)新回到“蹺(qiao)蹺(qiao)板(ban)”格(ge)局，顯示市場(chang)(chang)風(feng)險偏好正在發生變化。