7月24日召開(kai)的中共(gong)中央政(zheng)治(zhi)局會議(yi)明(ming)確(que)提出“要活躍資(zi)本(ben)市(shi)場,提振投資(zi)者信心(xin)”。當前(qian)形勢下，充分(fen)發揮(hui)資(zi)本(ben)市(shi)場中各(ge)類融資(zi)工具的職能，助力實(shi)體(ti)經濟和產業發展，將成為(wei)資(zi)本(ben)市(shi)場功(gong)能的重要體(ti)現。

　　近年來，很多(duo)對自(zi)身企業(ye)(ye)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)有(you)強烈信心的(de)(de)公司(si)(si)采取可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)方式進行(xing)融資(zi)。可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)換債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)，作(zuo)為(wei)(wei)一(yi)種兼具(ju)股(gu)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)雙重性質的(de)(de)融資(zi)工具(ju)，具(ju)有(you)特殊的(de)(de)融資(zi)功(gong)能(neng)(neng)。自(zi)1992年可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)換債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)在我國資(zi)本市場出現(xian)后，各行(xing)業(ye)(ye)優質上市公司(si)(si)都把發(fa)(fa)(fa)行(xing)可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)換債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)作(zuo)為(wei)(wei)一(yi)種較優的(de)(de)融資(zi)工具(ju)和融資(zi)選擇。有(you)色行(xing)業(ye)(ye)作(zuo)為(wei)(wei)資(zi)金需求較大的(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)，應充分(fen)發(fa)(fa)(fa)揮可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)功(gong)能(neng)(neng)，在滿足(zu)發(fa)(fa)(fa)行(xing)條(tiao)件(jian)的(de)(de)基礎上，擴大可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)發(fa)(fa)(fa)行(xing)規模，助(zhu)力行(xing)業(ye)(ye)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)。

　　可轉債具有一定優勢

　　因可轉(zhuan)債兼具(ju)(ju)股債雙(shuang)重功(gong)能，具(ju)(ju)有(you)較強的(de)抗風險屬性，已逐漸由(you)過(guo)去的(de)一個單一融資(zi)品種(zhong)逐步(bu)發(fa)(fa)展(zhan)壯大，規模逐步(bu)增加。2017年(nian)2月，證監會發(fa)(fa)布“上(shang)市(shi)(shi)公司(si)再融資(zi)新規”，加大了定(ding)增的(de)難(nan)度，提(ti)高(gao)了可轉(zhuan)債融資(zi)的(de)吸引力，可轉(zhuan)債市(shi)(shi)場快速發(fa)(fa)展(zhan)。據統計，截至(zhi)2023年(nian)6月27日(ri)，滬深兩市(shi)(shi)可轉(zhuan)債存量規模已達(da)8606.54億元(yuan)。

　　對(dui)于(yu)各行(xing)(xing)業上(shang)市公司來說，發(fa)(fa)行(xing)(xing)可轉債(zhai)比發(fa)(fa)行(xing)(xing)一(yi)般債(zhai)券具有(you)一(yi)定(ding)的(de)優勢(shi)，主要(yao)表現(xian)在(zai)：

　　一是(shi)籌(chou)資的成(cheng)本(ben)更低。由于可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)具有以相(xiang)(xiang)對(dui)優惠價(jia)格(ge)轉(zhuan)換為發(fa)(fa)行(xing)公司(si)(si)股票的特性，即可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)嵌(qian)入了轉(zhuan)股權利(li)，其中的期權價(jia)值會(hui)壓低債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)利(li)率(lv)水平，故(gu)其利(li)率(lv)相(xiang)(xiang)對(dui)于普通債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)更低。如果投資者選擇將(jiang)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)轉(zhuan)換為股票，公司(si)(si)也無(wu)需另外支付費(fei)用，因此發(fa)(fa)行(xing)可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)相(xiang)(xiang)對(dui)來(lai)說，降低了公司(si)(si)的籌(chou)資成(cheng)本(ben)。同(tong)時(shi)可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)發(fa)(fa)行(xing)費(fei)用也相(xiang)(xiang)對(dui)較低。

　　二(er)是籌(chou)資(zi)的吸引(yin)力(li)(li)更強。可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)一方(fang)面(mian)可(ke)以(yi)作(zuo)為(wei)債(zhai)券(quan)提供給投資(zi)者(zhe)穩定(ding)的利(li)息收入，另一方(fang)面(mian)又可(ke)以(yi)轉(zhuan)(zhuan)換為(wei)股票，有(you)為(wei)投資(zi)者(zhe)提供更大(da)投資(zi)收益的可(ke)能性，也因此(ci)提高(gao)了公司的籌(chou)資(zi)吸引(yin)力(li)(li)。同(tong)時(shi)(shi)，可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)實行利(li)率補償和(he)回購兜底條(tiao)件，使投資(zi)者(zhe)投資(zi)可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)時(shi)(shi)可(ke)以(yi)做到利(li)潤下有(you)保底、上不(bu)封頂，增加(jia)了對(dui)于投資(zi)者(zhe)的吸引(yin)力(li)(li)。

　　三是籌資過程中的利(li)益沖突更小(xiao)(xiao)。公(gong)(gong)司發行(xing)可轉債(zhai)比發行(xing)普(pu)通債(zhai)券承擔(dan)的利(li)息和還債(zhai)壓力(li)要小(xiao)(xiao)，因此發行(xing)時其他債(zhai)權(quan)人(ren)反對的可能性(xing)也更低(di)。同時，可轉債(zhai)的債(zhai)券持有(you)人(ren)還有(you)轉換成為公(gong)(gong)司股東的潛在可能，與公(gong)(gong)司的利(li)益在大方向上是一致的，因此發生利(li)益沖突的可能性(xing)相應(ying)減少。

　　可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)所具備(bei)的(de)優勢，使其(qi)成為(wei)各行(xing)業(ye)上市(shi)公司融資的(de)可(ke)(ke)選(xuan)項之一(yi)。但是由于(yu)可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)發行(xing)條(tiao)件較(jiao)為(wei)嚴格，對(dui)于(yu)發行(xing)人的(de)盈(ying)利(li)能力、利(li)潤率有(you)著嚴格約束，也限制了上市(shi)公司發行(xing)可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)的(de)規(gui)模。在目前(qian)企業(ye)融資需求仍然旺盛的(de)情況下，深入對(dui)可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)進(jin)行(xing)研究，加大可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)發行(xing)規(gui)模，助(zhu)力有(you)色行(xing)業(ye)發展，是當前(qian)一(yi)個重要(yao)課題。

　　有色類公司發行可轉債潛力大

　　按(an)照(zhao)《可(ke)(ke)(ke)(ke)轉換公(gong)司(si)債(zhai)(zhai)券(quan)管理暫行辦法》第九條(tiao)(tiao)，上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)發(fa)行可(ke)(ke)(ke)(ke)轉換公(gong)司(si)債(zhai)(zhai)券(quan)，應當符合部分條(tiao)(tiao)件(jian)。按(an)照(zhao)相應標準，對于能源、原(yuan)(yuan)材(cai)料、基礎設施類的公(gong)司(si)標準可(ke)(ke)(ke)(ke)放寬至(zhi)3年(nian)(nian)凈資產(chan)(chan)利潤(run)率不低于7%，因此對于以(yi)原(yuan)(yuan)材(cai)料生產(chan)(chan)為主的有(you)(you)(you)(you)色(se)(se)(se)行業(ye)(ye)(ye)公(gong)司(si)相對有(you)(you)(you)(you)利。但有(you)(you)(you)(you)色(se)(se)(se)行業(ye)(ye)(ye)主動發(fa)行可(ke)(ke)(ke)(ke)轉債(zhai)(zhai)的上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)并不多，截至(zhi)2023年(nian)(nian)7月20日(ri)，同花順有(you)(you)(you)(you)色(se)(se)(se)行業(ye)(ye)(ye)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)共有(you)(you)(you)(you)21家(jia)企業(ye)(ye)(ye)發(fa)行可(ke)(ke)(ke)(ke)轉債(zhai)(zhai)361.1億元(yuan)，發(fa)行期限均為六年(nian)(nian)，目前余額為304.54億元(yuan)。據統計，有(you)(you)(you)(you)色(se)(se)(se)行業(ye)(ye)(ye)140家(jia)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)中(zhong)，2020年(nian)(nian)至(zhi)2022年(nian)(nian)共有(you)(you)(you)(you)57家(jia)有(you)(you)(you)(you)色(se)(se)(se)行業(ye)(ye)(ye)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)凈資產(chan)(chan)收益率大于7%且資產(chan)(chan)負債(zhai)(zhai)率小于70%，滿足(zu)可(ke)(ke)(ke)(ke)轉債(zhai)(zhai)發(fa)行條(tiao)(tiao)件(jian)；2021年(nian)(nian)及2022年(nian)(nian)共有(you)(you)(you)(you)87家(jia)企業(ye)(ye)(ye)滿足(zu)凈資產(chan)(chan)收益率大于7%且資產(chan)(chan)負債(zhai)(zhai)率小于70%的條(tiao)(tiao)件(jian)，如果上(shang)(shang)述(shu)87家(jia)企業(ye)(ye)(ye)在(zai)2023年(nian)(nian)年(nian)(nian)報(bao)能夠繼續達(da)到(dao)凈資產(chan)(chan)收益率和資產(chan)(chan)負債(zhai)(zhai)率條(tiao)(tiao)件(jian)，則可(ke)(ke)(ke)(ke)滿足(zu)在(zai)2024年(nian)(nian)發(fa)行可(ke)(ke)(ke)(ke)轉債(zhai)(zhai)的要求。由(you)此可(ke)(ke)(ke)(ke)見，有(you)(you)(you)(you)色(se)(se)(se)行業(ye)(ye)(ye)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)發(fa)行可(ke)(ke)(ke)(ke)轉債(zhai)(zhai)的潛力還是非常大的。

　　同時(shi)，有色行業(ye)上市公司(si)不僅要(yao)保持(chi)(chi)經營穩定、凈資(zi)產利潤水(shui)平和資(zi)產負債率也(ye)必(bi)須保持(chi)(chi)在合理(li)水(shui)平，同時(shi)也(ye)要(yao)關注(zhu)對股(gu)東的(de)分(fen)紅回報。只有在自身穩定經營的(de)同時(shi)，為股(gu)東創造(zao)合理(li)的(de)回報，企(qi)業(ye)才具(ju)備(bei)發行可轉債的(de)條件。

　　近年來，隨著可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)市(shi)場的發展和(he)并購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)的增(zeng)加(jia)，一種新的可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)品種正引起投資者(zhe)的關注，這就是(shi)(shi)定(ding)(ding)(ding)(ding)向可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)，它是(shi)(shi)公(gong)司定(ding)(ding)(ding)(ding)向特定(ding)(ding)(ding)(ding)對象發行的可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)換(huan)債(zhai)(zhai)券。定(ding)(ding)(ding)(ding)向可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)的持(chi)有人同樣(yang)可(ke)(ke)以選擇按(an)照約(yue)定(ding)(ding)(ding)(ding)時間(jian)、約(yue)定(ding)(ding)(ding)(ding)價格(ge)將(jiang)債(zhai)(zhai)券轉(zhuan)(zhuan)換(huan)為(wei)公(gong)司股(gu)票，也可(ke)(ke)以選擇持(chi)有債(zhai)(zhai)券并按(an)約(yue)定(ding)(ding)(ding)(ding)時間(jian)、約(yue)定(ding)(ding)(ding)(ding)利率兌付本息(xi)。定(ding)(ding)(ding)(ding)向可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)作(zuo)為(wei)上市(shi)公(gong)司并購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)的支(zhi)付方(fang)(fang)(fang)(fang)式(shi)存在，其(qi)優點在于(yu)增(zeng)加(jia)了并購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)的對價支(zhi)付方(fang)(fang)(fang)(fang)式(shi)，即并購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)交(jiao)易方(fang)(fang)(fang)(fang)可(ke)(ke)以在支(zhi)付股(gu)份和(he)現(xian)(xian)金方(fang)(fang)(fang)(fang)式(shi)之外，將(jiang)定(ding)(ding)(ding)(ding)向可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)作(zuo)為(wei)支(zhi)付方(fang)(fang)(fang)(fang)式(shi)。通(tong)過各(ge)種“組(zu)合拳”的設計，包括：轉(zhuan)(zhuan)股(gu)權、提前回(hui)售權、強制轉(zhuan)(zhuan)股(gu)權、價格(ge)修正等(deng)，滿(man)足各(ge)方(fang)(fang)(fang)(fang)的風險(xian)偏(pian)好(hao)與權益要求，使(shi)得各(ge)方(fang)(fang)(fang)(fang)均(jun)能各(ge)取所需(xu)并實現(xian)(xian)共贏(ying)。

　　隨著我(wo)國(guo)資(zi)本市場的(de)(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)，可(ke)轉債(zhai)市場規模(mo)穩步增長，品(pin)種(zhong)不(bu)斷創(chuang)新。有色行業應加強(qiang)對可(ke)轉債(zhai)的(de)(de)(de)研(yan)究，將其(qi)作為(wei)再融資(zi)的(de)(de)(de)重要選項(xiang)；同(tong)時，也可(ke)將定向(xiang)可(ke)轉債(zhai)作為(wei)今(jin)后在并購重組方案設計(ji)的(de)(de)(de)可(ke)選內容，通過(guo)靈活的(de)(de)(de)條款設計(ji)，推進自身的(de)(de)(de)并購重組和行業發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)。