日前(qian)，包括瑞(rui)士信貸、華(hua)爾街投行(xing)Bernstein、匯豐銀(yin)行(xing)、高盛及瑞(rui)銀(yin)等(deng)五大國(guo)(guo)際投行(xing)集體看多中國(guo)(guo)。其中高盛認為，A股現(xian)在更具(ju)投資性(xing)。Bernstein分析師認為，市(shi)場預期中國(guo)(guo)新增社會融資將出(chu)現(xian)增長(chang)，貨幣政(zheng)策將更為寬松(song)，股票估值相對于世界其他地區更具(ju)吸(xi)引(yin)力(li)。瑞(rui)銀(yin)上調中國(guo)(guo)評級至(zhi)“增持(chi)”，尤其看好中國(guo)(guo)互聯網公司。

　　年內A股出現回調 創業板(ban)指(zhi)跌近15%

　　在(zai)海(hai)外(wai)投行(xing)(xing)看(kan)好中國股市的同時，國內(nei)機構對A股未來走(zou)(zou)勢存在(zai)分(fen)歧。基(ji)于開年(nian)以來震蕩走(zou)(zou)低的行(xing)(xing)情，部(bu)分(fen)股民甚至年(nian)前就空倉并看(kan)空一季度行(xing)(xing)情。

　　截至2月18日(ri)，A股(gu)三大指數(shu)年(nian)內不同程度(du)下跌，在全球主(zhu)要(yao)資本市(shi)場表現墊(dian)底，其中創業板指年(nian)內跌幅近15%。

　　從個(ge)股(gu)(gu)(gu)來看，年內跌(die)幅超(chao)過20%的個(ge)股(gu)(gu)(gu)超(chao)過530只，東方日升、雪人股(gu)(gu)(gu)份、國新健康等60余(yu)股(gu)(gu)(gu)跌(die)幅超(chao)過30%，*ST長動股(gu)(gu)(gu)價遭腰斬；年內漲幅20%以上的個(ge)股(gu)(gu)(gu)不到200只。新股(gu)(gu)(gu)也表現(xian)不佳，六成以上新股(gu)(gu)(gu)上市后出現(xian)下(xia)跌(die)，市場賺錢效應差(cha)。

　　在(zai)過去幾(ji)個(ge)月(yue)，外(wai)國(guo)投資者總體上(shang)對中國(guo)股市保持謹(jin)慎(shen)態度(du)，不過他(ta)們的態度(du)開(kai)始慢(man)慢(man)轉(zhuan)變，并預計政(zheng)策將支持經濟增長(chang)。外(wai)資看(kan)多中國(guo)資本市場的底氣(qi)從何而來？證券(quan)時(shi)報·數據寶從估(gu)值、資產配置、經濟、貨(huo)幣政(zheng)策等四大維度(du)，初步佐證了外(wai)資的判斷。

　　上證指數估值 為道指一半(ban)左右

　　雖然有部(bu)分個股(gu)(gu)估(gu)值較(jiao)高甚至存在泡(pao)沫，但A股(gu)(gu)市場(chang)指(zhi)數(shu)的(de)估(gu)值都相對較(jiao)低，這(zhe)是多(duo)年來(lai)一直存在的(de)現象。

　　數(shu)據寶統(tong)計(ji)，截至最新收盤日(ri)，納斯達克指(zhi)數(shu)市(shi)(shi)(shi)盈(ying)(ying)率(lv)值(zhi)(zhi)接近33倍(bei)，道(dao)瓊斯指(zhi)數(shu)市(shi)(shi)(shi)盈(ying)(ying)率(lv)值(zhi)(zhi)超過22倍(bei)，上證指(zhi)數(shu)市(shi)(shi)(shi)盈(ying)(ying)率(lv)值(zhi)(zhi)13倍(bei)左(zuo)右，深證成指(zhi)的市(shi)(shi)(shi)盈(ying)(ying)率(lv)值(zhi)(zhi)26倍(bei)左(zuo)右。A股指(zhi)數(shu)估值(zhi)(zhi)整(zheng)體比美股低不少(shao)。

　　摩根士丹利資(zi)本(ben)國際(ji)預計(ji)中國指數(MSCI China index)今年將上(shang)漲(zhang)16%，因為該指數估(gu)值(zhi)低于該行14.5倍的(de)目標(biao)市盈率。

　　外資對(dui)中國資產 配置較低

　　相比(bi)美國，無論是(shi)債(zhai)券還是(shi)股票，外資對(dui)中(zhong)國資產的配置占(zhan)(zhan)比(bi)都更(geng)低。數(shu)據寶統(tong)計，海外投(tou)資者(zhe)持(chi)有美國國債(zhai)占(zhan)(zhan)比(bi)30%左(zuo)右，而境(jing)外投(tou)資者(zhe)持(chi)有中(zhong)國債(zhai)券占(zhan)(zhan)比(bi)不到(dao)5%。

　　從股(gu)(gu)(gu)票(piao)來看，外(wai)資(zi)(zi)通(tong)過北(bei)上資(zi)(zi)金、QFII、RQFII等渠道購買中國(guo)股(gu)(gu)(gu)票(piao)的(de)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)接近3萬億元(yuan)，其中北(bei)上資(zi)(zi)金持股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)2.55萬億元(yuan)，雖然(ran)持股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)是(shi)2018年的(de)3倍多，但(dan)占(zhan)A股(gu)(gu)(gu)總市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)比例僅3%。算上QFII，外(wai)資(zi)(zi)持有A股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)占(zhan)比依(yi)然(ran)不(bu)到(dao)5%。外(wai)國(guo)投(tou)資(zi)(zi)者持有美股(gu)(gu)(gu)占(zhan)其總市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)比例在(zai)15%左右，日本、巴(ba)西及(ji)韓國(guo)的(de)外(wai)資(zi)(zi)持股(gu)(gu)(gu)占(zhan)比更高。

　　隨著中國(guo)資本市場(chang)不斷開(kai)放，境外投資者將(jiang)不斷增加(jia)對中國(guo)資產的投入。開(kai)年以(yi)來北上資金合計凈(jing)流入超200億元，最新已披露(lu)2021年年報的個股(gu)中，多股(gu)獲QFII新進建倉。

　　中(zhong)國經濟(ji)持續向(xiang)好

　　新冠肺炎病毒依然在(zai)海外大規模流行，國(guo)(guo)(guo)家(jia)信(xin)息(xi)中心(xin)經(jing)濟(ji)(ji)預測(ce)部主任(ren)張宇賢(xian)認為中國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)持續向好趨勢不會改(gai)變。2020年中國(guo)(guo)(guo)是(shi)少有的經(jing)濟(ji)(ji)正增長國(guo)(guo)(guo)家(jia)，2021年中國(guo)(guo)(guo)GDP同(tong)比增長8.1%，美國(guo)(guo)(guo)GDP同(tong)比增長5.7%，日本僅(jin)有0.8%。

　　2022年是“十四五”規劃全(quan)面實施(shi)之年，雖然(ran)面臨(lin)需求收(shou)縮、供(gong)給沖擊及(ji)預期轉弱的(de)三重壓力(li)，但是摩根士丹利(li)首席經濟(ji)學家(jia)邢自強認為，2022年中(zhong)國(guo)(guo)經濟(ji)將呈現復(fu)蘇(su)態勢，全(quan)年GDP增速有望達到5.5%。同時，美國(guo)(guo)依(yi)然(ran)深受高通貨膨脹、高失業(ye)率及(ji)新冠(guan)疫情高暴發的(de)影響，IMF已大幅(fu)下調2022年美國(guo)(guo)經濟(ji)增速預測數據1.2個(ge)百(bai)分點至(zhi)4%，較2021年下降1.7個(ge)百(bai)分點。

　　美國寬(kuan)松貨幣政策 預期收緊

　　近兩年(nian)的(de)貨幣(bi)寬松后，美(mei)國開始收緊貨幣(bi)政策，而中國依(yi)然(ran)保持穩健且靈活適度(du)的(de)貨幣(bi)政策，同時加(jia)大跨周期調節力度(du)。今年(nian)內，央行開展(zhan)了一系列的(de)中期借貸(dai)便利(MLF)操作，1月(yue)17日和(he)2月(yue)15日，分別(bie)開展(zhan)了7000億(yi)元(yuan)(yuan)和(he)3000億(yi)元(yuan)(yuan)的(de)1年(nian)期MLF操作。

　　央(yang)行增量平(ping)價續作MLF，意在增加(jia)(jia)長期(qi)限資金投放(fang)(fang)，引導金融機構加(jia)(jia)大對(dui)三農、小微等實體經濟支持力度，釋(shi)放(fang)(fang)出央(yang)行積極穩增長的政策取向。

　　政(zheng)策收(shou)縮預期(qi)之下(xia)，國(guo)外債(zhai)(zhai)券收(shou)益率走高(gao)。最新(xin)數據顯(xian)示，美國(guo)10年(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)收(shou)益率近(jin)2%，為2020年(nian)以來(lai)最高(gao)；英國(guo)、印度(du)、法(fa)國(guo)都達(da)到了2020年(nian)以來(lai)最高(gao)水平。中國(guo)當(dang)前10年(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)收(shou)益率2.8%，較2020年(nian)初略有下(xia)降，較2019年(nian)初下(xia)降0.36個百分點，變(bian)動幅(fu)度(du)較小。另外，從(cong)中國(guo)廣義貨幣供應量(liang)來(lai)看，2022年(nian)1月達(da)到243.1萬(wan)億元，同比增長9.8%，環(huan)比增加2.02%。

　　同(tong)時(shi)，人民幣還(huan)有升值預(yu)期。多重因素之下，對外(wai)資而言，中(zhong)國資產(chan)既具備避險的(de)(de)優勢，同(tong)時(shi)還(huan)能獲取較高的(de)(de)投(tou)資回報。

　　績(ji)優(you)低估(gu)值藍籌股(gu) 表(biao)現優(you)于(yu)小(xiao)盤股(gu)

　　外資投行認為，低估(gu)值大盤藍籌仍然(ran)具備吸引力。數(shu)據寶(bao)按照股票市(shi)值分(fen)類，計算開年以來(lai)平(ping)(ping)(ping)均漲(zhang)跌幅(fu)，發(fa)現市(shi)值5000億以上(shang)個股平(ping)(ping)(ping)均上(shang)漲(zhang)近2%，3000億至(zhi)5000億的(de)個股平(ping)(ping)(ping)均下跌3%左右，100億至(zhi)500億的(de)個股平(ping)(ping)(ping)均下跌7.5%以上(shang)，百億以下平(ping)(ping)(ping)均跌6%左右。大盤股窄幅(fu)震蕩(dang)，小盤股大幅(fu)回(hui)調，這與投行的(de)觀點(dian)基本吻合。

　　哪些股(gu)(gu)票獲(huo)機(ji)(ji)構(gou)重(zhong)點關注(zhu)？數據寶統計(ji)，今年(nian)以(yi)來獲(huo)北(bei)上資金加倉，2019年(nian)~2021年(nian)三季報凈資產收益率超過(guo)10%，且最新市盈(ying)率低于30倍，市值超過(guo)100億的業績預喜股(gu)(gu)僅有15股(gu)(gu)。這15股(gu)(gu)自2021年(nian)以(yi)來均獲(huo)得機(ji)(ji)構(gou)調(diao)(diao)研(yan)(yan)，其中海爾(er)生(sheng)物(wu)獲(huo)590家(jia)機(ji)(ji)構(gou)調(diao)(diao)研(yan)(yan)，勁嘉股(gu)(gu)份、東方生(sheng)物(wu)等獲(huo)得30家(jia)以(yi)上機(ji)(ji)構(gou)調(diao)(diao)研(yan)(yan)。

　　數據(ju)寶統(tong)計(ji)，東(dong)方生物、東(dong)航物流、天(tian)健集(ji)團年(nian)內(nei)獲(huo)北(bei)上資金加(jia)倉1個(ge)(ge)百分點(dian)(dian)以(yi)上，天(tian)山股(gu)份、衛(wei)星化(hua)(hua)學均獲(huo)得加(jia)倉。湖北(bei)宜化(hua)(hua)、衛(wei)星化(hua)(hua)學、東(dong)方生物2021年(nian)業績(ji)較為突出，其中湖北(bei)宜化(hua)(hua)凈利潤(run)預增10倍以(yi)上，公司開(kai)年(nian)以(yi)來獲(huo)北(bei)上資金加(jia)倉0.28個(ge)(ge)百分點(dian)(dian)，最新市盈率不到15倍。