在全球宏觀(guan)經濟數據指(zhi)引下(xia)，近日國際投行(xing)發出警報，認為全球經濟衰(shuai)退的風(feng)暴正(zheng)(zheng)在形成(cheng)(cheng)，反映國際大宗商(shang)品走勢的CRB商(shang)品指(zhi)數自6月初(chu)以來已累計下(xia)跌約12%，需求(qiu)因素正(zheng)(zheng)在替代供給端成(cheng)(cheng)為大宗商(shang)品行(xing)情新(xin)的主導因素。

　　分(fen)析人(ren)士認為(wei)，在供給擾動、需求轉弱背景下，商品市(shi)場呈現“供需雙弱”的大格(ge)局，很難出現趨勢性行(xing)情。不過在宏(hong)觀偏滯脹的背景下，避險資產具(ju)有較好的配置(zhi)價值。

　　需求因(yin)素成為商(shang)品行情新“導演”

　　因美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)7月新屋開工數據明顯不及(ji)前值和預期，近日亞特蘭大(da)(da)聯儲GDPNow模型預計，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)今年第三季度(du)GDP增速(su)為1.81%，較8月10日預計的2.45%再度(du)大(da)(da)幅下(xia)調。美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)陷入經濟衰退的預期進一步增強(qiang)。

　　摩根(gen)士丹利最新觀(guan)點認為，在(zai)美國(guo)陷入“技術(shu)性衰(shuai)退”、天然氣流向西歐受到限制的背景下，經濟衰(shuai)退的陰云正(zheng)在(zai)全球聚集。

　　Wind數據顯示(shi)，截至8月19日，反映國際大宗商(shang)品(pin)走勢的CRB商(shang)品(pin)指數自(zi)6月9日高點329.59點以(yi)來累(lei)計(ji)下跌約12%。同期(qi)，美元(yuan)指數累(lei)計(ji)上漲逾4%。

　　日(ri)前(qian)，美聯(lian)儲(chu)宣布將基準利率上(shang)調75個基點至(zhi)2.25%-2.50%區間，這使得6月-7月累計加(jia)(jia)息達到150個基點。“美聯(lian)儲(chu)高強度(du)加(jia)(jia)息的原因是高通脹壓(ya)力，高強度(du)加(jia)(jia)息會對(dui)美國(guo)經濟(ji)造成負面(mian)影(ying)響，未來美國(guo)經濟(ji)將出現衰退。”浙商(shang)期貨宏觀金融主管沈文(wen)卓對(dui)中國(guo)證券報記(ji)者表(biao)示(shi)。

　　“海(hai)外(wai)國家尤其(qi)是美(mei)國，在去年受到(dao)較明(ming)顯的財(cai)政和貨幣政策刺激后(hou)，去年下(xia)半年開始走(zou)出一輪比較明(ming)顯的強勢周期，至今已經有(you)見(jian)頂(ding)的征兆，今年前兩個季度(du)GDP同比增速回落均是佐(zuo)證。”方正(zheng)中期期貨研究院(yuan)首席宏(hong)觀分析師李彥森表示，上半年俄烏沖(chong)突等造成(cheng)通(tong)脹順周期加速上升，對(dui)歐(ou)(ou)美(mei)國家經濟(ji)需求帶來(lai)抑制作用，尤其(qi)是對(dui)歐(ou)(ou)洲經濟(ji)影(ying)響更明(ming)顯，它同時迫使美(mei)聯儲、歐(ou)(ou)央行加速緊縮(suo)，而這更利空宏(hong)觀經濟(ji)。“目前來(lai)看，雖然地緣風險的負面影(ying)響有(you)所下(xia)降，但(dan)歐(ou)(ou)美(mei)央行緊縮(suo)、經濟(ji)周期處(chu)于高位(wei)回落階段，未來(lai)歐(ou)(ou)美(mei)經濟(ji)進(jin)一步陷入衰退的風險不(bu)低。”

　　難現趨勢性行情

　　從歐美(mei)景氣指標PMI走勢看，歐元區PMI已經跌(die)破50%的(de)榮枯線，美(mei)國PMI也接近50%的(de)分水嶺。分析人士認為，這進一步增加了(le)經濟衰退的(de)潛在風險。

　　中信建投期貨分析師(shi)王彥青表(biao)示，當前美聯儲(chu)繼續(xu)推進加息進程，其(qi)貨幣政策重心在于美國(guo)就(jiu)業(ye)市(shi)場以(yi)及通脹情(qing)況(kuang)。從目前的就(jiu)業(ye)市(shi)場以(yi)及核心PCE數據(ju)來(lai)看，依然滿足(zu)美聯儲(chu)加息的雙(shuang)重條件。

　　王(wang)彥青(qing)認為(wei)，美國以(yi)外的(de)市(shi)場(chang)(chang)將(jiang)面臨資產(chan)流出以(yi)及(ji)利率抬(tai)升對(dui)各自資產(chan)負債的(de)影響(xiang)，不(bu)少新興市(shi)場(chang)(chang)國家(jia)以(yi)及(ji)發展中國家(jia)依(yi)然(ran)面臨債務風險，這對(dui)商品(pin)市(shi)場(chang)(chang)而言，將(jiang)會對(dui)需求(qiu)端形成(cheng)一(yi)定負面拖累(lei)作用。同時，目(mu)前多(duo)個大(da)宗商品(pin)都面臨低庫存疊加(jia)無序的(de)供給端擾動，導致價格對(dui)供應的(de)彈性(xing)(xing)明顯大(da)于上一(yi)輪經濟周期，整(zheng)體商品(pin)市(shi)場(chang)(chang)呈現(xian)(xian)“供需雙(shuang)弱”的(de)大(da)格局，很難(nan)出現(xian)(xian)趨勢性(xing)(xing)行情。

　　債券類(lei)資產(chan)反彈可期(qi)

　　展(zhan)望(wang)后(hou)市，李彥(yan)森認為，從經濟周期來(lai)看，目前接近滯脹轉(zhuan)向衰退的(de)階段(duan)，疊加全球(qiu)通(tong)脹即將沖(chong)高回落以及美聯儲緊縮步伐放慢來(lai)看，債券類資(zi)產價格仍(reng)有較大上漲空間。

　　“比如，貴金屬(shu)價(jia)格(ge)(ge)繼續(xu)磨底之后，出(chu)現趨(qu)勢反彈的可能性(xing)升高，但大宗商品市場(chang)仍需(xu)要(yao)警(jing)惕價(jia)格(ge)(ge)進一(yi)步下行(xing)的風險。”李彥森說。

　　“目前(qian)，地產(chan)以及(ji)基(ji)建(jian)周期處在相對(dui)(dui)底部，未來邊際向上的空間比(bi)較(jiao)大，對(dui)(dui)應的地產(chan)、基(ji)建(jian)初端(duan)消費(fei)品也(ye)會有(you)較(jiao)好的投(tou)資機會。如果年底前(qian)穩增長政策(ce)繼續加(jia)碼，預計(ji)黑色(se)系大宗商品價(jia)格將會率先(xian)企穩反(fan)彈，有(you)色(se)金(jin)屬(shu)緊隨其后。”王彥(yan)青表(biao)示。