當地時(shi)間8月(yue)2日，美(mei)國勞工統計(ji)局發布數(shu)據(ju)顯示，美(mei)國7月(yue)非農就(jiu)業數(shu)據(ju)全面降溫，新增非農就(jiu)業人(ren)數(shu)僅11.4萬人(ren)，大幅不及17.5萬人(ren)的(de)市場(chang)預期；失(shi)業率升至4.3%，觸發薩(sa)姆法則臨界值。

　　受此(ci)影響，由美聯儲鋪(pu)墊降息引發的樂(le)觀情緒(xu)急轉直下，“衰退(tui)(tui)交(jiao)易”取代“降息交(jiao)易”成為市場(chang)主要敘(xu)事。分(fen)析人士(shi)稱，美國經濟有減速跡象，但是否陷入衰退(tui)(tui)尚難定論。

　　“衰退交易”升溫

　　美(mei)國(guo)勞工統計局數據(ju)顯示，美(mei)國(guo)7月(yue)非農就業(ye)數據(ju)全面轉(zhuan)弱：新增非農就業(ye)人(ren)數僅11.4萬(wan)人(ren)，遠(yuan)遠(yuan)不及17.5萬(wan)人(ren)的(de)市場預期，且絕對值規模(mo)創下2021年2月(yue)以(yi)來最(zui)低(di)水平；失(shi)(shi)業(ye)率(lv)升至4.3%，連續4個(ge)月(yue)出現失(shi)(shi)業(ye)率(lv)較前值上行(xing)；平均(jun)時薪(xin)同比增長3.6%，連續兩(liang)個(ge)月(yue)低(di)于4%的(de)關(guan)鍵水平。

　　失(shi)業率(lv)走(zou)高之下，薩(sa)姆法(fa)則(ze)(ze)拉響了(le)衰(shuai)退(tui)預警(jing)。根據該規(gui)則(ze)(ze)，失(shi)業率(lv)3個(ge)月移動平均值較(jiao)近12個(ge)月的最(zui)低(di)點高出0.5個(ge)百分點，通常(chang)表明美國經濟已(yi)進入(ru)衰(shuai)退(tui)階段。最(zui)新數據顯示(shi)，薩(sa)姆法(fa)則(ze)(ze)衰(shuai)退(tui)指標(biao)為0.53%，已(yi)突破0.5%的臨界(jie)值。市場人士(shi)表示(shi)，薩(sa)姆法(fa)則(ze)(ze)在1960年(nian)以來9次美國經濟衰(shuai)退(tui)中全都得到驗證(zheng)。

　　由此(ci)，市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)情緒急轉直下(xia)，“衰退交易(yi)”取(qu)代“降息交易(yi)”主導市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)敘(xu)事，全球(qiu)股(gu)(gu)(gu)債匯市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)隨之巨震。當地時間8月2日(ri)，美股(gu)(gu)(gu)三大指數(shu)大幅(fu)下(xia)跌。截至(zhi)收盤，道指收跌1.51%，標(biao)普500指數(shu)收跌1.84%，納指收跌2.43%。市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)恐慌情緒波及本周一(yi)的亞太市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)，亞太股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)遭遇(yu)“黑色星期一(yi)”。

　　8月(yue)5日，美國(guo)多(duo)期限國(guo)債(zhai)收益率(lv)全線下跌；美元指數(shu)回落至103下方，創3月(yue)14日以來新低。人民幣匯率(lv)大舉(ju)反彈(dan)，截(jie)至北京時間8月(yue)5日18時，在岸(an)人民幣對美元匯率(lv)盤中(zhong)逼近7.11關口，離岸(an)人民幣對美元匯率(lv)強勢升(sheng)破7.10關口，日內拉升(sheng)逾(yu)600點(dian)。日元對美元匯率(lv)上揚，盤中(zhong)升(sheng)破多(duo)道(dao)整數(shu)關口，最高觸及(ji)141.69。

　　美國經濟或“退而不衰”

　　分析人士認(ren)為，美國(guo)經(jing)濟增長的確有所減速，但可(ke)能僅是“退而不衰”，并非瀕臨崩盤(pan)。僅憑借1個月(yue)的宏觀數據很難斷言未(wei)來經(jing)濟衰退與否(fou)。

　　瑞銀財富管理投(tou)資總(zong)監(jian)辦(ban)公室稱(cheng)，過度解讀(du)單一報(bao)告并非明智(zhi)之舉。受得克(ke)薩斯州颶風影響，美(mei)國7月(yue)非農就業數據看起來(lai)比實際(ji)情(qing)況更糟。美(mei)國經濟正走向軟著陸，而不是收縮。

　　平安證券首席(xi)經(jing)濟學家鐘(zhong)正(zheng)生表示，美國就業(ye)市場(chang)近(jin)期確實處(chu)于連續且較快(kuai)(kuai)節奏(zou)的(de)降溫之中，但(dan)仍(reng)處(chu)于“正(zheng)常(chang)化”過程，絕對水平不算很差。薩姆法則觸發未必意味著美國已經(jing)或很快(kuai)(kuai)將進(jin)入衰退，這一基(ji)于統計學意義的(de)規則，在當下有(you)諸(zhu)多局限(xian)。

　　市場押注美聯儲“迫降”

　　全球市場(chang)(chang)動(dong)蕩(dang)之(zhi)際(ji)，市場(chang)(chang)愈發(fa)擔心美聯(lian)(lian)儲(chu)政策滯后調整的(de)影響。此前，美聯(lian)(lian)儲(chu)被詬(gou)病“加息(xi)太慢”。如今，在美聯(lian)(lian)儲(chu)為9月降息(xi)鋪墊的(de)基礎上，市場(chang)(chang)開始(shi)押注美聯(lian)(lian)儲(chu)加快(kuai)降息(xi)節奏，預期美聯(lian)(lian)儲(chu)9月降息(xi)50個(ge)基點(dian)。

　　市(shi)場(chang)甚(shen)至開始定(ding)價美(mei)聯(lian)儲“迫降(jiang)”。有(you)交(jiao)易員(yuan)預計，美(mei)聯(lian)儲在一(yi)周(zhou)內降(jiang)息(xi)(xi)(xi)(xi)25個基點的(de)可能性(xing)為60%。渣打中國財富管理部首席投資策略師王(wang)昕(xin)杰(jie)認為，這種降(jiang)息(xi)(xi)(xi)(xi)預期(qi)的(de)大幅變化，反映了市(shi)場(chang)從(cong)“預防性(xing)降(jiang)息(xi)(xi)(xi)(xi)”預期(qi)向“衰(shuai)退(tui)式降(jiang)息(xi)(xi)(xi)(xi)”預期(qi)的(de)轉(zhuan)變。但(dan)斷言(yan)衰(shuai)退(tui)預期(qi)全面(mian)回歸為時尚早，需要(yao)更多數據的(de)支(zhi)撐。

　　分析人士認為(wei)，美(mei)聯儲(chu)后續(xu)利率路徑(jing)仍將依賴數(shu)(shu)據。在9月議(yi)息(xi)會議(yi)之前，美(mei)聯儲(chu)仍有多份通脹(zhang)和(he)就(jiu)業數(shu)(shu)據可(ke)以觀察。鐘正生表(biao)示，美(mei)聯儲(chu)非(fei)必(bi)要不會在9月降息(xi)50個基點，在“衰退”證(zheng)據不足的(de)(de)背景下，大(da)(da)幅降息(xi)反而會釋放美(mei)聯儲(chu)“落(luo)后于曲(qu)線”的(de)(de)悲(bei)觀信(xin)號。近期市(shi)場(chang)避(bi)險(xian)情緒較濃，但背后不只是出于擔憂美(mei)國經(jing)濟衰退，也摻雜了美(mei)股科技股風險(xian)釋放、美(mei)國大(da)(da)選不確定性上(shang)升、地(di)緣政治局勢升溫(wen)等因素。極致的(de)(de)避(bi)險(xian)需求往往偏短期，若市(shi)場(chang)避(bi)險(xian)情緒降溫(wen)，資(zi)產(chan)價格可(ke)能再次經(jing)歷(li)波(bo)動與“糾偏”。