資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)新(xin)規的(de)頒(ban)布(bu)實施，徹(che)底打(da)破(po)了銀行(xing)(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)多(duo)(duo)年來(lai)形成的(de)以(yi)剛(gang)性(xing)兌付、資(zi)(zi)(zi)金池運作為(wei)主要特征的(de)運行(xing)(xing)模式，推動銀行(xing)(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)回(hui)歸資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)本(ben)源(yuan)，銀行(xing)(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)子(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)也應運而生(sheng)，截至目前已(yi)有超(chao)過20家銀行(xing)(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)子(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)正式開業(ye)(ye)(ye)(ye)。外界(jie)對(dui)(dui)(dui)于(yu)新(xin)生(sheng)的(de)銀行(xing)(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)子(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)給予了諸多(duo)(duo)溢美之辭，普遍(bian)認為(wei)銀行(xing)(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)子(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)擁(yong)有平臺、渠道和牌(pai)照(zhao)等(deng)方面的(de)優勢，將成為(wei)“超(chao)級資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)機構”，對(dui)(dui)(dui)其(qi)他資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)機構形成巨大(da)沖擊(ji)。筆者親歷(li)(li)了銀行(xing)(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)過去十余年間從(cong)快速擴張到(dao)(dao)規范重(zhong)整、再到(dao)(dao)艱(jian)難轉型(xing)的(de)發(fa)展歷(li)(li)程，全(quan)程參與了華(hua)夏銀行(xing)(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)子(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)（以(yi)下簡(jian)稱“華(hua)夏理(li)(li)(li)財(cai)(cai)”）的(de)籌建和開業(ye)(ye)(ye)(ye)，當2020年9月(yue)28日(ri)華(hua)夏理(li)(li)(li)財(cai)(cai)開業(ye)(ye)(ye)(ye)典禮的(de)短暫喜悅過后，感受到(dao)(dao)的(de)更多(duo)(duo)是(shi)生(sheng)存和發(fa)展的(de)壓力。展望未來(lai)，銀行(xing)(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)子(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)想在(zai)競(jing)爭(zheng)激烈的(de)大(da)資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)中站(zhan)穩腳跟并脫穎而出(chu)絕非一(yi)路坦途，將是(shi)對(dui)(dui)(dui)所(suo)有從(cong)業(ye)(ye)(ye)(ye)者前所(suo)未有的(de)考驗。

　　一、銀行理財子公司面臨的發展機遇

　　（一）財富管理市場的快速擴張為銀行理財子公司提供了廣闊舞臺

　　我國(guo)(guo)人(ren)(ren)均(jun)國(guo)(guo)內(nei)(nei)(nei)(nei)生產(chan)(chan)(chan)(chan)總(zong)值(zhi)已跨越1萬美元(yuan)關口，中(zhong)(zhong)等收入群體超(chao)(chao)過(guo)4億人(ren)(ren)，國(guo)(guo)內(nei)(nei)(nei)(nei)居民(min)財(cai)富總(zong)量突破400萬億元(yuan)，其(qi)中(zhong)(zhong)可投(tou)資(zi)(zi)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)超(chao)(chao)過(guo)1000萬元(yuan)的(de)(de)高凈值(zhi)人(ren)(ren)群超(chao)(chao)過(guo)200萬人(ren)(ren)，且每年仍以超(chao)(chao)過(guo)11%的(de)(de)幅度不(bu)斷(duan)增長。但(dan)與發達國(guo)(guo)家相比(bi)(bi)，我國(guo)(guo)居民(min)財(cai)富結構并不(bu)合(he)理(li)(li)(li)，一是不(bu)動產(chan)(chan)(chan)(chan)占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)過(guo)高，金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)不(bu)足30%（發達國(guo)(guo)家該(gai)比(bi)(bi)例(li)超(chao)(chao)過(guo)70%）；二是現金(jin)、存款(kuan)等無風險(xian)金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)過(guo)高（目(mu)前國(guo)(guo)內(nei)(nei)(nei)(nei)儲(chu)蓄存款(kuan)余額已超(chao)(chao)過(guo)90萬億元(yuan)），股(gu)票(piao)(piao)、基金(jin)、保險(xian)等各類證(zheng)(zheng)券(quan)和(he)(he)資(zi)(zi)管(guan)(guan)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)的(de)(de)占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)較低。未來在(zai)“房住(zhu)不(bu)炒”政策的(de)(de)調控引(yin)導下，房地產(chan)(chan)(chan)(chan)投(tou)資(zi)(zi)屬性將(jiang)逐步(bu)淡化，國(guo)(guo)內(nei)(nei)(nei)(nei)居民(min)財(cai)富中(zhong)(zhong)金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)將(jiang)大(da)幅提高；同時(shi)隨著國(guo)(guo)內(nei)(nei)(nei)(nei)股(gu)票(piao)(piao)、債券(quan)等證(zheng)(zheng)券(quan)市(shi)場的(de)(de)不(bu)斷(duan)發展(zhan)和(he)(he)規范，居民(min)金(jin)融(rong)(rong)知(zhi)識和(he)(he)投(tou)資(zi)(zi)理(li)(li)(li)念的(de)(de)不(bu)斷(duan)提升，儲(chu)蓄存款(kuan)向證(zheng)(zheng)券(quan)市(shi)場和(he)(he)各類資(zi)(zi)管(guan)(guan)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)轉移將(jiang)成為(wei)大(da)勢(shi)所趨。目(mu)前銀行理(li)(li)(li)財(cai)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)在(zai)國(guo)(guo)內(nei)(nei)(nei)(nei)各類資(zi)(zi)管(guan)(guan)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)中(zhong)(zhong)規模最(zui)大(da)、投(tou)資(zi)(zi)者覆蓋面最(zui)廣、市(shi)場信譽最(zui)高，新生的(de)(de)銀行理(li)(li)(li)財(cai)子公司借助銀行理(li)(li)(li)財(cai)過(guo)去十多年發展(zhan)打下的(de)(de)基礎，在(zai)蓬勃發展(zhan)的(de)(de)國(guo)(guo)內(nei)(nei)(nei)(nei)財(cai)富管(guan)(guan)理(li)(li)(li)市(shi)場中(zhong)(zhong)將(jiang)大(da)有作為(wei)。

　　（二）監管政策的規范統一為銀行理財子公司卸去了沉重枷鎖

　　資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)新(xin)(xin)規(gui)(gui)頒(ban)布實(shi)(shi)施(shi)(shi)前，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)理(li)(li)財(cai)規(gui)(gui)模(mo)快速擴張，但其業務(wu)(wu)(wu)模(mo)式具(ju)(ju)有(you)明(ming)顯的(de)(de)剛(gang)(gang)性(xing)兌付和(he)資(zi)(zi)(zi)金(jin)池(chi)運作特征，且銀(yin)(yin)(yin)行(xing)承擔(dan)(dan)隱性(xing)擔(dan)(dan)保(bao)責(ze)任，更像是(shi)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)表內業務(wu)(wu)(wu)的(de)(de)延伸(shen)，而非真正(zheng)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)業務(wu)(wu)(wu)，被視(shi)為(wei)影(ying)子銀(yin)(yin)(yin)行(xing)的(de)(de)主要(yao)(yao)(yao)部分(fen)。2017年(nian)(nian)，隨著(zhu)國家明(ming)確金(jin)融(rong)(rong)服務(wu)(wu)(wu)實(shi)(shi)體經濟、防范金(jin)融(rong)(rong)風險(xian)、守住不發生(sheng)系(xi)(xi)統性(xing)金(jin)融(rong)(rong)風險(xian)的(de)(de)底線等(deng)政(zheng)策要(yao)(yao)(yao)求，金(jin)融(rong)(rong)監管(guan)(guan)不斷加強，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)理(li)(li)財(cai)成(cheng)為(wei)歷(li)次(ci)監管(guan)(guan)檢查(cha)和(he)專項(xiang)整(zheng)治的(de)(de)重點領域(yu)，業務(wu)(wu)(wu)規(gui)(gui)模(mo)持續增長的(de)(de)勢頭戛然而止，原(yuan)有(you)的(de)(de)業務(wu)(wu)(wu)運行(xing)模(mo)式難以為(wei)繼(ji)，全行(xing)業進(jin)入規(gui)(gui)范重整(zheng)期。2018年(nian)(nian)資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)新(xin)(xin)規(gui)(gui)頒(ban)布實(shi)(shi)施(shi)(shi)，其核心(xin)要(yao)(yao)(yao)義是(shi)統一監管(guan)(guan)政(zheng)策、打破剛(gang)(gang)性(xing)兌付和(he)產品凈值化(hua)轉型，并明(ming)確要(yao)(yao)(yao)求具(ju)(ju)有(you)證券投資(zi)(zi)(zi)基金(jin)托(tuo)管(guan)(guan)業務(wu)(wu)(wu)資(zi)(zi)(zi)質(zhi)的(de)(de)商業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)應當設立具(ju)(ju)有(you)獨立法人(ren)地(di)位(wei)的(de)(de)子公(gong)(gong)司開(kai)(kai)展資(zi)(zi)(zi)產管(guan)(guan)理(li)(li)業務(wu)(wu)(wu)，自此銀(yin)(yin)(yin)行(xing)理(li)(li)財(cai)拉開(kai)(kai)了轉型發展的(de)(de)大幕。銀(yin)(yin)(yin)行(xing)理(li)(li)財(cai)子公(gong)(gong)司的(de)(de)成(cheng)立，一方(fang)面(mian)有(you)利于(yu)實(shi)(shi)現與(yu)母(mu)行(xing)的(de)(de)風險(xian)隔離，另一方(fang)面(mian)有(you)利于(yu)推動銀(yin)(yin)(yin)行(xing)理(li)(li)財(cai)脫離銀(yin)(yin)(yin)行(xing)傳統業務(wu)(wu)(wu)體系(xi)(xi)的(de)(de)影(ying)響，真正(zheng)回歸資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)業務(wu)(wu)(wu)本源，并通(tong)過體制(zhi)機制(zhi)創(chuang)新(xin)(xin)，提(ti)高投資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)理(li)(li)能(neng)(neng)力(li)和(he)市(shi)場(chang)競爭能(neng)(neng)力(li)，為(wei)未來(lai)發展打開(kai)(kai)空間。

　　（三）資本市場深化改革為銀行理財子公司注入了新鮮活力

　　銀行(xing)(xing)理財(cai)傳統資(zi)(zi)產配置中債券和(he)非標(biao)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)占比(bi)(bi)超過70%，非上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司股權投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)和(he)股票二級(ji)市(shi)場(chang)(chang)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)所占比(bi)(bi)重很低，主要(yao)原因一方(fang)面是由于(yu)大部分(fen)銀行(xing)(xing)理財(cai)產品屬于(yu)固定收益類，權益資(zi)(zi)產投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)比(bi)(bi)例受(shou)到一定限(xian)制(zhi)，但(dan)更(geng)重要(yao)是緣(yuan)于(yu)對國內(nei)資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)的信(xin)心不足，面對上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司頻(pin)(pin)頻(pin)(pin)爆雷、市(shi)場(chang)(chang)投(tou)(tou)(tou)(tou)機炒作盛行(xing)(xing)、牛短熊長的資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)，銀行(xing)(xing)理財(cai)資(zi)(zi)金很難大規模(mo)進(jin)入。2019年以來(lai)(lai)，以科創板(ban)推出為(wei)標(biao)志，國內(nei)資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)改(gai)革提速，優質(zhi)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司數(shu)量(liang)迅(xun)速增(zeng)加，機構(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)比(bi)(bi)重不斷(duan)提高(gao)，價值投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)理念得到廣泛認可(ke)，股市(shi)賺(zhuan)錢效應顯現。股票發行(xing)(xing)注冊制(zhi)即將全面實行(xing)(xing)，建(jian)立常態化退市(shi)機制(zhi)，提高(gao)直接融資(zi)(zi)比(bi)(bi)重，將進(jin)一步指(zhi)引國內(nei)資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)向(xiang)高(gao)質(zhi)量(liang)發展(zhan)(zhan)邁進(jin)。隨著國內(nei)資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)長期向(xiang)好(hao)的趨勢(shi)越(yue)來(lai)(lai)越(yue)明朗，資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)將成為(wei)銀行(xing)(xing)理財(cai)子(zi)公(gong)(gong)司服務實體經濟、提高(gao)產品收益的重要(yao)途(tu)徑，為(wei)理財(cai)子(zi)公(gong)(gong)司未來(lai)(lai)發展(zhan)(zhan)拓展(zhan)(zhan)了(le)新的領(ling)域、注入了(le)新的活力。

　　二、銀行理財子公司面臨的壓力和挑戰

　　（一）產品凈值化轉型對銀行理財子公司專業能力提出更高要求

　　產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)凈(jing)(jing)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)化(hua)(hua)轉型對(dui)于銀行(xing)(xing)(xing)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)業(ye)(ye)務的(de)影響是全方位(wei)甚至是顛覆性(xing)(xing)(xing)的(de)。在銷(xiao)售端(duan)，過(guo)去理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)都(dou)是剛(gang)性(xing)(xing)(xing)兌付的(de)預期(qi)(qi)收(shou)益型產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)，客戶(hu)只關(guan)注產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)期(qi)(qi)限和(he)收(shou)益率兩個要素(su)，對(dui)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)銷(xiao)售人員(yuan)的(de)專業(ye)(ye)性(xing)(xing)(xing)要求(qiu)不(bu)高(gao)(gao)；產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)凈(jing)(jing)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)化(hua)(hua)轉型后(hou)，理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)的(de)凈(jing)(jing)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)和(he)收(shou)益率與(yu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)標(biao)(biao)的(de)和(he)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)策略直(zhi)接相(xiang)關(guan)，隨市(shi)(shi)場(chang)變化(hua)(hua)而(er)波動，不(bu)僅客戶(hu)很(hen)難接受，對(dui)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)銷(xiao)售人員(yuan)的(de)專業(ye)(ye)性(xing)(xing)(xing)要求(qiu)也(ye)大幅提(ti)高(gao)(gao)。在投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)端(duan)，過(guo)去銀行(xing)(xing)(xing)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)主要側重(zhong)于信(xin)(xin)用債(zhai)配(pei)(pei)置和(he)非標(biao)(biao)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)；產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)凈(jing)(jing)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)化(hua)(hua)轉型后(hou)，受市(shi)(shi)價估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)和(he)期(qi)(qi)限匹(pi)配(pei)(pei)的(de)影響，銀行(xing)(xing)(xing)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)在信(xin)(xin)用債(zhai)配(pei)(pei)置和(he)非標(biao)(biao)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)方面的(de)傳(chuan)統優勢被大大削弱，同(tong)時為提(ti)高(gao)(gao)收(shou)益、降低波動，銀行(xing)(xing)(xing)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)必須拓展投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)范(fan)圍、豐富投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)策略，進入(ru)利率債(zhai)交易(yi)、股票投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)、非上市(shi)(shi)公司股權(quan)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)等原先并不(bu)擅長的(de)領域。在運(yun)(yun)營端(duan)，過(guo)去銀行(xing)(xing)(xing)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)都(dou)是預期(qi)(qi)收(shou)益型產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)，不(bu)需(xu)要估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)，對(dui)于產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)信(xin)(xin)息披露的(de)頻次和(he)內容(rong)的(de)要求(qiu)都(dou)很(hen)寬松；產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)凈(jing)(jing)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)化(hua)(hua)轉型后(hou)，產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)必須單(dan)獨管理(li)(li)(li)(li)、單(dan)獨建賬、單(dan)獨核算，對(dui)于產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)信(xin)(xin)息披露的(de)頻次和(he)內容(rong)也(ye)有了非常嚴(yan)格的(de)剛(gang)性(xing)(xing)(xing)要求(qiu)，運(yun)(yun)營部門(men)的(de)工(gong)作(zuo)量(liang)激增，對(dui)運(yun)(yun)營人員(yuan)的(de)專業(ye)(ye)性(xing)(xing)(xing)要求(qiu)也(ye)大幅提(ti)高(gao)(gao)。在風(feng)(feng)控端(duan)，過(guo)去銀行(xing)(xing)(xing)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)業(ye)(ye)務采取(qu)資(zi)(zi)(zi)金池(chi)運(yun)(yun)作(zuo)模式(shi)，對(dui)于風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)的(de)容(rong)忍度(du)較(jiao)高(gao)(gao)，風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)管理(li)(li)(li)(li)的(de)重(zhong)點(dian)是信(xin)(xin)用風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)，市(shi)(shi)場(chang)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)和(he)流(liu)動性(xing)(xing)(xing)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)的(de)管理(li)(li)(li)(li)壓力并不(bu)大；產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)凈(jing)(jing)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)化(hua)(hua)轉型后(hou)，產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)凈(jing)(jing)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)不(bu)僅與(yu)所(suo)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)的(de)信(xin)(xin)用狀況相(xiang)關(guan)，還(huan)將受資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)的(de)市(shi)(shi)場(chang)價格或估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)波動的(de)影響，對(dui)于市(shi)(shi)場(chang)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)管理(li)(li)(li)(li)提(ti)出更高(gao)(gao)要求(qiu)，同(tong)時由(you)于無法滾動發行(xing)(xing)(xing)、混(hun)合(he)運(yun)(yun)作(zuo)，產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)流(liu)動性(xing)(xing)(xing)管理(li)(li)(li)(li)的(de)難度(du)也(ye)大幅提(ti)高(gao)(gao)。

　　（二）存量業務包袱和母行傳統文化對銀行理財子公司市場化機制建設形成掣肘

　　資管(guan)(guan)機(ji)(ji)構之間的(de)(de)(de)(de)競爭本質上是(shi)(shi)人(ren)(ren)才的(de)(de)(de)(de)競爭，擁有高素(su)質的(de)(de)(de)(de)專(zhuan)業(ye)人(ren)(ren)才是(shi)(shi)資管(guan)(guan)機(ji)(ji)構取(qu)得競爭優勢的(de)(de)(de)(de)關鍵，而(er)建(jian)(jian)立市場(chang)(chang)(chang)化(hua)(hua)機(ji)(ji)制(zhi)是(shi)(shi)培養(yang)、吸引(yin)和留住人(ren)(ren)才的(de)(de)(de)(de)關鍵。目前(qian)公募基金(jin)行(xing)(xing)業(ye)已建(jian)(jian)立了比較(jiao)成熟的(de)(de)(de)(de)市場(chang)(chang)(chang)化(hua)(hua)機(ji)(ji)制(zhi)，人(ren)(ren)員(yuan)能(neng)上能(neng)下、能(neng)進能(neng)出，薪(xin)酬與(yu)績(ji)效(xiao)直接掛鉤(gou)。與(yu)之相比，銀(yin)行(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)子(zi)(zi)公司市場(chang)(chang)(chang)化(hua)(hua)機(ji)(ji)制(zhi)的(de)(de)(de)(de)建(jian)(jian)立尚待破(po)題，主要障礙一(yi)方面(mian)由于很(hen)多銀(yin)行(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)子(zi)(zi)公司仍然承擔著存量業(ye)務的(de)(de)(de)(de)管(guan)(guan)理(li)(li)職責(ze)，經營績(ji)效(xiao)很(hen)難新老劃(hua)斷、清晰(xi)核算；另一(yi)方面(mian)由于目前(qian)銀(yin)行(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)子(zi)(zi)公司人(ren)(ren)員(yuan)主要來自于母(mu)行(xing)(xing)資管(guan)(guan)部，機(ji)(ji)制(zhi)和文化(hua)(hua)與(yu)母(mu)行(xing)(xing)一(yi)脈相承，很(hen)難實現完全獨(du)立自主。市場(chang)(chang)(chang)化(hua)(hua)機(ji)(ji)制(zhi)建(jian)(jian)設(she)的(de)(de)(de)(de)滯后將嚴重制(zhi)約銀(yin)行(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)子(zi)(zi)公司專(zhuan)業(ye)團(tuan)隊的(de)(de)(de)(de)建(jian)(jian)設(she)和專(zhuan)業(ye)能(neng)力(li)(li)的(de)(de)(de)(de)提升，從而(er)削弱其(qi)市場(chang)(chang)(chang)競爭力(li)(li)。

　　（三）銀行理財子公司獨立運作后與母行關系亟待全面重構

　　銀(yin)行(xing)(xing)理(li)財(cai)子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)成立(li)后，不(bu)僅與(yu)母(mu)行(xing)(xing)的(de)法律關系(xi)(xi)發生轉變(bian)，業(ye)務(wu)(wu)關系(xi)(xi)也(ye)會發生巨大(da)變(bian)化，突出體(ti)現在產(chan)(chan)品(pin)銷(xiao)(xiao)售(shou)和(he)業(ye)務(wu)(wu)協同(tong)(tong)兩個方面。在產(chan)(chan)品(pin)銷(xiao)(xiao)售(shou)方面，理(li)財(cai)子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)成立(li)前，理(li)財(cai)業(ye)務(wu)(wu)是銀(yin)行(xing)(xing)的(de)自營(ying)業(ye)務(wu)(wu)，資管(guan)部(bu)門(men)(men)和(he)渠道部(bu)門(men)(men)在理(li)財(cai)業(ye)務(wu)(wu)流程中(zhong)各管(guan)一段、各司(si)(si)(si)其職，資管(guan)部(bu)門(men)(men)負(fu)責理(li)財(cai)產(chan)(chan)品(pin)創設(she)和(he)投資管(guan)理(li)，渠道部(bu)門(men)(men)負(fu)責理(li)財(cai)產(chan)(chan)品(pin)銷(xiao)(xiao)售(shou)，各部(bu)門(men)(men)經營(ying)目(mu)標(biao)(biao)統一在全(quan)(quan)行(xing)(xing)整體(ti)經營(ying)目(mu)標(biao)(biao)之下，部(bu)門(men)(men)間溝通(tong)配(pei)合(he)比較(jiao)順暢；理(li)財(cai)子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)成立(li)后，理(li)財(cai)子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)產(chan)(chan)品(pin)在母(mu)行(xing)(xing)的(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)變(bian)為(wei)代(dai)銷(xiao)(xiao)業(ye)務(wu)(wu)，與(yu)代(dai)銷(xiao)(xiao)基金、信(xin)托等(deng)行(xing)(xing)外產(chan)(chan)品(pin)無本質區別，理(li)財(cai)子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)與(yu)渠道部(bu)門(men)(men)的(de)經營(ying)目(mu)標(biao)(biao)很難(nan)保持完(wan)全(quan)(quan)一致，業(ye)務(wu)(wu)溝通(tong)配(pei)合(he)難(nan)度(du)加大(da)。在業(ye)務(wu)(wu)協同(tong)(tong)方面，理(li)財(cai)子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)成立(li)前，理(li)財(cai)業(ye)務(wu)(wu)與(yu)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)、零售(shou)、投行(xing)(xing)等(deng)其他(ta)各業(ye)務(wu)(wu)條(tiao)線(xian)和(he)分(fen)行(xing)(xing)的(de)協同(tong)(tong)聯動比較(jiao)順暢；理(li)財(cai)子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)成立(li)后，理(li)財(cai)子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)與(yu)其他(ta)業(ye)務(wu)(wu)條(tiao)線(xian)和(he)分(fen)行(xing)(xing)分(fen)屬不(bu)同(tong)(tong)的(de)會計主體(ti)和(he)利(li)(li)潤中(zhong)心，很難(nan)通(tong)過內部(bu)的(de)收(shou)益(yi)(yi)調(diao)整和(he)轉移機(ji)制(zhi)實現各自利(li)(li)益(yi)(yi)的(de)平衡，業(ye)務(wu)(wu)協同(tong)(tong)難(nan)度(du)加大(da)。

　　三、銀行理財子公司實現突圍和跨越的關鍵

　　（一）以客戶為中心，把客戶需求作為業務發展的第一驅動力

　　銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)財(cai)和公(gong)募(mu)(mu)基金(jin)是目前國內規模最大的(de)(de)兩類(lei)資管產品(pin)(pin)，二(er)者(zhe)在形(xing)態上有著明(ming)顯的(de)(de)差異：銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)財(cai)產品(pin)(pin)以(yi)絕對(dui)(dui)收(shou)益(yi)為(wei)(wei)主，收(shou)益(yi)波(bo)(bo)動較(jiao)低，公(gong)募(mu)(mu)基金(jin)（除貨(huo)幣(bi)基金(jin)外）以(yi)相對(dui)(dui)收(shou)益(yi)為(wei)(wei)主，收(shou)益(yi)波(bo)(bo)動較(jiao)高；銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)財(cai)產品(pin)(pin)投(tou)資者(zhe)以(yi)個人(ren)客戶為(wei)(wei)主，占比超(chao)過90%，公(gong)募(mu)(mu)基金(jin)投(tou)資者(zhe)中機構(gou)投(tou)資者(zhe)占比超(chao)過50%，且(qie)機構(gou)化趨(qu)勢越(yue)來越(yue)明(ming)顯；銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)財(cai)產品(pin)(pin)的(de)(de)信息披(pi)(pi)露相對(dui)(dui)簡單，以(yi)收(shou)益(yi)、風險(xian)和流動性等要素(su)為(wei)(wei)重(zhong)點，公(gong)募(mu)(mu)基金(jin)的(de)(de)信息披(pi)(pi)露非常詳(xiang)細，涵蓋了(le)具體的(de)(de)投(tou)資策略和持倉明(ming)細等內容。

　　究其原因(yin)，在于二者(zhe)的(de)內在驅動和(he)(he)業(ye)務定位不(bu)同(tong)。銀行(xing)理財是由客戶需(xu)求驅動，圍繞(rao)客戶在安全性、收(shou)益(yi)性和(he)(he)流動性方面(mian)的(de)特定需(xu)求提(ti)供確定和(he)(he)完整的(de)解(jie)決方案。公募基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)中除貨幣基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)外，股票基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、債券基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、混(hun)合基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)等各(ge)類(lei)型基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)是由市場機會(hui)(hui)驅動，不(bu)同(tong)的(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)對應于不(bu)同(tong)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)標的(de)和(he)(he)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)策略，為客戶提(ti)供參與不(bu)同(tong)市場機會(hui)(hui)的(de)工具和(he)(he)手段，客戶需(xu)要對具體的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)品(pin)種和(he)(he)買賣(mai)時機做出選(xuan)擇，其投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)收(shou)益(yi)既與所投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)凈(jing)值表(biao)現相關，更與投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)時機的(de)選(xuan)擇直(zhi)接相關。據(ju)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)業(ye)協會(hui)(hui)統(tong)計，近(jin)20年(nian)間偏(pian)股基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)平均(jun)年(nian)化收(shou)益(yi)率超過15%，但基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)中賺錢(qian)的(de)比例不(bu)超過1/3，突(tu)出反映了基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)專業(ye)性和(he)(he)高難(nan)度。

　　銀行理(li)財子公司(si)在業(ye)務轉型發(fa)展(zhan)尤其是與(yu)公募基金等市場化資(zi)管機構競爭(zheng)過程中，應(ying)該走差異(yi)化發(fa)展(zhan)的(de)道路，堅持普(pu)惠性的(de)功能(neng)定(ding)位，盡可能(neng)降低客(ke)(ke)(ke)戶(hu)的(de)參與(yu)門檻和投資(zi)難度(du)，應(ying)該充分發(fa)揮與(yu)客(ke)(ke)(ke)戶(hu)密切聯系的(de)優勢，深入了解(jie)和挖掘客(ke)(ke)(ke)戶(hu)需(xu)求，通過不(bu)斷(duan)完(wan)善產品系列(lie)為客(ke)(ke)(ke)戶(hu)提供確(que)定(ding)性的(de)終極解(jie)決方案。

　　（二）珍視投資者信任，把品牌信譽作為賴以生存的生命線

　　長(chang)期以來銀行(xing)理(li)財產(chan)品(pin)被視為(wei)剛(gang)性兌(dui)付的(de)類存款產(chan)品(pin)，凈值化轉型(xing)后，投(tou)資(zi)(zi)者依然(ran)很難接受銀行(xing)理(li)財產(chan)品(pin)收益(yi)的(de)波(bo)(bo)動。2020年二季度(du)受債券市場大幅回調影(ying)響(xiang)，部(bu)分銀行(xing)理(li)財產(chan)品(pin)凈值出現波(bo)(bo)動，雖然(ran)幅度(du)并不大，但投(tou)資(zi)(zi)者反應(ying)強烈，負面輿情(qing)不斷。針對這種(zhong)情(qing)況，業(ye)界(jie)普(pu)遍認為(wei)應(ying)該加強投(tou)資(zi)(zi)者教育，引導客戶理(li)性看待和接受理(li)財產(chan)品(pin)的(de)收益(yi)波(bo)(bo)動甚至本(ben)金虧損。

　　但筆者(zhe)認為(wei)，銀(yin)行(xing)(xing)理(li)財子公司(si)要想(xiang)在(zai)競(jing)爭激烈的(de)(de)(de)大資管行(xing)(xing)業突圍和勝出，在(zai)加強(qiang)投(tou)(tou)資者(zhe)教(jiao)育的(de)(de)(de)同(tong)時，更(geng)應(ying)該(gai)強(qiang)調管理(li)人(ren)教(jiao)育。所謂管理(li)人(ren)教(jiao)育，就是(shi)要求銀(yin)行(xing)(xing)理(li)財子公司(si)不僅應(ying)承擔(dan)(dan)在(zai)“賣(mai)者(zhe)盡責、買者(zhe)自負”原則(ze)下的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資者(zhe)適當性義(yi)務(wu)，還(huan)應(ying)承擔(dan)(dan)作(zuo)為(wei)受托(tuo)人(ren)的(de)(de)(de)信(xin)義(yi)義(yi)務(wu)，并建立與投(tou)(tou)資者(zhe)信(xin)任(ren)(ren)相匹配的(de)(de)(de)管理(li)能力(li)。面對凈(jing)值(zhi)化轉型和市場化競(jing)爭的(de)(de)(de)壓力(li)，銀(yin)行(xing)(xing)理(li)財子公司(si)不應(ying)該(gai)把投(tou)(tou)資者(zhe)信(xin)任(ren)(ren)看作(zuo)業務(wu)轉型發展的(de)(de)(de)負擔(dan)(dan)，而(er)應(ying)該(gai)更(geng)加珍視長(chang)期以(yi)來形(xing)成(cheng)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資者(zhe)信(xin)任(ren)(ren)，“刀刃向內”，自我革新，以(yi)實現投(tou)(tou)資者(zhe)資產保(bao)值(zhi)增值(zhi)為(wei)目標，努力(li)提升自身管理(li)能力(li)。

　　事實(shi)上，投資(zi)(zi)者信(xin)任也是銀(yin)(yin)行(xing)理財子公(gong)司打(da)造(zao)核心競(jing)爭力(li)的(de)重要依托(tuo)。目前國內資(zi)(zi)管機構普遍面(mian)臨資(zi)(zi)金(jin)來源短(duan)期化(hua)的(de)壓力(li)，其中(zhong)一個重要原因是投資(zi)(zi)者對于(yu)(yu)管理人長期可(ke)持續經營的(de)信(xin)心不足。銀(yin)(yin)行(xing)理財子公(gong)司作為(wei)商業銀(yin)(yin)行(xing)控股的(de)持牌(pai)金(jin)融機構，具(ju)有天然的(de)信(xin)譽優勢(shi)，加之過去十多年業務發展建立起的(de)信(xin)任關(guan)系，將有機會成為(wei)吸(xi)納和承(cheng)載社(she)會長期資(zi)(zi)金(jin)的(de)重要平(ping)臺(tai)，形成區別(bie)于(yu)(yu)其他(ta)資(zi)(zi)管機構的(de)競(jing)爭優勢(shi)。

　　（三）立足產品絕對收益特征，提高資產配置和策略組合能力

　　銀(yin)行(xing)理(li)財產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)廣受投(tou)(tou)資(zi)(zi)者認可的(de)(de)關鍵(jian)在(zai)于契(qi)合(he)了投(tou)(tou)資(zi)(zi)者對(dui)于本金(jin)安(an)全、收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)穩定、流動性強的(de)(de)金(jin)融(rong)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)的(de)(de)需求，在(zai)于能(neng)夠給投(tou)(tou)資(zi)(zi)者帶(dai)來(lai)確定的(de)(de)賺錢效應(ying)。打破剛兌、凈值化轉型之后，銀(yin)行(xing)理(li)財產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)喪失了資(zi)(zi)金(jin)池(chi)運作的(de)(de)先天(tian)優勢(shi)，但(dan)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)的(de)(de)絕(jue)(jue)對(dui)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)特征不應(ying)該(gai)輕易(yi)放棄。因為對(dui)于普通投(tou)(tou)資(zi)(zi)者而言，國(guo)內(nei)可投(tou)(tou)的(de)(de)金(jin)融(rong)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)嚴重匱乏，要么門檻(jian)太高，要么風險(xian)太大(da)，而具有絕(jue)(jue)對(dui)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)特征的(de)(de)銀(yin)行(xing)理(li)財產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)可以(yi)滿足最(zui)廣大(da)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)基本需求，具有最(zui)廣泛的(de)(de)市場基礎。目前銀(yin)行(xing)理(li)財子公司都以(yi)綜合(he)性資(zi)(zi)管機構(gou)為發展目標，構(gou)建覆蓋(gai)固收(shou)(shou)、權益(yi)(yi)(yi)、混合(he)等各類型產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)的(de)(de)完整的(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)序(xu)列，打造全資(zi)(zi)產(chan)、全市場、全天(tian)候的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)管理(li)能(neng)力，但(dan)絕(jue)(jue)對(dui)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)一定是(shi)銀(yin)行(xing)理(li)財子公司未來(lai)發展應(ying)該(gai)堅守的(de)(de)基本盤。

　　打(da)造絕對收(shou)益產品(pin)的(de)(de)關鍵，一是(shi)提高(gao)資產配置(zhi)能力(li)，強化投(tou)(tou)研牽引(yin)的(de)(de)作用(yong)，建立自(zi)上而(er)下的(de)(de)資產配置(zhi)和投(tou)(tou)資決(jue)策體系；二是(shi)提高(gao)策略組(zu)合能力(li)，充分(fen)拓(tuo)展投(tou)(tou)資邊界(jie)，豐富投(tou)(tou)資策略，通(tong)過有效(xiao)的(de)(de)資產組(zu)合分(fen)散風險、提高(gao)收(shou)益、控(kong)制回撤，確保產品(pin)能夠達(da)到業績(ji)基(ji)準。

　　（四）全面擁抱金融科技，打造智能資管機構

　　受業(ye)(ye)務(wu)模(mo)式(shi)影響和行(xing)內(nei)資(zi)源限(xian)制，過(guo)去(qu)各(ge)家(jia)(jia)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)理(li)財(cai)業(ye)(ye)務(wu)的(de)信息(xi)科技系統普遍比(bi)較落后，很多工作(zuo)(zuo)仍由(you)手工操作(zuo)(zuo)，不僅效率低，而(er)且操作(zuo)(zuo)風險大。資(zi)管(guan)新(xin)規頒布實施(shi)后，尤其隨(sui)著各(ge)家(jia)(jia)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)理(li)財(cai)子公司陸續(xu)籌建開(kai)業(ye)(ye)，信息(xi)科技系統建設(she)已成為各(ge)家(jia)(jia)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)理(li)財(cai)子公司最重要(yao)的(de)工作(zuo)(zuo)之一。目前各(ge)家(jia)(jia)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)理(li)財(cai)子公司都(dou)在按照(zhao)產(chan)品凈值(zhi)化(hua)管(guan)理(li)的(de)要(yao)求(qiu)，通過(guo)自主開(kai)發(fa)或外(wai)部采(cai)購等方式(shi)搭建全新(xin)的(de)信息(xi)科技系統，但(dan)在建系統主要(yao)用于(yu)滿足產(chan)品注冊登記、資(zi)金清(qing)算、估值(zhi)核(he)算、投資(zi)交易等基(ji)本業(ye)(ye)務(wu)功能需求(qiu)，信息(xi)科技系統建設(she)尚(shang)處于(yu)起步階段。

　　隨著(zhu)大數據(ju)、云計算、人工智(zhi)能、區塊鏈、RPA等技(ji)術的不斷成(cheng)熟，金(jin)融(rong)科(ke)技(ji)在資(zi)(zi)管行(xing)業發(fa)展中(zhong)的地(di)位和作用越(yue)來越(yue)重要(yao)。對(dui)于銀行(xing)理財子(zi)公司(si)而(er)言，金(jin)融(rong)科(ke)技(ji)的運(yun)用在提(ti)高(gao)投資(zi)(zi)和風控能力(li)、提(ti)升運(yun)營效(xiao)率、優化(hua)客(ke)戶(hu)體驗等方面(mian)有著(zhu)非常重要(yao)的意義。銀行(xing)理財子(zi)公司(si)金(jin)融(rong)科(ke)技(ji)戰略的推進將從線上化(hua)、系統化(hua)、信息化(hua)、數字化(hua)開始，逐(zhu)步實現(xian)(xian)自動化(hua)，并最終(zhong)實現(xian)(xian)智(zhi)能化(hua)。在這一過程中(zhong)，銀行(xing)理財子(zi)公司(si)應圍繞金(jin)融(rong)科(ke)技(ji)核(he)心競爭力(li)的打(da)造，構建多方合作共贏的金(jin)融(rong)科(ke)技(ji)生態圈(quan)，與戰略合作伙伴(ban)共同提(ti)升金(jin)融(rong)科(ke)技(ji)自主創新和融(rong)合能力(li)。

　　華夏理(li)財(cai)(cai)以智能資(zi)管機(ji)構為(wei)發展目標(biao)，在業內率先提(ti)出(chu)了“打(da)造(zao)優質(zhi)(zhi)理(li)財(cai)(cai)產品(pin)(pin)工廠”的經(jing)營理(li)念(nian)，公司內部明確了投(tou)研引領(ling)、信評保障、資(zi)產創設(she)、策(ce)略(lve)生(sheng)產、產品(pin)(pin)組裝、質(zhi)(zhi)量(liang)控(kong)制(zhi)等各個關鍵環(huan)節和(he)(he)工序的職責邊(bian)界和(he)(he)協(xie)同機(ji)制(zhi)，依托(tuo)信息科技平臺(tai)構建了理(li)財(cai)(cai)產品(pin)(pin)大規模、標(biao)準化(hua)生(sheng)產流(liu)程。華夏理(li)財(cai)(cai)致力于為(wei)客(ke)(ke)戶實現財(cai)(cai)富的保值增值，并為(wei)客(ke)(ke)戶創造(zao)更簡(jian)單、便(bian)捷(jie)和(he)(he)完美的投(tou)資(zi)體(ti)驗，也(ye)希望藉(jie)此為(wei)銀行理(li)財(cai)(cai)子公司的突圍和(he)(he)跨(kua)越(yue)闖出(chu)一條新路！