今年以來，券(quan)(quan)商短(duan)期融(rong)資券(quan)(quan)發行(xing)成(cheng)本(ben)下(xia)降明顯，票面利率降近(jin)百基(ji)點。成(cheng)本(ben)降低，加(jia)之(zhi)券(quan)(quan)商流動性需(xu)求提升，券(quan)(quan)商短(duan)融(rong)發行(xing)量顯著增加(jia)，今年以來，券(quan)(quan)商短(duan)融(rong)發行(xing)額(e)已超2000億元。

　　月度規模大增

　　2月(yue)以(yi)來，3個(ge)(ge)月(yue)Shibor持續(xu)下行。截(jie)至(zhi)(zhi)3月(yue)20日，3個(ge)(ge)月(yue)Shibor已跌至(zhi)(zhi)2.09%，較(jiao)1月(yue)下行超70基(ji)點，較(jiao)去年底(di)下降90基(ji)點。

　　銀行(xing)(xing)間寬松(song)的(de)流動性也傳導至非銀機(ji)構，券商(shang)短(duan)期融資(zi)券發行(xing)(xing)利(li)率(lv)持(chi)續下(xia)降，去(qu)年底還(huan)在3%左右(you)的(de)票(piao)面利(li)率(lv)，目(mu)前已經變成2.1%左右(you)，近期東興證券發行(xing)(xing)的(de)短(duan)融票(piao)面利(li)率(lv)低至2.08%。

　　流動性寬松(song)，融資成(cheng)本走低，正是券(quan)商(shang)發(fa)(fa)行(xing)短(duan)融的窗口期。今(jin)年以來(lai)，券(quan)商(shang)短(duan)融發(fa)(fa)行(xing)額持續上升，2月(yue)(yue)(yue)發(fa)(fa)行(xing)量突(tu)破700億元(yuan)，創下月(yue)(yue)(yue)度發(fa)(fa)行(xing)額歷史(shi)新(xin)高(gao)。3月(yue)(yue)(yue)發(fa)(fa)行(xing)更為密集，截至20日，已有708億元(yuan)券(quan)商(shang)短(duan)融完成(cheng)發(fa)(fa)行(xing)繳款。Wind數據顯示，月(yue)(yue)(yue)內(nei)還有超(chao)百億元(yuan)券(quan)商(shang)短(duan)融等待(dai)發(fa)(fa)行(xing)，3月(yue)(yue)(yue)發(fa)(fa)行(xing)額刷新(xin)前高(gao)，突(tu)破800億元(yuan)應無懸念。

　　今(jin)年以來，券(quan)(quan)商短(duan)(duan)融(rong)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)額已超2000億元，而歷(li)史最高年度紀錄為去年的(de)4491億元。考慮“到期置換”問題，當(dang)前的(de)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)規模仍將(jiang)保持一段(duan)時間(jian)。去年7月(yue)(yue)，券(quan)(quan)商短(duan)(duan)融(rong)出現(xian)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)高峰(feng)，此(ci)后的(de)10月(yue)(yue)和今(jin)年1月(yue)(yue)，發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)量都處于(yu)階段(duan)高點(dian)。而今(jin)年2月(yue)(yue)和3月(yue)(yue)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)量更大，二季度券(quan)(quan)商短(duan)(duan)融(rong)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)規模料亦處于(yu)高位(wei)。

　　頭部券商主導

　　券商在(zai)(zai)銀行(xing)間市(shi)場(chang)上(shang)大量“補血”，有助于(yu)應對兩融業務造成的資金消耗(hao)。去(qu)年12月(yue)(yue)18日以(yi)來，A股市(shi)場(chang)兩融余額(e)已經連續3個月(yue)(yue)在(zai)(zai)萬億元以(yi)上(shang)。尤其是今年2月(yue)(yue)下(xia)旬(xun)至3月(yue)(yue)上(shang)旬(xun)，A股上(shang)行(xing)一(yi)段(duan)后在(zai)(zai)高位盤(pan)整，兩融余額(e)放(fang)量，突破(po)并保(bao)持(chi)在(zai)(zai)1.1萬億元以(yi)上(shang)。

　　分(fen)析人士指出(chu)，相比(bi)其他融資工具，券商(shang)(shang)(shang)發(fa)行短融更(geng)為靈活便(bian)捷，成本也更(geng)低，有助(zhu)于降低券商(shang)(shang)(shang)總體融資成本，改善(shan)盈利(li)狀況(kuang)。從2月份業(ye)(ye)績來看，券商(shang)(shang)(shang)確實迎來節后“開(kai)門紅”，大部(bu)分(fen)券商(shang)(shang)(shang)實現凈(jing)利(li)潤(run)環比(bi)增長，多家券商(shang)(shang)(shang)業(ye)(ye)績翻(fan)倍。不(bu)過(guo)，盈利(li)絕(jue)對值呈(cheng)現分(fen)化，頭部(bu)券商(shang)(shang)(shang)凈(jing)利(li)規模遙遙領先。

　　這種分(fen)化也出現(xian)在券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)融(rong)資中(zhong)(zhong)(zhong)。從(cong)結構來看，短融(rong)發(fa)行(xing)依舊是(shi)頭(tou)部券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)主導。去年6月，為(wei)緩解中(zhong)(zhong)(zhong)小非(fei)銀(yin)機構流動(dong)性(xing)問(wen)題，央行(xing)接連提高國泰君安、中(zhong)(zhong)(zhong)信(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)等券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)的(de)短融(rong)余額(e)上(shang)限，通過頭(tou)部券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)向中(zhong)(zhong)(zhong)小非(fei)銀(yin)機構傳遞(di)流動(dong)性(xing)。從(cong)近期情況來看，幾(ji)家大(da)(da)(da)型券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)發(fa)行(xing)量遠高于中(zhong)(zhong)(zhong)小券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)。其中(zhong)(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)(zhong)信(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)3月以來短融(rong)發(fa)行(xing)量高達90億元(yuan)，而最低的(de)幾(ji)家中(zhong)(zhong)(zhong)小券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)發(fa)行(xing)量僅10億元(yuan)。從(cong)成本來看，也是(shi)大(da)(da)(da)型券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)“占優”。以10日發(fa)行(xing)的(de)4只同期限、同評級(ji)的(de)短融(rong)券(quan)(quan)(quan)為(wei)例(li)，光大(da)(da)(da)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)和廣發(fa)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)的(de)票(piao)面(mian)利(li)率(lv)均為(wei)2.25%，而華西證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)和東(dong)吳證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)的(de)票(piao)面(mian)利(li)率(lv)分(fen)別為(wei)2.30%、2.27%，高出3-5個基點。

　　分析人士指出(chu)，券業正處于“重資(zi)本(ben)”轉(zhuan)型中(zhong)，資(zi)本(ben)中(zhong)介和自營業務被重點布局，補充(chong)資(zi)本(ben)必不可(ke)少。在這一過程中(zhong)，實(shi)力雄厚的頭部券商將占有(you)先(xian)機。