10月(yue)30日晚，滬深兩(liang)市43家上市券(quan)商(shang)交齊了2023年三(san)季度(du)“成績(ji)單”。

　　中(zhong)國(guo)證(zheng)券報記者梳理發現，2023年(nian)前三季度，13家(jia)上市券商營收均(jun)超(chao)100億元(yuan)，其(qi)中(zhong)，僅有中(zhong)信證(zheng)券一家(jia)上市券商凈利潤(run)（歸屬于母(mu)公司股(gu)東的凈利潤(run)，下同(tong)(tong)）超(chao)過100億元(yuan)。從業(ye)績(ji)同(tong)(tong)比(bi)變(bian)化(hua)情況來看，上市券商整體呈現分(fen)化(hua)特(te)征，部分(fen)中(zhong)小券商盈利能(neng)力明顯增強。其(qi)中(zhong)，紅塔證(zheng)券、天風證(zheng)券前三季度凈利潤(run)同(tong)(tong)比(bi)增幅均(jun)超(chao)過700%。

　　中信證券居營收凈利雙榜首

　　就(jiu)營(ying)收和(he)凈利(li)潤規模而言，大型(xing)券(quan)商呈現(xian)出(chu)明顯優勢。

　　中信(xin)(xin)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)前(qian)三(san)季(ji)(ji)度實現營(ying)(ying)收(shou)458.07億元(yuan)，凈利潤164.14億元(yuan)，均居榜首。華泰證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國泰君安、中國銀河、海(hai)通證(zheng)券(quan)(quan)(quan)前(qian)三(san)季(ji)(ji)度營(ying)(ying)收(shou)均超200億元(yuan)，位(wei)列前(qian)三(san)季(ji)(ji)度營(ying)(ying)收(shou)榜第二至第五位(wei)；中信(xin)(xin)建投、廣發證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、中金公司、申萬(wan)宏(hong)源(yuan)、招商(shang)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、東方證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、浙商(shang)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國信(xin)(xin)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)前(qian)三(san)季(ji)(ji)度營(ying)(ying)收(shou)均超100億元(yuan)。

　　就凈利潤(run)(run)而言，華泰證券前三季度凈利潤(run)(run)為95.86億元，位列第二位；國泰君(jun)安、中(zhong)國銀河、招(zhao)商證券、廣發(fa)證券、中(zhong)信建投(tou)前三季度凈利潤(run)(run)均(jun)超50億元，位列第三至(zhi)第七位。

　　從同比(bi)變化(hua)看，整體呈(cheng)(cheng)現(xian)分化(hua)特(te)征，部分中小型券(quan)商(shang)的盈利呈(cheng)(cheng)現(xian)明顯增長態勢。營收同比(bi)變化(hua)方面(mian)，西南證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)前(qian)(qian)三(san)季度(du)營收同比(bi)增57.71%，增幅最高；天(tian)風證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、財通證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、西部證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)前(qian)(qian)三(san)季度(du)營收同比(bi)分別增42.71%、39.78%、31.12%。凈利潤同比(bi)變化(hua)方面(mian)，紅(hong)塔證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、天(tian)風證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)前(qian)(qian)三(san)季度(du)凈利潤同比(bi)增幅均超過700%，西南證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、長城(cheng)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、東北證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、中泰(tai)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、中原證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)前(qian)(qian)三(san)季度(du)凈利潤同比(bi)增幅均翻倍。

　　整體(ti)來看(kan)，上市券(quan)(quan)商經營、凈利潤的同比變化呈現分化特(te)征。不少(shao)券(quan)(quan)商前三季度(du)營收和凈利潤同比出現下滑(hua)，不僅有華林證券(quan)(quan)、山西證券(quan)(quan)等小型券(quan)(quan)商，還(huan)包括中金(jin)公司、中信(xin)證券(quan)(quan)等頭部機(ji)構。

　　投資收益成關鍵因素

　　近年來(lai)隨著自營業務逐漸成(cheng)為券(quan)商業績(ji)增長的“主引擎”，投(tou)資收益對券(quan)商業績(ji)變(bian)動的影響也愈(yu)加(jia)明顯。

　　頭部券商中，華泰(tai)證(zheng)券前(qian)三季(ji)度(du)營收(shou)(shou)、凈(jing)利(li)潤同比增(zeng)(zeng)幅分別(bie)達到(dao)15.29%和22.55%。從華泰(tai)證(zheng)券披露(lu)的細(xi)分收(shou)(shou)入(ru)情(qing)況看，盡管前(qian)三季(ji)度(du)公司(si)利(li)息(xi)凈(jing)收(shou)(shou)入(ru)、公允價(jia)值變動收(shou)(shou)益(yi)(yi)均較上年同期明(ming)顯下滑，但金(jin)融工具投(tou)資(zi)損(sun)益(yi)(yi)增(zeng)(zeng)加使得華泰(tai)證(zheng)券前(qian)三季(ji)度(du)投(tou)資(zi)收(shou)(shou)益(yi)(yi)達到(dao)119.63億(yi)元，較上年同期增(zeng)(zeng)長112.89%；此外，折價(jia)購買(mai)聯營企業股權產生的收(shou)(shou)益(yi)(yi)增(zeng)(zeng)加也(ye)使得公司(si)營業外收(shou)(shou)入(ru)達到(dao)2.76億(yi)元，較上年同期增(zeng)(zeng)長明(ming)顯。

　　憑借投資收(shou)益的(de)增加，非(fei)頭(tou)部券商(shang)中的(de)財通證券、國(guo)元證券、國(guo)金證券、西部證券等多(duo)家券商(shang)，在今年前三季(ji)度營(ying)收(shou)凈(jing)利雙增的(de)情況(kuang)下，同時保持著(zhu)第三季(ji)度營(ying)收(shou)及凈(jing)利潤雙增，部分券商(shang)專業(ye)(ye)子公司的(de)優秀表(biao)現(xian)也為母(mu)公司整(zheng)體業(ye)(ye)績增長提供了積極助力(li)。

　　以國元(yuan)證券為(wei)(wei)(wei)例，公(gong)(gong)司前三(san)季(ji)度營收及(ji)凈利潤(run)同比增(zeng)幅分別為(wei)(wei)(wei)27.68%和23%。公(gong)(gong)司公(gong)(gong)告顯示，國元(yuan)證券前三(san)季(ji)度其他業(ye)務(wu)收入為(wei)(wei)(wei)16.12億元(yuan)，較(jiao)上年(nian)同期大幅增(zeng)長64.80%，公(gong)(gong)司稱系期貨子公(gong)(gong)司現(xian)貨基差業(ye)務(wu)收入增(zeng)加所致。

　　板塊估值仍處底部區域

　　考(kao)慮到手續(xu)費(fei)收(shou)入和投(tou)資(zi)(zi)收(shou)益(yi)(yi)(yi)環比全面(mian)(mian)下降，在開源證券非(fei)銀金融(rong)首席分析(xi)師高超(chao)看來(lai)，券商(shang)(shang)三(san)季(ji)度業績承壓符合(he)預期。不(bu)過，他(ta)也結合(he)日前(qian)收(shou)官的公(gong)募基金三(san)季(ji)報指出，從季(ji)度公(gong)募重倉(cang)(cang)股數(shu)據來(lai)看，券商(shang)(shang)三(san)季(ji)度持倉(cang)(cang)環比提(ti)升明顯，活躍(yue)資(zi)(zi)本市場政策利好疊加低(di)估值和公(gong)募低(di)持倉(cang)(cang)，帶(dai)來(lai)三(san)季(ji)度板塊超(chao)額收(shou)益(yi)(yi)(yi)。展望后市，資(zi)(zi)金面(mian)(mian)供需有望持續(xu)改善(shan)，風控指標松綁利于(yu)頭部券商(shang)(shang)提(ti)升ROE（凈(jing)資(zi)(zi)產(chan)收(shou)益(yi)(yi)(yi)率），建議關注板塊的貝塔機會。

　　華創證券金融業(ye)研(yan)究主管、首(shou)席分(fen)析師徐康(kang)認為，受市場景氣度下(xia)(xia)行(xing)影響，證券行(xing)業(ye)凈利潤有明顯下(xia)(xia)行(xing)，不過券商(shang)資產收益率的長期(qi)中樞變化(hua)不大，而在監(jian)管引導行(xing)業(ye)持(chi)(chi)續走資本集(ji)約型發展模式下(xia)(xia)，行(xing)業(ye)杠桿持(chi)(chi)續快速提(ti)升，這意(yi)味著行(xing)業(ye)ROE潛在中樞或已(yi)在持(chi)(chi)續提(ti)升。

　　從(cong)估值(zhi)角度(du)看，券(quan)商(shang)板塊估值(zhi)仍(reng)處底部區域，疊加(jia)未來基本(ben)面預期(qi)改(gai)善、活躍資(zi)本(ben)市場(chang)政策(ce)仍(reng)將進一步推出。方正證券(quan)非銀(yin)金融行業分析師(shi)許旖(yi)珊持續推薦配置(zhi)券(quan)商(shang)板塊：“后續關注優質券(quan)商(shang)資(zi)本(ben)約束放開、并購(gou)整(zheng)合(he)進展加(jia)速及國家(jia)隊增持范圍擴(kuo)大等板塊催化因素。”