在證監會鼓勵加(jia)大分紅力度、一年(nian)多(duo)次(ci)分紅之下，上市券(quan)商(shang)紛(fen)紛(fen)加(jia)大分紅規模、增加(jia)分紅頻次(ci)。

　　日前，國信證券公告稱，其(qi)每手（100股）分紅27元(yuan)、合計25.95億元(yuan)的2023年度現金紅利將(jiang)于6月17日起派發至股東賬戶。這一分紅規模與其(qi)2022年分紅情況基本持平(ping)。

　　21世(shi)紀(ji)經濟報道記者根據(ju)Wind梳理發(fa)現(xian)，近兩年(nian)來，監管對于(yu)分(fen)紅的鼓勵方(fang)向更為明確，券商分(fen)紅積極性也逐漸提(ti)升。

　　一方面，參與(yu)年度分紅的上市公(gong)司數量有(you)所增加。2021年進行年度分紅的公(gong)司共37家(jia)(jia)，2022年達到(dao)39家(jia)(jia)，2023年度已經多達41家(jia)(jia)。

　　另一方面，諸多往年鮮少(shao)進行中(zhong)期(qi)分(fen)紅(hong)(hong)的上市券商發布中(zhong)期(qi)分(fen)紅(hong)(hong)計劃(hua)。截至6月(yue)13日，已經(jing)有(you)中(zhong)信證(zheng)券、國(guo)泰君(jun)安(an)、中(zhong)泰證(zheng)券等超10家券商制定中(zhong)期(qi)分(fen)紅(hong)(hong)預案，并提出未來(lai)三年規劃(hua)。

　　值(zhi)得(de)注意(yi)的是，根據業(ye)內人士分析，在看到券(quan)商(shang)分紅熱(re)度(du)提升的同時，還有(you)兩點需要特別關注。

　　首先(xian)，2023年度(du)券(quan)(quan)商整(zheng)體(ti)分紅規(gui)(gui)模有所(suo)下降(jiang)，其背后是券(quan)(quan)商業績整(zheng)體(ti)承(cheng)壓影(ying)響；隨著券(quan)(quan)商業績觸底反(fan)彈(dan)，后續(xu)分紅規(gui)(gui)模有望提升。

　　其次，從每股派(pai)息規模與凈(jing)利潤比值來看，誠(cheng)意最足的并非頭部券(quan)(quan)商，而是(shi)華鑫股份（華鑫證券(quan)(quan)母公司）、國聯證券(quan)(quan)與紅(hong)塔證券(quan)(quan)。這與證券(quan)(quan)公司業務(wu)架構存(cun)在(zai)較大關聯，重資本業務(wu)投(tou)入力度更(geng)大的券(quan)(quan)商分紅(hong)比例相對有(you)限。

　　平均每手分紅14.07元

　　根據國信證(zheng)券6月(yue)12日(ri)公告，其(qi)將于6月(yue)17日(ri)起派發2023年度現金分紅，分紅總規模(mo)25.95億元(yuan)，每(mei)手（100股(gu)）分紅27元(yuan)，分紅派息股(gu)權登記日(ri)為2024年6月(yue)18日(ri)。

　　在已經發布2023年(nian)度(du)分(fen)紅的41家券商中，國信(xin)證(zheng)券每(mei)手27元的分(fen)紅規(gui)模(mo)位列(lie)第七。

　　從排名來看，中(zhong)(zhong)信(xin)(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)規(gui)(gui)模(mo)(mo)最高(gao)為每手(shou)(shou)47.5元(yuan)(yuan)；華泰(tai)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國泰(tai)君(jun)安緊隨其后(hou)分(fen)(fen)別為每手(shou)(shou)43元(yuan)(yuan)和40元(yuan)(yuan)；廣(guang)發證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、光大證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國信(xin)(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、招商證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、中(zhong)(zhong)信(xin)(xin)建投、銀河證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)規(gui)(gui)模(mo)(mo)在(zai)每手(shou)(shou)20元(yuan)(yuan)至30元(yuan)(yuan)之間，分(fen)(fen)別為每手(shou)(shou)30元(yuan)(yuan)、28.03元(yuan)(yuan)、27元(yuan)(yuan)、25.20元(yuan)(yuan)、25元(yuan)(yuan)和22元(yuan)(yuan)；東(dong)吳證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、中(zhong)(zhong)金(jin)公(gong)司(si)、國元(yuan)(yuan)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、東(dong)方證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國聯證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國金(jin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、浙商證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、長江證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、長城證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、華鑫股(gu)份（華鑫證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)母公(gong)司(si)）、東(dong)興(xing)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)每手(shou)(shou)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)規(gui)(gui)模(mo)(mo)超過10元(yuan)(yuan)，其余券(quan)(quan)(quan)商每手(shou)(shou)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)規(gui)(gui)模(mo)(mo)則(ze)在(zai)10元(yuan)(yuan)及以下(xia)。

　　從年度分紅數據來看，41家券商平均(jun)每(mei)手(shou)分紅14.07元(yuan)。

　　客觀而(er)言，這(zhe)一分紅規模，相較于2023年上市銀行(xing)平(ping)均每手40余元(yuan)的分紅規模，并(bing)(bing)不(bu)高。與(yu)(yu)瀘州(zhou)老窖、五(wu)糧液、洋河股份、山西汾(fen)酒等動(dong)輒(zhe)每手分紅規模超400元(yuan)的酒業(ye)相比，更(geng)是難以相提并(bing)(bing)論(lun)。即(ji)便(bian)是與(yu)(yu)全部(bu)上市公(gong)司(si)2023年平(ping)均每手近30元(yuan)的分紅規模，同(tong)樣存在差距。

　　即(ji)使是與(yu)證券公司(si)近年(nian)既有分(fen)紅規模(mo)(mo)相(xiang)比，2023年(nian)分(fen)紅比例同樣(yang)不算高。2022年(nian)、2021年(nian)證券公司(si)平(ping)均(jun)每(mei)手派息規模(mo)(mo)分(fen)別為(wei)14.12元和20.77元。

　　根據(ju)受訪(fang)人士分析，券商分紅規(gui)模(mo)整體(ti)有限(xian)與其業(ye)務布(bu)局與營收(shou)情況存(cun)在較(jiao)大關(guan)聯。

　　首先，2022年(nian)、2023年(nian)證券公司業績普遍承壓。根據中國證券業協會官網披(pi)露，券商凈利潤在2022年(nian)同比(bi)下降25.54%的(de)基礎上，2023年(nian)再度縮(suo)(suo)水(shui)3.14%。凈利潤的(de)大幅縮(suo)(suo)水(shui)，意味著證券公司可以用(yong)于分紅(hong)的(de)資(zi)金(jin)相對受(shou)限，適當調低(di)派息(xi)規(gui)模即(ji)成為理所當然(ran)。

　　其次，近(jin)年(nian)來(lai)，證券(quan)行業(ye)推出的科創板跟投等新(xin)型(xing)業(ye)務大多(duo)數屬于重(zhong)資(zi)(zi)(zi)本業(ye)務，這使(shi)得(de)券(quan)商基于自(zi)身發展需(xu)要必須留存更多(duo)的資(zi)(zi)(zi)本金，如果將過多(duo)資(zi)(zi)(zi)金用于分(fen)紅(hong)(hong)一(yi)定程(cheng)度上不利(li)于公司長遠發展。外加去年(nian)8月(yue)以來(lai)金融機(ji)構(gou)大規模(mo)再融資(zi)(zi)(zi)監管(guan)力度加強，受此(ci)影響，券(quan)商整體分(fen)紅(hong)(hong)規模(mo)相對有限。

　　值(zhi)得注(zhu)意的是，某券(quan)商(shang)副總(zong)經理告訴21世紀(ji)經濟(ji)報道記者(zhe)，目(mu)前證券(quan)行(xing)業處于盈利周期性底部(bu)，疊加集約化發(fa)(fa)展下資本擴(kuo)充(chong)受限，分紅會讓(rang)公(gong)司經營發(fa)(fa)展有(you)一定壓(ya)力，但整體(ti)壓(ya)力有(you)限。考慮到(dao)目(mu)前行(xing)業成本整體(ti)壓(ya)降，投行(xing)等收緊政策(ce)已(yi)落地，盈利觸底后(hou)有(you)向上修復的空間，也釋放出積極因素。

　　中期分紅潮起

　　客觀(guan)而言，券(quan)(quan)商年內每股派息規模相對(dui)不高，但從券(quan)(quan)商分(fen)紅(hong)積(ji)極性來看，則提升明顯(xian)。

　　一(yi)方(fang)面(mian)，參與年(nian)(nian)度(du)分紅(hong)(hong)的(de)(de)(de)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)數(shu)(shu)量有所增加。在券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)凈利潤創下(xia)歷史次新高的(de)(de)(de)2021年(nian)(nian)，參與分紅(hong)(hong)的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司共37家(jia)；券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)整體業績(ji)下(xia)滑的(de)(de)(de)2022年(nian)(nian)和2023年(nian)(nian)，參與分紅(hong)(hong)的(de)(de)(de)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)家(jia)數(shu)(shu)不(bu)降反增，2022年(nian)(nian)為(wei)39家(jia)，截至(zhi)6月(yue)13日，公(gong)(gong)告(gao)2023年(nian)(nian)年(nian)(nian)度(du)分紅(hong)(hong)計劃的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)更是多達41家(jia)。

　　另一方面，往年，參(can)與中期分紅的證(zheng)券公(gong)司實為少見，今年則明顯增加。

　　Wind數據顯示，2022年(nian)進行中(zhong)期(qi)分紅(hong)(hong)的上(shang)市券(quan)商僅有浙商證券(quan)、興業證券(quan)2家(jia)，2023年(nian)中(zhong)期(qi)分紅(hong)(hong)券(quan)商更是僅有財(cai)通證券(quan)1家(jia)，如今發布2024年(nian)中(zhong)期(qi)分紅(hong)(hong)的證券(quan)公司已經超(chao)過10家(jia)。

　　從已經披露2024年分紅(hong)(hong)規(gui)模的(de)券商來看，東(dong)吳證券分紅(hong)(hong)比例最高，派發現金紅(hong)(hong)利總(zong)金額不(bu)超過當(dang)期(qi)合并報(bao)表中(zhong)歸(gui)屬于母(mu)公司股東(dong)的(de)凈利潤(run)的(de)50%。中(zhong)信(xin)證券分紅(hong)(hong)總(zong)規(gui)模最大，不(bu)超過歸(gui)母(mu)凈利潤(run)的(de)40%，參(can)考其2023年年中(zhong)113.06億(yi)元(yuan)(yuan)的(de)歸(gui)母(mu)凈利潤(run)計算，中(zhong)信(xin)證券今(jin)年中(zhong)期(qi)分紅(hong)(hong)規(gui)模約在45億(yi)元(yuan)(yuan)以內。中(zhong)期(qi)分紅(hong)(hong)總(zong)規(gui)模不(bu)超過歸(gui)母(mu)凈利潤(run)的(de)30%是更多券商的(de)選擇，國泰君安、華泰證券均如此。

　　除上述4家(jia)券(quan)商外，財通證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、國(guo)(guo)海(hai)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、華林證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、西部(bu)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、中(zhong)泰證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)2024年(nian)中(zhong)期(qi)分(fen)紅(hong)相(xiang)關議(yi)案(an)已經(jing)審議(yi)通過；國(guo)(guo)金證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、西部(bu)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、南京證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、興(xing)業證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、山(shan)西證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、長城(cheng)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)等10余(yu)家(jia)券(quan)商發布三年(nian)股東回報規(gui)劃，并重點提及(ji)中(zhong)期(qi)分(fen)紅(hong)。

　　“往年，不僅證券(quan)公(gong)司(si)，其他上市公(gong)司(si)分紅(hong)計劃(hua)也(ye)基本在(zai)7月下旬以后發出，8月中(zhong)期(qi)分紅(hong)高峰(feng)才到來。如今，五六月份即有10余家上市券(quan)商(shang)(shang)披(pi)露中(zhong)期(qi)分紅(hong)計劃(hua)，雖(sui)然具體(ti)派息規模尚未確定，但這已經充分顯(xian)示(shi)(shi)出券(quan)商(shang)(shang)對監管分紅(hong)倡(chang)導的積極響應。疊加當前券(quan)商(shang)(shang)業績(ji)普遍承壓(ya)，此時推出中(zhong)期(qi)分紅(hong)計劃(hua)更顯(xian)券(quan)商(shang)(shang)誠意。”有券(quan)商(shang)(shang)高管向記者表示(shi)(shi)。

　　分紅與補充資本“平衡術”

　　不(bu)過(guo)，受訪人士同時提(ti)(ti)到(dao)，長期(qi)來看，分紅有(you)助于提(ti)(ti)高股息率，提(ti)(ti)升(sheng)券商(shang)對投(tou)資者的長期(qi)價值。但一次性分紅規模大(da)并不(bu)等同于投(tou)資價值高，分紅力(li)度也(ye)并非越大(da)越好(hao)，而(er)是(shi)要(yao)根據公司(si)發展階段、業務架構、資金充沛(pei)度等綜合考(kao)量。

　　相(xiang)對而(er)言，處(chu)于(yu)成(cheng)熟發展(zhan)(zhan)階段、后續展(zhan)(zhan)業資金投入需求低的(de)上市公司(si)更宜大規模分紅；與之相(xiang)反(fan)，對于(yu)業務拓展(zhan)(zhan)需要較高(gao)資金投入的(de)上市公司(si)，分紅規模過大則(ze)可能會對展(zhan)(zhan)業產生副作用，再融資受(shou)限的(de)情況下更是(shi)如(ru)此。創新型業務具有(you)重(zhong)資本(ben)傾向的(de)證(zheng)券公司(si)即屬于(yu)后者。

　　此外(wai)，不(bu)同券商業務架構存在(zai)(zai)差(cha)異，分紅(hong)力度有所差(cha)別。從2023年度每股派(pai)息規(gui)模與(yu)凈利潤比值來看，排在(zai)(zai)前20名者無一(yi)為頭部券商。中信建投、華泰證(zheng)券、中金(jin)公司、銀(yin)河證(zheng)券、中信證(zheng)券等排名均(jun)在(zai)(zai)30名以外(wai)，這與(yu)頭部券商凈利潤規(gui)模大存在(zai)(zai)一(yi)定關(guan)聯。

　　從2023年度每股(gu)派息規模(mo)來看，前述頭(tou)部(bu)券(quan)商中比例最低的為中金公司(si)，每股(gu)派息0.18元，位(wei)列(lie)行(xing)業十名開外(wai)，2022年度分紅亦如此。這與中金公司(si)業務架(jia)構(gou)密切(qie)相關。

　　一方(fang)面，中金(jin)(jin)公(gong)司(si)在(zai)科創板跟投(tou)等重資(zi)本(ben)業務(wu)方(fang)面投(tou)入力度(du)頗大，在(zai)近年(nian)來承壓更大的(de)(de)歐美市場投(tou)行業務(wu)上(shang)布局更多(duo)，使得其(qi)資(zi)本(ben)金(jin)(jin)相對(dui)更為緊張，適宜分(fen)紅(hong)的(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)規模相對(dui)受限。

　　另一方面，諸(zhu)多(duo)(duo)中小券商近年(nian)發力重點則更多(duo)(duo)聚(ju)焦于自營、資管等(deng)傳統業務，此類業務資本金需求相對不(bu)高(gao)。與之相反(fan)，需要(yao)更多(duo)(duo)資金支撐的創新(xin)型業務中小券商則難(nan)獲資格。因(yin)此，相較于頭(tou)部券商，創收較好的中小券商反(fan)而可以將更高(gao)比例凈(jing)利潤投入(ru)分紅之中。