9月5日(ri)，國泰君安、海通證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)雙(shuang)雙(shuang)發(fa)布停牌公(gong)告，擬籌劃重大(da)資產重組。一(yi)旦(dan)塵埃落(luo)定(ding)，這(zhe)將是(shi)中(zhong)國資本市場史上規模最(zui)大(da)的(de)(de)(de)A+H雙(shuang)邊(bian)市場吸收合(he)并、上市券(quan)(quan)商A+H最(zui)大(da)的(de)(de)(de)整合(he)案例，具有重要歷(li)史意義。同(tong)時，證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)行(xing)(xing)業也迎來(lai)具有標志性(xing)意義的(de)(de)(de)重大(da)事件，中(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)行(xing)(xing)業“超級航(hang)母”呼(hu)之欲出(chu)。

　　中信(xin)證券(quan)金(jin)融產業(ye)首席分析(xi)師(shi)田良表示：“此次國泰君安與(yu)海通證券(quan)并購在國有企業(ye)換股并購定(ding)價、并購退市機制、中小股東利(li)益保(bao)護等多個方面進行嘗試(shi)。”

　　合并進度超預期

　　今年以來(lai)，相關部門(men)多次強調推動頭部券商做優做強，國泰君安和(he)海通證券的合并進度可(ke)謂超預期。

　　3月15日(ri)，證監會發布《關于加(jia)強證券公(gong)司和公(gong)募基金監管加(jia)快推進建設一流(liu)投資(zi)銀行(xing)和投資(zi)機(ji)構(gou)的(de)(de)意見（試(shi)行(xing)）》，提(ti)出(chu)了行(xing)業機(ji)構(gou)建設目標：到(dao)2035年，形成2家(jia)至3家(jia)具(ju)備國(guo)際競(jing)爭力(li)(li)(li)與市(shi)場引領力(li)(li)(li)的(de)(de)投資(zi)銀行(xing)和投資(zi)機(ji)構(gou)，力(li)(li)(li)爭在(zai)戰略能力(li)(li)(li)、專業水平(ping)、公(gong)司治理、合規風控(kong)、人才隊(dui)伍(wu)、行(xing)業文(wen)化等方面(mian)居于國(guo)際前列。緊接著4月份(fen)，新“國(guo)九條”出(chu)爐，并明確支持頭部機(ji)構(gou)通過并購重(zhong)組(zu)、組(zu)織創新等方式提(ti)升核心競(jing)爭力(li)(li)(li)。6月份(fen)，上海市(shi)委(wei)領導調(diao)研國(guo)泰君安(an)，提(ti)出(chu)加(jia)快向具(ju)備國(guo)際競(jing)爭力(li)(li)(li)和市(shi)場影響力(li)(li)(li)的(de)(de)投資(zi)銀行(xing)邁進。

　　在(zai)(zai)此(ci)背景下(xia)，此(ci)次兩家頭(tou)部(bu)券商并購重組快速推進(jin)，體現出監管在(zai)(zai)推進(jin)證券業機(ji)構整合方(fang)面意(yi)志堅決。雙方(fang)的(de)重組也將助力上(shang)海(hai)打造匹配(pei)建設國際金(jin)融中心(xin)的(de)航母級(ji)投資銀行，做強做大(da)做優國有資本(ben)。

　　若國(guo)泰(tai)君安與海通(tong)證(zheng)券(quan)的(de)合并(bing)(bing)重組(zu)順利推進(jin)，將成為首(shou)例頭部上(shang)(shang)(shang)市券(quan)商(shang)間的(de)合并(bing)(bing)，對(dui)國(guo)內證(zheng)券(quan)行業(ye)來說有(you)顯(xian)著的(de)示范效應。當前，行業(ye)內正在(zai)推進(jin)的(de)幾起(qi)并(bing)(bing)購案(an)例中，主(zhu)要(yao)涉及上(shang)(shang)(shang)市券(quan)商(shang)和(he)非上(shang)(shang)(shang)市券(quan)商(shang)之間，多為中小(xiao)券(quan)商(shang)。此次合并(bing)(bing)案(an)涉及的(de)主(zhu)體將在(zai)“上(shang)(shang)(shang)市券(quan)商(shang)”“頭部券(quan)商(shang)”兩大(da)維度(du)實(shi)現突破。合并(bing)(bing)難度(du)也更大(da)，涉及A/H估值差異、國(guo)有(you)企業(ye)換股并(bing)(bing)購定價(jia)、并(bing)(bing)購退市機制等(deng)方面，為后續其他上(shang)(shang)(shang)市券(quan)商(shang)并(bing)(bing)購提(ti)供案(an)例藍(lan)本，積累經(jing)驗(yan)，并(bing)(bing)有(you)望促(cu)進(jin)其他大(da)型券(quan)商(shang)的(de)合并(bing)(bing)重組(zu)進(jin)程。

　　當(dang)然(ran)，無論(lun)是(shi)中小券(quan)商之間(jian)的“互補合作”，還是(shi)頭部(bu)券(quan)商之間(jian)的“強(qiang)強(qiang)聯(lian)合”，都彰顯(xian)了證券(quan)行(xing)業(ye)對于監(jian)管機構(gou)關(guan)于行(xing)業(ye)整合、打造一流(liu)投資銀(yin)行(xing)、促進高質(zhi)量發展戰略(lve)的積極響應。

　　重塑頭部券商競爭格局

　　此次兩家頭(tou)部券商的(de)“強強聯合”，勢必進一步(bu)加速行業格(ge)局優化，尤其是(shi)重塑頭(tou)部券商的(de)競爭(zheng)格(ge)局。

　　國(guo)(guo)(guo)泰君安和海通證券(quan)(quan)(quan)均(jun)為(wei)(wei)上海國(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)背(bei)景，綜合(he)實力均(jun)位(wei)于行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)前十。兩(liang)家(jia)券(quan)(quan)(quan)商在(zai)(zai)業(ye)(ye)(ye)(ye)務結構(gou)(gou)和客戶群體上較(jiao)為(wei)(wei)相似(si)，合(he)并(bing)后有助于實現資(zi)(zi)(zi)源共享和業(ye)(ye)(ye)(ye)務協(xie)同(tong)，提(ti)升集約(yue)管(guan)理(li)水平和運營(ying)效率(lv)。截至今年上半年，國(guo)(guo)(guo)泰君安、海通證券(quan)(quan)(quan)總資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)分別(bie)(bie)為(wei)(wei)8981億元(yuan)、7214億元(yuan)，歸母(mu)凈(jing)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)分別(bie)(bie)為(wei)(wei)1681億元(yuan)、1630億元(yuan)。本次合(he)并(bing)若(ruo)順利完(wan)成(cheng)，新機構(gou)(gou)總資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)、歸母(mu)凈(jing)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)將(jiang)會達到國(guo)(guo)(guo)內證券(quan)(quan)(quan)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)第一，成(cheng)為(wei)(wei)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)體量最大的券(quan)(quan)(quan)商。業(ye)(ye)(ye)(ye)務角度來看，合(he)并(bing)后，預計新機構(gou)(gou)在(zai)(zai)營(ying)業(ye)(ye)(ye)(ye)部數量、投行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)務凈(jing)收(shou)入、利息凈(jing)收(shou)入等(deng)方面均(jun)位(wei)居行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)第一。

　　將視線看(kan)向國(guo)際市(shi)場(chang)，本(ben)起(qi)收(shou)(shou)購(gou)案(an)也(ye)有相當的(de)份量(liang)。據國(guo)際機(ji)構測算，國(guo)泰君安和海通證券合(he)(he)并(bing)(bing)(bing)是(shi)全球范圍內自2008年以(yi)來國(guo)際投行界第一大并(bing)(bing)(bing)購(gou)項目(mu)。2023年，瑞士(shi)最大銀(yin)(yin)行瑞銀(yin)(yin)集(ji)團（UBS）收(shou)(shou)購(gou)瑞士(shi)信貸銀(yin)(yin)行（CS），其收(shou)(shou)購(gou)規模約為(wei)32億(yi)美元(yuan)(yuan)；本(ben)次并(bing)(bing)(bing)購(gou)涉及(ji)金額接(jie)近140億(yi)美元(yuan)(yuan)。另外(wai)(wai)，此次合(he)(he)并(bing)(bing)(bing)重組的(de)吸(xi)收(shou)(shou)合(he)(he)并(bing)(bing)(bing)方式為(wei)，國(guo)泰君安通過向海通證券全體A股(gu)(gu)（H股(gu)(gu)）換股(gu)(gu)股(gu)(gu)東發行A股(gu)(gu)（H股(gu)(gu)）股(gu)(gu)票(piao)的(de)方式換股(gu)(gu)吸(xi)收(shou)(shou)合(he)(he)并(bing)(bing)(bing)海通證券，并(bing)(bing)(bing)發行A股(gu)(gu)股(gu)(gu)票(piao)募集(ji)配(pei)套資金。合(he)(he)并(bing)(bing)(bing)過程中，涉及(ji)7家境內外(wai)(wai)上市(shi)實體，以(yi)及(ji)不同(tong)市(shi)場(chang)不同(tong)披露要求(qiu)等(deng)方方面面，在國(guo)際資本(ben)市(shi)場(chang)中是(shi)極為(wei)復(fu)雜(za)的(de)收(shou)(shou)購(gou)合(he)(he)并(bing)(bing)(bing)案(an)之一。

　　當前，我國已成為全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)第二大(da)資本市(shi)(shi)場(chang)，但(dan)依(yi)舊(jiu)缺乏能與海外(wai)頂級投資銀行相抗(kang)衡(heng)的(de)金融機(ji)構(gou)(gou)。頭部券商(shang)之間的(de)并(bing)購重(zhong)組為打造(zao)具備國際(ji)競(jing)(jing)爭力(li)的(de)航母級券商(shang)，提升中國金融市(shi)(shi)場(chang)全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)影響力(li)提供了切實可行的(de)路(lu)徑。以當前情(qing)形測算，國泰君(jun)安和(he)海通(tong)證券合并(bing)后的(de)新機(ji)構(gou)(gou)市(shi)(shi)值排名為全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)券商(shang)的(de)第十三位，為日(ri)后與國際(ji)一流投資銀行同臺競(jing)(jing)爭增(zeng)添更多(duo)底氣與實力(li)。

　　國泰君安和(he)海通證券的(de)合并，不僅有利(li)于(yu)加速(su)地(di)方國資(zi)(zi)資(zi)(zi)源整(zheng)合、進一步(bu)推(tui)動資(zi)(zi)源優化配(pei)置，也(ye)是推(tui)動頭部券商(shang)做(zuo)優做(zuo)強的(de)范例，對于(yu)促進行(xing)業高質量(liang)發展，加速(su)推(tui)動一流國際(ji)投(tou)資(zi)(zi)銀行(xing)和(he)投(tou)資(zi)(zi)機構(gou)建(jian)設進程，都有著重大(da)意義。“航母級”券商(shang)的(de)誕(dan)生也(ye)將進一步(bu)提升中國資(zi)(zi)本市(shi)場的(de)國際(ji)影響力(li)，為(wei)建(jian)設金融(rong)強國的(de)戰略目標提供有力(li)支撐。