繼中小型券(quan)商(shang)并(bing)購重(zhong)(zhong)組(zu)之后，證(zheng)券(quan)行業(ye)迎(ying)來(lai)(lai)新“國(guo)(guo)(guo)九條(tiao)”之后的首個頭部合并(bing)案例。日前，國(guo)(guo)(guo)泰君(jun)安、海通證(zheng)券(quan)雙雙發(fa)布《關于(yu)(yu)籌劃重(zhong)(zhong)大資產重(zhong)(zhong)組(zu)的停牌(pai)公告》，稱(cheng)兩家公司(si)正(zheng)在籌劃由國(guo)(guo)(guo)泰君(jun)安吸收合并(bing)海通證(zheng)券(quan)并(bing)發(fa)行股票募集(ji)配套資金(jin)。在政策支持下，證(zheng)券(quan)業(ye)市場化并(bing)購重(zhong)(zhong)組(zu)正(zheng)掀起“浪潮”，今年以(yi)來(lai)(lai)數量已達七起，包括“國(guo)(guo)(guo)聯+民(min)生(sheng)”“國(guo)(guo)(guo)信+萬和”“浙商(shang)+國(guo)(guo)(guo)都”等(deng)都陸(lu)續迎(ying)來(lai)(lai)新進(jin)展。在機構(gou)人士看來(lai)(lai)，證(zheng)券(quan)行業(ye)并(bing)購重(zhong)(zhong)組(zu)有利于(yu)(yu)整合金(jin)融資源(yuan)、實現優勢(shi)互補，未來(lai)(lai)行業(ye)并(bing)購重(zhong)(zhong)組(zu)空(kong)間(jian)有望進(jin)一(yi)步打開(kai)。

　　首例頭部券商合并“官宣”

　　根據(ju)國泰君安(an)、海通證券發布的(de)(de)《關于籌劃重大資產重組(zu)的(de)(de)停牌(pai)公(gong)告》，兩家公(gong)司(si)正在籌劃由國泰君安(an)吸收合(he)并(bing)海通證券并(bing)發行股票(piao)募集配(pei)套資金，這是(shi)今年第七起券商合(he)并(bing)案例(li)，也(ye)是(shi)新(xin)“國九(jiu)條(tiao)”實施以來頭部券商合(he)并(bing)重組(zu)的(de)(de)首單(dan)。

　　從合并(bing)方式(shi)(shi)來(lai)看，本次“國君(jun)+海(hai)通(tong)(tong)”合并(bing)的方式(shi)(shi)與以往有所區別，并(bing)非發(fa)行A股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)并(bing)購買(mai)股(gu)(gu)(gu)(gu)權，而是采取了換(huan)(huan)股(gu)(gu)(gu)(gu)吸收(shou)的模式(shi)(shi)。公告顯示，本次重組(zu)的交(jiao)易方式(shi)(shi)為國泰(tai)君(jun)安通(tong)(tong)過向(xiang)海(hai)通(tong)(tong)證券(quan)全體A股(gu)(gu)(gu)(gu)換(huan)(huan)股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東發(fa)行A股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)、向(xiang)海(hai)通(tong)(tong)證券(quan)全體H股(gu)(gu)(gu)(gu)換(huan)(huan)股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東發(fa)行H股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)的方式(shi)(shi)換(huan)(huan)股(gu)(gu)(gu)(gu)吸收(shou)合并(bing)海(hai)通(tong)(tong)證券(quan)，同時發(fa)行A股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)募(mu)集配套資(zi)金。

　　國泰君安與海(hai)(hai)通證券同(tong)屬上海(hai)(hai)國資旗下金融機構(gou)。天眼查數據顯示，上海(hai)(hai)國有資產(chan)經營有限公(gong)司持股(gu)國泰君安21.35%，為(wei)(wei)第(di)一(yi)大股(gu)東(dong)。而(er)上海(hai)(hai)國盛（集團）有限公(gong)司則(ze)持股(gu)海(hai)(hai)通證券6.6%的股(gu)份，同(tong)樣(yang)為(wei)(wei)其大股(gu)東(dong)之一(yi)；上海(hai)(hai)國盛（集團）有限公(gong)司為(wei)(wei)上海(hai)(hai)市國資委100%控股(gu)企(qi)業(ye)。

　　值得注意(yi)的(de)是，兩(liang)家券(quan)商均為證券(quan)行業的(de)頭部企業，若以財務數據簡單相加(jia)的(de)方(fang)式(shi)進行估算，合并(bing)后機構的(de)業務體量(liang)將居于行業前列。

　　日前結(jie)束披露(lu)的半年(nian)報顯示，上半年(nian)國泰君安共實(shi)現營業收(shou)入170.70億(yi)元(yuan)，實(shi)現歸屬(shu)于母(mu)公(gong)司所有者的凈利潤(run)50.16億(yi)元(yuan)，分(fen)別(bie)位列行(xing)業第(di)四、第(di)三(san)。海通證券上半年(nian)營業收(shou)入為(wei)88.65億(yi)元(yuan)，歸屬(shu)于上市公(gong)司股(gu)東的凈利潤(run)為(wei)9.53億(yi)元(yuan)，分(fen)別(bie)位列行(xing)業第(di)十(shi)、第(di)十(shi)七。合(he)并后(hou)，上半年(nian)機(ji)構的營業總(zong)收(shou)入與凈利潤(run)均達到(dao)行(xing)業第(di)二(er)的水平。同時，若(ruo)以2023年(nian)年(nian)報數(shu)據推算，國泰君安與海通證券合(he)并后(hou)的總(zong)資(zi)產、凈資(zi)產將分(fen)別(bie)達到(dao)1.68萬億(yi)元(yuan)和3302億(yi)元(yuan)，均將超越行(xing)業龍頭(tou)中信證券，位居行(xing)業第(di)一。

　　此外，兩家券商在(zai)業務結構、數字科(ke)技(ji)、合規風控、科(ke)創金(jin)融、國際布局等方(fang)(fang)面也各具特色。在(zai)業內人(ren)士看來，合并后，雙方(fang)(fang)將實現資源(yuan)共享、優(you)勢(shi)互(hu)補，形成更強的綜合實力。

　　“國(guo)君+海通(tong)的(de)方(fang)案是新‘國(guo)九條’之后的(de)首(shou)(shou)單大案例，也將(jiang)是證(zheng)券(quan)行業(ye)首(shou)(shou)例A+H上市券(quan)商(shang)的(de)整合(he)(he)；細節方(fang)面，對(dui)公募基金‘一參一控’標準的(de)落(luo)實、對(dui)香港(gang)子公司的(de)融合(he)(he)、對(dui)風險資產(chan)處(chu)置等(deng)問(wen)題均有示范性作用，有助于行業(ye)其他券(quan)商(shang)的(de)整合(he)(he)。”招商(shang)證(zheng)券(quan)點評稱(cheng)。

　　券業并購重組步伐加快

　　今(jin)年4月，國務(wu)院發布的新(xin)(xin)“國九條”明(ming)確(que)提(ti)(ti)出，支持頭部機(ji)構(gou)通過(guo)并購(gou)重組、組織創新(xin)(xin)等方式提(ti)(ti)升核心(xin)競(jing)爭(zheng)力，鼓勵中小(xiao)機(ji)構(gou)差異(yi)化(hua)發展、特(te)色化(hua)經營。

　　自新“國九條(tiao)”實(shi)施(shi)以(yi)來(lai)(lai)(lai)，證券(quan)(quan)(quan)行業的(de)并購重組步伐明顯加快(kuai)，今(jin)年以(yi)來(lai)(lai)(lai)已有七項(xiang)整合(he)案例(li)，且大中(zhong)小不同體(ti)量的(de)券(quan)(quan)(quan)商(shang)機構均有涉(she)及。其(qi)中(zhong)，伴隨著“國君(jun)+海通”的(de)“官宣”，頭部券(quan)(quan)(quan)商(shang)合(he)并終于(yu)從傳聞進(jin)(jin)入正式落地階段；而中(zhong)小券(quan)(quan)(quan)商(shang)的(de)整合(he)進(jin)(jin)程更(geng)是(shi)顯著提速，9月以(yi)來(lai)(lai)(lai)，包括“國聯+民生(sheng)”“國信+萬和”等多個券(quan)(quan)(quan)商(shang)并購案例(li)相(xiang)繼迎來(lai)(lai)(lai)新進(jin)(jin)展。

　　此前9月4日(ri)，國信(xin)證(zheng)(zheng)券公(gong)告稱，擬通過發行A股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)方式向深(shen)圳資(zi)(zi)(zi)本、鯤鵬投資(zi)(zi)(zi)、深(shen)業集團等公(gong)司(si)(si)購買(mai)其(qi)合計(ji)持有的萬(wan)和證(zheng)(zheng)券96.08%的股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)。交易完成后，萬(wan)和證(zheng)(zheng)券將成為國信(xin)證(zheng)(zheng)券控(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)子公(gong)司(si)(si)。國聯(lian)證(zheng)(zheng)券也宣(xuan)布，擬發行A股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)購買(mai)民生(sheng)證(zheng)(zheng)券99.26%股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)并募集配套資(zi)(zi)(zi)金的重大資(zi)(zi)(zi)產重組事項，獲得公(gong)司(si)(si)臨時(shi)股(gu)(gu)(gu)(gu)東會(hui)審議通過。

　　“國聯(lian)+民生(sheng)(sheng)(sheng)”并購持續推(tui)進，民生(sheng)(sheng)(sheng)證(zheng)券(quan)(quan)旗下相(xiang)應基金(jin)、期貨公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)東變更(geng)也(ye)隨(sui)之進行(xing)。9月5日(ri)，證(zheng)監(jian)會官網顯示，民生(sheng)(sheng)(sheng)證(zheng)券(quan)(quan)股(gu)(gu)(gu)(gu)份有限(xian)公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)《證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)司(si)(si)(si)變更(geng)主要股(gu)(gu)(gu)(gu)東或(huo)者公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)實際控制人核準》獲證(zheng)監(jian)會接(jie)收。與此(ci)同時(shi)，證(zheng)監(jian)會還接(jie)收了由(you)民生(sheng)(sheng)(sheng)證(zheng)券(quan)(quan)控股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)民生(sheng)(sheng)(sheng)基金(jin)、民生(sheng)(sheng)(sheng)期貨所提交的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)東變更(geng)材料。據國聯(lian)證(zheng)券(quan)(quan)此(ci)前公(gong)告，擬(ni)發行(xing)A股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)份購買(mai)民生(sheng)(sheng)(sheng)證(zheng)券(quan)(quan)99.26%股(gu)(gu)(gu)(gu)份并募(mu)集配套資金(jin)的(de)(de)(de)(de)重大(da)資產重組事項相(xiang)關(guan)議案獲公(gong)司(si)(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)東大(da)會審議通過，上述并購重組事項已獲得江蘇省國資委的(de)(de)(de)(de)批復。

　　更早(zao)時(shi)期的(de)“浙(zhe)商+國(guo)都(dou)(dou)(dou)”并購案(an)例則已(yi)逐漸進入(ru)收尾階段。9月6日，證(zheng)(zheng)(zheng)監會對(dui)浙(zhe)商證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)“入(ru)主”國(guo)都(dou)(dou)(dou)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)提出7項反饋意見，并要求國(guo)都(dou)(dou)(dou)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)在30個(ge)工(gong)作日內逐項落實。此前(qian)(qian)的(de)7月16日，浙(zhe)商證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公告(gao)稱，近日收到國(guo)都(dou)(dou)(dou)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)轉發的(de)《中國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)監會行政許可申請受理單》。中國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)監會已(yi)依法受理國(guo)都(dou)(dou)(dou)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)變更主要股東、實際(ji)控制人的(de)申請。結合此前(qian)(qian)公告(gao)來看，浙(zhe)商證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)將持(chi)有(you)國(guo)都(dou)(dou)(dou)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)34.25%股份。

　　除此之外，還有多項(xiang)券(quan)業并(bing)(bing)購案例(li)等待“開花結果”。“西部(bu)(bu)+國(guo)融(rong)”并(bing)(bing)購的(de)最(zui)新進展停留在近3個月前(qian)。西部(bu)(bu)證券(quan)在今年(nian)6月21日發布公告稱(cheng)，基(ji)于自身發展需要(yao)，公司正在籌劃以支付現金方式(shi)收購國(guo)融(rong)證券(quan)控股權事項(xiang)，具體收購股份(fen)(fen)比例(li)以最(zui)終簽訂(ding)的(de)股份(fen)(fen)轉讓協(xie)議(yi)為準。

　　“平(ping)安+方(fang)正(zheng)(zheng)”整合(he)停留在今年3月(yue)，在業(ye)績(ji)說明(ming)會上，針(zhen)對投資(zi)(zi)者(zhe)提問(wen)，方(fang)正(zheng)(zheng)證(zheng)券(quan)(quan)董事長施華表示，方(fang)正(zheng)(zheng)證(zheng)券(quan)(quan)會與各方(fang)一起，從股東、投資(zi)(zi)者(zhe)價值(zhi)最大化出發(fa)(fa)，根(gen)據方(fang)正(zheng)(zheng)集(ji)團(tuan)重(zhong)整投資(zi)(zi)協議以及監管(guan)要求，按(an)(an)節奏推進相(xiang)關(guan)(guan)工作。另外，關(guan)(guan)于“華創(chuang)+太平(ping)洋”的(de)(de)整合(he)，華創(chuang)云信此前在答復投資(zi)(zi)者(zhe)提問(wen)時稱，公(gong)司(si)將在監管(guan)部門的(de)(de)指導(dao)下，按(an)(an)照依法合(he)規、尊重(zhong)市(shi)場、尊重(zhong)專業(ye)的(de)(de)原則(ze)，統籌推進相(xiang)關(guan)(guan)業(ye)務。去(qu)年12月(yue)，A股上市(shi)公(gong)司(si)華創(chuang)云信發(fa)(fa)布公(gong)告稱，董事會審議通過了《華創(chuang)證(zheng)券(quan)(quan)擬控股太平(ping)洋證(zheng)券(quan)(quan)的(de)(de)議案》。

　　行業集中度進一步提升

　　在機構人士看來，證(zheng)券(quan)行業的(de)并(bing)購重(zhong)組，有助于地方金融資源的(de)進(jin)一(yi)步整合，同時(shi)實現(xian)優勢互(hu)補與協同效應。在政(zheng)策支持和股東(dong)訴求下(xia)，未來行業并(bing)購重(zhong)組空間或進(jin)一(yi)步打開。

　　“當前，證券(quan)(quan)行業(ye)(ye)已(yi)掀起市(shi)場化(hua)并(bing)購(gou)(gou)重組(zu)浪潮。”五(wu)礦證券(quan)(quan)非銀金融團隊(dui)認為(wei)，頭部券(quan)(quan)商通過外延式擴(kuo)張打造國際一流投行，中小型券(quan)(quan)商通過并(bing)購(gou)(gou)重組(zu)提升(sheng)資本(ben)金實力(li)、實現業(ye)(ye)務資源優勢互(hu)補、發揮協同效應提升(sheng)市(shi)場競爭力(li)和客(ke)戶綜合服(fu)務能力(li)。在股東訴求(qiu)、政策導(dao)向明確、對外開放(fang)程度加(jia)大等多重因素影響(xiang)下，證券(quan)(quan)行業(ye)(ye)供(gong)給側改革(ge)將(jiang)持續(xu)推進(jin)，并(bing)購(gou)(gou)重組(zu)或將(jiang)提速(su)，行業(ye)(ye)集(ji)中度有望進(jin)一步提升(sheng)。

　　中(zhong)信證券(quan)表示，國泰君安與海通證券(quan)合并，也是行(xing)(xing)業首單(dan)上市券(quan)商并購案例，響應了國家打造一流投資(zi)銀行(xing)(xing)、促進行(xing)(xing)業高質(zhi)量發展(zhan)的宏觀方向，長期(qi)有望顯著改變行(xing)(xing)業競爭(zheng)格局，為證券(quan)行(xing)(xing)業后續并購重組打開(kai)空間。

　　平安證券也認為(wei)，資(zi)本市場(chang)加(jia)(jia)速(su)高質量發展(zhan)，證券行業(ye)也明確(que)加(jia)(jia)速(su)建設(she)一流投(tou)資(zi)銀行和投(tou)資(zi)機(ji)構的(de)政策導(dao)向(xiang)，今年(nian)以來證券行業(ye)供(gong)給側改革明顯加(jia)(jia)速(su)。若國泰君安與海(hai)通(tong)證券的(de)合并重組順利推(tui)進，將成為(wei)近(jin)年(nian)來首例頭部上市券商間(jian)的(de)合并，或將成為(wei)行業(ye)機(ji)構間(jian)并購(gou)的(de)典例，進一步加(jia)(jia)速(su)行業(ye)格局優(you)化。