原標題(ti)：并購重組再(zai)迎調整！哪些(xie)規則升級了？均和重組方案(an)調整有(you)關，小額快速通道也放寬…來看六大要點

　　該放的放給市場，該嚴的加強監管(guan)。

　　7月31日(ri)，證(zheng)(zheng)監(jian)會發布《<上市(shi)公司重(zhong)(zhong)大(da)資產重(zhong)(zhong)組管(guan)理(li)辦(ban)法(fa)(fa)>第(di)二十八(ba)條、第(di)四(si)十五條的適(shi)用意(yi)見證(zheng)(zheng)券期貨法(fa)(fa)律(lv)適(shi)用意(yi)見第(di)15號》《監(jian)管(guan)規(gui)則適(shi)用指引-上市(shi)類第(di)1號》。業(ye)內人士表示，此(ci)舉(ju)是為(wei)了全面落(luo)實新《證(zheng)(zheng)券法(fa)(fa)》等上位規(gui)定(ding)，進(jin)一步深化“放管(guan)服”改革，提高(gao)監(jian)管(guan)透明(ming)度(du)，明(ming)確市(shi)場主體(ti)預(yu)期，釋放并購(gou)重(zhong)(zhong)組市(shi)場活力。

　　規則自(zi)發布之日(ri)起實施，原(yuan)監管問答同步廢止。

　　為何發布并購重組新規則？新證券法+“放管服”改革需要

　　券商中國記者了解到，此(ci)次發布的《<上(shang)(shang)市公司重大(da)資產重組管理辦(ban)法>第二十(shi)八條、第四(si)十(shi)五條的適(shi)用意見一(yi)(yi)一(yi)(yi)證券期貨法律適(shi)用意見第15號(hao)》《監管規(gui)則(ze)適(shi)用指引一(yi)(yi)-上(shang)(shang)市類第1號(hao)》，是對(dui)此(ci)前監管問答的進(jin)一(yi)(yi)步修改(gai)完(wan)善，對(dui)不符(fu)合《證券法》等上(shang)(shang)位法精神的以(yi)(yi)及重復上(shang)(shang)位法規(gui)定的內容予以(yi)(yi)廢止。

　　其中，對(dui)明(ming)確(que)相(xiang)關規章(zhang)適(shi)用的問答進行合(he)并，以證券(quan)期貨法律適(shi)用意見發布，包(bao)括重組方案(an)重大調整(zheng)、發行價格調整(zheng)機制等內(nei)容(rong)；對(dui)涉及同類問題的各項問答整(zheng)理合(he)并，對(dui)不適(shi)應(ying)市(shi)場發展(zhan)、監管導(dao)向(xiang)更新的問答做相(xiang)應(ying)修(xiu)改，完善體例、統(tong)一編(bian)號、優化結構、科學分類，以監管規則適(shi)用指引發布，包(bao)括募集配套資金、業績(ji)補償承(cheng)諾及獎勵(li)、內(nei)幕交易核查要求(qiu)、分類審(shen)核安排等16項內(nei)容(rong)。

　　據悉，日后(hou)證監(jian)會將(jiang)通(tong)過監(jian)管規則適用(yong)指引發布(bu)調整的監(jian)管政策，監(jian)管問(wen)答(da)將(jiang)不再發布(bu)。

　　一位投行(xing)人士表(biao)示，近幾年來，上市(shi)公司并購重組市(shi)場(chang)出現了(le)不(bu)少變化，市(shi)場(chang)主體從(cong)殼資源爭奪到更(geng)加(jia)聚焦主業，并購重組政(zheng)策制度(du)不(bu)斷優化，市(shi)場(chang)化步伐加(jia)快，市(shi)場(chang)參(can)與主體的積極性被調動起來，與此同時，監管層嚴把質(zhi)量關，在疫情影響下推(tui)出多(duo)項舉措幫助(zhu)(zhu)企業渡(du)過難(nan)關，優化了(le)資本市(shi)場(chang)生(sheng)態(tai)，助(zhu)(zhu)力(li)了(le)企業融資發展(zhan)。

　　“這將(jiang)便利市場參與主體對監(jian)管意圖的理(li)解，打包(bao)整理(li)后的規則更簡(jian)化(hua)，可讀可查，便利市場主體理(li)解。”上述投行人士表示(shi)。

　　證(zheng)監(jian)會表示，下一步(bu)還(huan)將繼續做(zuo)好新《證(zheng)券法》貫徹落實(shi)工作，完(wan)善(shan)資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場規(gui)則體系，進一步(bu)增強上市(shi)公司監(jian)管及(ji)并購(gou)重組審核工作透明度，及(ji)時回應(ying)市(shi)場關切，提高資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場服務(wu)實(shi)體經濟能力(li)。

　　哪些規(gui)則(ze)升(sheng)級了？均和(he)重組方案調整有關

　　此次調整，將原來以監管問答形式對外(wai)公開的(de)《重組辦(ban)法(fa)》第二十(shi)八條(tiao)、第四十(shi)五條(tiao)規定(ding)的(de)理(li)解適用問題進行了完善，以證券期貨法(fa)律(lv)適用意見形式發布，提高(gao)了法(fa)律(lv)層(ceng)級(ji)。

　　具體來看，上述內容均與重組方案的調整有關：

　　一是(shi)明確認定(ding)(ding)構成重組(zu)方案重大調(diao)(diao)整(zheng)(zheng)的(de)標(biao)(biao)準(zhun)。《重組(zu)辦法》第(di)二十(shi)八條規(gui)定(ding)(ding)，重組(zu)方案在經過(guo)上市公(gong)司股東大會(hui)審議后進行(xing)重大調(diao)(diao)整(zheng)(zheng)的(de)，應再次履行(xing)董事會(hui)、股東大會(hui)表(biao)決程序并(bing)及時公(gong)告。對于何種調(diao)(diao)整(zheng)(zheng)達到上述“重大調(diao)(diao)整(zheng)(zheng)”標(biao)(biao)準(zhun)，適(shi)用意見從交(jiao)易對象、交(jiao)易標(biao)(biao)的(de)、配套募集(ji)資金等方面做了明確。

　　二是(shi)明確(que)發(fa)行(xing)價格(ge)(ge)調(diao)整(zheng)方(fang)案的(de)相關要(yao)求。《重組辦法》第四(si)十五條(tiao)第四(si)款規定，發(fa)行(xing)價格(ge)(ge)調(diao)整(zheng)方(fang)案應當“明確(que)、具(ju)體、可操作(zuo)”。適用意(yi)見從指數變動(dong)、單雙向調(diao)整(zheng)、基(ji)準日等具(ju)體指標及(ji)程序方(fang)面明確(que)了要(yao)求。

　　需要(yao)說明(ming)的是，為保障政策的連續性，穩定市場預期(qi)，適用意見(jian)對原(yuan)來(lai)監(jian)管問答體例做了(le)修改完善，僅(jin)提高了(le)法律層級，核心要(yao)求并無變(bian)化。

　　16項監管指(zhi)引發生了哪些變化？這些要(yao)點搶先看

　　證監會上(shang)市部共發布了和并購(gou)重(zhong)(zhong)組相(xiang)關(guan)的16項(xiang)監管指引，具體(ti)來看，包(bao)括募(mu)(mu)集配套資金(jin)，業(ye)績補償及(ji)獎勵，收購(gou)少數股權、資產凈額的認定，發行對象，IPO被否企業(ye)參(can)與重(zhong)(zhong)組，過渡(du)期損益(yi)安排及(ji)相(xiang)關(guan)時(shi)點(dian)認定，私募(mu)(mu)投資基金(jin)及(ji)資產管理計劃，構成重(zhong)(zhong)大資產重(zhong)(zhong)組的再融資募(mu)(mu)投項(xiang)目披(pi)(pi)露(lu)(lu)，VIE 協議(yi)控制架構的信息披(pi)(pi)露(lu)(lu)，并購(gou)重(zhong)(zhong)組內幕交易核查要求(qiu)，上(shang)市公司重(zhong)(zhong)組前業(ye)績異(yi)常或(huo)擬置出資產的核查要求(qiu)，分類審核安排，中介機構相(xiang)關(guan)要求(qiu)，重(zhong)(zhong)組被否后(hou)相(xiang)關(guan)程序，上(shang)市公司收購(gou)相(xiang)關(guan)事項(xiang)，滬港(gang)通、深港(gang)通權益(yi)變動相(xiang)關(guan)信息披(pi)(pi)露(lu)(lu)等內容(rong)。

　　相較于原監管問答，《監管規則適用指31--上市類第1號》主要是對存量問答的修改完善。主要有六項修改內容：

　　一是(shi)拓(tuo)寬并購(gou)重(zhong)組“小額(e)快速”審核通(tong)道。本次修(xiu)訂取消募集配套(tao)資(zi)金(jin)金(jin)額(e)不(bu)得(de)超(chao)過5000萬元的要求，同時取消不(bu)得(de)構成重(zhong)大資(zi)產重(zhong)組的要求。拓(tuo)寬“小額(e)快速”審核通(tong)道，為(wei)交易金(jin)額(e)小、發股數量(liang)少的小額(e)并購(gou)交易構建更加暢通(tong)的審核機制，激發市(shi)場活力，提升監管效(xiao)能。

　　二是統(tong)一(yi)(yi)募(mu)(mu)集(ji)配套(tao)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)用(yong)于補(bu)流的(de)(de)(de)(de)(de)比例(li)。原監(jian)管問答對配套(tao)募(mu)(mu)集(ji)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)用(yong)途進行了明確，并(bing)要求一(yi)(yi)般重(zhong)組(zu)中“募(mu)(mu)集(ji)配套(tao)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)用(yong)于補(bu)流、償債(zhai)的(de)(de)(de)(de)(de)比例(li)不得超(chao)過(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)交(jiao)易(yi)作(zuo)價的(de)(de)(de)(de)(de)25%，或不超(chao)過(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)配募(mu)(mu)總金(jin)(jin)(jin)額的(de)(de)(de)(de)(de)50%。”重(zhong)組(zu)上市中“募(mu)(mu)集(ji)配套(tao)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)用(yong)于補(bu)充公司(si)流動資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)比例(li)不應(ying)超(chao)過(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)交(jiao)易(yi)作(zuo)價的(de)(de)(de)(de)(de)25%；或者(zhe)不超(chao)過(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)30%。”本次(ci)修訂，對重(zhong)組(zu)上市配募(mu)(mu)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)用(yong)于補(bu)流、償債(zhai)的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)并(bing)適用(yong)“不得超(chao)過(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)交(jiao)易(yi)作(zuo)價的(de)(de)(de)(de)(de)25%，或不超(chao)過(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)配募(mu)(mu)總金(jin)(jin)(jin)額的(de)(de)(de)(de)(de)50%”的(de)(de)(de)(de)(de)比例(li)要求，以支持(chi)重(zhong)組(zu)上市企業進一(yi)(yi)步(bu)促進資(zi)(zi)本形成(cheng)、獲得發展壯(zhuang)大所需的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)支持(chi)。

　　三是(shi)明確并購重組(zu)(zu)中(zhong)業(ye)績(ji)(ji)獎(jiang)(jiang)勵對象(xiang)范圍。目前監管(guan)(guan)規(gui)則(ze)允許重組(zu)(zu)方案(an)中(zhong)設置(zhi)業(ye)績(ji)(ji)獎(jiang)(jiang)勵，獎(jiang)(jiang)勵對象(xiang)可以是(shi)標(biao)的(de)(de)資產(chan)交易對方、管(guan)(guan)理(li)層或核心技術人員。考慮到大(da)股東(dong)對標(biao)的(de)(de)資產(chan)的(de)(de)操控(kong)能力較(jiao)強，如設置(zhi)業(ye)績(ji)(ji)獎(jiang)(jiang)勵，可能進步(bu)助(zhu)長大(da)股東(dong)操縱業(ye)績(ji)(ji)的(de)(de)動(dong)力，引發道德風(feng)險(xian)，實踐(jian)中(zhong)一般不(bu)子支持。為便于市(shi)場理(li)解，本次修訂明確大(da)股東(dong)注資的(de)(de)重組(zu)(zu)不(bu)得對上市(shi)公司(si)控(kong)股股東(dong)、實際控(kong)制人及其關聯人進行業(ye)績(ji)(ji)獎(jiang)(jiang)勵。

　　四是明確(que)業績(ji)(ji)承(cheng)(cheng)諾及(ji)獎(jiang)勵適用(yong)新(xin)會計準則(ze)(ze)(ze)(ze)的(de)監管要(yao)求(qiu)。根據財政部(bu)發(fa)布的(de)新(xin)收入(ru)準則(ze)(ze)(ze)(ze)要(yao)求(qiu)，境內(nei)上市公(gong)(gong)司(si)自2020年1月(yue)1日起(qi)執行新(xin)收入(ru)準則(ze)(ze)(ze)(ze)，上市公(gong)(gong)司(si)并購重組實施(shi)(shi)完成后(hou)，標(biao)的(de)資(zi)產應(ying)與上市公(gong)(gong)司(si)保持一致自2020年起(qi)執行新(xin)收入(ru)準則(ze)(ze)(ze)(ze)。對于有業績(ji)(ji)補(bu)(bu)償承(cheng)(cheng)諾及(ji)獎(jiang)勵等安排，且相關期(qi)間包含新(xin)收入(ru)準則(ze)(ze)(ze)(ze)首次執行日之后(hou)期(qi)間的(de)，目前交(jiao)易雙方就相關計算基礎適用(yong)新(xin)舊(jiu)收入(ru)準則(ze)(ze)(ze)(ze)的(de)問題大多未明確(que)約定，為避免存(cun)在爭議影響業績(ji)(ji)補(bu)(bu)償實施(shi)(shi)，損害上市公(gong)(gong)司(si)利益(yi)，本次修訂增加對標(biao)的(de)資(zi)產業績(ji)(ji)承(cheng)(cheng)諾、業績(ji)(ji)獎(jiang)勵期(qi)適用(yong)的(de)會計準則(ze)(ze)(ze)(ze)發(fa)生變更的(de)監管要(yao)求(qiu)。

　　五是放寬(kuan)發(fa)行(xing)(xing)(xing)股份(fen)(fen)購(gou)買資(zi)產的(de)交易對(dui)(dui)象數(shu)量(liang)限制(zhi)。在(zai)(zai)新(xin)《證券法(fa)》下，上市(shi)公(gong)司發(fa)行(xing)(xing)(xing)股份(fen)(fen)不(bu)(bu)論(lun)發(fa)行(xing)(xing)(xing)對(dui)(dui)象數(shu)量(liang)多(duo)少，均構成公(gong)開發(fa)行(xing)(xing)(xing)。為便利企業并購(gou)，本次修訂(ding)明確發(fa)行(xing)(xing)(xing)股份(fen)(fen)購(gou)買資(zi)產的(de)交易對(dui)(dui)象可以(yi)超(chao)過200人。同時要求發(fa)行(xing)(xing)(xing)股份(fen)(fen)購(gou)買資(zi)產應在(zai)(zai)上市(shi)公(gong)司首次董事會披露(lu)預(yu)案時有確定(ding)(ding)的(de)發(fa)行(xing)(xing)(xing)對(dui)(dui)象。以(yi)并購(gou)新(xin)三板(ban)公(gong)司為例，如首次董事會時標的(de)公(gong)司的(de)股東(dong)確定(ding)(ding)且不(bu)(bu)會發(fa)生變化，則(ze)可以(yi)采(cai)用(yong)發(fa)行(xing)(xing)(xing)股份(fen)(fen)購(gou)買資(zi)產的(de)方式：如標的(de)公(gong)司股票處于持續交易中、股東(dong)在(zai)(zai)不(bu)(bu)斷(duan)變化，則(ze)可以(yi)采(cai)用(yong)吸收合并方式。

　　六(liu)是(shi)完善并(bing)購(gou)重組(zu)內(nei)幕交易(yi)核(he)查(cha)(cha)相(xiang)關(guan)(guan)要(yao)(yao)求(qiu)。證監會(hui)一直對(dui)內(nei)幕交易(yi)防控非常(chang)關(guan)(guan)注，要(yao)(yao)求(qiu)上(shang)市(shi)公(gong)司在披(pi)(pi)(pi)露(lu)重組(zu)報(bao)告書(shu)時(shi)披(pi)(pi)(pi)露(lu)自查(cha)(cha)報(bao)告及中(zhong)介(jie)機構(gou)核(he)查(cha)(cha)報(bao)告。有市(shi)場主(zhu)體反映，實踐中(zhong)上(shang)市(shi)公(gong)司首(shou)次(ci)披(pi)(pi)(pi)露(lu)報(bao)告書(shu)時(shi)，中(zhong)介(jie)機構(gou)難(nan)以完成核(he)查(cha)(cha)工作(zuo)。為(wei)進一步明確(que)各(ge)階段責任，本次(ci)修訂分階段明確(que)要(yao)(yao)求(qiu)：上(shang)市(shi)公(gong)司首(shou)次(ci)披(pi)(pi)(pi)露(lu)報(bao)告書(shu)時(shi)，中(zhong)介(jie)機構(gou)應對(dui)內(nei)幕信息知情人登記制度的制定和執行情況(kuang)發表核(he)查(cha)(cha)意見；在相(xiang)關(guan)(guan)交易(yi)方案提交股(gu)東大會(hui)之(zhi)前，上(shang)市(shi)公(gong)司完成自查(cha)(cha)報(bao)告，中(zhong)介(jie)機構(gou)進行核(he)查(cha)(cha)并(bing)發表意見。

　　可以(yi)說(shuo)，是該放(fang)的(de)(de)放(fang)給市(shi)(shi)場，該嚴的(de)(de)加(jia)強監管。資(zi)本市(shi)(shi)場是并(bing)購重組(zu)的(de)(de)主渠道，拓寬(kuan)“小額快速”通道，統(tong)一募集配套資(zi)金用于(yu)(yu)補(bu)流的(de)(de)比例，有利于(yu)(yu)以(yi)“市(shi)(shi)場之手”推(tui)動優勝(sheng)劣汰，推(tui)進產業轉(zhuan)型升級，優質(zhi)企業獲得更多的(de)(de)融資(zi)，業內人士指出，證監會著(zhu)重提高并(bing)購重組(zu)制度的(de)(de)適應(ying)性和包容性，激(ji)發市(shi)(shi)場參與(yu)主體活(huo)力，豐富并(bing)購重組(zu)交易工具和融資(zi)選擇，可以(yi)更好發揮資(zi)本市(shi)(shi)場吐故納新、提高質(zhi)量的(de)(de)功能。

　　（文章來源：券商(shang)中國）