56名投(tou)資者一小步，中(zhong)國資本市(shi)場一大步。最(zui)近，康美(mei)藥業的56名投(tou)資者委托(tuo)中(zhong)小投(tou)資者服(fu)務中(zhong)心(xin)（下稱“投(tou)服(fu)中(zhong)心(xin)”）展開特別代表(biao)人(ren)訴訟。最(zui)高人(ren)民(min)法院(yuan)已指定(ding)廣(guang)州市(shi)中(zhong)級(ji)人(ren)民(min)法院(yuan)對此案進行(xing)管轄。對于投(tou)資者保護乃至整個資本市(shi)場高質量發展來說(shuo)，這是一個標志(zhi)性事件。

　　筆者(zhe)認(ren)為，啟動證券糾紛特(te)別代表人訴(su)訟制(zhi)度，將(jiang)形成四(si)個(ge)方(fang)面的(de)效應：

　　第一是“維權效應”。

　　建立和完善特別代(dai)表人(ren)訴訟制(zhi)度，可以大大提升中小投資者(zhe)依法(fa)索(suo)賠(pei)的(de)效率，提升維權成功率。

　　中(zhong)(zhong)小投資者(zhe)眾多(duo)是(shi)我國資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)一(yi)個基本(ben)特點。從一(yi)定(ding)意義上說，維護好(hao)他(ta)們的(de)(de)(de)合(he)法權益，保護他(ta)們的(de)(de)(de)參與熱情(qing)，就是(shi)維護資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)整(zheng)體利益。由于中(zhong)(zhong)小投資者(zhe)人數多(duo)，單(dan)個投資者(zhe)索賠的(de)(de)(de)金額(e)比較小，而走完訴訟程序需要消(xiao)耗大量精力、付出一(yi)定(ding)成(cheng)本(ben)，很多(duo)中(zhong)(zhong)小投資者(zhe)不(bu)想訴、不(bu)愿訴、不(bu)能訴。

　　而由投(tou)(tou)資(zi)者保(bao)護(hu)機構(gou)參與的(de)證券糾紛特(te)(te)別代表人(ren)訴(su)訟(song)，通過代表人(ren)機制安排(pai)、專業力量“公益(yi)性(xing)介入”，能(neng)夠大幅度(du)降低投(tou)(tou)資(zi)者的(de)維權成本，提(ti)高維權效率，對(dui)違法違規(gui)行為人(ren)形成震(zhen)懾。我國的(de)特(te)(te)別代表人(ren)訴(su)訟(song)制度(du)規(gui)定，原告(gao)不(bu)需要(yao)預交案件受理費、申請(qing)財產(chan)保(bao)全不(bu)需要(yao)提(ti)供擔保(bao)，這為投(tou)(tou)資(zi)者保(bao)護(hu)機構(gou)、中小投(tou)(tou)資(zi)者行使訴(su)訟(song)權力降低了成本，可以有(you)效調動維權積(ji)極性(xing)。

　　第二是“倒(dao)逼效應”。

　　證券糾紛特別代(dai)表人(ren)訴訟(song)主要適用于市場(chang)主體虛(xu)假(jia)陳(chen)述、內幕交易、操縱市場(chang)等案件，目的(de)是提升普通投資者的(de)維(wei)權(quan)能力(li)。

　　投(tou)資者(zhe)向(xiang)(xiang)上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司(si)、中介機構等索賠(pei)，首先(xian)是由于上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司(si)在依(yi)法合規(gui)披露(lu)信息方面出現了嚴重問題，同時，中介機構作為上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司(si)的“助手”“合作者(zhe)”，存在不盡職甚(shen)至瀆職的情況。廣大投(tou)資者(zhe)依(yi)法維權，向(xiang)(xiang)違法違規(gui)行(xing)為人索賠(pei)，形成維權倒逼機制，才能促使(shi)上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司(si)、中介機構堅(jian)持(chi)誠信為先(xian)，切(qie)實提高內部(bu)治理水平，主動(dong)規(gui)范自身行(xing)為。

　　由于(yu)過去(qu)很(hen)長時(shi)間里(li)投(tou)資者約束不足，導致(zhi)違法(fa)違規(gui)行為人肆(si)無忌憚，不關(guan)注中小(xiao)投(tou)資者利益。本應存在的投(tou)資者約束壓力、監督壓力落空(kong)。完善投(tou)資者維權機(ji)制(zhi)，降低維權成本，補上了制(zhi)度短(duan)板(ban)，有助于(yu)市(shi)場主體(ti)提高(gao)執業(ye)質量，真正做到(dao)誠(cheng)信盡責(ze)。

　　第三(san)是“改(gai)革效(xiao)應”。

　　所謂改(gai)革(ge)(ge)效應，就(jiu)是(shi)通(tong)過補短(duan)板、強(qiang)弱項(xiang)，促進資本市(shi)場(chang)改(gai)革(ge)(ge)的系統化(hua)、協(xie)同化(hua)，努力達(da)到(dao)最優(you)改(gai)革(ge)(ge)效果(guo)。這(zhe)一輪(lun)資本市(shi)場(chang)改(gai)革(ge)(ge)，以注(zhu)冊制為“牛鼻子”，既注(zhu)重在發行端(duan)準入環節實現市(shi)場(chang)化(hua)，提高(gao)增量上市(shi)公(gong)(gong)司的質量，也(ye)注(zhu)重后端(duan)的監(jian)管執法效能，以有(you)效的監(jian)管執法維護市(shi)場(chang)公(gong)(gong)平、促進優(you)勝劣汰。

　　事(shi)中(zhong)事(shi)后監管執(zhi)法(fa)，既(ji)包括(kuo)行(xing)政處罰(fa)和追(zhui)責、刑事(shi)處罰(fa)和追(zhui)責，也包括(kuo)民(min)事(shi)追(zhui)責。建立(li)特別代(dai)表人訴訟制(zhi)度，補上(shang)民(min)事(shi)賠償救濟的基礎制(zhi)度短板，可以(yi)形(xing)成(cheng)立(li)體化(hua)的制(zhi)度合力，促進(jin)(jin)資(zi)本市場(chang)全面深化(hua)改革(ge)順利進(jin)(jin)行(xing)。

　　深化(hua)注(zhu)冊制改革(ge)，需要加強法治保障。投資者依法對違法違規主(zhu)體(ti)訴(su)訟(song)，形成強大震懾，是促進(jin)各主(zhu)體(ti)公平博弈的(de)重要一環。投資者依法維(wei)權，是對監(jian)管者的(de)助力，是監(jian)管主(zhu)體(ti)功能的(de)延伸(shen)。所以，特別代表人(ren)訴(su)訟(song)制度是支(zhi)持注(zhu)冊制改革(ge)的(de)一項重大舉措。

　　第四是“生態(tai)效(xiao)應”。

　　提(ti)升我國資(zi)(zi)本市場(chang)的(de)(de)質(zhi)量，必須(xu)及(ji)時有力地處罰違法違規的(de)(de)市場(chang)主(zhu)體，推動優(you)勝(sheng)劣汰機制(zhi)落地。過去較(jiao)長的(de)(de)一個時期，欺詐發行、財務造假(jia)等資(zi)(zi)本市場(chang)的(de)(de)“毒瘤(liu)”危害甚廣(guang)，不僅損害廣(guang)大投資(zi)(zi)者的(de)(de)合法權益，而且對市場(chang)秩序、金融安全、社會穩(wen)定形成(cheng)嚴重影響。

　　所以，完善(shan)證券糾紛(fen)特別代表人(ren)訴訟(song)制度，提(ti)高(gao)違(wei)法(fa)違(wei)規成(cheng)(cheng)本，強(qiang)化違(wei)法(fa)違(wei)規必受罰的氛圍(wei)，形成(cheng)(cheng)可(ke)以追(zhui)到(dao)“海角(jiao)天(tian)涯”的震懾，本質上是在(zai)塑造(zao)良好(hao)的金融市(shi)(shi)場生(sheng)態、資本市(shi)(shi)場生(sheng)態。

　　特別(bie)代表人訴訟(song)制(zhi)度(du)的(de)顯(xian)著(zhu)優勢，在于(yu)少數人啟(qi)動訴訟(song)，讓盡量(liang)多的(de)人獲益。可(ke)以大幅度(du)提高違(wei)法違(wei)規成(cheng)本(ben)，靠強大的(de)公眾維權壓(ya)力遏制(zhi)資(zi)本(ben)市場違(wei)法犯罪(zui)行(xing)為。這對于(yu)資(zi)本(ben)市場運(yun)行(xing)生態和社(she)會治(zhi)理生態都有很大的(de)幫助。

　　啟動證券(quan)糾(jiu)紛(fen)特(te)別代(dai)表人訴訟(song)制度(du)(du)，是(shi)(shi)深入(ru)貫徹(che)黨(dang)中央國務院關于對資(zi)本市場違法(fa)違規行(xing)為(wei)“零容忍(ren)”精神的(de)(de)重(zhong)要(yao)舉(ju)措(cuo)，也是(shi)(shi)保護投資(zi)者(zhe)合(he)法(fa)權益、保障資(zi)本市場全面深化改革的(de)(de)有(you)力行(xing)動。需要(yao)說明(ming)的(de)(de)是(shi)(shi)，這一改革具有(you)鮮明(ming)的(de)(de)中國特(te)色(se)，體現了“為(wei)人民監管”“為(wei)人民執法(fa)”的(de)(de)理念。其(qi)他國家(jia)的(de)(de)“代(dai)表人訴訟(song)”制度(du)(du)，一是(shi)(shi)存在(zai)“職業(ye)代(dai)表人”與(yu)投資(zi)者(zhe)爭利(li)的(de)(de)問題，二是(shi)(shi)存在(zai)過(guo)度(du)(du)依(yi)賴律師(shi)、激(ji)勵(li)過(guo)度(du)(du)導致濫訴的(de)(de)問題。我們作為(wei)社會主義(yi)國家(jia)，制度(du)(du)設計須(xu)走出代(dai)表人訴訟(song)制度(du)(du)的(de)(de)誤(wu)區，既借鑒國際最佳實踐，又符合(he)中國市場的(de)(de)實際，建立一個真正(zheng)為(wei)公眾(zhong)服務的(de)(de)，公平、合(he)理、有(you)效的(de)(de)代(dai)表人訴訟(song)制度(du)(du)。

　　我國(guo)的證券(quan)糾紛(fen)特別代(dai)表人(ren)訴(su)訟(song)(song)制(zhi)度(du)，由國(guo)家專門(men)設立的投(tou)資者保護機(ji)構作為(wei)代(dai)表人(ren)，律師要(yao)在投(tou)保機(ji)構的主導下開展工作。這(zhe)很好地解決了訴(su)訟(song)(song)必須(xu)堅持公益性(xing)方(fang)向這(zhe)一根本(ben)性(xing)問(wen)題(ti)。同時，明(ming)確(que)了訴(su)訟(song)(song)費用標準，規定(ding)原告無(wu)須(xu)預交案件受(shou)理費、申請(qing)財產保全(quan)免于提(ti)供擔保，以確(que)保訴(su)訟(song)(song)成(cheng)本(ben)符合(he)公益性(xing)訴(su)訟(song)(song)要(yao)求。這(zhe)樣(yang)的制(zhi)度(du)安排，杜(du)絕(jue)了訴(su)訟(song)(song)代(dai)表人(ren)與訴(su)訟(song)(song)委托(tuo)人(ren)爭利的問(wen)題(ti)，也(ye)杜(du)絕(jue)了濫訴(su)問(wen)題(ti)。

　　另一(yi)方(fang)面，訴(su)訟程(cheng)序既(ji)堅持“默示加入、明(ming)示退(tui)出”的機制，擴大了投(tou)資(zi)人參(can)與(yu)索賠的范圍(wei)；也(ye)堅持充分尊重(zhong)投(tou)資(zi)者(zhe)的自(zi)主(zhu)決策權(quan)。投(tou)資(zi)者(zhe)可以(yi)在兩個階(jie)段申請退(tui)出訴(su)訟，選擇另行(xing)起訴(su)。參(can)與(yu)特別代(dai)表人訴(su)訟的投(tou)資(zi)者(zhe)還可以(yi)在一(yi)審(shen)判決后，根據自(zi)身(shen)訴(su)求決定后續法律行(xing)動(dong)，而(er)不是“一(yi)次委托(tuo)定終身(shen)”。