百億(yi)級(ji)私募(mu)量化基金一(yi)覽　　（數據(ju)截至2020年10月底）

　　千億級巨(ju)頭的(de)(de)出(chu)現，攪動了量化(hua)私募(mu)江(jiang)湖的(de)(de)一池春(chun)水(shui)。私募(mu)排(pai)排(pai)網數據顯示(shi)，截至(zhi)11月中(zhong)旬，百(bai)億級量化(hua)私募(mu)已(yi)增至(zhi)10家，相比于去年(nian)(nian)底的(de)(de)5家已(yi)然翻倍。其(qi)中(zhong)，明汯投資近兩(liang)年(nian)(nian)來(lai)迅(xun)猛(meng)擴張，目前規模(mo)超過(guo)了千億。

　　多位業內人士(shi)表示，近兩年優質資產愈發(fa)稀缺，債(zhai)券收益率明(ming)顯下(xia)降，量(liang)化(hua)(hua)基金受到機構(gou)投(tou)資者關注，而且隨著股指期(qi)貨交易的不斷松綁，量(liang)化(hua)(hua)私(si)募策略(lve)也(ye)完成初步(bu)迭代，因此(ci)行業迎來了發(fa)展的黃金期(qi)。不過，在此(ci)過程中，量(liang)化(hua)(hua)私(si)募之間競爭也(ye)較為激烈，部分頭部量(liang)化(hua)(hua)私(si)募由于(yu)規模激增，面臨策略(lve)容量(liang)有限(xian)和(he)模型(xing)有效性減弱的問題。

　　量化之風再(zai)起(qi) 百億級梯(ti)隊迅速擴容

　　完成了初步策(ce)略迭(die)代的量化私募，今年迎(ying)來了又一次大發展浪潮。

　　私募排(pai)(pai)排(pai)(pai)網(wang)未來星基金經理胡(hu)泊(bo)分(fen)析稱，近(jin)兩(liang)年百億(yi)級量(liang)化(hua)私募的不斷涌現，和策略(lve)的適應性有(you)較(jiao)大關系。股(gu)票多頭策略(lve)在(zai)(zai)結(jie)構性牛市(shi)或全面(mian)性牛市(shi)中有(you)突出(chu)的表現，而量(liang)化(hua)策略(lve)在(zai)(zai)高波(bo)動和無效市(shi)場(chang)中更易獲取高收益。從近(jin)兩(liang)年A股(gu)走勢來看，2018年市(shi)場(chang)表現較(jiao)差，2019年和2020年則先揚后抑，A股(gu)波(bo)動幅度明顯提升。因此(ci)，量(liang)化(hua)策略(lve)憑借低回(hui)撤(che)、收益穩健及風險可控等特(te)征吸(xi)引了(le)投資者(zhe)的關注。

　　數據顯(xian)示，截至(zhi)10月底，10家百億級(ji)(ji)量化私(si)募今年以來(lai)均(jun)取(qu)得正收益，靈均(jun)投資收益更(geng)是(shi)超過40%。從近3年的業績表(biao)現來(lai)看，百億級(ji)(ji)量化私(si)募表(biao)現也(ye)比較平穩，并未出現虧損。

　　幻方量(liang)化(hua)也表(biao)示，近兩年優質資產愈發(fa)稀缺，量(liang)化(hua)對(dui)沖基金作為固收(shou)的(de)替代品，開(kai)始受(shou)到機構投資者和大批個人(ren)投資者的(de)關注，而且優秀的(de)海外人(ren)才(cai)陸續回(hui)國，新(xin)技(ji)術的(de)應用、精(jing)細化(hua)策略的(de)引(yin)入(ru)推(tui)升了(le)量(liang)化(hua)投資的(de)收(shou)益水平，使其具備(bei)了(le)極強的(de)市場(chang)競(jing)爭力。

　　行業激戰正酣 小私(si)募空(kong)間被擠壓

　　縱(zong)觀當下量(liang)化(hua)私募的(de)發(fa)(fa)展(zhan)格局，行(xing)業在維持(chi)高(gao)速(su)發(fa)(fa)展(zhan)的(de)同時(shi)，玩家分層(ceng)、頭部化(hua)趨勢已(yi)經(jing)較為明顯(xian)。

　　好買(mai)基金(jin)研究(jiu)中(zhong)心表示，在現(xian)有的(de)(de)規模(mo)下，頭(tou)部(bu)量(liang)(liang)化(hua)機(ji)(ji)構既交(jiao)易大市(shi)(shi)值股票(piao)，也(ye)交(jiao)易小(xiao)(xiao)市(shi)(shi)值股票(piao)。其(qi)中(zhong)，中(zhong)小(xiao)(xiao)市(shi)(shi)值股票(piao)是(shi)機(ji)(ji)構最容易獲取(qu)超額收益的(de)(de)標的(de)(de)，量(liang)(liang)化(hua)機(ji)(ji)構最為擁擠，過(guo)去(qu)有效的(de)(de)模(mo)型(xing)(xing)正在受到頭(tou)部(bu)機(ji)(ji)構的(de)(de)擠壓。而且頭(tou)部(bu)機(ji)(ji)構每年投入幾千萬元于信息、系統、算力(li)、人員等方面的(de)(de)建設，將因子庫擴容并迭代(dai)，算法不斷更(geng)新，算力(li)也(ye)逐(zhu)漸(jian)增長(chang)，中(zhong)小(xiao)(xiao)型(xing)(xing)量(liang)(liang)化(hua)私(si)募(mu)可能面臨(lin)模(mo)型(xing)(xing)崩潰的(de)(de)問題，因此未來將出現(xian)頭(tou)部(bu)量(liang)(liang)化(hua)私(si)募(mu)產品(pin)(pin)凈值更(geng)穩定、中(zhong)小(xiao)(xiao)型(xing)(xing)量(liang)(liang)化(hua)私(si)募(mu)產品(pin)(pin)凈值波動更(geng)明顯的(de)(de)情況。

　　伊洛(luo)投資也認(ren)為，在市(shi)(shi)場(chang)(chang)流(liu)動性充(chong)裕(yu)時，中小型私(si)募(mu)還能(neng)有一定(ding)生存空間，但若市(shi)(shi)場(chang)(chang)進入存量博(bo)弈(yi)階段(duan)，中小型私(si)募(mu)在資金(jin)引入、人才吸(xi)納、渠道支(zhi)持等方面將面臨困境(jing)。

　　從資金選擇來(lai)看，頭部(bu)量化(hua)私(si)募的優勢相對明顯。據不(bu)完(wan)全統計，截至11月20日，靈均投資一(yi)年(nian)來(lai)備(bei)案(an)的新產(chan)(chan)品超過200只(zhi)，在百億級量化(hua)私(si)募中高(gao)居榜首。幻方量化(hua)緊隨其后，今年(nian)以來(lai)已經備(bei)案(an)了(le)140余只(zhi)新產(chan)(chan)品，明汯(hong)投資成立的新產(chan)(chan)品數量也(ye)多(duo)達117只(zhi)。

　　一位(wei)業內(nei)人(ren)士透露，當下(xia)渠道對頭部(bu)量(liang)化(hua)私(si)募(mu)(mu)(mu)頗為重視，部(bu)分渠道甚(shen)至主動減少代銷費用。“頭部(bu)私(si)募(mu)(mu)(mu)近年來(lai)業績(ji)表現較為突出，小型私(si)募(mu)(mu)(mu)想要獲(huo)取超額收益愈來(lai)愈艱難，疊加(jia)今年流動性保(bao)持合(he)理充裕，資金非常青睞百億級(ji)量(liang)化(hua)私(si)募(mu)(mu)(mu)。渠道如果不銷售(shou)這類產品(pin)，會流失(shi)大量(liang)用戶(hu)，這在一定程度上加(jia)劇了量(liang)化(hua)私(si)募(mu)(mu)(mu)的馬(ma)太效應(ying)。”

　　高(gao)頻策略容量有限 頭部(bu)機構謀轉(zhuan)型

　　不過，世間(jian)之事有一利必有一弊。在資金和渠道資源等方面頗具優勢的(de)頭部量(liang)化私(si)募(mu)機構，也面臨著策略容量(liang)有限、超(chao)額收(shou)益下降的(de)煩惱。

　　11月11日，衍(yan)復投(tou)資(zi)發布公(gong)告稱(cheng)，由于目前公(gong)司(si)管理(li)規模已達到100億元，考慮到投(tou)資(zi)者利益和公(gong)司(si)的(de)長期穩健發展，決定控制(zhi)管理(li)規模。

　　從歷史資(zi)料來看，這不(bu)是量化私募(mu)第一次主動(dong)控制(zhi)規模。去(qu)年，幻方量化曾公開(kai)發文，宣布暫停所有產品(pin)的(de)認(ren)/申購及追加(jia)。九(jiu)坤投資(zi)也(ye)按照規模和(he)策略(lve)容量嚴(yan)格限制(zhi)募(mu)資(zi)額度(du)等。

　　“所(suo)有(you)的(de)量化(hua)私(si)募都會遇到這個問(wen)題，那就是(shi)在擴大管理規(gui)模的(de)同時，超(chao)額收益會呈現下降的(de)趨勢。因此(ci)，選擇封盤保護(hu)現有(you)投資者的(de)利益，后續在交易和(he)算法上將會有(you)進一步的(de)提升空間。”衍復投資副(fu)總裁周紫怡(yi)直言。

　　據業內人士分析，量(liang)(liang)化私募采取的(de)高頻短周期(qi)(qi)策(ce)略(lve)容量(liang)(liang)小于低頻長(chang)周期(qi)(qi)策(ce)略(lve)，如果(guo)規模(mo)上(shang)升過快(kuai)，策(ce)略(lve)將快(kuai)速失效。為此，多(duo)家(jia)頭部量(liang)(liang)化私募正在加大(da)算力上(shang)的(de)投入(ru)，謀求轉型(xing)。

　　今年(nian)5月(yue)，幻方(fang)量化(hua)對投(tou)資者披露，歷時兩(liang)年(nian)自建的(de)新(xin)一代AI超級計算機“螢火一號”投(tou)入(ru)運(yun)行。與此同時，還有賣(mai)方(fang)分(fen)析師跳槽至幻方(fang)量化(hua)，參與組建其基本面(mian)部門。

　　喜(xi)岳投資CEO周欣表(biao)示：“高頻(pin)策(ce)略天(tian)然(ran)的(de)優勢是收益較(jiao)為(wei)穩定，瞬間完成交易，即刻獲利，但劣勢在于容量較(jiao)為(wei)有限。而且，在完全比拼速度的(de)情況下，一旦(dan)出現(xian)更快(kuai)的(de)對手，自己(ji)就會開始(shi)虧錢，競爭非常激烈(lie)。因(yin)此(ci)，市場上多家知(zhi)名量化私募(mu)開始(shi)轉向空間更廣闊的(de)基本面量化策(ce)略。”