截至1月22日(ri)，公募基(ji)金2020年(nian)四季(ji)(ji)度(du)報告披露完畢(bi)。2020年(nian)四季(ji)(ji)度(du)公募基(ji)金整體(ti)倉位上(shang)升(sheng)近5個(ge)百分點，持(chi)股集中度(du)進一步提升(sheng)。在此基(ji)礎(chu)上(shang)，基(ji)金經理(li)積極調倉換股，增(zeng)持(chi)部分金融和醫藥股，減持(chi)部分科技和地產股。展(zhan)望后(hou)市，基(ji)金經理(li)普遍對(dui)業績難以匹(pi)配(pei)高(gao)估(gu)值的板(ban)塊保持(chi)謹慎，2021年(nian)要賺公司(si)業績增(zeng)長的錢。

　　繼(ji)續持(chi)有績優核心資產

　　2020年四(si)季度，以資源品(pin)為代(dai)(dai)表的(de)順周期板(ban)塊(kuai)，以白酒為代(dai)(dai)表的(de)消費(fei)板(ban)塊(kuai)，以新能源車(che)、軍工(gong)為代(dai)(dai)表的(de)大(da)制(zhi)造板(ban)塊(kuai)等(deng)均有(you)較(jiao)好(hao)表現(xian)(xian)。與此(ci)同時，白馬(ma)龍頭繼續表現(xian)(xian)出明顯(xian)的(de)估值(zhi)溢價，中小市值(zhi)公司整(zheng)體表現(xian)(xian)較(jiao)弱。

　　與(yu)2020年三(san)季度(du)相同，四季度(du)公募基(ji)金仍增持了業績確定性強的績優(you)核(he)心標(biao)的。

　　天(tian)相投顧(gu)數據顯(xian)示(shi)，從(cong)行業配置看，制造(zao)業仍是公募基(ji)金(jin)(jin)(jin)“心頭好”，占基(ji)金(jin)(jin)(jin)凈(jing)值比例(li)從(cong)2020年三(san)季(ji)度的47.65%升至四季(ji)度的51.23%，增加3.58個百分點。金(jin)(jin)(jin)融(rong)業、衛(wei)生(sheng)和社(she)會工作、租賃和商務(wu)服務(wu)業、交通運輸(shu)、倉儲和郵政業也獲得公募基(ji)金(jin)(jin)(jin)一定程度增持(chi)；信息傳輸(shu)、軟件和信息技(ji)術服務(wu)業和房地(di)產業遭遇公募基(ji)金(jin)(jin)(jin)明顯(xian)減持(chi)。

　　基(ji)金重(zhong)(zhong)(zhong)倉股(gu)(gu)(gu)方面，貴(gui)州茅(mao)臺、五糧液、美(mei)的集(ji)團(tuan)、寧德時代、中(zhong)國中(zhong)免、中(zhong)國平安、瀘州老窖(jiao)、隆基(ji)股(gu)(gu)(gu)份、邁瑞醫療和立(li)訊精密位(wei)列(lie)公募(mu)(mu)基(ji)金四(si)季(ji)度末前十(shi)(shi)(shi)大(da)(da)重(zhong)(zhong)(zhong)倉股(gu)(gu)(gu)。整(zheng)體(ti)來看，公募(mu)(mu)基(ji)金前十(shi)(shi)(shi)大(da)(da)重(zhong)(zhong)(zhong)倉股(gu)(gu)(gu)變化(hua)不(bu)大(da)(da)，順(shun)豐控股(gu)(gu)(gu)退出(chu)公募(mu)(mu)基(ji)金前十(shi)(shi)(shi)大(da)(da)重(zhong)(zhong)(zhong)倉股(gu)(gu)(gu)，中(zhong)國平安從三季(ji)度末的第(di)十(shi)(shi)(shi)一大(da)(da)重(zhong)(zhong)(zhong)倉股(gu)(gu)(gu)躋(ji)身(shen)四(si)季(ji)度末第(di)六大(da)(da)重(zhong)(zhong)(zhong)倉股(gu)(gu)(gu)。

　　2020年(nian)四季度公(gong)募基金增持(chi)的(de)(de)前十大個股中，有(you)7只(zhi)為當季公(gong)募基金前十大重倉股。從(cong)增持(chi)市值(zhi)(zhi)(zhi)看，公(gong)募基金對(dui)(dui)貴州(zhou)茅臺的(de)(de)增持(chi)市值(zhi)(zhi)(zhi)達439.75億(yi)(yi)元，對(dui)(dui)五糧液的(de)(de)增持(chi)市值(zhi)(zhi)(zhi)達334.19億(yi)(yi)元，對(dui)(dui)寧(ning)德時代、美(mei)的(de)(de)集團、中國平(ping)安(an)的(de)(de)增持(chi)市值(zhi)(zhi)(zhi)均超過200億(yi)(yi)元。

　　高估(gu)值板塊有待業績兌現

　　天相數據顯(xian)示，消(xiao)費電子龍(long)頭立(li)訊(xun)精(jing)密在四(si)(si)季(ji)度(du)被(bei)公募基(ji)金(jin)減持(chi)(chi)最多，并從2020年三(san)季(ji)度(du)末的第三(san)大(da)(da)重倉股退至(zhi)第十大(da)(da)重倉股，持(chi)(chi)有該股的基(ji)金(jin)數量(liang)從三(san)季(ji)度(du)末的887只降至(zhi)四(si)(si)季(ji)度(du)末的640只，減持(chi)(chi)市值(zhi)達88.09億元。電子行(xing)業龍(long)頭歌爾股份四(si)(si)季(ji)度(du)也(ye)被(bei)公募基(ji)金(jin)大(da)(da)幅減持(chi)(chi)，減持(chi)(chi)市值(zhi)達86.97億元。此外，聞泰科(ke)技、南(nan)極(ji)電商(shang)、永輝超市、鵬鼎控股均被(bei)公募基(ji)金(jin)減持(chi)(chi)超30億元以(yi)上。

　　博(bo)時(shi)裕益(yi)混合基金經理(li)周(zhou)心鵬表示(shi)，盡(jin)管市(shi)場整體(ti)(ti)(ti)估值體(ti)(ti)(ti)系仍(reng)處于合理(li)區間，但優質(zhi)股(gu)票整體(ti)(ti)(ti)而(er)言估值水平有了(le)一(yi)定(ding)提(ti)升(sheng)，部分所謂(wei)優質(zhi)賽道公司股(gu)價(jia)泡沫(mo)凸(tu)顯。整體(ti)(ti)(ti)而(er)言，在未來(lai)一(yi)個(ge)季度(du)中，對市(shi)場持(chi)較(jiao)中性觀點，2021年一(yi)季度(du)市(shi)場將(jiang)進入高位震(zhen)蕩階(jie)段，少(shao)部分優質(zhi)成長股(gu)仍(reng)然存在一(yi)定(ding)程度(du)低估。

　　對于(yu)當(dang)前市場(chang)熱(re)點話題(ti)“抱團(tuan)(tuan)”，華泰量化增強基金(jin)經理田(tian)漢卿表示，機構抱團(tuan)(tuan)行為存在(zai)周(zhou)期性，上市公(gong)司的(de)股價最終要反(fan)映公(gong)司的(de)盈(ying)利能(neng)力和盈(ying)利成長性，估值(zhi)不會(hui)無(wu)限(xian)抬高(gao)。盡管抱團(tuan)(tuan)現象不會(hui)立刻(ke)消(xiao)失，但市場(chang)不會(hui)簡單重復(fu)之前的(de)上漲邏輯。

　　賺業(ye)績確(que)定性的錢

　　基金經理普遍認為，2021年要選(xuan)擇業績增速快于股票(piao)估值增長的個股，賺業績確定性的錢。

　　銀華(hua)行業輪動基(ji)金(jin)(jin)經理(li)賁興振(zhen)表示，2020年四季度(du)，機構投資者選股越來越重視公(gong)(gong)司質地、增(zeng)(zeng)長質量，估值方法更多是(shi)看未來現金(jin)(jin)流(liu)折現。即使短期(qi)業績有(you)增(zeng)(zeng)長，但業績穩定性不佳的公(gong)(gong)司估值較(jiao)行業龍頭有(you)較(jiao)多折價。

　　泓德泓華基金經(jing)理(li)秦毅表示，過(guo)去兩年機構投資者獲得(de)豐(feng)厚(hou)收(shou)益，主要來(lai)自(zi)公司(si)業績(ji)(ji)增長(chang)(chang)和估(gu)值(zhi)(zhi)擴(kuo)張。但(dan)歷史規律表明，估(gu)值(zhi)(zhi)擴(kuo)張帶來(lai)的(de)收(shou)益增長(chang)(chang)持續時(shi)間不會超過(guo)兩年。因此，2021年資本市場需要做好估(gu)值(zhi)(zhi)收(shou)縮準備。未來(lai)需要尋(xun)找業績(ji)(ji)增長(chang)(chang)確定性較(jiao)高的(de)優(you)質公司(si)，借(jie)助業績(ji)(ji)增長(chang)(chang)對(dui)沖可能出現的(de)估(gu)值(zhi)(zhi)收(shou)縮，實現產品(pin)凈值(zhi)(zhi)增長(chang)(chang)。

　　展望2021年，秦毅(yi)認為重點配(pei)置方(fang)向(xiang)包括：低估值順周期板塊中的(de)(de)部分優(you)秀(xiu)公司；互(hu)聯網、電子、食品(pin)飲(yin)料(liao)、醫藥(yao)等港(gang)股優(you)質公司；新能源、科技、醫藥(yao)、食品(pin)飲(yin)料(liao)等長期維度下符合經濟結構轉型(xing)方(fang)向(xiang)的(de)(de)產業。