9月以來，部分順周期行(xing)(xing)業密集走強引發(fa)市場關注，其(qi)中煤炭、有色(se)、建材、鋼鐵等板塊“次(ci)第(di)開花”，煤炭板塊漲幅超(chao)8%，2022年股(gu)基(ji)冠軍黃海旗下多只產品紛紛“回血”，周期股(gu)的“金(jin)秋”似乎漸行(xing)(xing)漸近。A股(gu)風(feng)格是(shi)否將從(cong)成長(chang)股(gu)切換至周期股(gu)，對此有基(ji)金(jin)經理(li)認為，“‘聚焦業績(ji)’或將是(shi)A股(gu)后(hou)市的關鍵詞”。

　　周期行業彈性回歸

　　9月7日，多只煤炭、能源ETF成為市場為數不多的“翻紅(hong)”品種。

　　自(zi)9月(yue)(yue)以(yi)來，包括(kuo)煤(mei)(mei)炭(tan)、有色、建材、鋼鐵等順周(zhou)期(qi)板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)“次第開花(hua)”，不(bu)少(shao)板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)近(jin)一周(zhou)漲(zhang)幅不(bu)菲。根據(ju)同花(hua)順數據(ju)統計，截(jie)至(zhi)9月(yue)(yue)7日收盤，自(zi)9月(yue)(yue)以(yi)來，煤(mei)(mei)炭(tan)開采加(jia)工(gong)板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)累計收漲(zhang)8.14%，有色礦業、家電、消費(fei)電子、酒(jiu)店及餐飲板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)均上(shang)漲(zhang)約3%，建材、鋼鐵、汽(qi)車零部件等方向在(zai)此期(qi)間均有不(bu)俗表現。

　　受益于板塊(kuai)近期(qi)表現，部分煤炭、基(ji)本金(jin)(jin)屬、鋼鐵、家(jia)用電(dian)器等(deng)行業主(zhu)題基(ji)金(jin)(jin)明顯“回血”。Wind數據顯示，截至9月6日，近一周有24只(zhi)煤炭行業主(zhu)題基(ji)金(jin)(jin)凈(jing)值增長(chang)率累計超(chao)5%，而2022年股基(ji)冠軍(jun)黃海管理的萬(wan)(wan)家(jia)新利(li)、萬(wan)(wan)家(jia)精選、萬(wan)(wan)家(jia)宏觀擇時多(duo)策略等(deng)多(duo)只(zhi)基(ji)金(jin)(jin)凈(jing)值增長(chang)率均超(chao)9%，領跑全市場。侯(hou)昊等(deng)掌舵的招商中證煤炭以近9%的凈(jing)值增長(chang)率緊隨其后。

　　此(ci)外(wai)，有12只基本金(jin)屬(shu)行業主(zhu)題基金(jin)的期間(jian)凈值(zhi)增長率(lv)超(chao)5%，多只鋼鐵、家用電器等行業主(zhu)題基金(jin)期間(jian)凈值(zhi)增長率(lv)約4%，其(qi)中鵬華(hua)中證(zheng)A股資(zi)源產業、嘉實資(zi)源精選(xuan)(xuan)、華(hua)寶資(zi)源優選(xuan)(xuan)、國(guo)泰(tai)中證(zheng)鋼鐵ETF、華(hua)寶生態(tai)中國(guo)、鵬華(hua)品質優選(xuan)(xuan)等產品明顯“回(hui)血”。

　　新華基(ji)金權益(yi)投資部(bu)基(ji)金經理(li)張大江表示，周期行業彈性(xing)回(hui)歸的原(yuan)因(yin)較多，而必要條(tiao)件是經濟周期已接近中(zhong)下游主動(dong)去庫存末期，甚(shen)至(zhi)出現主動(dong)補(bu)庫存的初期跡象，在PPI趨勢回(hui)升(sheng)引領(ling)三季度周期行業的業績修復后，這一趨勢將會更加明顯。

　　張大(da)江(jiang)進一步表示，在經濟回升，預期和(he)信心得到修復(fu)(fu)的背景下，此前被(bei)“過度(du)低定價”的周(zhou)(zhou)期股(gu)踏上修復(fu)(fu)估值之(zhi)路，本輪(lun)大(da)宗商品反彈行情已經明確，但(dan)周(zhou)(zhou)期股(gu)行情還處于修復(fu)(fu)估值初期。

　　有望引領“金九”行情

　　近期(qi)，隨著(zhu)促消(xiao)費、穩地(di)產、活躍(yue)資(zi)本市(shi)(shi)場的相關政策逐漸落地(di)，A股市(shi)(shi)場受到明顯提振，“金九”行情得以展(zhan)開，而(er)周(zhou)期(qi)股則成為行情的主角之一。

　　以消費電(dian)子為(wei)(wei)例，受(shou)近期(qi)華為(wei)(wei)新品手機熱銷的刺激(ji)，相(xiang)關產業鏈(lian)市場表現不(bu)俗，包括廣(guang)信材料、天邁科技(ji)、神(shen)宇股份、春興精工、利通電(dian)子、冠石科技(ji)、捷榮技(ji)術、華映(ying)科技(ji)、華體科技(ji)、華微電(dian)子、盛劍(jian)環境(jing)、深賽格等一眾個股在9月6日競相(xiang)漲停。

　　煤炭股的強勢表現也(ye)成為了市場亮(liang)點。山煤國際(ji)(ji)、潞安(an)環能(neng)、晉(jin)控煤業、陜西煤業自(zi)9月以(yi)來均上(shang)漲(zhang)超(chao)10%，山煤國際(ji)(ji)區間漲(zhang)幅近16%，領先(xian)板塊。該股自(zi)8月初以(yi)來已(yi)上(shang)漲(zhang)超(chao)30%。

　　百億(yi)級私(si)募正(zheng)圓投資(zi)表示，政(zheng)策(ce)(ce)協同發力疊(die)加基本面(mian)修(xiu)(xiu)復，以(yi)及(ji)市場預(yu)期轉暖等因素(su)，成為本輪順周期品種(zhong)密(mi)集爆發的有(you)(you)力支(zhi)撐。從數據上(shang)看，PMI連續三(san)個月上(shang)漲修(xiu)(xiu)復，PPI也觸底回升，指向(xiang)經濟基本面(mian)明顯回暖，且政(zheng)策(ce)(ce)協同發力也有(you)(you)望對其它經濟數據以(yi)及(ji)商品價格起到(dao)較(jiao)好支(zhi)撐作用。

　　順(shun)時投(tou)資權益投(tou)資總監易(yi)小斌(bin)表示(shi)，近期煤(mei)炭有色(se)、石油(you)石化以(yi)及鋼鐵(tie)等順(shun)周期行業(ye)表現(xian)相對突(tu)出(chu)(chu)，與不(bu)久前的(de)(de)(de)刺(ci)激政(zheng)(zheng)策出(chu)(chu)臺(tai)密切相關。接連出(chu)(chu)臺(tai)的(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)策組合拳(quan)筑牢“政(zheng)(zheng)策底(di)”根基，PPI觸底(di)回升(sheng)指向企業(ye)“業(ye)績底(di)”的(de)(de)(de)確立，投(tou)資者應把握基本面因子擁抱(bao)“金九”行情。

　　后市風格可能切換

　　當前，A股(gu)市場板(ban)塊輪動加速。今年上半年以(yi)人工智能（AI）為代表的(de)科技(ji)成長股(gu)受到(dao)市場熱捧，持續狂奔(ben)，但(dan)三季度部分AI細分領域個股(gu)不斷出現(xian)調整，順周期板(ban)塊“你方唱罷我登場”。

　　第三季度逐漸步入尾(wei)聲，不少投(tou)資(zi)者熱議A股市場風(feng)格是(shi)否(fou)會(hui)從以(yi)科技為代表的(de)成(cheng)長(chang)股切換(huan)至周期股，多位(wei)基(ji)金(jin)人士給出了不同的(de)答案(an)。

　　正圓投資一位基(ji)金(jin)經理(li)表(biao)示(shi)，展望后市，金(jin)秋(qiu)開工旺季(ji)、疊(die)加庫(ku)存與價格周期(qi)(qi)見底(di)以及在政策(ce)支持(chi)背景下，四(si)季(ji)度或(huo)將迎來政策(ce)發力、觸(chu)底(di)反彈和經濟(ji)預期(qi)(qi)上(shang)行(xing)(xing)的(de)利好共(gong)振(zhen)窗口(kou)，市場有望回歸基(ji)本面驅動的(de)多頭行(xing)(xing)情，“聚焦業(ye)績”或(huo)將是四(si)季(ji)度市場的(de)關鍵詞。

　　融智投資(zi)基金經理夏風(feng)光(guang)則認為，短期(qi)的(de)(de)(de)走好并(bing)不意味著(zhu)新周期(qi)的(de)(de)(de)出(chu)現(xian)。在新舊經濟周期(qi)交(jiao)替(ti)當中，科技(ji)與成長是核(he)心的(de)(de)(de)推動(dong)力，而過去(qu)的(de)(de)(de)歷次(ci)經濟周期(qi)都證(zheng)明了這一點。如果市場(chang)隨之(zhi)形成重要底(di)部，后續的(de)(de)(de)演進(jin)(jin)應(ying)該是多層次(ci)多板塊(kuai)共同推進(jin)(jin)，核(he)心主(zhu)線依然(ran)離不開成長股。

　　在(zai)(zai)張(zhang)大(da)江看(kan)來，當成長股(gu)階(jie)段(duan)性調整時，周期股(gu)近(jin)期集齊了(le)“天時地利人和”利好因素，估值(zhi)修復啟動，這將成為(wei)周期股(gu)的“底(di)氣”所在(zai)(zai)。不過，周期股(gu)能“飛多高”，其(qi)斜率和節奏仍然有不確定性。

　　易小斌表(biao)示，受今年的(de)(de)市(shi)場風格影響(xiang)，市(shi)場的(de)(de)資金總是在(zai)尋找相對低位、估值較(jiao)低或機(ji)(ji)構配置度較(jiao)低的(de)(de)投資標的(de)(de)，當一季度與(yu)AI相關的(de)(de)行(xing)業被拉高(gao)后，熱錢在(zai)高(gao)位快(kuai)速流出，慢慢又回流到(dao)相對傳統的(de)(de)行(xing)業，這也(ye)是導致順周期方(fang)向短(duan)期表(biao)現較(jiao)好的(de)(de)重要因素(su)。在(zai)基本面走勢仍有(you)不確定因素(su)的(de)(de)背(bei)景下，A股市(shi)場的(de)(de)表(biao)現更多為(wei)“蹺蹺板效應”，每種風格都有(you)機(ji)(ji)會，但持續性均不強。