近日(ri)，多家(jia)(jia)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司旗下的債(zhai)券型基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)規模(mo)擴(kuo)張“急剎車”。Wind數據顯(xian)示，截至7月9日(ri)，華寶基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、易方達基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、匯添富基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)等超十家(jia)(jia)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司7月以來陸(lu)續發布旗下債(zhai)基(ji)(ji)暫停大額申購(gou)的公(gong)告(gao)。此外，還(huan)有基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司宣布旗下債(zhai)基(ji)(ji)因超過(guo)開放期累計總規模(mo)上限(xian)而停止(zhi)申購(gou)。

　　債基的(de)限購(gou)方(fang)案頻出，很多(duo)主(zhu)動型(xing)純債基金都選擇限制申購(gou)，即使一些規模(mo)偏小的(de)產品也“閉門謝客”，基金公(gong)司普遍將限購(gou)的(de)原(yuan)因定為保護持有(you)人(ren)利益、維(wei)護基金的(de)平(ping)穩運(yun)作等。

　　多只債基限購

　　7月(yue)9日(ri)(ri)，匯添(tian)富(fu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)發(fa)布(bu)公告(gao)稱(cheng)(cheng)，旗下(xia)匯添(tian)富(fu)多(duo)元(yuan)收益(yi)債(zhai)券暫停大額(e)申(shen)購、轉(zhuan)(zhuan)換轉(zhuan)(zhuan)入、定(ding)期(qi)定(ding)額(e)投(tou)資業務，單(dan)日(ri)(ri)單(dan)個基(ji)金(jin)(jin)(jin)賬戶單(dan)筆或多(duo)筆累(lei)計申(shen)購、轉(zhuan)(zhuan)換轉(zhuan)(zhuan)入、定(ding)期(qi)定(ding)額(e)投(tou)資的金(jin)(jin)(jin)額(e)不應超過(guo)1000萬元(yuan)人民幣。7月(yue)4日(ri)(ri)，易方達(da)基(ji)金(jin)(jin)(jin)發(fa)布(bu)公告(gao)稱(cheng)(cheng)，旗下(xia)易方達(da)富(fu)華純債(zhai)債(zhai)券單(dan)日(ri)(ri)單(dan)個基(ji)金(jin)(jin)(jin)賬戶在全部銷售機構累(lei)計申(shen)購A類基(ji)金(jin)(jin)(jin)份(fen)額(e)或C類基(ji)金(jin)(jin)(jin)份(fen)額(e)的金(jin)(jin)(jin)額(e)不超過(guo)250萬元(yuan)（含）。7月(yue)2日(ri)(ri)，東興(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)發(fa)布(bu)公告(gao)稱(cheng)(cheng)，截至(zhi)7月(yue)1日(ri)(ri)，旗下(xia)東興(xing)興(xing)福一年定(ding)期(qi)開放(fang)債(zhai)券型證(zheng)券投(tou)資基(ji)金(jin)(jin)(jin)本(ben)次(ci)開放(fang)期(qi)內累(lei)計總(zong)規模已接近或達(da)到(dao)10億元(yuan)。

　　中國(guo)(guo)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)記者梳理(li)發(fa)現(xian)，上述限購產品(pin)大多(duo)為(wei)績(ji)優基金(jin)，且其(qi)重倉品(pin)種頻(pin)現(xian)金(jin)融(rong)債(zhai)身影(ying)，多(duo)為(wei)近五年內(nei)發(fa)行的(de)國(guo)(guo)開債(zhai)。例如，易方達富華純債(zhai)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)A前五大重倉債(zhai)券(quan)(quan)(quan)占比為(wei)13.16％，有四只為(wei)金(jin)融(rong)債(zhai)，分別是20國(guo)(guo)開03、21國(guo)(guo)開03、21國(guo)(guo)開18、24國(guo)(guo)開02。匯添富多(duo)元收益債(zhai)券(quan)(quan)(quan)A重倉的(de)23國(guo)(guo)開10持倉占比達到8.7％。

　　今年(nian)以來，國(guo)開債發行(xing)呈現縮(suo)量(liang)態勢。此外(wai)，有(you)數據顯示，今年(nian)以來10年(nian)期(qi)國(guo)債交易(yi)活躍度明顯高于同(tong)期(qi)限的(de)國(guo)開債。國(guo)盛(sheng)證券分(fen)析師(shi)表示，去年(nian)四季(ji)度以來，在(zai)穩匯率(lv)和(he)防范(fan)資(zi)(zi)金空轉等(deng)情況下，銀行(xing)間資(zi)(zi)金持(chi)續偏緊(jin)，波動(dong)性抬升(sheng)，造(zao)成10年(nian)期(qi)國(guo)開債與同(tong)期(qi)限國(guo)債之(zhi)間的(de)利差持(chi)續走擴。

　　浙商固收團(tuan)隊稱，當前(qian)(qian)10年國開債(zhai)-國債(zhai)利(li)差(cha)被迅速挖掘，從目前(qian)(qian)來看，交易集(ji)中(zhong)在長久期(qi)國債(zhai)的(de)(de)風格已經(jing)有所(suo)擴(kuo)散(san)，流動(dong)性較高的(de)(de)品種的(de)(de)利(li)差(cha)均(jun)已顯著壓縮，后續或可小幅參與具有一定(ding)流動(dong)性溢(yi)價的(de)(de)品種。

　　短債基金規(gui)模持續(xu)走高

　　有跡象顯示，多只短債(zhai)(zhai)基金(jin)規(gui)模(mo)持續走高(gao)，基金(jin)公司(si)被(bei)迫密(mi)集限購。根據富國(guo)基金(jin)統計，全(quan)市場(chang)(chang)短債(zhai)(zhai)基金(jin)的(de)總體規(gui)模(mo)自2023年以來呈顯著(zhu)增長(chang)態(tai)勢。截至2024年一季度末，短債(zhai)(zhai)基金(jin)規(gui)模(mo)突破1.2萬億元，相較于2022年四季度末接近翻倍。僅(jin)2024年一季度，短債(zhai)(zhai)基金(jin)規(gui)模(mo)就擴容了近兩千億元。有市場(chang)(chang)人(ren)士表示，隨(sui)著(zhu)短期市場(chang)(chang)風險偏好(hao)回升(sheng)(sheng)，通過拉久期去博弈資本(ben)利得(de)的(de)難度大幅上升(sheng)(sheng)。短久期信用挖(wa)掘策(ce)略確定(ding)性更高(gao)，但機構投(tou)資者審美趨同，導致相關資產稀(xi)缺，因此部(bu)分基金(jin)公司(si)可能(neng)通過限購來降(jiang)低配(pei)置(zhi)壓力。

　　工銀瑞信(xin)基(ji)金(jin)表示，產(chan)品在短期內規模(mo)(mo)迅速擴張也(ye)會增大基(ji)金(jin)經理操(cao)作的(de)難度。短期內大額資金(jin)涌入，不(bu)僅會直接(jie)攤(tan)薄原持有人的(de)收(shou)益，還會導致(zhi)基(ji)金(jin)經理的(de)投資策略(lve)與規模(mo)(mo)不(bu)匹配(pei)，管(guan)理規模(mo)(mo)超出策略(lve)容量，策略(lve)有效性降低(di)。

　　中國銀(yin)河證券稱，在當(dang)前(qian)利(li)率下(xia)(xia)行(xing)的(de)(de)環境(jing)下(xia)(xia)，已發行(xing)的(de)(de)債券價值(zhi)往往會提(ti)升，對于尋求收益穩(wen)健增長的(de)(de)投資者(zhe)來(lai)說，中長期債券基金成(cheng)為具有吸引力(li)的(de)(de)選擇。然而，當(dang)利(li)率開始上行(xing)時(shi)，已發行(xing)的(de)(de)債券價值(zhi)可(ke)(ke)能下(xia)(xia)行(xing)，這時(shi)，中長期債基可(ke)(ke)能承壓。相比之下(xia)(xia)，對利(li)率變化敏感度較(jiao)低的(de)(de)短債基金可(ke)(ke)能更為穩(wen)健。

　　在(zai)上述(shu)基(ji)金(jin)公(gong)司的限購(gou)公(gong)告中(zhong)，還出現了(le)“閉門謝(xie)客(ke)”的情況。例(li)如，7月(yue)(yue)9日南(nan)華(hua)基(ji)金(jin)發布公(gong)告稱，旗下南(nan)華(hua)瑞(rui)泰39個(ge)月(yue)(yue)定期開(kai)放債券(quan)型證券(quan)投資(zi)基(ji)金(jin)暫停(ting)接受個(ge)人投資(zi)者申(shen)購(gou)、轉(zhuan)(zhuan)換轉(zhuan)(zhuan)入。

　　業內人(ren)士(shi)稱，部分基(ji)(ji)金(jin)(jin)是(shi)機構(gou)的(de)(de)(de)定(ding)制化產品，債券基(ji)(ji)金(jin)(jin)相較(jiao)主動(dong)權(quan)(quan)益(yi)(yi)類基(ji)(ji)金(jin)(jin)存在一定(ding)差異(yi)。“閉(bi)門謝客”主要有兩方面原因：一是(shi)保護(hu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)賬戶浮(fu)盈以應對市(shi)場未(wei)來的(de)(de)(de)不確定(ding)性；二是(shi)保護(hu)現有投資(zi)者(zhe)權(quan)(quan)益(yi)(yi)。今年以來債基(ji)(ji)表現優于權(quan)(quan)益(yi)(yi)類基(ji)(ji)金(jin)(jin)，隨著信用修復預期加劇了結構(gou)性資(zi)產荒(huang)，為債市(shi)注入積極情緒，暫停散戶申購可以在一定(ding)程度上(shang)緩解因大量(liang)資(zi)金(jin)(jin)涌入賬戶帶(dai)來的(de)(de)(de)欠配壓力。