這段時間的朋友圈被一(yi)本書(shu)刷(shua)屏(ping)了。無(wu)論是一(yi)級市(shi)(shi)場還是二級市(shi)(shi)場的參與(yu)者，都對(dui)此書(shu)津津樂道(dao)。由高瓴資(zi)本創始人兼首席執行官張磊撰寫，并在(zai)(zai)近期(qi)出版發行的《價值》一(yi)書(shu)，不僅出現(xian)在(zai)(zai)各投資(zi)類微(wei)信(xin)號，也出現(xian)在(zai)(zai)了各大佬的辦(ban)公桌上(shang)。不過與(yu)多數大熱的事件一(yi)樣，有褒(bao)揚，也必有質疑。爭(zheng)議的焦點，就在(zai)(zai)于(yu)書(shu)中(zhong)所提的宏大主題(ti)“長(chang)期(qi)主義”。

　　其實對于長期(qi)投(tou)(tou)(tou)資、價值投(tou)(tou)(tou)資的(de)爭議，在(zai)A股市場一直(zhi)存(cun)在(zai)。信(xin)(xin)奉者(zhe)(zhe)(zhe)自(zi)然對此書甘之如(ru)飴，我們今天聊天用(yong)的(de)微信(xin)(xin)、購物用(yong)的(de)京東(dong)、睡前(qian)刷的(de)抖音(yin)、搜索(suo)用(yong)的(de)百度(du)、訂餐用(yong)的(de)美團(tuan)，背(bei)后(hou)都有(you)高(gao)瓴的(de)影子，這些(xie)都足以(yi)讓信(xin)(xin)奉者(zhe)(zhe)(zhe)信(xin)(xin)服(fu)。當然也不乏質(zhi)疑(yi)的(de)聲音(yin)，質(zhi)疑(yi)者(zhe)(zhe)(zhe)稱(cheng)，堅持長期(qi)主義(yi)的(de)投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)，怎么也會(hui)短(duan)線操作呢？比如(ru)被媒體一直(zhi)談到的(de)一筆投(tou)(tou)(tou)資，自(zi)2010年(nian)高(gao)瓴開始投(tou)(tou)(tou)資京東(dong)，至(zhi)2018年(nian)逐漸(jian)減持成散戶，但之后(hou)京東(dong)竟漲了(le)(le)3倍多。此外，質(zhi)疑(yi)者(zhe)(zhe)(zhe)還列舉了(le)(le)一些(xie)其他持有(you)期(qi)很(hen)短(duan)的(de)例子，來(lai)佐(zuo)證其的(de)“偽長期(qi)主義(yi)”。

　　客觀地(di)說，拿著放大(da)鏡去檢驗每一(yi)筆投(tou)資(zi)(zi)的好(hao)壞有失公允，畢竟投(tou)資(zi)(zi)是(shi)與未來的不確(que)定而(er)戰，檢驗投(tou)資(zi)(zi)優(you)劣(lie)的分水嶺應該是(shi)勝率的大(da)小。所(suo)以對于專業投(tou)資(zi)(zi)者而(er)言(yan)，追求每一(yi)筆投(tou)資(zi)(zi)盡善盡美，不及中長期(qi)創(chuang)造整體價值更有意(yi)義，也就是(shi)巴菲特所(suo)說的“追求模糊的正確(que)，而(er)不是(shi)精確(que)地(di)錯誤。”

　　如何理(li)性看待“長期(qi)主義”？如果說“長期(qi)主義”不(bu)能簡單地用持有周期(qi)來衡(heng)量，從投(tou)(tou)資追求(qiu)大(da)概(gai)率(lv)勝率(lv)出發，長期(qi)主義如何創造整(zheng)體價值呢(ni)？或許可以(yi)理(li)解為兩個部分，一是找到好的(de)資產，二(er)是堅守(shou)，靜待時(shi)間檢驗那(nei)些可以(yi)持續創造收益的(de)資產。那(nei)么普通(tong)投(tou)(tou)資者提高長期(qi)投(tou)(tou)資勝率(lv)的(de)辦法，簡單地說就是選擇與可持續。

　　如(ru)何找(zhao)到好(hao)資產(chan)呢？這一點可以借鑒《價(jia)值(zhi)》這本書(shu)中的(de)(de)方法，首先是(shi)如(ru)何看待(dai)好(hao)資產(chan)。張磊認為(wei)價(jia)值(zhi)投(tou)(tou)資的(de)(de)核心是(shi)商業(ye)洞察力，即對(dui)人(ren)、生意、環(huan)(huan)境(jing)(jing)和(he)組(zu)(zu)織的(de)(de)深刻理(li)解。人(ren)是(shi)核心，專(zhuan)業(ye)是(shi)基(ji)(ji)礎(chu)；生意是(shi)賽(sai)道，即使短(duan)期(qi)靜默，長期(qi)醞(yun)釀著指數(shu)型(xing)的(de)(de)增長；環(huan)(huan)境(jing)(jing)是(shi)投(tou)(tou)資的(de)(de)窗(chuang)口，也可以是(shi)質變(bian)引起量變(bian)的(de)(de)關鍵時點；最后(hou)是(shi)組(zu)(zu)織，一個企(qi)業(ye)需要(yao)有鮮(xian)明的(de)(de)戰略和(he)企(qi)業(ye)文化，更重(zhong)要(yao)的(de)(de)是(shi)知行合一的(de)(de)堅持下去(qu)。對(dui)于一只基(ji)(ji)金(jin)而言，“基(ji)(ji)金(jin)經理(li)、投(tou)(tou)資方法、市場環(huan)(huan)境(jing)(jing)、基(ji)(ji)金(jin)公司(si)”也可以理(li)解為(wei)“人(ren)、生意、環(huan)(huan)境(jing)(jing)、組(zu)(zu)織”的(de)(de)四個定量評價(jia)維度，去(qu)尋找(zhao)未來長期(qi)可期(qi)的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)產(chan)品。

　　至(zhi)于(yu)可(ke)(ke)持續(xu)，或許需要(yao)兩個維度(du)去解讀。一(yi)方面是(shi)現(xian)金流(liu)的可(ke)(ke)持續(xu)，對于(yu)普通投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)而言，投(tou)(tou)資還(huan)是(shi)投(tou)(tou)機(ji)(ji)將影響其(qi)投(tou)(tou)資行為。如(ru)果(guo)是(shi)投(tou)(tou)資，才有機(ji)(ji)會(hui)談建立長(chang)期(qi)理(li)財(cai)的習(xi)慣。于(yu)擁有理(li)財(cai)習(xi)慣的普通投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)而言，定(ding)投(tou)(tou)可(ke)(ke)以看作是(shi)可(ke)(ke)持續(xu)的現(xian)金流(liu)投(tou)(tou)入，相較于(yu)一(yi)次(ci)性投(tou)(tou)資負擔(dan)更小，更有益于(yu)淡化短(duan)期(qi)波動而養成長(chang)期(qi)理(li)財(cai)的習(xi)慣。當然(ran)最重要(yao)的還(huan)是(shi)不(bu)停打造屬于(yu)自己的“護城(cheng)河”，工作收入的增長(chang)才是(shi)人生長(chang)期(qi)投(tou)(tou)資的基本(ben)保障(zhang)。

　　另一(yi)方面，可持(chi)續也表現在(zai)對產品的定性(xing)理解，無論是(shi)短期(qi)的大漲還(huan)是(shi)大跌，都(dou)應有(you)判斷是(shi)偶然(ran)性(xing)還(huan)是(shi)必然(ran)性(xing)的能力，簡單地說就(jiu)是(shi)大漲時判斷是(shi)否存在(zai)市(shi)場(chang)熱(re)點(dian)博弈，大跌時觀察基金管(guan)理人的投資(zi)方法論是(shi)否有(you)漂移(yi)，從而進行判斷短期(qi)的波動(dong)是(shi)否會影(ying)響未來的可持(chi)續性(xing)。

　　不(bu)(bu)過，好(hao)的(de)(de)資產與可持(chi)續的(de)(de)投(tou)資方式也不(bu)(bu)是(shi)(shi)長(chang)(chang)期(qi)投(tou)資的(de)(de)全部，正如(ru)(ru)張磊在(zai)(zai)《價值(zhi)》中所言(yan)，時(shi)間(jian)(jian)是(shi)(shi)有跨度的(de)(de)，需要(yao)站在(zai)(zai)更長(chang)(chang)期(qi)的(de)(de)視角看(kan)待；時(shi)間(jian)(jian)是(shi)(shi)有成本的(de)(de)，選擇比(bi)堅(jian)持(chi)更重(zhong)要(yao)；時(shi)間(jian)(jian)是(shi)(shi)有力量的(de)(de)，復利會(hui)帶來指數(shu)級的(de)(de)改(gai)變；但(dan)不(bu)(bu)要(yao)忘記，時(shi)間(jian)(jian)是(shi)(shi)復盤的(de)(de)最(zui)好(hao)方式，再好(hao)的(de)(de)資產也有可能發生變化(hua)，但(dan)如(ru)(ru)果不(bu)(bu)是(shi)(shi)基(ji)本面(mian)的(de)(de)改(gai)變，短期(qi)大(da)跌(die)興(xing)許是(shi)(shi)持(chi)續投(tou)入的(de)(de)好(hao)窗(chuang)口(kou)。