天下(xia)武功唯快(kuai)不破。

　　TMT行業日新月異，如何在快速(su)的(de)產業迭代中把握(wo)投資的(de)真(zhen)諦(di)？廣(guang)發(fa)基(ji)金研究(jiu)發(fa)展部(bu)TMT小組使出的(de)正(zheng)是(shi)疾風驟雨式的(de)詠春拳(quan)法(fa)，他們站在產業趨勢的(de)前(qian)端，深(shen)度研究(jiu)精準出擊。

　　2019年二(er)季度，當市場對(dui)(dui)半導體(ti)的(de)產業周期仍(reng)有疑慮時，TMT小組研究(jiu)員與(yu)基金經(jing)理一(yi)同在產業鏈(lian)上下游奔忙。當國產替代的(de)產業邏輯得到驗證后(hou)，他們果斷(duan)將半導體(ti)的(de)評級調整(zheng)為超配。得益于對(dui)(dui)電子行情(qing)的(de)精(jing)準把(ba)握，2019年廣發基金旗下6只(zhi)產品(pin)收益超80%，3只(zhi)產品(pin)收益超100%。

　　投研比肩 精準捕捉行業拐點　　

　　談到去(qu)年對科技板塊的精準(zhun)把(ba)握，馮騁表示，一(yi)(yi)方(fang)面是(shi)基金經理的專(zhuan)業(ye)判斷(duan)，另一(yi)(yi)方(fang)面是(shi)研究(jiu)部提供了扎實的研究(jiu)支持。

　　“研究員提供素材，基金經理來做菜，兩者(zhe)比肩而上互相配(pei)合，取得了不錯的(de)成(cheng)績。” 馮騁說(shuo)。2019年5月，中美貿易(yi)環境發生變(bian)化，市場對半導體(ti)持悲觀態度，認為行業景(jing)氣(qi)周期要到2020年才可能反轉。但他們(men)提出的(de)邏輯假設(she)是科技巨頭(tou)啟動國產(chan)替代計劃，將會(hui)導致(zhi)行業供需格局發生明顯變(bian)化，半導體(ti)的(de)行業景(jing)氣(qi)或提前見(jian)底反轉。

　　隨后兩個(ge)月(yue)，偏好科技方向(xiang)的基金經(jing)理、TMT研(yan)究小組通過一線調研(yan)和數據跟蹤，驗證了這個(ge)邏輯。“我們(men)發現半導(dao)體國(guo)產替代的進度(du)確實在(zai)加快，產業趨(qu)勢逐漸(jian)明確。同(tong)時(shi)，電子研(yan)究員通過專家(jia)訪談、下游客戶訂單等數據，發現行(xing)業相關公司月(yue)度(du)訂單數據出(chu)現同(tong)比大(da)幅增(zeng)長。”馮騁介紹(shao)。

　　基(ji)于(yu)產業鏈研究(jiu)，TMT小組認(ren)為，半導(dao)體行(xing)業景氣將見底反轉(zhuan)，果斷把半導(dao)體的(de)評級(ji)調(diao)整(zheng)到超配。這(zhe)一動作領先(xian)市(shi)場，為廣發基(ji)金旗下多(duo)位基(ji)金經理(li)贏得了(le)底部(bu)加倉的(de)時機。由此，外界評價廣發基(ji)金是市(shi)場中“買(mai)得比較多(duo)、配置相對比較早”的(de)機構。

　　深入產業緊密跟蹤 在變化中找到不變的真諦

　　為(wei)(wei)何TMT組的研究(jiu)能(neng)夠(gou)領(ling)先于市場？馮(feng)騁將其歸結為(wei)(wei)兩個因素：一是公司配備了梯隊(dui)完(wan)(wan)整、經(jing)驗豐富的研究(jiu)員，他們經(jing)歷過(guo)完(wan)(wan)整的科技周期，對行(xing)業(ye)景氣變化比較敏感(gan)。二是TMT小組建立了數據(ju)跟蹤體系，包(bao)括行(xing)業(ye)數據(ju)庫(ku)、中觀(guan)數據(ju)庫(ku)等，保(bao)持(chi)月度或(huo)者季度更新的頻率(lv)，由(you)此，研究(jiu)員對子(zi)行(xing)業(ye)出現拐(guai)點的敏感(gan)性有了客觀(guan)的依據(ju)。

　　相比其(qi)他行(xing)業(ye)(ye)，TMT行(xing)業(ye)(ye)的(de)一大特點是(shi)技術快(kuai)速迭代(dai)。“除了數據跟蹤、體系(xi)化研究，我(wo)們需要(yao)對新(xin)的(de)技術、新(xin)的(de)產業(ye)(ye)趨勢(shi)緊密跟蹤，對技術變(bian)(bian)革和需求(qiu)變(bian)(bian)化保持高度(du)敏感。”馮(feng)騁認為(wei)，TMT研究核心是(shi)把握(wo)兩點：一是(shi)技術變(bian)(bian)革，技術催生(sheng)新(xin)的(de)需求(qiu)；二是(shi)產業(ye)(ye)政策的(de)變(bian)(bian)化。為(wei)此，他們通過三大維度(du)來建立(li)研究壁(bi)壘。

　　首先，深入產業鏈上下(xia)游(you)，通過對行(xing)(xing)業的(de)緊密跟(gen)蹤(zong)、深入調研，感受行(xing)(xing)業技(ji)術(shu)變革帶(dai)來的(de)新需求變化。同(tong)時，建立和完善數據(ju)跟(gen)蹤(zong)體系(xi)，通過高(gao)頻度的(de)數據(ju)跟(gen)蹤(zong)，保持對行(xing)(xing)業趨(qu)勢變化的(de)敏感性。

　　第(di)二，對產(chan)業鏈深入研究，當出現新的需求變化時，能夠快速(su)找到(dao)格局較(jiao)好的細分(fen)領(ling)域，搶占先機。

　　第(di)三，通過深度研究發現真(zhen)(zhen)正的好(hao)公(gong)司(si)。馮騁(cheng)指出，雖然(ran)科技行業變(bian)化很快(kuai)，但真(zhen)(zhen)正的好(hao)公(gong)司(si)往往具備更(geng)長期(qi)的核(he)心競爭力，可以快(kuai)速應對這種變(bian)化，對于這類公(gong)司(si)，TMT小組會(hui)對其做(zuo)深度研究和更(geng)緊密的跟蹤。

　　“我們寫深度報告時，要把核心競爭力和競爭壁壘講清楚，而不會過度關注短期業績或者短期催化。” 馮騁說，深度研究體現在當公司(si)遇到問(wen)題，股價跌下來時，你知(zhi)道哪(na)個位置是底部(bu)，敢于加倉。