7月8日的(de)(de)調(diao)整讓上證指數再次回到(dao)了(le)3000點(dian)以下(xia)(xia)，7月9日市(shi)場(chang)則(ze)再度微(wei)跌0.17%。7月初的(de)(de)開門紅令(ling)不少投資(zi)者都對(dui)下(xia)(xia)半年的(de)(de)市(shi)場(chang)充滿(man)了(le)期待，但突如(ru)(ru)其來的(de)(de)調(diao)整也讓投資(zi)者再次措手(shou)不及(ji)，2019年下(xia)(xia)半年到(dao)底如(ru)(ru)何走成為市(shi)場(chang)關(guan)注(zhu)的(de)(de)焦點(dian)。

　　對此，近期五大知名(ming)私募在其(qi)中(zhong)期策(ce)略中(zhong)指(zhi)出，盡管(guan)短期受各方面因素影響，市場風險偏好(hao)偏低(di)(di)，但是(shi)(shi)市場整體估值也(ye)較(jiao)低(di)(di)，有利于尋找長期投資標(biao)的。同時，雖然A股(gu)(gu)面對的外部(bu)環境可(ke)能(neng)是(shi)(shi)歷史上最(zui)(zui)復雜的，但也(ye)可(ke)能(neng)是(shi)(shi)A股(gu)(gu)投資最(zui)(zui)好(hao)的時代。

　　漲幅多來自年初

　　上(shang)(shang)半(ban)年(nian)A股(gu)全面(mian)(mian)走(zou)強，清和(he)泉資(zi)本(ben)研(yan)究部指出，市(shi)場大幅上(shang)(shang)漲，一方面(mian)(mian)得益于2018年(nian)估值(zhi)的(de)大幅壓縮，年(nian)初全A指數(shu)估值(zhi)低(di)至(zhi)13倍PE，處于歷史10%分(fen)位數(shu)上(shang)(shang)下，另一方面(mian)(mian)2019年(nian)政(zheng)策逆周期調(diao)控的(de)效果顯現，信用(yong)周期觸底回升。這也和(he)外部因(yin)素的(de)階段(duan)性(xing)緩(huan)和(he)以及外資(zi)的(de)持續流入(ru)密不可分(fen)。

　　“2018年(nian)(nian)(nian)底，很多(duo)人認為2019年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)中國經濟(ji)會硬著陸，但是結果(guo)比(bi)大家悲觀的(de)預期還是要好(hao)(hao)一(yi)點。這(zhe)對股票市場(chang)來講，是一(yi)個比(bi)較正向的(de)預期差，所(suo)以今年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)股票市場(chang)估值水平也有一(yi)定程度的(de)修復。經濟(ji)好(hao)(hao)不好(hao)(hao)或(huo)者說企業盈利(li)好(hao)(hao)不好(hao)(hao)本(ben)身(shen)不是最(zui)重(zhong)要的(de)，最(zui)重(zhong)要的(de)是市場(chang)對這(zhe)些反(fan)應得有多(duo)充(chong)分。”豐嶺資本(ben)方面指出(chu)。

　　北京和聚投資認為，上半年市(shi)場階段性估值修復的(de)(de)速度(du)及力度(du)超過其預期(qi)，估值的(de)(de)提升(sheng)基本全(quan)部貢獻了(le)年初以來的(de)(de)漲(zhang)幅。2018年持續(xu)積累的(de)(de)悲觀(guan)情(qing)緒應該是(shi)創造這(zhe)種快速反(fan)彈(dan)的(de)(de)必(bi)要條件(jian)之(zhi)一，當然也包括宏觀(guan)、資本市(shi)場監(jian)管政策方向性變化(hua)帶來的(de)(de)驅(qu)動共振。

　　下半年擾動較多

　　對于(yu)下(xia)半年的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)，清和(he)泉資本研(yan)究部(bu)指出，下(xia)半年擾動仍然會比較多(duo)，但(dan)(dan)可能震蕩偏強。在其看來，當(dang)前影響(xiang)市(shi)場(chang)最核心的(de)(de)(de)三個要素(su)是(shi)外部(bu)因素(su)、經濟穩增(zeng)長和(he)改(gai)革。“綜合(he)來看，市(shi)場(chang)內生(sheng)的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)不是(shi)很大，外生(sheng)的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)相對不確定性更高，但(dan)(dan)基于(yu)三種情形的(de)(de)(de)概率加權(quan)，認為市(shi)場(chang)整體屬于(yu)震蕩偏強，但(dan)(dan)無論是(shi)行(xing)業之(zhi)間還是(shi)內部(bu)都會分化比較嚴重(zhong)。”

　　在清和(he)(he)泉資本看來(lai)(lai)，過(guo)去10年中國(guo)所處(chu)(chu)的(de)(de)(de)宏觀環(huan)境與美(mei)國(guo)1960/70年代(dai)滯漲的(de)(de)(de)年代(dai)有著較多相似之處(chu)(chu)，當時(shi)美(mei)國(guo)也處(chu)(chu)于舊經濟收縮，新(xin)經濟崛(jue)起，石油危機(ji)導(dao)致高通脹和(he)(he)高利(li)率，結果(guo)也是物價和(he)(he)房價飛漲，美(mei)股卻在1965-1982年橫盤震(zhen)蕩了17年。而進入(ru)1980年代(dai)，里根實行供給(gei)側改(gai)(gai)革，成功(gong)地使美(mei)國(guo)走(zou)出(chu)滯漲泥(ni)潭，其(qi)核(he)心(xin)就是管住貨(huo)幣、減(jian)稅(shui)降費和(he)(he)增加有效供給(gei)，效果(guo)是帶來(lai)(lai)了低利(li)率環(huan)境和(he)(he)企業盈利(li)平穩改(gai)(gai)善。隨后美(mei)股也走(zou)出(chu)了轟(hong)(hong)轟(hong)(hong)烈烈的(de)(de)(de)大牛市直到互(hu)聯(lian)網(wang)泡沫。美(mei)國(guo)這段歷史具有非常重要的(de)(de)(de)啟示，站在當前時(shi)點看未來(lai)(lai)，中國(guo)的(de)(de)(de)金融資產是存在預期持續向好的(de)(de)(de)基(ji)礎。

　　星石投(tou)資坦言，國內經濟下(xia)半年(nian)(nian)(nian)依舊面臨一(yi)定的壓(ya)力(li)，但相(xiang)應的穩(wen)增長政(zheng)策(ce)(ce)也會(hui)貫(guan)穿(chuan)全年(nian)(nian)(nian)，預計(ji)三(san)季度政(zheng)策(ce)(ce)將(jiang)再(zai)度寬松(song)。國內方面，與去年(nian)(nian)(nian)不同(tong)的是，今年(nian)(nian)(nian)財政(zheng)政(zheng)策(ce)(ce)重(zhong)點(dian)以(yi)(yi)穩(wen)消(xiao)費(fei)替代穩(wen)投(tou)資，以(yi)(yi)減稅降(jiang)費(fei)支撐企業(ye)盈利。穩(wen)消(xiao)費(fei)主要表現在降(jiang)低(di)居民所(suo)得(de)稅、促進汽車家電消(xiao)費(fei)以(yi)(yi)及(ji)擴(kuo)大農村消(xiao)費(fei)市場。穩(wen)消(xiao)費(fei)政(zheng)策(ce)(ce)上半年(nian)(nian)(nian)有所(suo)保留(liu)，預計(ji)下(xia)半年(nian)(nian)(nian)會(hui)適度發(fa)力(li)。減稅降(jiang)費(fei)政(zheng)策(ce)(ce)會(hui)貫(guan)穿(chuan)全年(nian)(nian)(nian)，超過(guo)2萬億規(gui)模的減稅降(jiang)費(fei)，對企業(ye)盈利的作(zuo)用(yong)將(jiang)持續體現。

　　關注長期價值

　　對(dui)于當前的市場，諸多私募機構依然認為A股(gu)的整(zheng)體(ti)估值是偏低的。

　　在深(shen)圳(zhen)中歐(ou)瑞博看來，經(jing)濟雖然有下(xia)行的(de)(de)壓(ya)力，但還(huan)在正常軌道(dao)中運行，并且政策工具箱中可(ke)(ke)使(shi)用(yong)的(de)(de)還(huan)很多。資本市(shi)場的(de)(de)主(zhu)動及(ji)被動去杠桿持(chi)續的(de)(de)時(shi)間及(ji)慘烈程度已(yi)經(jing)到了后期，市(shi)場整(zheng)體(ti)的(de)(de)估值(zhi)泡沫已(yi)經(jing)擠得(de)比較(jiao)充分。在這種情況下(xia)，過(guo)(guo)分樂觀與過(guo)(guo)分悲觀都(dou)不可(ke)(ke)取。最悲觀最絕望的(de)(de)階段應(ying)該是在去年的(de)(de)四季度，目前階段市(shi)場進(jin)入了猶豫(yu)期。“4月份開始(shi)的(de)(de)調整(zheng)到了6月下(xia)旬應(ying)該進(jin)入了尾段，調整(zheng)結束后市(shi)場階段性的(de)(de)機會又將大于(yu)風(feng)險。針對這一(yi)(yi)階段的(de)(de)市(shi)場特點，應(ying)對策略上還(huan)是可(ke)(ke)以相對樂觀與積(ji)極一(yi)(yi)些。我們倉(cang)位在6月中下(xia)旬開始(shi)從平衡提升到偏進(jin)攻的(de)(de)水平。”

　　豐嶺資本則表示(shi)，展(zhan)望未來(lai)，大部分消(xiao)(xiao)費(fei)股(gu)由于估(gu)值快速上升，消(xiao)(xiao)耗(hao)了未來(lai)的(de)(de)潛在(zai)收(shou)益，短期吸引(yin)力在(zai)逐步下(xia)降。從目前各行業(ye)的(de)(de)比(bi)較(jiao)來(lai)看，未來(lai)金(jin)融股(gu)的(de)(de)潛在(zai)吸引(yin)力正在(zai)變(bian)大。“目前的(de)(de)位(wei)置上，對(dui)金(jin)融特別(bie)是(shi)保(bao)險是(shi)比(bi)較(jiao)看好的(de)(de)。市場對(dui)經濟的(de)(de)擔心，導致很多金(jin)融股(gu)被過(guo)(guo)度地(di)低估(gu)。當然有(you)很多金(jin)融股(gu)在(zai)過(guo)(guo)去幾年漲了不少，但還有(you)一部分的(de)(de)價格是(shi)比(bi)較(jiao)便宜的(de)(de)。”