一場(chang)“新游(you)戲(xi)”正在私(si)募(mu)圈上演(yan)。在這場(chang)游(you)戲(xi)中，上市公司股(gu)(gu)東尋(xun)求將(jiang)他們手(shou)中的股(gu)(gu)票盤活，通(tong)過大宗交易的方式將(jiang)其持有股(gu)(gu)票“過戶(hu)”至(zhi)私(si)募(mu)基金，私(si)募(mu)以此為底倉參(can)與打新并(bing)“躺賺(zhuan)”收(shou)益；而私(si)募(mu)不僅(jin)憑此業務規模飆升，更是以極少的人力(li)成(cheng)本撬動了(le)更高(gao)的收(shou)益。

　　“新游戲”如何操作

　　“今年年初，一些(xie)上市(shi)公司股(gu)東通過大宗交易過戶方式將持(chi)有的(de)股(gu)票(piao)轉給(gei)所(suo)謂的(de)量(liang)(liang)化(hua)私募，收(shou)益(yi)一度有7、8個(ge)點(dian)。若是加(jia)上9月(yue)以前上市(shi)的(de)科(ke)創(chuang)板標的(de)打新，收(shou)益(yi)達到十幾(ji)個(ge)點(dian)，而且是無風險收(shou)益(yi)。”一位量(liang)(liang)化(hua)私募圈人士李華（化(hua)名）告訴(su)中國證券報記者。

　　那(nei)么，具體是如(ru)(ru)何(he)操作的(de)(de)？一位券商資管人士王明（化名）告訴記者，這(zhe)其實(shi)(shi)是上市(shi)(shi)公(gong)司股東(dong)通(tong)過(guo)大宗交(jiao)易將(jiang)持有(you)(you)的(de)(de)股票(piao)“過(guo)戶”至(zhi)私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)從而參與打(da)新(xin)。舉個例(li)子，假如(ru)(ru)一家上市(shi)(shi)公(gong)司的(de)(de)股東(dong)有(you)(you)1億(yi)元(yuan)的(de)(de)股票(piao)市(shi)(shi)值，那(nei)么，先借1億(yi)元(yuan)的(de)(de)過(guo)橋(qiao)資金，用這(zhe)1億(yi)元(yuan)認購私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)產(chan)品。私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)產(chan)品再通(tong)過(guo)大宗交(jiao)易買入股東(dong)所持有(you)(you)的(de)(de)股票(piao)，并向其支(zhi)付1億(yi)元(yuan)。最后，股東(dong)用私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)支(zhi)付的(de)(de)這(zhe)筆錢歸還過(guo)橋(qiao)貸款。結果就(jiu)是，將(jiang)股票(piao)從股東(dong)手中(zhong)“過(guo)戶”至(zhi)私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)，而上市(shi)(shi)公(gong)司股東(dong)則獲(huo)得了私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)產(chan)品。私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)產(chan)品有(you)(you)了足夠(gou)的(de)(de)底倉和合適的(de)(de)規模，管理人就(jiu)可以按(an)正常路(lu)徑參與網下打(da)新(xin)，最后打(da)新(xin)收益的(de)(de)實(shi)(shi)際受益人仍是上市(shi)(shi)公(gong)司股東(dong)。

　　另一位量化(hua)私募人(ren)士張(zhang)偉（化(hua)名）也表示，即使上市公司手(shou)中(zhong)沒有(you)這(zhe)么多資金，也可(ke)(ke)以操(cao)作。比如，1億元(yuan)市值的股票，只需要2000萬元(yuan)的流動資金，按照(zhao)上述方(fang)法操(cao)作五次，就可(ke)(ke)以將手(shou)中(zhong)股票全部“過戶(hu)”至(zhi)私募基金。

　　如(ru)此操作雖然可以躺賺(zhuan)，但(dan)對于上(shang)市公(gong)(gong)司大股(gu)東(dong)(dong)而言，這種(zhong)交(jiao)易相當于減持，大股(gu)東(dong)(dong)必(bi)須提前公(gong)(gong)告。“所以，很多(duo)參與(yu)打(da)新的投(tou)資者并非(fei)是上(shang)市公(gong)(gong)司的大股(gu)東(dong)(dong)，而是持股(gu)比例(li)在5%以下(xia)的小股(gu)東(dong)(dong)。”張偉(wei)說(shuo)。

　　規模飆升的秘密

　　如此“悶(men)聲(sheng)發(fa)大財”的(de)操作吸(xi)引了各(ge)路私募(mu)參與。王明告(gao)訴記者(zhe)：“目(mu)前(qian)規模比較大的(de)私募(mu)都在打(da)新，有能力的(de)再(zai)折騰個(ge)T+0，收益能上去，客戶(hu)也(ye)滿意。”

　　“今年不少私募的打(da)新規模上升(sheng)很快，出現(xian)好幾家通過(guo)純打(da)新規模升(sheng)至(zhi)百億的私募。”李華表示，“由于(yu)此前打(da)新收益(yi)很高(gao)，吸引了大批資金(jin)。現(xian)在雖然打(da)新收益(yi)有所降低，但(dan)通過(guo)融券加一倍杠(gang)桿，仍有比較可觀的收益(yi)。”

　　財通證券研報顯示，截至11月5日，今年以來共有121只(zhi)科創(chuang)板股票(piao)上市(shi)，70只(zhi)創(chuang)業(ye)板股票(piao)上市(shi)，若(ruo)投資者以2億元規(gui)模資金(jin)參與且(qie)每次詢價均入圍，預計有16.82%的(de)收益。

　　某量化私募(mu)人士告訴記者：“這個業務(wu)本身沒有門檻。雖然管理(li)費等業績報酬比(bi)量化中做(zuo)指(zhi)數(shu)增強和對沖產品低(di)，但技術含量非常(chang)低(di)，不需(xu)要相關(guan)策略團(tuan)隊。而由(you)于(yu)該業務(wu)規模比(bi)較大，整(zheng)體收(shou)益反(fan)而比(bi)真正的量化私募(mu)更(geng)高。”

　　復雜操作背后的緣由

　　為什么上(shang)市公司股東(dong)要進行如(ru)此復雜的操作，除了賺(zhuan)取(qu)無風險收益(yi)外(wai)，非交易過戶打(da)新業務尚未開(kai)閘也是原因之一。

　　非交易過(guo)戶打新(xin)，即上市公司(si)股(gu)(gu)東用自己持(chi)有的股(gu)(gu)票作為打新(xin)底倉，通過(guo)非交易過(guo)戶的方式(shi)，將名(ming)下股(gu)(gu)份劃轉至自己委托成立的單一(yi)資(zi)管計劃，去(qu)參與打新(xin)等金融(rong)投資(zi)。

　　一(yi)(yi)位業內人(ren)士介紹(shao)，此前便有(you)類似業務存在，被稱(cheng)為定(ding)向劃轉(zhuan)。定(ding)向資(zi)管(guan)(guan)計(ji)(ji)劃開設的(de)證券戶(hu)與委托人(ren)同名(ming)，股份可以互相劃轉(zhuan)。但證監(jian)會(hui)2019年6月發布(bu)的(de)《證券期貨(huo)經(jing)營機構私募資(zi)產(chan)管(guan)(guan)理計(ji)(ji)劃運作管(guan)(guan)理規(gui)定(ding)》將單一(yi)(yi)資(zi)產(chan)管(guan)(guan)理計(ji)(ji)劃的(de)賬戶(hu)名(ming)稱(cheng)變更為“證券期貨(huo)經(jing)營機構名(ming)稱(cheng)-投資(zi)者名(ming)稱(cheng)-資(zi)產(chan)管(guan)(guan)理計(ji)(ji)劃名(ming)稱(cheng)”，同名(ming)賬戶(hu)之(zhi)間(jian)的(de)非交易過戶(hu)途(tu)徑被阻斷，這一(yi)(yi)業務也就隨之(zhi)暫停。

　　今年4月，中(zhong)國證(zheng)券(quan)登記結算有限責任公(gong)司發(fa)布《證(zheng)券(quan)非交易過戶(hu)業(ye)務(wu)實施(shi)細(xi)則(ze)》，該細(xi)則(ze)第(di)九條對私募(mu)資產管(guan)理計劃(hua)(hua)的非交易過戶(hu)業(ye)務(wu)申請進行(xing)了明確，標志著這一業(ye)務(wu)有望重(zhong)(zhong)啟(qi)。今年9月，中(zhong)國證(zheng)券(quan)報記者了解到(dao)，監管(guan)機構召集相關機構人士(shi)(shi)討論(lun)這一事宜。業(ye)內人士(shi)(shi)預計券(quan)商私募(mu)單(dan)一資管(guan)計劃(hua)(hua)備(bei)案(an)指引將(jiang)出(chu)臺(tai)，屆(jie)時非交易過戶(hu)打新業(ye)務(wu)有望重(zhong)(zhong)啟(qi)。

　　“不過，這一指引(yin)可(ke)能暫時不會獲批。”李華告訴記者，“非交易過戶的稅率問題(ti)很難解決，若不是原始(shi)股東需(xu)要(yao)繳納所得稅。”