近日，中共中央辦公(gong)廳(ting)、國務院辦公(gong)廳(ting)印發的(de)(de)《關于加(jia)強國有企業資(zi)產(chan)負債(zhai)約束的(de)(de)指導意見》提出，對嚴重(zhong)資(zi)不抵債(zhai)失去(qu)清(qing)償(chang)能力的(de)(de)地方政府融資(zi)平臺公(gong)司，依法實施破產(chan)重(zhong)整或清(qing)算，堅(jian)決防(fang)止“大而不能倒”，堅(jian)決防(fang)止風險(xian)累積(ji)形成系統性風險(xian)。專家認為，這意味著一批不合規的(de)(de)地方政府融資(zi)平臺實施破產(chan)可期。

　　數據(ju)顯示，目前我國共(gong)有11567家地(di)(di)方政府(fu)(fu)融(rong)資平臺(tai)公司，地(di)(di)方融(rong)資平臺(tai)在過去(qu)很長一段時期內一直承擔替(ti)地(di)(di)方政府(fu)(fu)融(rong)資的(de)職責，不僅(jin)可(ke)以(yi)發行債券，還可(ke)以(yi)從銀(yin)行獲得貸款、從金融(rong)機構(gou)獲得非(fei)標(biao)融(rong)資等，而(er)且地(di)(di)方政府(fu)(fu)融(rong)資平臺(tai)的(de)主(zhu)體也(ye)遍布(bu)省級(ji)、地(di)(di)市級(ji)、縣(xian)級(ji)甚至以(yi)下。

　　專(zhuan)家認為，地(di)方政府融(rong)資平臺(tai)，由地(di)方政府發起，以(yi)土地(di)等國(guo)有資源為抵押，以(yi)地(di)方政府為隱性(xing)擔保，其所存(cun)在(zai)不容忽視的(de)隱性(xing)風險，必須(xu)及時防范(fan)和根(gen)除。

　　值得注意的(de)是，近年來，由(you)于地方融資(zi)平臺公司違規舉債，中(zhong)央一直保(bao)持高壓監管態勢(shi)。比(bi)如，財(cai)政部此前(qian)公布(bu)了廣西、云南、寧(ning)波、安(an)徽四地違規舉債及處(chu)理情況(kuang)案(an)例，均涉(she)融資(zi)平臺公司。

　　打破融資平臺剛性兌付

　　蘇寧金融(rong)(rong)研(yan)究院宏(hong)觀經濟研(yan)究中心主任黃志龍對(dui)《證券日報》記者表(biao)示，決策(ce)部門允許地(di)方(fang)(fang)融(rong)(rong)資(zi)(zi)平(ping)臺(tai)破(po)(po)產，旨在(zai)打破(po)(po)與(yu)地(di)方(fang)(fang)政(zheng)府(fu)有著千絲萬縷關聯的(de)地(di)方(fang)(fang)融(rong)(rong)資(zi)(zi)平(ping)臺(tai)的(de)剛性(xing)兌付承諾，也能促使金融(rong)(rong)機構更加合(he)理評估和管(guan)理地(di)方(fang)(fang)融(rong)(rong)資(zi)(zi)平(ping)臺(tai)的(de)金融(rong)(rong)風險，對(dui)不同盈利(li)能力的(de)地(di)方(fang)(fang)融(rong)(rong)資(zi)(zi)平(ping)臺(tai)給予合(he)理的(de)風險溢價。中央政(zheng)府(fu)之(zhi)所(suo)以采取這(zhe)樣的(de)政(zheng)策(ce)取向，是為了對(dui)各融(rong)(rong)資(zi)(zi)平(ping)臺(tai)的(de)風險進行相互切割，防(fang)止風險之(zhi)間的(de)相互傳染和發生系(xi)統性(xing)金融(rong)(rong)風險。

　　360金(jin)融PPP研究(jiu)中心研究(jiu)總監唐(tang)川對《證券(quan)日報》記者(zhe)表示，這(zhe)是利用(yong)(yong)“破產”這(zhe)項工具將完全不(bu)具備市(shi)場化運(yun)作能力和(he)盈利能力的(de)地方融資(zi)平臺徹底從市(shi)場清(qing)除出去(qu)，以(yi)避免更多的(de)資(zi)金(jin)資(zi)源用(yong)(yong)以(yi)填(tian)補其以(yi)往債務，即通過對生存無望的(de)企業強(qiang)行清(qing)理(li)來達到公(gong)共部門整體資(zi)源的(de)有效配置。預(yu)計相關細化政策也將在明(ming)年(nian)出臺。

　　“整(zheng)體來(lai)看，城投債有違約，但是(shi)基本都兌付(fu)了。”一(yi)位不愿具(ju)名的(de)券(quan)商(shang)分析師(shi)對《證券(quan)日報》記者(zhe)表示(shi)，不過，地(di)方政府融資平臺(tai)一(yi)旦違約，連鎖反應很大，最(zui)多(duo)可能會影響(xiang)整(zheng)個(ge)省融資平臺(tai)的(de)債券(quan)融資利率(lv)，一(yi)是(shi)可能融不到錢(qian)，二是(shi)利率(lv)會更高。

　　黃(huang)志(zhi)龍認為，一旦(dan)破產(chan)，產(chan)生(sheng)的(de)(de)影響(xiang)(xiang)將(jiang)是(shi)顯而易見的(de)(de)，這將(jiang)打(da)破金融機構和市場對地方政府、地方融資平臺的(de)(de)剛(gang)性(xing)兌付的(de)(de)信(xin)仰，在本地區的(de)(de)影響(xiang)(xiang)也將(jiang)是(shi)巨(ju)大(da)的(de)(de)。

　　“僵(jiang)尸(shi)企(qi)業(ye)的(de)(de)強制破產清(qing)理(li)是(shi)供(gong)給側結構性改革(ge)去產能、去杠(gang)桿的(de)(de)重要(yao)(yao)環(huan)節，是(shi)優化資(zi)金、資(zi)源(yuan)配置(zhi)的(de)(de)必要(yao)(yao)措施。”唐川認為，但是(shi)無可避免的(de)(de)，僵(jiang)尸(shi)企(qi)業(ye)清(qing)理(li)，將會(hui)(hui)使數以百萬計的(de)(de)企(qi)業(ye)員(yuan)(yuan)工(gong)失(shi)去工(gong)作(zuo)，這將會(hui)(hui)是(shi)最大(da)的(de)(de)社會(hui)(hui)問題，不過中央此前已經表(biao)態設立工(gong)業(ye)企(qi)業(ye)結構調整專(zhuan)項(xiang)獎補(bu)(bu)資(zi)金來補(bu)(bu)貼失(shi)業(ye)員(yuan)(yuan)工(gong)，同時再就業(ye)社會(hui)(hui)服務工(gong)作(zuo)也在各地陸(lu)續加(jia)碼。未(wei)來相(xiang)關部門也需要(yao)(yao)進一步(bu)出臺和(he)落實各項(xiang)政策來緩解清(qing)理(li)僵(jiang)尸(shi)企(qi)業(ye)給社會(hui)(hui)帶來的(de)(de)陣痛。

　　推進市場化轉型

　　去年以來，在地方(fang)債(zhai)強監管的(de)(de)背(bei)景下，“堵后門”愈發趨緊，不少地方(fang)融(rong)資(zi)(zi)平臺(tai)儼然成為(wei)“風箱(xiang)里的(de)(de)老鼠”，面臨重重壓力，市(shi)場化轉型進展也(ye)十(shi)分緩(huan)慢。這種背(bei)景下，不少地方(fang)都在推進融(rong)資(zi)(zi)平臺(tai)的(de)(de)市(shi)場化轉型。

　　9月(yue)17日(ri)，湖(hu)南省召(zhao)開省政(zheng)府(fu)專題會(hui)議，部(bu)署融(rong)資(zi)平臺(tai)公司(si)市(shi)(shi)場化(hua)轉(zhuan)型(xing)工作。會(hui)議指出(chu)，要做好化(hua)債方(fang)案和平臺(tai)公司(si)剝離(li)融(rong)資(zi)功(gong)能(neng)方(fang)案，確(que)(que)保資(zi)金(jin)鏈不(bu)(bu)斷(duan)，做到“不(bu)(bu)新增(zeng)、合規矩、保平穩”。要分類加(jia)快推進(jin)平臺(tai)公司(si)市(shi)(shi)場化(hua)轉(zhuan)型(xing)，當前要清理注銷(xiao)一(yi)(yi)批(pi)、整合重組一(yi)(yi)批(pi)、市(shi)(shi)場轉(zhuan)型(xing)一(yi)(yi)批(pi)、存續(xu)規范(fan)一(yi)(yi)批(pi)，確(que)(que)保按(an)時間節(jie)點(dian)，實現所有平臺(tai)公司(si)全部(bu)轉(zhuan)型(xing)為市(shi)(shi)場化(hua)企業主體的目標。

　　黃志(zhi)龍認為(wei)，推進(jin)(jin)融(rong)資平(ping)(ping)臺(tai)(tai)市場化轉(zhuan)型(xing)，關鍵(jian)在于對融(rong)資平(ping)(ping)臺(tai)(tai)與地方財政進(jin)(jin)行公(gong)開切(qie)割，同時融(rong)資平(ping)(ping)臺(tai)(tai)逐漸向公(gong)司化和企業化轉(zhuan)型(xing)，要有持續的現金流(liu)收入(ru)，才能(neng)維持融(rong)資平(ping)(ping)臺(tai)(tai)的債務(wu)負擔(dan)和正常運營。

　　“融(rong)資平(ping)臺的市(shi)場化轉(zhuan)型并(bing)非一朝一夕，步驟應該(gai)是先穩(wen)住資質較好(hao)的企業(ye)的經營和利潤增(zeng)長，而后(hou)通(tong)過混合(he)所(suo)有制改(gai)革(ge)和國民共(gong)贏的業(ye)務發展(zhan)模式來推動(dong)融(rong)資平(ping)臺公司市(shi)場化轉(zhuan)型。”唐川說。

　　7月23日召開的(de)國(guo)務(wu)院常務(wu)會議提(ti)出，引導金(jin)融(rong)機構按照市場化原(yuan)則保障融(rong)資平臺公(gong)司合理(li)融(rong)資需求(qiu)，對必要(yao)的(de)在建項目(mu)要(yao)避免資金(jin)斷供、工程爛尾。唐川表示(shi)，這將會避免地方國(guo)企因業務(wu)違約而或將帶來的(de)資金(jin)損(sun)失、資產損(sun)失。

　　唐川認為，混(hun)(hun)合(he)(he)所(suo)有(you)制改(gai)革(ge)(ge)是地方融資平(ping)(ping)臺(tai)以地方國(guo)(guo)企身份完成市(shi)場(chang)化轉型(xing)的關鍵環節。要遵(zun)循“積極推進混(hun)(hun)合(he)(he)所(suo)有(you)制改(gai)革(ge)(ge)，鼓(gu)勵國(guo)(guo)有(you)企業(ye)通(tong)過(guo)出讓股(gu)份、增(zeng)資擴股(gu)、合(he)(he)資合(he)(he)作(zuo)等方式引入民營資本”思路，并通(tong)過(guo)國(guo)(guo)企、民企合(he)(he)作(zuo)開展業(ye)務的方式讓國(guo)(guo)企可以更好(hao)地學習(xi)民營企業(ye)的市(shi)場(chang)化運作(zuo)經驗，以使融資平(ping)(ping)臺(tai)公司市(shi)場(chang)化轉型(xing)可以更為穩健(jian)且符合(he)(he)市(shi)場(chang)的需(xu)求。