證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)行(xing)(xing)(xing)業(ye)的“寒冬”并(bing)未降低頭部券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)募資(zi)熱情和并(bing)購整合的“胃口(kou)”，財(cai)務數據顯示，行(xing)(xing)(xing)業(ye)整體收入正(zheng)(zheng)在向頭部券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)集中。中國證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)報(bao)記者了解到，中小(xiao)(xiao)券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)競(jing)爭優(you)勢正(zheng)(zheng)在弱(ruo)化，過去對所(suo)有(you)業(ye)務投入擴張的“小(xiao)(xiao)而(er)全(quan)”模(mo)式難以為繼，亟需加快轉型，否(fou)則難逃被并(bing)購命運(yun)。未來證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)行(xing)(xing)(xing)業(ye)的分(fen)化趨勢將更(geng)加顯著，頭部券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)將注重打(da)造全(quan)能綜合性(xing)投行(xing)(xing)(xing)，中小(xiao)(xiao)券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)則聚焦利(li)基市(shi)場(chang)，打(da)造專(zhuan)業(ye)化精品(pin)投行(xing)(xing)(xing)，目前已有(you)多家中小(xiao)(xiao)券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)展開探索。

　　行業持續分化

　　記者根據券(quan)商2018年(nian)(nian)月度數據統(tong)計(ji)，33家可比上市券(quan)商中，2018年(nian)(nian)累(lei)計(ji)實(shi)現營業(ye)收入1839.06億(yi)元，凈(jing)利潤(run)614.72億(yi)元，其中，營業(ye)收入前五名(ming)券(quan)商占比43.68%，較(jiao)2017年(nian)(nian)提高(gao)2.52%；凈(jing)利潤(run)前五名(ming)券(quan)商占比56.18%，較(jiao)2017年(nian)(nian)提高(gao)6.96%。

　　興業證券(quan)(quan)金融分析師傅慧(hui)芳表示，由于2018年股市表現不佳，券(quan)(quan)商(shang)同質化競爭更(geng)加激烈，收(shou)入(ru)和利潤逐(zhu)步向資本充足、資源(yuan)豐富(fu)的(de)頭部(bu)券(quan)(quan)商(shang)集(ji)中。小券(quan)(quan)商(shang)業務(wu)質量相對層次不齊、風控偏弱，在單邊下行市場環境下，存量業務(wu)頻頻爆雷，業績進一(yi)步惡化。

　　據(ju)天風證券統計，從2011-2017年間整個證券行業(ye)(ye)的(de)集中度(du)來(lai)看，營(ying)(ying)業(ye)(ye)收(shou)(shou)入前(qian)五與營(ying)(ying)業(ye)(ye)收(shou)(shou)入前(qian)十(shi)(shi)的(de)券商(shang)市場份額(e)分(fen)別從29.12%上(shang)升(sheng)至(zhi)44.33%，從45.59%上(shang)升(sheng)至(zhi)63.79%。以營(ying)(ying)業(ye)(ye)收(shou)(shou)入排名(ming)21-50名(ming)的(de)券商(shang)為中小型(xing)券商(shang)的(de)代表，這類券商(shang)與行業(ye)(ye)前(qian)十(shi)(shi)券商(shang)間的(de)營(ying)(ying)業(ye)(ye)收(shou)(shou)入差距正(zheng)逐年拉大。據(ju)測(ce)算，中小型(xing)券商(shang)平均營(ying)(ying)收(shou)(shou)/前(qian)十(shi)(shi)名(ming)券商(shang)平均營(ying)(ying)收(shou)(shou)的(de)比例從2012年的(de)17.33%下降(jiang)至(zhi)2017年的(de)14.61%。

　　天風證(zheng)券(quan)(quan)非銀金融分析師夏昌盛、羅(luo)鉆(zhan)輝表示，證(zheng)券(quan)(quan)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)集(ji)(ji)中度提升主要原因(yin)有：無論(lun)是傳統業(ye)(ye)(ye)務領(ling)域還是創新業(ye)(ye)(ye)務領(ling)域，大券(quan)(quan)商的盈利能力(li)提升；機構(gou)業(ye)(ye)(ye)務推動(dong)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)集(ji)(ji)中度提升，對于大型全能投行(xing)(xing)而言，擁有雄厚資本實(shi)力(li)、齊全業(ye)(ye)(ye)務線、較強(qiang)風險定價能力(li)，更有實(shi)力(li)服務機構(gou)客戶(hu)；監(jian)管扶優限劣，例(li)如，新分類評級標(biao)準(zhun)增加(jia)大券(quan)(quan)商可得加(jia)分項(xiang)并應(ying)用于對應(ying)業(ye)(ye)(ye)務開展，體現了(le)監(jian)管向大型券(quan)(quan)商傾(qing)斜，促進(jin)了(le)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)集(ji)(ji)中度的提升。

　　中小券商亟需轉型

　　在(zai)重資產業務逐漸主導行業的(de)背景下，資本實力成(cheng)為券商(shang)發展(zhan)的(de)基(ji)礎和天花(hua)板(ban)。近期，頭部券商(shang)紛(fen)紛(fen)開展(zhan)大手筆募資，例如，1月22日中(zhong)信建(jian)投公(gong)告(gao)稱，擬(ni)定增(zeng)募資不(bu)超過130億(yi)元；此前幾天，申萬宏(hong)源(yuan)在(zai)港交所披露了H股上(shang)市申請招股說(shuo)明書(shu)。與此同時，行業整合大幕再次拉開。近日，中(zhong)信證券宣布，擬(ni)以不(bu)超過134.60億(yi)元價(jia)格收購廣州證券。

　　上(shang)海某(mou)中(zhong)型券(quan)商業(ye)務人士認為，我(wo)國證券(quan)行業(ye)已進(jin)入新的開(kai)放階(jie)段，在此背景下(xia)，整合系(xi)統性重要券(quan)商，培育若(ruo)干家具(ju)有國際競爭力的證券(quan)公司必(bi)然會作(zuo)為行業(ye)發展目標提上(shang)日程。未來，會有一批券(quan)商版的“工農中(zhong)建交”出現。

　　對中(zhong)小(xiao)券(quan)(quan)商(shang)而(er)言，亟需(xu)加快轉(zhuan)型(xing)。華(hua)鑫證(zheng)券(quan)(quan)戰略(lve)企劃部副總經理陸水(shui)旗表示，未來幾年券(quan)(quan)商(shang)會逐步告別“大而(er)全(quan)(quan)、小(xiao)而(er)全(quan)(quan)”的(de)同質化經營模式，出現(xian)“大而(er)全(quan)(quan)、專(zhuan)而(er)強、被淘(tao)汰”三(san)種路徑。在(zai)這一(yi)趨勢下，大部分中(zhong)小(xiao)券(quan)(quan)商(shang)的(de)經營壓力(li)(li)將增(zeng)大。值得注意的(de)是，大部分競(jing)(jing)爭力(li)(li)不強的(de)中(zhong)小(xiao)券(quan)(quan)商(shang)都掉入一(yi)個(ge)“全(quan)(quan)牌照(zhao)(zhao)”陷(xian)阱：自(zi)身(shen)有限的(de)資源(yuan)被“全(quan)(quan)牌照(zhao)(zhao)業務(wu)”分散后，各個(ge)業務(wu)板(ban)塊的(de)競(jing)(jing)爭力(li)(li)自(zi)然難以(yi)得到展現(xian)。中(zhong)小(xiao)券(quan)(quan)商(shang)傳統的(de)“小(xiao)而(er)散”業務(wu)布局(ju)，已(yi)很難在(zai)行業深度分化趨勢下實現(xian)“彎道超車”。

　　棄短板突出長板

　　在陸(lu)水旗(qi)看來，中(zhong)小(xiao)券商除了被行業并購重組之(zhi)外(wai)，出(chu)路惟有在專業和細分(fen)領域做精、做深(shen)，進而形成自身的特色優勢，形成差異(yi)化的競爭(zheng)力。即“扔(reng)掉短板(ban)，突出(chu)長板(ban)”。

　　浙商(shang)證券董事長(chang)吳承根(gen)表示(shi)，目前已公布轉型戰略的多家券商(shang)做法不盡相同，但方向基本一致，就是(shi)傳統經紀必須向大(da)零售或(huo)財(cai)富管理轉型。行業公司只要(yao)有騰挪空間，必下定(ding)決(jue)心轉型。大(da)投行、大(da)資管或(huo)者大(da)機構等都會是(shi)轉型的方向。

　　行(xing)業內(nei)已(yi)有中(zhong)小券(quan)商在債券(quan)業務(wu)、資產證(zheng)券(quan)化業務(wu)等方面形(xing)成(cheng)自身的特(te)色(se)和行(xing)業競爭力(li)。例如，德(de)邦(bang)證(zheng)券(quan)近(jin)幾年重點(dian)深(shen)耕資產管(guan)理及投融一(yi)體化等領域。

　　“華鑫證券正在積極探索(suo)金融科技引(yin)領業(ye)務發(fa)展道路，例如，公司已開發(fa)高(gao)仿真模擬交易平臺(tai)‘N視(shi)界’，可(ke)幫助投資(zi)(zi)者更好地認(ren)知市(shi)場(chang)風險(xian)和投資(zi)(zi)風險(xian)，真實驗證投資(zi)(zi)策略的(de)有效性(xing)。”陸水旗指出(chu)。

　　夏昌盛、羅(luo)鉆輝認為(wei)，中小(xiao)券商(shang)可從以下(xia)幾個方(fang)面(mian)進行轉型(xing)：戰略(lve)聚(ju)焦，打造專業化(hua)精品投行；抓住財富管理業務(wu)轉型(xing)機遇(yu)，在(zai)投顧、客戶、渠道和(he)產品四方(fang)面(mian)實施(shi)差異化(hua)戰略(lve)；定(ding)向(xiang)布局金融科(ke)技，利(li)用金融科(ke)技賦能核(he)心業務(wu)；精細化(hua)運營(ying)，提高運行效率(lv)并優(you)化(hua)成(cheng)本。