據上交所消息，2019年(nian)上半年(nian)，滬市公司(si)披露各(ge)類并購重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)交易(yi)470余(yu)單(dan)，涉及(ji)金額3500億元(yuan)；在重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)大資產重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)方面，滬市共(gong)披露重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)方案45單(dan)，涉及(ji)金額近1340億元(yuan)；共(gong)實施完成重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)方案25單(dan)，涉及(ji)金額近1000億元(yuan)。總體(ti)來看，并購重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)服務(wu)實體(ti)經濟的功能更加突出，展現出新的氣象。

　　上半年(nian)(nian)，滬市(shi)并購(gou)(gou)(gou)重(zhong)(zhong)組(zu)繼(ji)續(xu)圍繞實體經濟這條主線，產(chan)業(ye)(ye)(ye)并購(gou)(gou)(gou)依然是(shi)主流(liu)。基(ji)于同行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)、上下游整合的(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)組(zu)邏輯成為(wei)市(shi)場主旋(xuan)律，前幾(ji)年(nian)(nian)比(bi)較(jiao)(jiao)(jiao)盛(sheng)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)盲目跨(kua)界、跟(gen)風跨(kua)界現(xian)象進一(yi)步減少。從(cong)數據看，上半年(nian)(nian)滬市(shi)重(zhong)(zhong)大資產(chan)重(zhong)(zhong)組(zu)中產(chan)業(ye)(ye)(ye)并購(gou)(gou)(gou)的(de)(de)(de)交易規模(mo)(mo)逾900億元，遠(yuan)高(gao)于跨(kua)界重(zhong)(zhong)組(zu)規模(mo)(mo)。從(cong)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)看，產(chan)業(ye)(ye)(ye)并購(gou)(gou)(gou)較(jiao)(jiao)(jiao)為(wei)活躍的(de)(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)主要有(you)通信和信息技術、基(ji)礎化工、醫藥、有(you)色、國(guo)防軍(jun)工等規模(mo)(mo)效應較(jiao)(jiao)(jiao)為(wei)顯著的(de)(de)(de)領域。從(cong)近幾(ji)年(nian)(nian)的(de)(de)(de)實踐來看，基(ji)于產(chan)業(ye)(ye)(ye)整合的(de)(de)(de)并購(gou)(gou)(gou)初(chu)衷，往往在后續(xu)業(ye)(ye)(ye)績(ji)(ji)承(cheng)諾期的(de)(de)(de)實現(xian)情況也較(jiao)(jiao)(jiao)好。2018年(nian)(nian)年(nian)(nian)報顯示(shi)，聚焦產(chan)業(ye)(ye)(ye)并購(gou)(gou)(gou)的(de)(de)(de)公司業(ye)(ye)(ye)績(ji)(ji)承(cheng)諾達標(biao)率也更高(gao)。

　　在國(guo)企改(gai)革(ge)和供給側改(gai)革(ge)持續深化(hua)背景下，滬市國(guo)企積極通過并購(gou)重(zhong)組(zu)整合優勢產(chan)(chan)能(neng)，其(qi)治理結構、資(zi)產(chan)(chan)質(zhi)量(liang)均得到進(jin)一步優化(hua)，打(da)造出(chu)一批龍頭地位突出(chu)的上(shang)市平(ping)臺(tai)。上(shang)半年(nian)，滬市國(guo)企共進(jin)行各類并購(gou)交(jiao)易(yi)225次，發生(sheng)交(jiao)易(yi)金(jin)額約2400億元(yuan)，與去年(nian)同期基本持平(ping)。其(qi)中，披露重(zhong)大(da)資(zi)產(chan)(chan)重(zhong)組(zu)方案24單(dan)，涉及交(jiao)易(yi)金(jin)額近1000億元(yuan)；實施(shi)完成(cheng)重(zhong)大(da)資(zi)產(chan)(chan)重(zhong)組(zu)11單(dan)，涉及交(jiao)易(yi)金(jin)額660億元(yuan)。

　　同(tong)時，民(min)營企業(ye)積(ji)極(ji)通(tong)過(guo)并(bing)(bing)購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)實現產業(ye)升(sheng)級(ji)，培育發展(zhan)新動能。上半年滬(hu)市民(min)營企業(ye)共(gong)進(jin)行各類并(bing)(bing)購(gou)(gou)交易246次，交易金額(e)約1100億(yi)元。其(qi)中，披露重(zhong)大(da)資產重(zhong)組(zu)方(fang)案21單(dan)，涉及金額(e)近340億(yi)元；實施完成重(zhong)大(da)資產重(zhong)組(zu)14單(dan)，金額(e)330億(yi)元。并(bing)(bing)購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)在(zai)助力民(min)企加速轉型升(sheng)級(ji)、抵御風(feng)險(xian)挑戰、實現高質(zhi)量發展(zhan)等(deng)方(fang)面，日益(yi)發揮重(zhong)要(yao)作用。同(tong)期，海(hai)外(wai)并(bing)(bing)購(gou)(gou)也呈現出圍繞產業(ye)升(sheng)級(ji)的顯(xian)著特(te)點(dian)，不少公司主動深化(hua)(hua)國際(ji)布(bu)局(ju)，積(ji)極(ji)參(can)與國際(ji)競爭。此外(wai)，在(zai)化(hua)(hua)解上市公司股(gu)權質(zhi)押風(feng)險(xian)等(deng)方(fang)面，并(bing)(bing)購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)也發揮了(le)積(ji)極(ji)作用。上半年，通(tong)過(guo)部分(fen)股(gu)權轉讓、控制(zhi)權變更、資產處置(zhi)或注入(ru)等(deng)市場化(hua)(hua)并(bing)(bing)購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)方(fang)式，滬(hu)市部分(fen)前期陷(xian)入(ru)困(kun)境的控股(gu)股(gu)東(dong)的流動性已明顯(xian)改善，質(zhi)押平倉風(feng)險(xian)隱患進(jin)一步緩解，有效避免了(le)局(ju)部風(feng)險(xian)的擴大(da)。

　　上半年(nian)，滬市重(zhong)大資(zi)產重(zhong)組(zu)標的(de)平均(jun)估值溢(yi)價率(lv)為145%，同比(bi)下降60個百(bai)分點。其中，產業整合(he)類并(bing)購的(de)平均(jun)溢(yi)價率(lv)為140%，同比(bi)下降約50%；跨界類并(bing)購整體(ti)溢(yi)價水平，從2018年(nian)上半年(nian)的(de)400%下降至(zhi)160%。整體(ti)看(kan)，并(bing)購重(zhong)組(zu)以往的(de)“三高(gao)”現(xian)象回落明顯，反映出真正圍繞(rao)實體(ti)、產業類的(de)并(bing)購估值相對更為理(li)性(xing)審慎，交易雙方博弈也更為充(chong)分和務實；同時也說明，隨(sui)著近年(nian)對高(gao)估值、高(gao)商(shang)譽、高(gao)承諾的(de)監管關注，并(bing)購重(zhong)組(zu)市場亂象得到較為有效的(de)治理(li)，單純追求股價或題材概念的(de)并(bing)購重(zhong)組(zu)顯著降溫(wen)，報表式重(zhong)組(zu)逐漸淡出市場，投資(zi)者也更為關注重(zhong)組(zu)后續整合(he)效果。

　　值得強調的是，停(ting)復牌(pai)(pai)(pai)制度改(gai)革以(yi)(yi)來，滬市(shi)公司因(yin)重組(zu)(zu)(zu)長期停(ting)牌(pai)(pai)(pai)的現象得以(yi)(yi)徹底解決(jue)。目(mu)前(qian)，因(yin)籌(chou)劃發行股(gu)份購買資產(chan)停(ting)牌(pai)(pai)(pai)均(jun)不超過(guo)10個(ge)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)日；因(yin)籌(chou)劃現金收(shou)購資產(chan)則不再停(ting)牌(pai)(pai)(pai)，主要是通過(guo)分階段披露的方式代替(ti)以(yi)(yi)往的停(ting)牌(pai)(pai)(pai)。從實踐(jian)來看(kan)，上半年僅38家公司因(yin)重組(zu)(zu)(zu)申(shen)請(qing)停(ting)牌(pai)(pai)(pai)，且均(jun)未超過(guo)10個(ge)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)日，有(you)效保(bao)障了投資者交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)權(quan)和市(shi)場流動(dong)性。整體(ti)來看(kan)，以(yi)(yi)往重組(zu)(zu)(zu)復牌(pai)(pai)(pai)后單邊持續漲停(ting)的現象已基本不再，并(bing)購重組(zu)(zu)(zu)概念炒作已顯著降(jiang)溫。