年(nian)初(chu)以來，全球貿易局勢變(bian)化多端，地緣(yuan)政(zheng)治因(yin)素間(jian)或擾動市場(chang)，經濟增長放緩。為改善本國經濟，全球近30個國家祭出(chu)寬松貨幣(bi)政(zheng)策。

　　雖然(ran)各國央行的(de)寬松(song)轉(zhuan)向有效(xiao)防止了經(jing)濟硬著(zhu)陸，但(dan)此輪超級(ji)寬松(song)潮后，全球主要經(jing)濟體央行的(de)貨幣政(zheng)策空間已非(fei)常有限，且政(zheng)策的(de)邊際(ji)效(xiao)果也在降低。

　　“量化寬松的(de)時代即將(jiang)結束，如果需要更(geng)多的(de)擴張(zhang)性(xing)政策，我認為更(geng)可能是財政政策。”高盛(sheng)前首席經濟(ji)學家(jia)、“金磚(zhuan)之(zhi)父”吉姆·奧尼爾(er)告訴(su)上證報。

　　全球經濟增長放緩，各國貨幣政策“鴿聲一(yi)片”

　　“美聯儲今年7月開啟近十年來的首次降息(xi)，我(wo)(wo)并不(bu)意外(wai)(wai)。實(shi)際上(shang)，真正讓我(wo)(wo)感到(dao)意外(wai)(wai)的反(fan)而(er)是等了這(zhe)么久才降息(xi)。”景順亞太區（日本(ben)除外(wai)(wai)）環球市場策略(lve)師(shi)趙耀庭說。

　　放眼望去，今(jin)年發達經濟體央行(xing)“鴿聲(sheng)一片”。去年底還是(shi)濃濃加(jia)息預期的美聯(lian)儲今(jin)年7月打開寬(kuan)松(song)閘口，一連(lian)降(jiang)息三次共75個基點；歐洲央行(xing)則打出(chu)“降(jiang)息+量化”的組合拳，將寬(kuan)松(song)貨幣(bi)政(zheng)策推向深水(shui)區(qu)；日本央行(xing)、韓(han)國央行(xing)等也紛紛推出(chu)寬(kuan)松(song)貨幣(bi)政(zheng)策，留給市(shi)場(chang)更多(duo)發展空間。

　　橫(heng)向來(lai)看，新興經濟體國(guo)家(jia)普遍“鴿聲嘹亮”。印度央(yang)行先(xian)(xian)后降息(xi)五次(ci)，幅度高達135個(ge)基點；巴西(xi)央(yang)行連續降息(xi)四(si)次(ci)，幅度為200個(ge)基點；俄(e)羅(luo)斯央(yang)行也先(xian)(xian)后五次(ci)降息(xi)；馬來(lai)西(xi)亞、新西(xi)蘭和(he)菲(fei)律賓等(deng)多(duo)國(guo)央(yang)行更是開啟了2016年以來(lai)的(de)首次(ci)降息(xi)。

　　“全(quan)球(qiu)貨幣政(zheng)策(ce)趨于寬松(song)的(de)共同(tong)原因在于大家(jia)都意識到此(ci)前全(quan)球(qiu)經(jing)濟面臨的(de)不確定(ding)性(xing)。此(ci)外(wai)，美聯儲是(shi)全(quan)球(qiu)貨幣政(zheng)策(ce)的(de)領頭羊，當它(ta)也(ye)開始從緊縮(suo)貨幣政(zheng)策(ce)轉向寬松(song)時，無疑給了(le)其他經(jing)濟體尤其是(shi)新興經(jing)濟體實(shi)行寬松(song)政(zheng)策(ce)的(de)空間。”富達國際多元資(zi)產團隊投資(zi)策(ce)略副(fu)總監張宇翔告訴上證報。

　　時至年末，從(cong)各國(guo)經濟(ji)表現(xian)來看，彼時的(de)寬松轉(zhuan)向(xiang)選擇不失為防止經濟(ji)硬著陸的(de)有(you)效舉措。荷蘭經濟(ji)政(zheng)策分析(xi)局(CPB)的(de)數(shu)據顯示，全(quan)球(qiu)貿易量在2019年第三(san)季度增長0.5%，此(ci)前兩(liang)個季度分別下(xia)降0.3%和0.8%。

　　生產方面，全球(qiu)制造業近期開(kai)始出現復蘇跡象。2019年11月摩根大通全球(qiu)制造業PMI數(shu)據回(hui)升至50.3，創近7個月新高。其中，新訂單指數(shu)和就(jiu)業指數(shu)均位(wei)于(yu)50榮枯(ku)線上(shang)。

　　“寬松貨幣政(zheng)策確(que)實(shi)對經(jing)濟產生了積極影響(xiang)，抵消了地緣政(zheng)治(zhi)動蕩(dang)與外部貿易相關因(yin)素造成的(de)經(jing)濟低迷，及(ji)時促進了全(quan)球(qiu)經(jing)濟增長。”嘉盛集團(tuan)全(quan)球(qiu)研究團(tuan)隊主管(guan)馬特·韋勒告訴(su)上證(zheng)報。

　　寬松政策并非長久之計，專家(jia)擔憂會(hui)引發金融市(shi)場震蕩

　　在全球(qiu)經濟(ji)出(chu)現(xian)一絲復蘇跡(ji)象之際，全球(qiu)貿易(yi)局勢亦出(chu)現(xian)好轉(zhuan)。以美聯(lian)儲為代表的發達經濟(ji)體(ti)央(yang)行(xing)集體(ti)按下(xia)降息“暫停鍵”，歐洲央(yang)行(xing)、韓國央(yang)行(xing)、澳大(da)利亞央(yang)行(xing)等近期(qi)均宣布維持基準(zhun)利率(lv)不變(bian)，印度央(yang)行(xing)也超預期(qi)選擇按兵不動，“靜觀其變(bian)”似(si)乎成為各大(da)央(yang)行(xing)在當前經濟(ji)形(xing)勢下(xia)的共同選擇。

　　不過，全球(qiu)經濟(ji)(ji)增長(chang)依然(ran)不容樂觀(guan)，經濟(ji)(ji)合作與發展組(zu)(zu)(zu)織(zhi)、國際貨幣基金組(zu)(zu)(zu)織(zhi)、世界銀行等(deng)國際組(zu)(zu)(zu)織(zhi)紛(fen)紛(fen)下調2020年全球(qiu)經濟(ji)(ji)增長(chang)預(yu)期，不少投資者也對2020年的經濟(ji)(ji)下行風險持謹慎態(tai)度，并預(yu)計寬松仍是明年全球(qiu)范圍(wei)內(nei)的政策趨勢。

　　“當前全球(qiu)經(jing)濟增(zeng)長正在(zai)(zai)(zai)放緩，經(jing)濟下行風(feng)險(xian)仍(reng)在(zai)(zai)(zai)積聚。”在(zai)(zai)(zai)三菱日聯銀行全球(qiu)市場(chang)與國(guo)際證(zheng)券研究部(bu)主管赫爾潘尼(ni)看來，美(mei)聯儲(chu)將在(zai)(zai)(zai)2020年的大部(bu)分時間里維持利(li)率(lv)政(zheng)(zheng)策不變(bian)，但有可能在(zai)(zai)(zai)第四季度降息一次；歐洲央行將繼續(xu)采取(qu)量化寬(kuan)(kuan)松政(zheng)(zheng)策，英(ying)國(guo)央行也將繼續(xu)放寬(kuan)(kuan)其(qi)政(zheng)(zheng)策立場(chang)。

　　雖然寬松(song)政策能在短期內(nei)提振經(jing)濟(ji)，但它并(bing)非拯救(jiu)經(jing)濟(ji)的(de)“靈(ling)丹妙(miao)藥”，這一點已(yi)成為市(shi)場共(gong)識。野村證券首席經(jing)濟(ji)學家(jia)陸挺提醒，全球范圍內(nei)的(de)寬松(song)潮會增加(jia)國際金融系統(tong)的(de)脆弱性，可(ke)能會助長某(mou)些(xie)市(shi)場的(de)資產泡沫，并(bing)積(ji)累中長期的(de)金融風(feng)險。

　　FXTM富拓貨幣策略和(he)市場(chang)研究全(quan)球主管(guan)賈米爾·艾哈邁德(de)（Jameel Ahmad）也(ye)對寬(kuan)松潮表示擔憂(you)，他認(ren)為全(quan)球寬(kuan)松政(zheng)策背景(jing)下，投(tou)資者會(hui)蜂擁買入股票，各國央行持續(xu)的寬(kuan)松貨幣政(zheng)策可(ke)能(neng)導致全(quan)球股市出現(xian)拋售，進而在未來某個階段(duan)引發(fa)金融市場(chang)震蕩。

　　不少國家央(yang)行(xing)已經意識到這一(yi)點，積極的財(cai)政政策(ce)成為多個國家尋求(qiu)發展的新思(si)路。日本政府本月推(tui)出(chu)新一(yi)輪經濟(ji)刺激計(ji)劃，總規模約為26萬億(yi)日元，其中財(cai)政刺激政策(ce)規模為13.2萬億(yi)日元。印(yin)度(du)政府也(ye)計(ji)劃在(zai)2025年(nian)前投入100萬億(yi)盧比（約合139.4億(yi)美元）用于加強基礎設施(shi)建(jian)設。

　　花旗銀(yin)行(xing)（中國）有限(xian)(xian)公司(si)個人(ren)銀(yin)行(xing)財富管理部(bu)投(tou)資策略部(bu)主管吳晶(jing)晶(jing)告訴(su)上證報(bao)，由于經(jing)濟發展的不確定性抑制了投(tou)資意愿，寬松貨(huo)幣環境對促進經(jing)濟增長的效(xiao)果可能有限(xian)(xian)，未來(lai)財政政策和貨(huo)幣政策的協同非(fei)常重要。