11月11日，央行發布的10月金融統計(ji)數據報(bao)告顯示，10月份人民幣貸(dai)款增加6898億元(yuan)(yuan)，社(she)融增量(liang)1.42萬(wan)億元(yuan)(yuan)。截至(zhi)10月末，廣義(yi)貨幣（M2）同比增長10.5%，增速(su)比上月末低0.4個(ge)百分(fen)點，比上年同期高2.1個(ge)百分(fen)點，連續8個(ge)月保持(chi)雙(shuang)位(wei)數增長。

　　總體看，10月新增(zeng)信貸社融數據稍不及此前的市場預(yu)期。不過(guo)，從結構(gou)性數據看，10月信貸需求依然強(qiang)勁，且(qie)反映企業(ye)現金(jin)流情況的狹(xia)義貨幣(bi)（M1）同(tong)比(bi)增(zeng)長高達9.1%，反映出經(jing)濟復蘇活力持續向(xiang)好。

　　10月社融增速或達到年內峰值

　　雖然相較于(yu)9月1.9萬(wan)億(yi)元(yuan)的新增(zeng)信貸(dai)(dai)(dai)規模，10月新增(zeng)貸(dai)(dai)(dai)款6898億(yi)元(yuan)環比(bi)降幅較大(da)，但鑒于(yu)10月歷來是信貸(dai)(dai)(dai)小月，環比(bi)顯著回落屬正常現象(xiang)。同(tong)比(bi)看(kan)，今年10月較去年微增(zeng)285億(yi)元(yuan)。而今年10月貸(dai)(dai)(dai)款余額同(tong)比(bi)增(zeng)長12.9%，也與前幾個(ge)月較為(wei)接近。自7月以來，信貸(dai)(dai)(dai)增(zeng)速已連續多月保持在(zai)13%左(zuo)右(you)的水平。

　　從細(xi)項看(kan)，信貸(dai)(dai)結構延續向好趨勢。對公中長(chang)(chang)(chang)期(qi)貸(dai)(dai)款(kuan)增加較(jiao)多，當(dang)月(yue)企業部門短期(qi)貸(dai)(dai)款(kuan)減少(shao)837億元，中長(chang)(chang)(chang)期(qi)貸(dai)(dai)款(kuan)增加4113億元；居(ju)民中長(chang)(chang)(chang)期(qi)貸(dai)(dai)款(kuan)依然(ran)增長(chang)(chang)(chang)穩健，當(dang)月(yue)新增規模達4059億元。

　　“從高(gao)頻數據看，近期房企(qi)力推各類(lei)降價(jia)手段加速周轉，推動居民中長期貸款需求。”中信證券固定(ding)收益研(yan)究團隊稱(cheng)。

　　人民幣貸(dai)(dai)款(kuan)是(shi)社(she)會(hui)融(rong)資(zi)規模的主要組成部分，信貸(dai)(dai)增長的季節性回落自然會(hui)帶動社(she)融(rong)增量規模的回落。10月(yue)社(she)融(rong)增量1.42萬億(yi)元，盡管與(yu)9月(yue)的3.48萬億(yi)元相比(bi)下降(jiang)明顯，但仍比(bi)上(shang)年同(tong)期多5493億(yi)元。同(tong)時，10月(yue)社(she)融(rong)存(cun)量同(tong)比(bi)增長13.7%，較上(shang)月(yue)反彈0.2個百分點(dian)，達到近期高點(dian)。

　　光(guang)大(da)證券(quan)(quan)首席銀(yin)(yin)行業分析(xi)師王(wang)一(yi)峰(feng)表示，10月份社(she)融增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)或達到(dao)年(nian)內峰(feng)值。從(cong)結構上看，一(yi)方(fang)面，10月影子銀(yin)(yin)行繼續(xu)收縮，委托貸(dai)款(kuan)和信(xin)托貸(dai)款(kuan)延續(xu)負增(zeng)(zeng)(zeng)長；未(wei)貼現銀(yin)(yin)行承兌匯票和表內的(de)票據(ju)融資(zi)(zi)減少(shao)明顯，預計與前期(qi)的(de)票據(ju)套(tao)利資(zi)(zi)金(jin)集中到(dao)期(qi)有關(guan)。另一(yi)方(fang)面，政府債券(quan)(quan)繼續(xu)快(kuai)速(su)發行，凈(jing)融資(zi)(zi)4931億(yi)元(yuan)，同比多增(zeng)(zeng)(zeng)3060億(yi)元(yuan)，是支撐社(she)融增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)提高的(de)主(zhu)要因(yin)素。

　　王一峰認(ren)為(wei)，考慮到地方政府專項債發(fa)行近尾聲，若(ruo)新增貸(dai)款規模按照(zhao)去年同期水(shui)平(ping)測算，11月(yue)、12月(yue)社(she)融(rong)增速(su)將大(da)概率(lv)維持在13.5％~13.7%區間內(nei)運行，即10月(yue)份社(she)融(rong)增速(su)有望成(cheng)為(wei)年內(nei)峰值。

　　信用擴張速度或有所收斂

　　受新增(zeng)信貸社融(rong)不及(ji)預期，以(yi)及(ji)存款(kuan)結構變(bian)化(hua)的影響，10月末(mo)，M2同比(bi)(bi)增(zeng)長10.5%，增(zeng)速比(bi)(bi)上月末(mo)低0.4個百(bai)(bai)分點，比(bi)(bi)上年同期高2.1個百(bai)(bai)分點，連續8個月保(bao)持(chi)雙(shuang)位(wei)數增(zeng)長。

　　不少(shao)分析人士表示，財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)存款(kuan)的超季節性上升(sheng)是環比(bi)拉低(di)M2增速的主因之一(yi)(yi)(yi)。中(zhong)信證券(quan)固收研究團隊表示，10月(yue)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)性存款(kuan)新增9050億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)多(duo)增3499億(yi)元(yuan)(yuan)。10月(yue)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)融資(zi)力度(du)仍然(ran)較大(da)，同(tong)時(shi)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)支出(chu)進(jin)度(du)可能(neng)不及(ji)(ji)預(yu)期(qi)，使得(de)國庫庫款(kuan)有所積(ji)壓(ya)，預(yu)計是拉低(di)M2增速的主因之一(yi)(yi)(yi)。同(tong)時(shi)，10月(yue)住(zhu)戶存款(kuan)減少(shao)9569億(yi)元(yuan)(yuan)，企業存款(kuan)減少(shao)8642億(yi)元(yuan)(yuan)，預(yu)計與(yu)季初居(ju)民企業存款(kuan)集中(zhong)購(gou)置理財(cai)(cai)產品(pin)以及(ji)(ji)“十一(yi)(yi)(yi)”假期(qi)居(ju)民增加(jia)消費相關(guan)。

　　展(zhan)望(wang)后(hou)市，不少分析(xi)認(ren)為，信用(yong)擴張速度(du)或將有(you)(you)所收斂，結構性政策繼續(xu)發(fa)揮主力(li)作用(yong)，聚(ju)焦經濟薄弱環節，加大精準滴(di)灌力(li)度(du)。中(zhong)信證券固收研(yan)究團隊表示，10月財政融資高增(zeng)(zeng)長趨勢(shi)已經結束，預計(ji)后(hou)續(xu)社融增(zeng)(zeng)速會有(you)(you)所回落(luo)；10月后(hou)政府債券發(fa)行壓力(li)有(you)(you)所減輕，為債市帶來利好，經濟修復趨勢(shi)維持常態化(hua)，信用(yong)擴張速度(du)也有(you)(you)尋頂跡象(xiang)。

　　民生(sheng)銀行首席研(yan)究(jiu)員溫(wen)彬表示，預計(ji)11~12月(yue)財政(zheng)支出的(de)(de)力(li)度將加(jia)大，這將有助(zhu)于改善(shan)金融體(ti)系的(de)(de)流(liu)動(dong)性(xing)，保障市場資金利率(lv)保持(chi)穩定(ding)甚至是穩中有降(jiang)(jiang)，預計(ji)央行政(zheng)策利率(lv)、LPR利率(lv)在年內將保持(chi)總體(ti)不(bu)變(bian)。盡管宏觀經濟回(hui)升向(xiang)好(hao)，但(dan)結構性(xing)政(zheng)策仍會進一步發(fa)揮作用(yong)，下一階段貨幣政(zheng)策的(de)(de)重點(dian)仍在于利用(yong)結構性(xing)工具加(jia)大對小微(wei)企業(ye)、制造業(ye)等重點(dian)領域的(de)(de)精準滴(di)灌(guan)。銀行繼續(xu)通過減費讓利、降(jiang)(jiang)低貸(dai)款實(shi)際利率(lv)等方(fang)式，降(jiang)(jiang)低實(shi)體(ti)經濟的(de)(de)融資成本。