目前“南(nan)向(xiang)通(tong)”的框架性方案設計，旨在引領境內機(ji)構“走(zou)出去(qu)”，通(tong)過香(xiang)(xiang)港基(ji)礎設施或(huo)香(xiang)(xiang)港托管銀(yin)行(xing)渠道，投資于香(xiang)(xiang)港債券市場。

　　“債(zhai)券通(tong)”北向(xiang)開放穩(wen)健(jian)運行(xing)三年多，“南(nan)向(xiang)通(tong)”傳來最新進(jin)展。記者從權威(wei)渠道(dao)獲悉，目前(qian)人民銀行(xing)正與香港貨幣當局一道(dao)，研究(jiu)探討“南(nan)向(xiang)通(tong)”的框架性方案。

　　據了解，“南向通”旨在(zai)構建便捷可(ke)控的“走出去”制(zhi)度框架和(he)通道，允許境(jing)內(nei)投資者自主選(xuan)擇多種交易結算(suan)安(an)排，通過內(nei)地與香(xiang)港的債(zhai)券市場基礎(chu)設施(shi)或商業銀行(xing)等(deng)多種渠道，投資到境(jing)外債(zhai)券市場。

　　一(yi)家大行的(de)(de)金融市場部(bu)人士(shi)認(ren)為，作為金融市場互(hu)聯互(hu)通(tong)的(de)(de)重要(yao)環節，“南向通(tong)”的(de)(de)開(kai)通(tong)是大勢所趨(qu)，是境內(nei)機(ji)構投資者(zhe)邁(mai)入(ru)境外資本市場的(de)(de)重要(yao)一(yi)步，有利于完善債券市場雙向開(kai)放的(de)(de)安排。

　　構建便捷可控的“走出去”框架

　　由于技術和實(shi)施(shi)要求的復(fu)雜性，“債(zhai)券(quan)(quan)(quan)通(tong)(tong)”暫未實(shi)現南向開(kai)放。2017年5月，央行和香港金(jin)管局發布聯合公告，宣布分階(jie)段實(shi)施(shi)“債(zhai)券(quan)(quan)(quan)通(tong)(tong)”，先開(kai)展“北向通(tong)(tong)”交易，此(ci)后適時擴展至“南向通(tong)(tong)”，將(jiang)其作為境內機構“走出(chu)去”投(tou)資(zi)境外債(zhai)券(quan)(quan)(quan)市場的可選通(tong)(tong)道。

　　“債券交(jiao)易(yi)不(bu)同(tong)于股(gu)票交(jiao)易(yi)，前者是一(yi)個機構(gou)主導的(de)場(chang)外交(jiao)易(yi)產品(pin)，多為詢價交(jiao)易(yi)、大(da)宗交(jiao)易(yi)模式，其結(jie)算、托管(guan)體制在(zai)不(bu)同(tong)市(shi)(shi)場(chang)之間差異也(ye)很大(da)，與境外債券市(shi)(shi)場(chang)的(de)對接存在(zai)一(yi)定技術上的(de)困難需要克服。”一(yi)家大(da)型國有銀行金融(rong)市(shi)(shi)場(chang)部(bu)人士表示。

　　如今，債券“北(bei)向通”交易已(yi)開通三年多(duo)時間，通路運行安全穩(wen)健，業內人士(shi)分析，在此(ci)時點研(yan)究(jiu)規劃(hua)“南向通”，有(you)利于完(wan)善債券市(shi)場雙向開放的安排。

　　“總體來(lai)看，‘南向通’要和人民(min)幣(bi)國際化、金融(rong)(rong)市場對外開(kai)放的整體部署相配合，要有利于境內(nei)(nei)投資(zi)者(zhe)、境內(nei)(nei)金融(rong)(rong)中介機構和金融(rong)(rong)基礎設施的發展。”接近監管層人士告訴記(ji)者(zhe)，“南向通”旨(zhi)在為境內(nei)(nei)投資(zi)者(zhe)構建便捷(jie)可(ke)控的“走出去”框(kuang)架和通道。

　　中(zhong)信證券(quan)研(yan)究所副所長明(ming)明(ming)認為，未來如果實現(xian)南向(xiang)資金的開放，跨(kua)境資本(ben)將更加呈現(xian)雙向(xiang)波動的態勢(shi)。他(ta)表示(shi)，當前債券(quan)資金更多地以流(liu)入為主，特別是(shi)當前中(zhong)美(mei)利差比較(jiao)寬的情況下，資金的流(liu)入增(zeng)加了人民幣的升值壓力(li)。

　　事(shi)實上，“南(nan)向通(tong)”方案(an)將支持境內機構多角度參與融(rong)入全球(qiu)金融(rong)服務業，有利(li)于(yu)通(tong)過(guo)市場化的方式(shi)，更好發揮匯率在宏觀經濟(ji)穩(wen)定(ding)和國際(ji)收(shou)支平衡(heng)當中的作用。

　　與(yu)此同時(shi)，出于(yu)防范風險、保(bao)持(chi)匯(hui)率穩定(ding)的考(kao)慮，資本項(xiang)下(xia)自(zi)由兌換完(wan)全放開(kai)的時(shi)機仍不(bu)成熟，市場對“南向(xiang)通”開(kai)通可能(neng)帶來的風險有所(suo)擔(dan)憂。監管層人(ren)士表示，內地和香港監管當局(ju)還會繼續加強監管合作，共同防范跨境投資活動、跨境資金流動的風險。

　　“債券通”北向開放后運行穩健

　　“‘債券通’作為進入內(nei)地債市的渠(qu)道選擇之一(yi)，深受國際(ji)投資者歡迎，與其他投資渠(qu)道有(you)很強(qiang)的互補作用。”

　　香港金融管理(li)局總裁余偉文9月(yue)撰文稱，“北向(xiang)通(tong)”的成(cheng)功經驗，為推進(jin)“南(nan)向(xiang)通(tong)”研究工(gong)作(zuo)提供了穩(wen)固的基礎，適時推出(chu)“南(nan)向(xiang)通(tong)”將是互聯互通(tong)的未來工(gong)作(zuo)重點之(zhi)一。

　　2017年7月，“債券通(tong)”北向開放正式開通(tong)。此(ci)后，人民銀(yin)行會同香港金(jin)融管(guan)理局持續完善規則體系，優化機制(zhi)安排與業務流程。3年多來，“債券通(tong)”運行平穩高效，交(jiao)易日(ri)趨活躍，兩地監管(guan)合作較(jiao)為順(shun)暢，社會各方反響(xiang)良好(hao)，已經(jing)成為境外機構入市(shi)的重要渠道。

　　數(shu)據顯示，“債券(quan)(quan)通(tong)”開通(tong)以來，境外機(ji)構投資中國債券(quan)(quan)持(chi)(chi)債規模年均增速達(da)40%。截至2020年10月(yue)末(mo)，有596家機(ji)構通(tong)過“債券(quan)(quan)通(tong)”入(ru)市，持(chi)(chi)債規模為6812.3億(yi)元。2017年7月(yue)至2020年10月(yue)，“債券(quan)(quan)通(tong)”累計(ji)成交量(liang)為7.66萬億(yi)元，占同時期境外機(ji)構交易量(liang)的44.7%。

　　“債券(quan)市(shi)場(chang)的開放，促使(shi)更多(duo)國際債券(quan)指數(shu)將(jiang)中國債券(quan)市(shi)場(chang)納入其(qi)中，越(yue)(yue)來越(yue)(yue)多(duo)投(tou)資(zi)者(zhe)開始(shi)投(tou)資(zi)中國債券(quan)市(shi)場(chang)，海(hai)外不僅僅是在結算和貿易中使(shi)用(yong)人民(min)幣(bi)，在投(tou)資(zi)上(shang)對人民(min)幣(bi)也越(yue)(yue)來越(yue)(yue)熟悉，提升了人民(min)幣(bi)的國際化程度。”明明分析(xi)稱(cheng)。

　　便利機構靈活配置境外債券

　　接(jie)近監管(guan)人士(shi)透露，目前“南向通(tong)”的框架(jia)性方案設計，旨(zhi)在引領境內(nei)機構“走出(chu)去”，通(tong)過(guo)香港(gang)(gang)基礎設施(shi)或香港(gang)(gang)托管(guan)銀行渠(qu)道，投(tou)資(zi)于香港(gang)(gang)債券市場。

　　這將更加豐富(fu)境(jing)(jing)內(nei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者的(de)標的(de)選擇(ze)范(fan)圍。明(ming)明(ming)表(biao)示，“南向通”開通有助(zhu)于提高境(jing)(jing)內(nei)機(ji)構大類資(zi)(zi)(zi)產配(pei)置(zhi)的(de)靈活度，資(zi)(zi)(zi)產的(de)豐富(fu)有助(zhu)于降低整體組合(he)的(de)風險，也(ye)有助(zhu)于提高境(jing)(jing)內(nei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者對(dui)資(zi)(zi)(zi)本跨(kua)境(jing)(jing)流動和匯(hui)率管理的(de)意識(shi)，在金(jin)融市場開放中培養必要的(de)意識(shi)。

　　前述國有大行人士表示，很(hen)多(duo)中資(zi)金(jin)融機構也有大量的外幣頭(tou)寸(cun)，可以借助“南向(xiang)通”進行資(zi)產多(duo)元化配置，并管理(li)和對沖風險，實現更靈活的“全天候策略”。

　　業內(nei)人(ren)士(shi)普遍(bian)認為(wei)，“南向通(tong)”方案的探討，將與(yu)現有的合格境(jing)內(nei)機構(gou)投資者(zhe)（QDII）制(zhi)度形(xing)成(cheng)互(hu)補效應，更好滿足境(jing)內(nei)機構(gou)“走出(chu)去”的需求，便利(li)機構(gou)配置境(jing)外(wai)債(zhai)券(quan)。

　　一位股份行金融市場部總(zong)經理向(xiang)(xiang)記者表示，目(mu)前境內的金融機(ji)構(gou)、企業在主(zhu)要通(tong)過QDII的渠道實現“走出去”，但是由(you)于(yu)存在額(e)度限制，一些境內機(ji)構(gou)境外配置的需求未(wei)能完全滿足，間接影響(xiang)機(ji)構(gou)海(hai)外投資成(cheng)本(ben)，未(wei)來“南(nan)向(xiang)(xiang)通(tong)”開放(fang)將(jiang)便利(li)機(ji)構(gou)配置境外債券。

　　近年(nian)來(lai)，我國(guo)債券市場開放程度(du)不斷(duan)提(ti)高(gao)。目(mu)前(qian)，三大國(guo)際債券指數提(ti)供(gong)商(shang)均(jun)已將中國(guo)債券納入其主要指數或明確了納入時(shi)間表。

　　數據顯示，截至2020年(nian)10月末，中國(guo)債(zhai)券(quan)(quan)市場債(zhai)券(quan)(quan)余額(e)已達114.6萬億(yi)元人(ren)民(min)幣，為全球第二大債(zhai)券(quan)(quan)市場，共有877家(jia)境外機(ji)構投(tou)資(zi)者進入我(wo)國(guo)債(zhai)券(quan)(quan)市場，持債(zhai)總量(liang)為2.98萬億(yi)元，占我(wo)國(guo)債(zhai)券(quan)(quan)市場總存管量(liang)2.6%。